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    疫情,如果反復(fù)下去

    2021-09-15 02:18:37伍戈
    商界 2021年9期
    關(guān)鍵詞:邊際微觀常態(tài)

    伍戈

    核心觀點(diǎn):

    1.一波三折。新冠病毒變異似已常態(tài)化,且有與人類長(zhǎng)期共存之勢(shì)。國(guó)內(nèi)防控再度升級(jí),疫情如此反復(fù),是否意味著其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期沖擊再度加劇?或者,預(yù)示著其對(duì)微觀主體將產(chǎn)生更長(zhǎng)期的不確定性影響?

    2.疫情反撲,經(jīng)濟(jì)勢(shì)必受損。然而,從過(guò)去幾輪疫情反復(fù)歷程來(lái)看,其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊程度已呈現(xiàn)邊際遞減,其對(duì)金融市場(chǎng)的影響也在逐步趨弱。究其原因,或與各界對(duì)病毒的認(rèn)知程度提升及其熟練應(yīng)對(duì)有關(guān)。

    3.疫情反復(fù)更為復(fù)雜和長(zhǎng)期的后果是,引致微觀主體預(yù)期不穩(wěn)定性。一方面,多次反復(fù)之下居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄難降,消費(fèi)不易回歸常態(tài);另一方面,服務(wù)業(yè)時(shí)常被迫中斷使得相關(guān)投資難以持續(xù),對(duì)整體投資形成拖累。

    4.展望未來(lái),快速阻斷使得本輪疫情擴(kuò)散近期有望得以控制。短期沖擊后,經(jīng)濟(jì)仍將回到由更多“非疫情”變量決定的邏輯運(yùn)行軌道。不過(guò),疫情反復(fù)之下嚴(yán)防死守或?yàn)槌B(tài),預(yù)示經(jīng)濟(jì)回歸正常將是一個(gè)拉長(zhǎng)的過(guò)程。

    新冠病毒變異似已常態(tài)化,且有與人類長(zhǎng)期共存之勢(shì)。一波三折,國(guó)內(nèi)防控再度升級(jí)。疫情如此反復(fù),是否意味著其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的短期沖擊再度加劇?或者,預(yù)示著其對(duì)微觀主體將產(chǎn)生更長(zhǎng)期的不確定性影響?

    一、疫情反復(fù):短期沖擊再度加劇?

    疫情反撲之下經(jīng)濟(jì)勢(shì)必受損。然而,從過(guò)去幾輪疫情反復(fù)的歷程來(lái)看,其對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊程度呈現(xiàn)邊際遞減態(tài)勢(shì)。究其原因,或與各界對(duì)病毒的認(rèn)知程度提升及更加有效的應(yīng)對(duì)有關(guān)。疫情所催生的新需求(如“宅經(jīng)濟(jì)”)以及新供給(如“線上辦公”)等也為經(jīng)濟(jì)提供了新的發(fā)展動(dòng)能。

    疫情復(fù)發(fā)對(duì)金融市場(chǎng)的影響也在逐步趨弱。去年年初的第一輪疫情暴發(fā)后,強(qiáng)烈的避險(xiǎn)情緒使得股票價(jià)格大跌、債券利率大幅下滑。然而,隨后的幾輪疫情復(fù)發(fā)后股票和債券市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯減弱,股價(jià)和利率有時(shí)甚至反而上升,反映出疫情復(fù)發(fā)未必都是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的核心矛盾。

    疫情反復(fù)更為復(fù)雜和長(zhǎng)期的后果是,對(duì)微觀主體帶來(lái)預(yù)期的不穩(wěn)定性。多次反復(fù)之下居民就業(yè)、收入等不確定性加大,預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)隨之上升。除了居民收入因素以外,儲(chǔ)蓄意愿依然掣肘消費(fèi)的恢復(fù)速度。每一波疫情擾動(dòng)邊際消退之后,消費(fèi)雖有回升但幅度漸弱。

    疫情“綿延不絕”而服務(wù)業(yè)首當(dāng)其沖“中斷”的預(yù)期之下,服務(wù)業(yè)企業(yè)擴(kuò)大資本開支的意愿勢(shì)必受到?jīng)_擊。與工業(yè)不同,疫情復(fù)發(fā)對(duì)服務(wù)業(yè)投資的影響未必越來(lái)越小。每一波疫情邊際減弱之后,服務(wù)業(yè)投資反彈的幅度越來(lái)越弱,甚至不升反降,從而對(duì)整體投資形成拖累。

    二、基本結(jié)論

    一是疫情反撲,經(jīng)濟(jì)勢(shì)必受損。然而,從過(guò)去幾輪疫情的反復(fù)歷程來(lái)看,其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊程度已呈現(xiàn)邊際遞減,其對(duì)金融市場(chǎng)的影響也在逐步趨弱。究其原因,或與各界對(duì)病毒的認(rèn)知程度提升及其熟練應(yīng)對(duì)有關(guān)。

    二是疫情反復(fù)更為復(fù)雜和長(zhǎng)期的后果是,引致微觀主體預(yù)期不穩(wěn)定性。一方面,多次反復(fù)之下居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄難降,消費(fèi)不易回歸常態(tài);另一方面,服務(wù)業(yè)時(shí)常被迫中斷使得相關(guān)投資難以持續(xù),對(duì)整體投資形成拖累。

    三是展望未來(lái),快速阻斷使得本輪疫情擴(kuò)散近期有望得以控制。短期沖擊后,經(jīng)濟(jì)仍將回到由更多“非疫情”變量決定的邏輯運(yùn)行軌道。不過(guò),疫情反復(fù)之下嚴(yán)防死守或?yàn)槌B(tài),預(yù)示經(jīng)濟(jì)回歸正常將是一個(gè)拉長(zhǎng)的過(guò)程。

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