基于財(cái)報(bào)視角下對(duì)泰格醫(yī)藥的前景分析

楊嘉軒

（黑龍江大學(xué) 黑龍江 哈爾濱 150000）

一、研究目的及意義

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)疊加人口老齡化拉動(dòng)醫(yī)療行業(yè)需求，醫(yī)療衛(wèi)生消費(fèi)將迎來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)步發(fā)展。本文選擇泰格醫(yī)藥為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)泰格醫(yī)藥財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)泰格醫(yī)藥財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)中存在的不足之處，并有針對(duì)性地提出可行對(duì)策。利于該公司認(rèn)清財(cái)務(wù)狀況，盡早實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。

二、研究公司及研究方法簡(jiǎn)介

（一）杭州泰格醫(yī)藥科技股份有限公司簡(jiǎn)介

杭州泰格醫(yī)藥科技股份有限公司，是一家專(zhuān)注于為新藥研發(fā)提供臨床試驗(yàn)全過(guò)程專(zhuān)業(yè)服務(wù)的合同作研究組織（CRO），為全球醫(yī)藥和醫(yī)療器械創(chuàng)新企業(yè)，提供全面而綜合的臨床研究解決方案，保證研究質(zhì)量、降低研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、縮短研發(fā)周期、節(jié)約研發(fā)經(jīng)費(fèi)，推進(jìn)產(chǎn)品市場(chǎng)化進(jìn)程，讓患者早日用上更新、更優(yōu)的醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)品。

（二）項(xiàng)目質(zhì)量分析法簡(jiǎn)介

項(xiàng)目質(zhì)量分析法是將報(bào)表項(xiàng)目進(jìn)行逐一分析，以全面地反映報(bào)表個(gè)體和整體的情況，幫助會(huì)計(jì)信息使用者關(guān)注某一項(xiàng)目的規(guī)模與企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是否符合。對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否有促進(jìn)作用，與項(xiàng)目自身所發(fā)揮的職能是否相關(guān)。項(xiàng)目質(zhì)量分析是一種動(dòng)態(tài)分析，能將業(yè)務(wù)緊密結(jié)合并進(jìn)行分析，克服單純的指標(biāo)分析的局限性。

三、泰格醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)分析

在合并報(bào)表中，母公司控制性投資因與子公司所有者權(quán)益進(jìn)行抵消在合并報(bào)表中而不復(fù)存在，資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)類(lèi)別按母公司報(bào)表劃分。在集團(tuán)整體的角度上看，可以將企業(yè)的發(fā)展性戰(zhàn)略分為經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型和投資主導(dǎo)型企業(yè)。也可將企業(yè)資產(chǎn)分為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)，其中經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)包括貨幣資金、存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)資產(chǎn)，而投資性資產(chǎn)主要包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資等等。以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)為主的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型，而以投資性資產(chǎn)為主的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為投資主導(dǎo)型。從合并報(bào)表角度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)共111億元，而投資性資產(chǎn)包括長(zhǎng)期股權(quán)投資、債權(quán)投資、交易性金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)和母公司與合并報(bào)表中其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款、長(zhǎng)期應(yīng)收款的差額，經(jīng)計(jì)算合并報(bào)表中投資性資產(chǎn)共5.97億元。對(duì)比看出，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)相差懸殊，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)多，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)該屬于經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型。其次投資主導(dǎo)型長(zhǎng)期股權(quán)投資科目合并報(bào)表和母公司報(bào)表之間的差額，一般是母公司對(duì)子公司控制性投資的表現(xiàn)。這類(lèi)公司的母公司報(bào)表中經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所占的比例不高，大多集中在子公司。雖然對(duì)子公司投資了42.93億，但母公司占據(jù)了大量經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并且直接參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也佐證其企業(yè)發(fā)展策略為經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型，力求在行業(yè)內(nèi)做大做強(qiáng)，并保證一定的競(jìng)爭(zhēng)能力和競(jìng)爭(zhēng)地位，以最大限度維持其自身核心競(jìng)爭(zhēng)力。

四、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析

（一）流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析

由表1可知，泰格醫(yī)藥的貨幣資金近三年的增長(zhǎng)速度十分迅速，貨幣資金具有價(jià)值尺度、流通手段、支付手段等功能，在所有資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)。若企業(yè)貨幣資金不能滿足支付需要，就會(huì)陷入流動(dòng)性危機(jī)。從貨幣資金占資產(chǎn)總額角度來(lái)看，一般比重在15%到25%之間較為合理。泰格醫(yī)藥在2018到2019年間均在合理范圍內(nèi)，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)較為充裕，沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)。而在2020年間，其比重占到52%，且僅是貨幣資金占負(fù)債總額比重為6.14。表明在2020年泰德醫(yī)藥的貨幣資金相當(dāng)充裕，但流動(dòng)資金較為閑置，資金未轉(zhuǎn)成資本，說(shuō)明企業(yè)未能有效利用資金，應(yīng)增加業(yè)務(wù)的開(kāi)展。泰德醫(yī)藥在2018-2020年間，貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)、資產(chǎn)總額的比重持續(xù)提高，從2019年開(kāi)始，由于股權(quán)籌資，僅貨幣資金總額就開(kāi)始大于負(fù)債總額，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況太過(guò)穩(wěn)健。由于政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響，隨著國(guó)內(nèi)的醫(yī)?？刭M(fèi)和集采，國(guó)內(nèi)仿制藥盈利空間漸微，醫(yī)藥企業(yè)普遍加大力度進(jìn)入創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，臨床業(yè)務(wù)總量反而會(huì)提升，借助著政策的依托，讓企業(yè)具有較好籌資環(huán)境和發(fā)展空間。

表1 泰格醫(yī)藥貨幣資金結(jié)構(gòu)分析 單位：億元

（二）商業(yè)債權(quán)和商業(yè)負(fù)債分析

表2 泰格醫(yī)藥2017-2020年債權(quán)債務(wù)比率單位：億元

泰格集團(tuán)在商業(yè)債權(quán)中，應(yīng)收票據(jù)金額少之又少，而且應(yīng)收票據(jù)中均為商業(yè)承兌匯票，能否到期還款要依賴(lài)于債務(wù)人的信用情況，所以到期收回款項(xiàng)的可能性并不高。而應(yīng)收賬款在4年中逐年提高，說(shuō)明企業(yè)資金受到其他公司的占用，企業(yè)在行業(yè)中并不占據(jù)龍頭地位。而商業(yè)負(fù)債主要包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)，主要為企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的負(fù)債，既泰格醫(yī)藥利用供應(yīng)商企業(yè)資金的數(shù)額，由表3可知，泰格醫(yī)藥的商業(yè)債權(quán)明顯高于商業(yè)債務(wù)，而在兩者中商業(yè)債務(wù)對(duì)企業(yè)更有利。其一可以無(wú)償占用其他企業(yè)資金，降低資金使用成本，其二，商業(yè)負(fù)債高，證明企業(yè)在上下游企業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。商業(yè)債務(wù)債權(quán)越低越可以證明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中處于有利地位。而在泰格醫(yī)藥的數(shù)據(jù)顯示，雖然企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量逐漸增加，但是在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中并不處于有利地位，長(zhǎng)此以往會(huì)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）存貨項(xiàng)目分析

泰格醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，是令人瞠目結(jié)舌的，主要與我國(guó)法律和其企業(yè)性質(zhì)息息相關(guān)。在過(guò)去的十年間，我國(guó)的藥品市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了“專(zhuān)利懸崖”的特殊時(shí)期，這種情況的出現(xiàn)，源自于我國(guó)規(guī)定新藥的專(zhuān)利保護(hù)期為20年。過(guò)去研發(fā)出新藥的企業(yè)，因?yàn)樾滤幍膶?zhuān)利保護(hù)到期，其他制藥公司可以紛紛效仿其生產(chǎn)技術(shù)，紛紛研制仿制藥，使原有制藥企業(yè)的銷(xiāo)售額和利潤(rùn)總額大幅下降，藥品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。因此，制藥企業(yè)希望生產(chǎn)出更多的創(chuàng)新藥品來(lái)獲取利潤(rùn)空間，但對(duì)于他們而言研發(fā)創(chuàng)新藥品不僅投入大、耗時(shí)久，還需要面臨極大的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，給制藥企業(yè)帶來(lái)了巨大壓力。在這種情況下，像泰格醫(yī)藥這樣的企業(yè)CRO應(yīng)運(yùn)而生，通過(guò)合同形式為制藥企業(yè)的藥物研發(fā)，提供專(zhuān)業(yè)化外包服務(wù)的組織或機(jī)構(gòu)。由于“中間商”的性質(zhì)讓其存貨周轉(zhuǎn)率和天數(shù)如此迅速，雖然這對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有極大優(yōu)勢(shì)，但也要警惕應(yīng)收賬款的收回，貨款收回的不及時(shí)，會(huì)耽誤企業(yè)的盈利和發(fā)展。

（四）固定資產(chǎn)及無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目分析

泰格醫(yī)藥的固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)較少，分別只占有總資產(chǎn)的1.5%和0.74%。其中固定資產(chǎn)為建筑物、土地使用權(quán)、專(zhuān)用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備及通用設(shè)備，無(wú)形資產(chǎn)為土地使用權(quán)、技術(shù)使用費(fèi)及財(cái)務(wù)軟件。由此看出，泰格醫(yī)藥的企業(yè)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)導(dǎo)致其固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，固定資產(chǎn)金額較少，但當(dāng)結(jié)合行業(yè)特性分析，其屬于輕資產(chǎn)性公司，低比例的固定資產(chǎn)也并非不可接受的。同時(shí)，就目前的市場(chǎng)行情風(fēng)險(xiǎn)，建筑物的減值風(fēng)險(xiǎn)不高，雖然資產(chǎn)的處置變現(xiàn)能力差是毋庸置疑的，但總體來(lái)說(shuō)，泰格醫(yī)藥的固定資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量較好。而在無(wú)形資產(chǎn)方面，由于泰格是做專(zhuān)業(yè)化制藥外包服務(wù)的，不存在外購(gòu)專(zhuān)利權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)等未來(lái)轉(zhuǎn)讓增值性較低，通過(guò)攤銷(xiāo)也無(wú)法反應(yīng)其實(shí)際價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn)，故不需要無(wú)形資產(chǎn)出現(xiàn)超額減值的情況，所以泰格醫(yī)藥的無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量較好。

（五）小結(jié)

泰格醫(yī)藥身為國(guó)內(nèi)CRO的第二名，擅長(zhǎng)于并購(gòu)重組，通過(guò)不斷并購(gòu)小型藥企來(lái)拓展業(yè)務(wù)范圍，但2020年商譽(yù)賬面約為14億元，在同行業(yè)中算較高者，應(yīng)注意商譽(yù)減值損失。其次，目前泰格醫(yī)藥約23.5%的凈利潤(rùn)來(lái)自投資收益，表明公司對(duì)主業(yè)的專(zhuān)注度有較大提升空間。由于投資收益的不確定性，會(huì)造成企業(yè)利潤(rùn)不穩(wěn)定，公司管理層應(yīng)對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)加強(qiáng)重視，增強(qiáng)盈利持續(xù)性。

結(jié)束語(yǔ)：

泰格醫(yī)藥公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)處于我國(guó)醫(yī)療行業(yè)的“風(fēng)口”位置，其特殊的模式導(dǎo)致企業(yè)不存在存貨，高額負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，因此不對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展提供幫助。但是泰格醫(yī)藥公司也應(yīng)注意貨幣資金的使用，可用于尋找新的投資市場(chǎng)，提高企業(yè)貨幣運(yùn)營(yíng)效率，從而進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)。