美的集團股權(quán)激勵對財務(wù)績效的影響

□文/吳瑾暉

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］近年來，企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)分離產(chǎn)生的委托-代理問題逐漸受到專家學者和社會公眾的廣泛關(guān)注。股權(quán)激勵計劃的引進不僅弱化了企業(yè)和員工間的委托-代理矛盾，還在這個對人才高度需求和依賴的經(jīng)濟社會為企業(yè)留住人才助了一把力，從而提升企業(yè)的經(jīng)濟效益。本文以美的集團作為分析對象，對其股權(quán)激勵的實施過程以及實施前后的財務(wù)績效指標進行對比分析，探討股權(quán)激勵計劃對于企業(yè)財務(wù)績效的影響，從而給相關(guān)企業(yè)起到一定的參考作用和借鑒意義。

一、引言

在我國家電行業(yè)逐步進入成熟期以來，每個企業(yè)的職能分工也變得越來越細致化，對管理者技能的要求也日益嚴格起來，企業(yè)的股東雇傭具有相關(guān)技能的人員去幫其經(jīng)營管理公司，以實現(xiàn)公司更好的發(fā)展，從而也就將經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)分離開來。但是由于人都是利己的，所有者和管理者想要達到的目的也各不相同，得到的信息也是不對稱的，企業(yè)的所有者追求的是股東權(quán)益，而管理者追求的是其自身利益，所以二者之間很容易發(fā)生委托-代理的矛盾。為了有效地解決矛盾，激發(fā)管理人才的才能，讓企業(yè)維持良好的發(fā)展，股權(quán)激勵計劃應(yīng)運而生。

二、美的集團股權(quán)激勵實施動因和過程分析

（一）美的集團股權(quán)激勵實施動因分析

1、為企業(yè)留住核心人才。企業(yè)的進步離不開各式各樣的人才，如果企業(yè)喪失人才，停止創(chuàng)新的步伐，最終將會被市場所淘汰，企業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展離不開相應(yīng)的核心人才。股權(quán)激勵就是在企業(yè)高管和員工達到相應(yīng)的業(yè)績條件或者滿足一定的工作年限要求時給予企業(yè)高管和員工一定數(shù)量的股權(quán)激勵，使之對企業(yè)具有歸屬感，把提升企業(yè)的財務(wù)績效當作自己利益的來源，與企業(yè)共進退，激發(fā)其工作熱情，為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策。這樣一來，不僅可以為企業(yè)留住人才，而且還可以使管理人員和人才享受到企業(yè)發(fā)展紅利。

2、提高企業(yè)核心競爭力。近年來，我國家電行業(yè)日益成熟，產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，顧客對家電的需求大不如前，美的集團也逐漸進入了企業(yè)發(fā)展的艱難時期，很多同行業(yè)企業(yè)都已經(jīng)逐步完成了相關(guān)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從而成功的穩(wěn)住了企業(yè)的發(fā)展。如果美的集團不能及時在企業(yè)內(nèi)部完成與外界市場變革相匹配的治理體系與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)建設(shè)，那么公司所處的市場地位就可能不再如之前一樣穩(wěn)定。股權(quán)激勵的實施可以激發(fā)其工作的積極性，從而節(jié)省企業(yè)的部分運營成本，挺過發(fā)展的艱難時期，并保持源源不斷的前進動力。

3、解決委托-代理問題。委托-代理理論是強調(diào)企業(yè)所有者與管理者由于所追求目標的不同和獲取信息的不對稱從而產(chǎn)生的委托-代理問題。近年來美的集團逐步推出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的計劃，在這種情況下，如果不能弱化企業(yè)股東與其經(jīng)營管理人員之間的委托-代理問題，就會影響企業(yè)的長期發(fā)展。股權(quán)激勵制度有利于完善企業(yè)的中長期薪酬激勵制度，淡化企業(yè)核心技術(shù)管理人員和股東之間的利益矛盾，將雇員的個人利益與企業(yè)的業(yè)績聯(lián)系在一起，從而有效解決經(jīng)營者與企業(yè)所有者的利益矛盾與管理分歧問題。

（二）美的集團股權(quán)激勵實施過程分析。美的集團是我國家電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。由于我國家電行業(yè)已經(jīng)步入企業(yè)發(fā)展的成熟階段，企業(yè)之間的競爭日益激烈，產(chǎn)品差異化不明顯，打價格戰(zhàn)已經(jīng)遠遠不能滿足企業(yè)的發(fā)展需要。在產(chǎn)品逐漸標準化且更新?lián)Q代速度較慢的成熟期，整個行業(yè)的競爭已經(jīng)從起初的產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)變?yōu)閮r格競爭等全方面的綜合實力競爭，這就要求企業(yè)對其技術(shù)人員的創(chuàng)新能力、管理者的管理能力和產(chǎn)品的售后服務(wù)能力等做出全方面的提升。所以，優(yōu)秀的企業(yè)管理人員和核心技術(shù)人員對企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢是必不可少的重要因素。美的集團為了吸引市場中的人才，留住企業(yè)內(nèi)的核心人才，激發(fā)其工作熱情從而提升企業(yè)的綜合競爭實力，于2014年1月推出了首期股權(quán)激勵計劃，后續(xù)又陸續(xù)推出了合伙人持股計劃、限制性股票激勵計劃等股權(quán)激勵計劃，涉及企業(yè)各個類型的員工，實行常態(tài)化的股權(quán)激勵，截至2021年已經(jīng)施行了七期的股票期權(quán)激勵方案。具體內(nèi)容如表1所示。（表1）

從表1可以看出，美的集團股權(quán)激勵計劃的參與人數(shù)和股票總數(shù)總體呈現(xiàn)出一個上升的趨勢，在2018年和2019年的時候有略微的下降，之后又有小幅的提升，這一現(xiàn)象是由于美的集團在2017年的時候?qū)嵭辛讼拗菩怨善奔钣媱?。其次，雖然美的集團股權(quán)激勵計劃的參與人數(shù)和股票總數(shù)總體呈現(xiàn)出上升趨勢，但是其所占總股本的比率卻是下降的，說明美的集團近些年的股權(quán)激勵程度在逐年降低。最后從這七期的激勵計劃中可以看出，美的集團的股權(quán)激勵計劃實施時間存在重疊的狀況，出現(xiàn)幾期股票期權(quán)同時處于等待期或者行權(quán)期的情況。

表1 股票期權(quán)激勵方案一覽表

三、美的集團股權(quán)激勵實施前后財務(wù)指標分析

（一）盈利能力分析。盈利能力通常來說就是企業(yè)獲取利潤的能力，反映一個企業(yè)盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率等。本文選取凈資產(chǎn)收益率來分析美的集團2013～2020年的盈利能力。研究美的集團在實施股權(quán)激勵前后企業(yè)盈利能力的變化情況。

凈資產(chǎn)收益率是分析企業(yè)盈利能力高低的重要指標之一，是分析企業(yè)運用股東資本和自有資本獲取收益的能力，該指標越高，說明企業(yè)運用自有資本的效率越高，相反，則說明企業(yè)運用自有資本獲取收益的能力較弱。

從表2可知，美的集團的凈資產(chǎn)收益率在其實施股權(quán)激勵計劃之后，總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢，在2016年和2020年有小幅度的下降，這一狀況可能是由于在2017年的時候我國“家電下鄉(xiāng)”政策運行結(jié)束，和2020年的“新冠”疫情，對我國家電行業(yè)產(chǎn)生了一定的沖擊。其次美的集團的凈資產(chǎn)收益率在2013～2020年期間始終維持在20%以上，說明其凈資產(chǎn)收益率較為穩(wěn)定，擁有較強的運用自有資本獲利的能力，也說明股權(quán)激勵的實施對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績起到了正向的促進作用。（表2）

表2 2013～2020年美的集團凈資產(chǎn)收益率一覽表（單位：%）

（二）償債能力分析。償債能力通常來說就是企業(yè)運用自有資產(chǎn)去償還其債務(wù)的能力，代表企業(yè)償債能力的指標有很多，可以從流動比率、速動比率、資本周轉(zhuǎn)率、利息支付倍數(shù)等指標來分析，本文選擇企業(yè)短期償債能力指標中的流動比率對美的集團2013～2020年的償債能力進行分析。一般認為，流動比率的高低代表著企業(yè)的債務(wù)在到期前轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金資產(chǎn)來償還的能力，如果比值過高就可能是由于企業(yè)庫存商品積壓滯銷導致的，也有可能是由于企業(yè)高級管理人員沒有很好的運用企業(yè)多余的現(xiàn)金流。如果流動比率過低就代表著企業(yè)的償債能力較弱，以前的專家學者認為流動比率為2時，通常代表企業(yè)具有較好的變換現(xiàn)金償還債務(wù)的能力。

如表3所示，美的集團在2013～2020年的流動比率雖然沒有達到通常認為代表償債能力較好的標準，但總體呈現(xiàn)出一個穩(wěn)步上升的趨勢，說明股權(quán)激勵計劃的實施對企業(yè)的高管和核心人才的行為起到了正向的促進，使企業(yè)的經(jīng)營更加的穩(wěn)健，從而證明了股權(quán)激勵計劃所產(chǎn)生的積極作用。（表3）

表3 2013～2020年美的集團流動比率一覽表

（三）營運能力分析。營運能力通常來說就是企業(yè)營運資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，營運的周轉(zhuǎn)速度越快，代表企業(yè)獲取利潤的周期越短，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績也就越好。本文選擇代表企業(yè)營運能力指標之一的存貨周轉(zhuǎn)率對美的集團2013～2020年的營運能力進行分析。

存貨周轉(zhuǎn)率代表著企業(yè)的銷售能力，但如果存貨周轉(zhuǎn)率過高就可能導致企業(yè)供不應(yīng)求，資金周轉(zhuǎn)不靈等問題。

從表4中可以看出，美的集團的存貨周轉(zhuǎn)率在2013年實施股權(quán)激勵后出現(xiàn)了一定程度的上漲，在2016年達到了8.87的最高水平。在此可以看出，2013～2020年間的股權(quán)激勵計劃提高了美的集團的運營能力，出現(xiàn)了一定的上升。（表4）

表4 2013～2020年美的集團存貨周轉(zhuǎn)率一覽表

（四）成長能力分析。成長能力通常來說就是對企業(yè)未來發(fā)展趨勢、展前景的分析，對企業(yè)的發(fā)展前景了解后，可以提前做出正確的決策來應(yīng)對企業(yè)的發(fā)展狀況。本文選擇營業(yè)收入增長率對美的集團2013～2020年的成長能力進行分析。

營業(yè)收入增長率的高低代表著企業(yè)在這一市場的發(fā)展前景是否良好，該指標越高就代表企業(yè)發(fā)展的前景越好。

從表5可以看出，美的集團的營業(yè)收入增長率一直為正數(shù)，但是在2015年我國開始進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，所以導致消費出現(xiàn)疲軟，家電行業(yè)的營業(yè)收入也有一定程度的下降，在2015年出現(xiàn)負值。但是，隨后美的集團以更快的速度實現(xiàn)了反彈，在2017年實現(xiàn)營業(yè)收入增長率51.35%，遠遠高于行業(yè)的平均水平。說明股權(quán)激勵計劃的實施提高了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，對管理層的投資及業(yè)務(wù)擴展也有一定的有效性。（表5）

表5 2013～2020年美的集團營業(yè)收入增長率一覽表（單位：%）

四、結(jié)論

美的集團截至2020年一共推行了七期股票期權(quán)激勵計劃。本文對美的集團股權(quán)激勵計劃的研究主要從其實施計劃前后的財務(wù)績效指標進行分析，得出股權(quán)激勵對企業(yè)財務(wù)績效的影響主要有以下幾個方面：首先，在企業(yè)的盈利能力和償債能力方面，股權(quán)激勵計劃實施后企業(yè)的流動比率和凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年上漲的趨勢。美的集團在行權(quán)條件的設(shè)置中以凈資產(chǎn)收益率不低于20%的標準，在一定程度上穩(wěn)定了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，使得其始終高于20%。說明股權(quán)激勵計劃的實施對企業(yè)的財務(wù)績效起到了積極作用。其次，從營運能力和成長能力的分析結(jié)果來看，美的集團的這種多層次的激勵模式搭配，對企業(yè)短期的激勵效果較好。通過對美的集團股權(quán)激勵多樣化的靈活方式進行分析，為其他企業(yè)更加靈活的采取股權(quán)激勵提供了良好的借鑒，使企業(yè)根據(jù)不同需求層次的管理人員，采取多樣化的激勵手段。最后，美的集團股權(quán)激勵方法的制定上也存在著一定的不合理性。比如，在激勵方案中對于中層和高層管理人員傾向于短期激勵，而對于基層員工則采取長期激勵，這樣一來就容易導致管理層為了獲取短期利益做出盲目的行為。但是總的來說，美的集團實施股權(quán)激勵計劃后，通過企業(yè)高級管理人員和核心技術(shù)人員的共同努力，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績得到了穩(wěn)步的提升。近年來，越來越多的企業(yè)推行了各種各樣的股權(quán)激勵辦法以此提升企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，股權(quán)激勵對企業(yè)財務(wù)績效的積極影響也得到了證明。