城投公司投融資業(yè)務(wù)優(yōu)化研究

李臘生

（宜昌市城市建設(shè)投資開(kāi)發(fā)有限公司，宜昌 443003）

引 言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展至今，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)從快速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)入新常態(tài)。在適應(yīng)新常態(tài)過(guò)程當(dāng)中，我國(guó)也已經(jīng)從單純的依賴投資和出口驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐詢?nèi)需和消費(fèi)來(lái)帶動(dòng)，也正因如此，中央開(kāi)始提出“供給側(cè)改革”的要求。公共產(chǎn)品作為城投公司的主要投融資產(chǎn)品，也是“供給側(cè)改革”的重要組成部分，其運(yùn)營(yíng)過(guò)程和改革工作勢(shì)在必行。

一、城投公司投融資業(yè)務(wù)優(yōu)化設(shè)計(jì)

（一）改進(jìn)方案的設(shè)計(jì)思路

從設(shè)計(jì)思路來(lái)看，城投公司的投融資業(yè)務(wù)優(yōu)化需要從投資業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)兩個(gè)方面展開(kāi)評(píng)估。目前，從投資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀來(lái)看，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍然是主要的組成部分，某些城市化進(jìn)程較快的地區(qū)還會(huì)存在一些道路建設(shè)、保障住房建設(shè)等。在融資業(yè)務(wù)方面，城投公司的主要債務(wù)來(lái)源包括債券、銀行貸款等，但短期償債壓力比較低，集中償還期在未來(lái)1～3年。因此，投資業(yè)務(wù)的改進(jìn)方案主要是用以解決業(yè)務(wù)收益不足的問(wèn)題，并且從規(guī)范投前決策和投資管理工作等方面展開(kāi)。很多城投公司的傳統(tǒng)投資業(yè)務(wù)是城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今后的投資工作方向應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，針對(duì)城市的新興運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)投資等，使更加市場(chǎng)化的投資指標(biāo)能夠改善城投公司的現(xiàn)金流狀態(tài)和盈利能力，獲得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的紅利。但需要注意的是，無(wú)論是傳統(tǒng)的決策投資流程還是后續(xù)的運(yùn)作過(guò)程，都需要完善的專業(yè)化項(xiàng)目管理機(jī)制，才能改變當(dāng)前城投公司的盈利模式。

在融資業(yè)務(wù)方面，為了避免融資業(yè)務(wù)壓力過(guò)重的問(wèn)題，不僅要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理并優(yōu)化融資渠道，還需要從股權(quán)結(jié)構(gòu)和融資工具的角度做好創(chuàng)新。實(shí)際上，融資渠道的拓寬并不等同于完全放任監(jiān)管，而是以監(jiān)管模式的調(diào)整來(lái)保障城投公司的融資難度處于相對(duì)穩(wěn)定的水平，以此為基礎(chǔ)確保業(yè)務(wù)的可持續(xù)運(yùn)營(yíng)能力。

（二）改進(jìn)方案的指導(dǎo)原則

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)看，需要分析投融資業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程當(dāng)中可能存在的各類問(wèn)題。目前，城投公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式與國(guó)家宏觀的財(cái)稅體制密切相關(guān)，改進(jìn)原則也需要從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的角度做好各個(gè)方面的保障。要落實(shí)企業(yè)法人的主體地位，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則下全面明確債務(wù)關(guān)系，特別是加強(qiáng)隱性債務(wù)的管理和整頓，強(qiáng)化融資監(jiān)管和整體風(fēng)控水平。

二、城投公司投融資業(yè)務(wù)的改進(jìn)方案

（一）投資業(yè)務(wù)改進(jìn)

投資業(yè)務(wù)屬于公共產(chǎn)品決策范疇，因此要完善投資決策和管理工作，從業(yè)務(wù)模式方面做好調(diào)整。投資能力與城投公司的生存發(fā)展密切聯(lián)系，投資決策也是最能夠體現(xiàn)投資能力的主要元素，這關(guān)系到城投公司的所有公司運(yùn)營(yíng)行為，關(guān)系到項(xiàng)目的預(yù)期盈利是否能達(dá)到相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)的決策流程應(yīng)避免過(guò)度主觀的情況，利用規(guī)范化管理的現(xiàn)代企業(yè)制度來(lái)提升收益水平，防范項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)看，在決策方面要通過(guò)民主決策來(lái)改進(jìn)投資機(jī)制，從項(xiàng)目可行性的角度分析城投公司有哪些可以投資的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目、有哪些項(xiàng)目能夠具備戰(zhàn)略研究?jī)r(jià)值等，再結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策與技術(shù)成本等方面做好研究與論證，讓投資決策更加科學(xué)化。

綜合來(lái)看，涉及城市產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的各項(xiàng)投資運(yùn)行工作，都應(yīng)該得到綜合論證，然后提交給董事會(huì)投票表決，專家團(tuán)要由行業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)人員所組成。在評(píng)估項(xiàng)目可行性和資金確實(shí)滿足項(xiàng)目要求之后，經(jīng)過(guò)董事會(huì)評(píng)審最終實(shí)施。城投公司要擺脫原有的單一性投資業(yè)務(wù)規(guī)劃，可以借鑒參考其他地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展。例如，可以將投資的重點(diǎn)放在城市區(qū)位產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，將自身作為市場(chǎng)化的參與角色，從而讓某些傳統(tǒng)基礎(chǔ)業(yè)務(wù)同樣可以因此而得到收益。每一個(gè)城市都有著屬于自己城市的“名片”，這些都可以成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)的主要參考依據(jù)，以此為基礎(chǔ)推動(dòng)重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)工作，促進(jìn)園區(qū)的深度發(fā)展。裝備制造、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)都可以成為產(chǎn)業(yè)投資的主要方向。

促進(jìn)業(yè)務(wù)板塊的優(yōu)化整合，構(gòu)造清晰的投入產(chǎn)出模式，圍繞核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)探索發(fā)展具有盈利價(jià)值的業(yè)務(wù)板塊，是培養(yǎng)專業(yè)化能力、擴(kuò)大盈利規(guī)模的主要措施。對(duì)于一些盈利潛力和價(jià)值實(shí)現(xiàn)能力較大的業(yè)務(wù)板塊，應(yīng)該緊密圍繞國(guó)家政策支持導(dǎo)向和公司特點(diǎn)，找準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)，建立產(chǎn)業(yè)化增長(zhǎng)方向，適當(dāng)探索具有專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)的社會(huì)投資。例如，當(dāng)前發(fā)展穩(wěn)定的區(qū)域土地綜合開(kāi)發(fā)板塊、文化產(chǎn)業(yè)板塊、城市建設(shè)板塊等，這些板塊都可以為城投公司帶來(lái)可觀的收益，有非常明確的投資價(jià)值。

（二）融資業(yè)務(wù)改進(jìn)

融資業(yè)務(wù)的改進(jìn)要?jiǎng)?chuàng)新融資手段并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，特別是在資本市場(chǎng)政策不斷收緊的困境之下，要重新審視資金來(lái)源。具體來(lái)說(shuō)，城投公司可以借助各種項(xiàng)目來(lái)吸納非公有資金（如民間資金等），然后與這些社會(huì)資本達(dá)成合作關(guān)系，加速城市基礎(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè)工作，深化民間投資機(jī)制的改革和調(diào)整。在實(shí)際的操作環(huán)節(jié)，可以參考產(chǎn)業(yè)培育政策，開(kāi)拓產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的份額，避免準(zhǔn)入壁壘，以占據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的先機(jī)。盡量選擇那些有利于自身業(yè)務(wù)發(fā)展的組成項(xiàng)目，不斷提升經(jīng)營(yíng)管理水平，如城市化進(jìn)程當(dāng)中可以起到重要支持的項(xiàng)目等。

當(dāng)然，目前的銀行貸款、企業(yè)債券等也可以成為可選的融資工具，但要以此為基礎(chǔ)，構(gòu)建與結(jié)構(gòu)更加匹配的債務(wù)融資，推行股權(quán)融資進(jìn)程，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)板塊的資本運(yùn)作，引入戰(zhàn)略投資決策，以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)進(jìn)行項(xiàng)目融資。例如，資產(chǎn)證券化就是依托現(xiàn)有資產(chǎn)和預(yù)期的未來(lái)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行融資的，其不僅可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)還可以降低融資成本?？偠灾L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作要成為融資業(yè)務(wù)的主要組成部分，重點(diǎn)優(yōu)化與非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品融資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管措施，規(guī)范投資監(jiān)管機(jī)制，尤其是非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的監(jiān)管。包括非銀行信托機(jī)構(gòu)的貸款、融資租賃公司的貸款等，避免非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品加大融資難度、融資壓力以產(chǎn)生惡性循環(huán)。

值得一提的是，在未來(lái)的工作當(dāng)中，可以開(kāi)發(fā)具有潛在價(jià)值的板塊進(jìn)行市場(chǎng)化融資，例如環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)具有一定的規(guī)模，且技術(shù)相對(duì)先進(jìn)，但該產(chǎn)業(yè)本身需要資產(chǎn)的積累和環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。我國(guó)很多城市在污水市場(chǎng)化處理方面已經(jīng)形成了合理機(jī)制，城區(qū)垃圾場(chǎng)全部都在正常運(yùn)轉(zhuǎn)當(dāng)中，因此注重挖掘城市資源，注重環(huán)保產(chǎn)業(yè)和其他業(yè)務(wù)板塊的銜接與利用，能夠有效促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目收益和生態(tài)收益。

（三）政府支持下的平臺(tái)建設(shè)

當(dāng)前，在融資平臺(tái)貸款受限的前提之下，城投公司應(yīng)該學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)內(nèi)外的先進(jìn)融資理論，吸引更多的社會(huì)資金參與其中。所以，政府部門(mén)應(yīng)該在戰(zhàn)略規(guī)劃的制定方面起到良好的主體作用，為城投公司制定企業(yè)愿景和遠(yuǎn)近期的發(fā)展目標(biāo)，盡快完善公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)與決策機(jī)制，建設(shè)城市開(kāi)發(fā)統(tǒng)籌模式。例如，在土地資源方面可以建設(shè)土地資源有效開(kāi)發(fā)管理模塊，并建立有償劃撥供應(yīng)機(jī)制，確保土地層面的合法收入。

結(jié) 語(yǔ)

城投公司的出現(xiàn)能夠緩解我國(guó)城市人口和城市規(guī)模迅速擴(kuò)張產(chǎn)生的各類問(wèn)題，始終圍繞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來(lái)優(yōu)化城市功能，成為特定歷史條件下的產(chǎn)物。從本質(zhì)特性來(lái)看，城投公司在推動(dòng)城市化進(jìn)程方面起到了關(guān)鍵作用，未來(lái)對(duì)于城投公司投融資業(yè)務(wù)管理的相關(guān)內(nèi)容將成為業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的發(fā)展重點(diǎn)，讓公司能始終具備發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力。