防范化解全球金融風(fēng)險分析

張屹

金融安全是國家安全的重要組成部分，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。金融杠桿、金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長，三者形成了一個均衡三角關(guān)系，金融杠桿波動程度過大不僅降低經(jīng)濟(jì)增速，也會對金融體系穩(wěn)定性帶來不良影響。隨著中國在“十四五”規(guī)劃中提出，加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，防范化解全球化背景下國際金融風(fēng)險的滲透，中國需要從多個維度入手，用“硬實力”和“巧實力”來對沖和化解美元霸權(quán)的多重威脅。

一、總體國家安全觀的金融視角

2015年2月2日，習(xí)近平總書記在省部級主要領(lǐng)導(dǎo)干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十八屆四中全會精神全面推進(jìn)依法治國專題研討班開班式上指出：“在國家治理體系的大棋局中，黨中央是坐鎮(zhèn)中軍帳的‘帥，車馬炮各展其長，一盤棋大局分明。如果中國出現(xiàn)了各自為政、一盤散沙的局面，不僅我們確定的目標(biāo)不能實現(xiàn)，而且必定會產(chǎn)生災(zāi)難性后果。”

金融安全是國家安全的重要組成部分，防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險是金融工作的永恒主題。2017年7月14日，習(xí)近平總書記在全國金融工作會議上指出：“要把主動防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險放在更加重要的位置，科學(xué)防范，早識別、早預(yù)警、早發(fā)現(xiàn)、早處置，著力防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，著力完善金融安全防線和風(fēng)險應(yīng)急處置機(jī)制?！?/p>

總體安全觀既要求統(tǒng)籌協(xié)調(diào)公共治理與經(jīng)濟(jì)生活，也要求在經(jīng)濟(jì)生活的具體領(lǐng)域完善機(jī)制架構(gòu)，梳理好平穩(wěn)轉(zhuǎn)型的路徑。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)“去杠桿”總體上大幅降低了商業(yè)銀行的風(fēng)險性和脆弱性，這要求政府在實施金融“去杠桿”過程中，既要考慮到去杠桿對不同企業(yè)、行業(yè)產(chǎn)生的差異性影響，也要考慮到去杠桿對不同類型商業(yè)銀行產(chǎn)生的沖擊力。[1]

系統(tǒng)性金融風(fēng)險通常指，經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動、外部金融沖擊等方面。系統(tǒng)性金融風(fēng)險形成的宏觀機(jī)制一般包括五個方面：一是羊群效應(yīng)帶來的恐慌情緒;二是銀行間資產(chǎn)互持與相互關(guān)聯(lián);三是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同質(zhì)性（這取決于市場趨利本性）;四是金融順周期性與周旋效應(yīng);五是國際經(jīng)濟(jì)一體化或曰全球化效應(yīng)。[2]上述五個方面的宏觀機(jī)制共同導(dǎo)致了全球性金融風(fēng)險的共振與系統(tǒng)性金融風(fēng)險的聯(lián)動。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟·劉易斯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長雖然會引起社會轉(zhuǎn)型，但是會激起對競爭的抵制。人類的一種本能會促使我們與他人競爭，另一種本能則阻止這種競爭。比如由群體制裁實施的限制性規(guī)則，某些準(zhǔn)入措施，雖然有時這些舉措有益于公共安全，然而往往并非如此。[3]新的思想的競爭，新產(chǎn)品、新的生產(chǎn)方式都會給另外一些人帶來“損害”，比如那些資產(chǎn)與舊產(chǎn)業(yè)結(jié)合的人，那些手中資源不具有流動性的人。

二、國內(nèi)國際雙循環(huán)格局下的政策維度

1.監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)處置不良資產(chǎn)

作為金融體系清道夫的資產(chǎn)管理公司，包括中國長城資產(chǎn)、中國信達(dá)資產(chǎn)、中國華融資產(chǎn)、中國東方資產(chǎn)等公司，在企業(yè)紓困與提升資產(chǎn)價值等方面，引入產(chǎn)業(yè)投資，推動產(chǎn)業(yè)融合和產(chǎn)業(yè)升級。推動線上線下同時拍賣不良資產(chǎn)，加快了資產(chǎn)處置效率。國際疫情形勢的嚴(yán)峻以及所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退延長了資產(chǎn)處置周期和流程，推動企業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級。

不僅資產(chǎn)管理公司，中國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)質(zhì)量也面臨嚴(yán)峻考驗，不良信貸比例持續(xù)溫和升溫，居高不下。近幾年內(nèi)，銀保監(jiān)會連續(xù)發(fā)文要求銀行業(yè)關(guān)注不良貸款，并做到加強(qiáng)信用風(fēng)險前瞻管理，對不良信貸加大處置力度，利用市場機(jī)制有序進(jìn)行債務(wù)重組，積極盤活不良資產(chǎn);積極構(gòu)建風(fēng)險防控長效機(jī)制，建立與業(yè)務(wù)規(guī)模、風(fēng)險結(jié)構(gòu)相匹配的風(fēng)控機(jī)制。

2.提振國內(nèi)消費(fèi)水平與防范化解金融風(fēng)險

人民幣國際化根基在國內(nèi)。人民幣國際化不應(yīng)是投機(jī)交易主導(dǎo)的短期爆發(fā)過程，也不能由離岸市場、周邊市場的金融炒作所阻擋。它是一個自然的、長期的過程，是中國經(jīng)濟(jì)深度參與全球分工、國際貿(mào)易深化發(fā)展的過程，要穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化。

2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會議首提“金融去杠桿”，并將其列為2016年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)。2018年再提“結(jié)構(gòu)性去杠桿”并列入2019年政府工作報告。有學(xué)者認(rèn)為，快速去杠桿將導(dǎo)致非金融企業(yè)資金流動性不足，從而引發(fā)企業(yè)衰退甚至破產(chǎn)，致使實體經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)而反作用于整個金融行業(yè)，加劇商業(yè)銀行脆弱性。金融杠桿、金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長，三者形成了一個均衡三角關(guān)系，金融杠桿波動程度過大不僅降低經(jīng)濟(jì)增速，也會對金融體系穩(wěn)定性帶來不良影響。

2015年國際外匯市場顯現(xiàn)出人民幣匯率波動，同年經(jīng)濟(jì)增長放緩，中國金融風(fēng)險形勢凸顯。習(xí)近平總書記談及防范金融風(fēng)險時，提到“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。2015年11月3日習(xí)近平總書記在《關(guān)于<中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十三個五年計劃的建議>的說明》中談道：近來頻繁顯露的局部風(fēng)險特別是近期資本市場的劇烈波動說明，現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應(yīng)我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾，也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險。要堅持市場化改革方向，加快建立符合現(xiàn)代金融特點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架，堅守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。[4]

三、系統(tǒng)性金融風(fēng)險的全球應(yīng)對與地區(qū)反制

1.美國刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移通脹負(fù)面成本

美國拜登政府此輪空前規(guī)模的量化寬松政策在降低失業(yè)率、提振經(jīng)濟(jì)的同時，也讓美國社會掉入了死循環(huán)，政府支出的副產(chǎn)品是擠出效應(yīng)，潛伏著下一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)。更為悲觀的是，量化寬松并未如期帶來消費(fèi)增長，而是帶來了事與愿違的儲蓄率提升，通過擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，將債務(wù)貨幣化，本意是將刺激出的積極效果留在美國國內(nèi)，讓全球社會來承擔(dān)經(jīng)濟(jì)刺激帶來的負(fù)面成本。美元霸權(quán)必然是飲鴆止渴，自我削弱。全球結(jié)構(gòu)性通脹的長期存在，已經(jīng)給全球社會和國際金融安全加大了風(fēng)險性，其不確定性、不穩(wěn)定性日益凸顯。這對中國如何通過雙循環(huán)格局抵制美元沖擊力帶來的溢出效應(yīng)，具有挑戰(zhàn)性，在雙循環(huán)戰(zhàn)略的宏觀架構(gòu)下，美元的負(fù)面效應(yīng)對中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍存慣性沖擊力，微觀層面仍存局部金融風(fēng)險。

美元作為全球霸權(quán)主義政治工具與財富分配的話語模式，本身就是一種風(fēng)險。這也使得越來越多的發(fā)展中國家拒絕使用美元支付，進(jìn)而擺脫美元—能源—商品—服務(wù)—美元的循環(huán)模式，美元向全世界輸出通脹的同時，儲備和使用美元的國家、企業(yè)、個人都隨時面臨連帶風(fēng)險。

制度型的開放意味著要積極對接當(dāng)今國際貿(mào)易投資規(guī)則體系，從而必然要對接與貿(mào)易往來如影隨形的國際金融貨幣體系，向全球經(jīng)濟(jì)治理和區(qū)域經(jīng)濟(jì)治理中能夠被絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體所共同接受、認(rèn)可的規(guī)則和方向看齊，同時還要以有效的國家治理能力對沖反向的金融沖擊力。

與美國相比，中國制造業(yè)規(guī)模更大，對貿(mào)易投資便利化、自由化具有更高需求，從而對相應(yīng)匹配的人民幣匯率穩(wěn)固具有更高期待，這也符合國際社會、“一帶一路”沿線國家的共同期盼。今天中國大力推動國際自貿(mào)區(qū)建設(shè)，既需要貿(mào)易、投資的結(jié)合，也需要金融、海關(guān)的配套管理。自貿(mào)區(qū)建設(shè)從以往的在岸業(yè)務(wù)向在岸、離岸業(yè)務(wù)功能同步發(fā)展發(fā)生了轉(zhuǎn)變，這對于離岸人民幣的金融穩(wěn)定性也產(chǎn)生了更高要求。

2.對沖國際金融風(fēng)險的“一帶一路”綠色金融

2012年11月15日，習(xí)近平總書記在黨的十八屆一中全會上指出：“面對復(fù)雜多變的國際形勢和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，我們一定要居安思危，增強(qiáng)憂患意識、風(fēng)險意識、責(zé)任意識，堅定必勝信念，積極開拓進(jìn)取，全面做好改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作，著力解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的突出矛盾和問題，有效防范各種潛在風(fēng)險，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，努力保持社會和諧穩(wěn)定。”

綠色金融已成為當(dāng)今國際投資主流規(guī)則，2021年博鰲亞洲論壇上宣布了最新簽署“一帶一路”綠色投資規(guī)則的機(jī)構(gòu)是中國再保險集團(tuán)和瑞士再保險集團(tuán)?！耙粠б宦贰本G色投資原則鼓勵金融機(jī)構(gòu)在參與“一帶一路”沿線國家建設(shè)過程中，充分研判政治、社會環(huán)境和治理風(fēng)險。中國人民銀行也將同步地通過多渠道幫助發(fā)展中國家加強(qiáng)綠色金融能力建設(shè)、支持綠色轉(zhuǎn)型、應(yīng)對氣候變化。中國官方學(xué)者已認(rèn)識到，建設(shè)一個可持續(xù)融資模式，政府、銀行、企業(yè)、社會各方力量必須發(fā)揮合力，通過貨幣要素推動生產(chǎn)要素，將資本轉(zhuǎn)化為財富和收益。政策性銀行如國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行通過加強(qiáng)與聯(lián)合國專門性國際組織，例如國際金融組織的合作，提升了中國話語權(quán)與人民幣國際化影響力。

2021年2月23日，香港金管局、阿聯(lián)酋央行、泰國央行與中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所宣布聯(lián)合啟動多邊央行數(shù)字貨幣研究橋項目（Multi-CBDC Bridge），希望通過這一項目推動各國央行數(shù)字貨幣在跨境支付領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展。國際清算銀行BIS香港創(chuàng)新中心也對該項目給予大力支持。在這一實踐背后，表達(dá)的是各國專家的共識，即相信不同國家央行數(shù)字貨幣、不同金融系統(tǒng)之間是可以實現(xiàn)兼容和互聯(lián)互通的，從而能夠?qū)崿F(xiàn)金融全球網(wǎng)絡(luò)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。國際清算銀行掌門人奧古斯丁·卡斯滕斯指出，這種金融互聯(lián)互通可能以三種方式實現(xiàn)：一是不同央行數(shù)字貨幣之間直接兼容，即各系統(tǒng)互聯(lián)互通;二是構(gòu)造一個閉環(huán)體系，各國央行數(shù)字貨幣通過不同界面和接口建立連接;三是構(gòu)建一體化系統(tǒng)，將各國央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)放到同一個面板上使用同一個框架規(guī)則進(jìn)行操作。

3.人民幣國際化與防范自身風(fēng)險密不可分

2021年6月11日在第十三屆陸家嘴論壇（2021）上，中國進(jìn)出口銀行董事長胡曉煉發(fā)言說：“在人民幣國際化的初級階段，我認(rèn)為不必過度解讀人民幣的國際化，人為對人民幣國際化賦予多種含義，如把人民幣匯率變動作為人民幣國際化的‘晴雨表，把人民幣當(dāng)成國際避險貨幣，把數(shù)字人民幣當(dāng)成人民幣國際化的捷徑，把境外人民幣市場作為主導(dǎo)人民幣交易的市場，把離岸人民幣匯率作為標(biāo)志性的導(dǎo)向等等，更不能把人民幣國際化當(dāng)成國際對抗的武器?！盵5]

2021年5月21日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第五十一次會議，提出了要打擊比特幣挖礦和交易行為，堅決防范個體風(fēng)險向社會領(lǐng)域傳遞。6月21日，中國人民銀行發(fā)布部門規(guī)章，為打擊比特幣等虛擬貨幣交易炒作行為，保護(hù)人民群眾財產(chǎn)安全，維護(hù)金融安全和穩(wěn)定，中國人民銀行有關(guān)部門就銀行和支付機(jī)構(gòu)為虛擬貨幣交易炒作提供服務(wù)問題，約談了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、興業(yè)銀行和支付寶等部分銀行和支付機(jī)構(gòu)。

為進(jìn)一步貫徹國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議精神，嚴(yán)格落實《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》《關(guān)于防范虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的公告》等規(guī)定，按照人民銀行有關(guān)部門約談指導(dǎo)要求，農(nóng)行持續(xù)開展對虛擬貨幣交易的打擊治理行動，并聲明堅決不開展、不參與任何與虛擬貨幣相關(guān)的業(yè)務(wù)活動，禁止涉及虛擬貨幣交易客戶準(zhǔn)入，并將對客戶及資金交易加大排查和監(jiān)測力度。一經(jīng)發(fā)現(xiàn)相關(guān)行為，將立即采取暫停賬戶交易、終止客戶關(guān)系等措施，并及時報告有關(guān)部門。同時要求客戶協(xié)助農(nóng)行履行法律義務(wù)，打擊涉及虛擬貨幣挖礦和資金交易的違法犯罪行為。[6]

四、全球金融風(fēng)險中的結(jié)構(gòu)性沖突問題

2021年6月2日，在亞洲金融協(xié)會舉辦的題為“金融市場開放及消費(fèi)者保護(hù)”的中韓金融市場研討會上，韓國金融監(jiān)督院副主席金東星表示，中國是韓國金融機(jī)構(gòu)海外布局的首選目的地，韓在華設(shè)立金融機(jī)構(gòu)已有42家，61個網(wǎng)點(diǎn)，在華韓資銀行豁免外資法人對母行大額敞口監(jiān)管比例等一系列問題都在協(xié)商過程中。相對于日美等國，韓國屬于資本開放度較高的小型經(jīng)濟(jì)體，因此需要外國投資者在投資管理制度、場外金融衍生品交易報告制度、監(jiān)測管理機(jī)制等方面得到妥善安排，方可減少系統(tǒng)性金融風(fēng)險事件的發(fā)生。中國也需借助國際經(jīng)驗完善風(fēng)控模式。

英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿瑟·劉易斯認(rèn)為，對于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的壟斷問題，學(xué)者和官方更關(guān)心壟斷對公共福利產(chǎn)生的影響，對總體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定產(chǎn)生的影響，從“應(yīng)然”角度關(guān)注資源分配的邊際比例，然而一般公眾則更關(guān)心壟斷對收入分配所產(chǎn)生的影響。今天的國際金融格局則打通了這兩者的關(guān)切點(diǎn)，今天中國之所以提出總體安全觀，正是由于金融安全、國家安全、公共安全、社會安全等領(lǐng)域的安全要素相互融合，任何單一維度的變量都將牽一發(fā)而動全身。

全球擺脫美元霸權(quán)的呼聲日漸強(qiáng)烈，非洲也處在這個浪潮中。2021年伴隨全球疫情蔓延帶來的經(jīng)濟(jì)不景氣，西非國家著力推動使用統(tǒng)一貨幣，沖擊美元主導(dǎo)的世界經(jīng)濟(jì)格局，這也間接為人民幣國際化帶來了加速度。西非經(jīng)濟(jì)共同體曾在阿克拉峰會達(dá)成一致協(xié)議，決定發(fā)行統(tǒng)一貨幣，然而受到多種客觀原因阻撓，統(tǒng)一貨幣命運(yùn)多舛。此外，俄羅斯官方長期以來也鼓吹減持外匯基金中的美元比例，增加人民幣持有比例，建立一個排斥美元的支付體系。特別是在疫情暴發(fā)后，俄羅斯當(dāng)局認(rèn)為擺脫美元霸權(quán)操控的貨幣體系，才是復(fù)蘇本國經(jīng)濟(jì)的必由之路。

從反恐融資到發(fā)展國防經(jīng)濟(jì)，兩個維度具有內(nèi)在趨同。由于反恐融資問題已在筆者相關(guān)論著中有專門討論，此處不再贅述。而必須提到中央財經(jīng)大學(xué)陳波老師翻譯的，由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家查爾斯·安德頓和約翰·卡特合著的《沖突經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》一書。

書中有章節(jié)專門提到阿萊西納-斯波勞雷模型，該模型指出，現(xiàn)存國家的體量產(chǎn)生于增加其規(guī)模的成本和收益之權(quán)衡。人均可支配收入隨國家體量增加而上升，因人均稅收會隨著公共物品的人均成本分散而降低。這些低成本、低稅收源自公共物品的非排他性與其規(guī)模經(jīng)濟(jì)性。該著作以國防經(jīng)濟(jì)、司法體制為例，以零成本即可保護(hù)全體公民。從國際貿(mào)易受限制的角度看，增加國家的體量可產(chǎn)生更高人均收入，從國內(nèi)大規(guī)模專業(yè)化貿(mào)易分工產(chǎn)生更大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付和金融財政能力，對沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險與自然風(fēng)險。[7]查爾斯·安德頓進(jìn)而舉出1991年學(xué)者奧沙利文提出的三維空間沖突模型，把軍事力量對抗的金字塔模式建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的解釋平臺上。盡管用這種沖突的金字塔三維模型來分析今天的全球金融沖突風(fēng)險格局有失偏頗，然而這種將本國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行張力的向外擴(kuò)張模型運(yùn)用到國際安全的思維方法，為我們防范化解全球金融風(fēng)險提供了新鮮的智力資源。

參考文獻(xiàn)：

[1]李輝，舒長江，金雨晨.實體經(jīng)濟(jì)行業(yè)“去杠桿”降低商業(yè)銀行脆弱性了嗎？[J].金融理論探索，2020（6）.

[2]陳昆亭，周炎.防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險——西方金融經(jīng)濟(jì)周期理論貨幣政策規(guī)則分析[J].中國社會科學(xué)，2020（11）.

[3][英]阿瑟·劉易斯.經(jīng)濟(jì)增長理論[M].郭金興等譯.北京：機(jī)械工業(yè)出版社.2015：72.

[4]中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第五次全體會議文件匯編[Z].北京：人民出版社，2015：109-110.

[5]中國進(jìn)出口銀行董事長胡曉煉：本世紀(jì)中葉人民幣有望成為國際貨幣.[EB＼OL]2021.6.11 https：//finance.sina.com.cn/hy/hyjz/2021-06-11/doc-ikqciyzi9013601.shtml

[6]關(guān)于禁止使用我行服務(wù)用于比特幣等虛擬貨幣交易的聲明.[EB＼OL]2021.6.21 http：//www.abchina.com/cn/PersonalServices/SvcBulletin/202106/t20210621_2011168.htm

[7]查爾斯·安德頓，約翰·卡特.沖突經(jīng)濟(jì)學(xué)原理[M].郝朝艷，陳波譯.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2010：155.

（作者系中國國際問題研究院助理研究員，中國人民人壽保險股份有限公司黨組部主管）

責(zé)任編輯：彭安玉