傅哲寬：苦熬投資學(xué)

梁坤 葉屈

2000年，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)的投資額一年不過(guò)20億元；2021年，全國(guó)共有私募基金管理人 24 337 家，合計(jì)管理基金數(shù)量 113 126只。

風(fēng)云際會(huì)，滄海桑田。這種由創(chuàng)業(yè)公司引領(lǐng)、風(fēng)險(xiǎn)投資助力的顛覆式創(chuàng)新，以及引申出的財(cái)富傳奇，成為過(guò)去20年里最讓人迷醉的商業(yè)故事。作為人民幣基金里的第一代創(chuàng)投人，傅哲寬參與了中國(guó)本土創(chuàng)投從無(wú)到有，充滿傳奇的全過(guò)程。

在群星閃耀的創(chuàng)投圈，傅哲寬是足夠特別的存在。

在被明星化、IP化的投資人中間，傅哲寬很少拋頭露面，遠(yuǎn)離輿論場(chǎng)；在投資界“鯊魚(yú)”“獵手”的強(qiáng)勢(shì)敘事間，傅哲寬內(nèi)斂溫和、樸實(shí)本分的形象，讓他少了很多神秘感；在“壓槍掃射”成為主流投資戰(zhàn)術(shù)時(shí)，傅哲寬選擇“精準(zhǔn)狙擊”，堅(jiān)定做產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料的“兩棲動(dòng)物”；而在早期投資“快進(jìn)快出”的節(jié)奏中，傅哲寬反其道而行，頂著6年沒(méi)有回報(bào)的壓力堅(jiān)定持有，招致很多非議。

這注定是條艱難的苦熬之路，但也鑄就了傅哲寬獨(dú)特的投資哲學(xué)和致勝基因。

如今，隨著8家明星企業(yè)接連IPO，啟賦資本漫長(zhǎng)而扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)布局開(kāi)始產(chǎn)生大筆現(xiàn)金回流。8年的篳路藍(lán)縷，孜孜以求，啟賦資本終于迎來(lái)它的高光時(shí)刻。

這時(shí)，操盤(pán)著60億元基金的傅哲寬，才云淡風(fēng)輕地感慨一句“終于熬出來(lái)了”，語(yǔ)氣里跌宕著無(wú)數(shù)鋒芒。

傅哲寬的投資版圖，以他辦公室中間那張茶臺(tái)為中心展開(kāi)。

這是傅哲寬與外界聯(lián)系的主要接口。每天到公司后，一撥又一撥帶著商業(yè)計(jì)劃書(shū)走進(jìn)來(lái)的創(chuàng)業(yè)者，常把傅哲寬“鑲”在茶臺(tái)旁。最多時(shí)，傅哲寬一天要接待10組創(chuàng)業(yè)者，聽(tīng)他們的故事，感受他們的悲歡。拿出最好的茶招待來(lái)訪的創(chuàng)業(yè)者，是傅哲寬堅(jiān)持得最徹底的習(xí)慣。

茶的品種，也是心情的外化。這一天，端坐于茶臺(tái)旁的他，正耐心沖泡產(chǎn)自家鄉(xiāng)湖南的霉茶。這茶屬于葡萄科，外表長(zhǎng)滿白色的苔。趁熱嘬一口，味極苦，只覺(jué)舌尖激蕩了一下。咽下去后，卻有種說(shuō)不明的香氣游動(dòng)，回甘軟軟地在味蕾上綻開(kāi)。那似有似無(wú)的清苦氣，讓舌頭一直“醒”著，隱約之間，層次分明。

這種苦盡甘來(lái)的滋味，正是傅哲寬當(dāng)下心境的真實(shí)寫(xiě)照。

如今，默默蟄伏多年，被大多數(shù)人不理解的啟賦資本，終于迎來(lái)全面“收割期”，投出了8家上市公司，創(chuàng)造多個(gè)暴賺百倍的投資“神話”。DPI（資本收益率）從全行業(yè)墊底水平一躍成為全行業(yè)第一。

“在茶臺(tái)上也能投出好項(xiàng)目”，傅哲寬說(shuō)，品茶和做投資差不多，只有讓自己安靜下來(lái)，放松下來(lái)，才能細(xì)細(xì)品味其中的奧義。

“左手一只雞，右手一只鴨”

與西方百年行業(yè)史相比，國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)真正生長(zhǎng)起來(lái)，不過(guò)是近20年的事。

潮起潮落的20年里，中國(guó)的商業(yè)文明被資本快速推動(dòng)。股權(quán)投資以一種前所未有的姿態(tài)，助力企業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，也讓資本本身成為一種商業(yè)模式。

2000年，新浪、網(wǎng)易相繼在美上市，背后的國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)狠狠賺了一筆。彼時(shí)，坊間瘋傳中國(guó)創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)板的消息。這意味著國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始建立順暢的退出機(jī)制，補(bǔ)齊了商業(yè)模式的最后一塊拼圖，資本狂飆突進(jìn)的土壤已然豐滿。

風(fēng)云激變，遠(yuǎn)見(jiàn)者先行。仿佛就在一夜之間，深圳冒出了200家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，大量資金循著機(jī)遇的味道來(lái)到這里，各路資本紛紛摩拳擦掌，擁入深圳，集合于新的歷史起點(diǎn)上。

新世紀(jì)的鐘聲中，傅哲寬也迎來(lái)自己人生中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。此前，商業(yè)經(jīng)濟(jì)專業(yè)畢業(yè)的他一直研究二級(jí)市場(chǎng)，先后在湖南省證券公司和湖南省電廣傳媒上市辦各工作2年，把市場(chǎng)研究的基本功練了出來(lái)。

2000年，傅哲寬所在的電廣傳媒也謀劃到深圳開(kāi)設(shè)風(fēng)投公司。傅哲寬依稀覺(jué)得，深圳應(yīng)該藏著很大的機(jī)遇，他應(yīng)該去試試。就這樣，傅哲寬隨電廣傳媒的小分隊(duì)來(lái)到深圳，創(chuàng)立達(dá)晨創(chuàng)投，期待成為資本市場(chǎng)的弄潮兒。

那時(shí)，深圳市政府還推薦了23家企業(yè)上創(chuàng)業(yè)板。這是政府“欽點(diǎn)”的準(zhǔn)上市公司，相當(dāng)于劃了考試重點(diǎn)。這23家企業(yè)獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)瘋搶。達(dá)晨創(chuàng)投抓住同處于數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)鏈上的同洲電子，投給它960萬(wàn)元，換得10%股份。

但時(shí)代的風(fēng)口和所有人開(kāi)了個(gè)玩笑。萬(wàn)眾期待的創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有絲毫動(dòng)靜，全球網(wǎng)絡(luò)泡沫卻先被戳破，融資被迅速蒸發(fā)。缺人、缺錢、缺退出渠道，襁褓中的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)還未前行，就被“咚”地一下甩入寒冬。

曾經(jīng)擼起袖子準(zhǔn)備大干一場(chǎng)的同行一個(gè)個(gè)黯然離場(chǎng)，苦苦掙扎的達(dá)晨也不知道能撐多久。那幾年，傅哲寬和同事們的工資都發(fā)得很低，每年只投一兩個(gè)項(xiàng)目，希望熬過(guò)冬天，保住達(dá)晨創(chuàng)投的招牌。

苦熬4年之后，2004年，深市中小板正式開(kāi)啟；2005年，孕育牛市的“股權(quán)分置改革”正式啟動(dòng)，困擾中國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)載的“老大難”終于破冰，本土基金的退出渠道終于建立起來(lái)。歷史賦予這兩年“分水嶺”的色彩。而此時(shí)，第一批擁進(jìn)深圳的200家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只剩下10幾家。

好在達(dá)晨熬過(guò)來(lái)了。傅哲寬永遠(yuǎn)也忘不了2006年6月27日，A股IPO重啟，同洲電子作為第一家有風(fēng)投參與的全流通發(fā)行公司在深交所中小板掛牌上市。達(dá)晨創(chuàng)投作為早期投資方，960萬(wàn)元投資換回3億元回報(bào)，傅哲寬親歷了中國(guó)本土創(chuàng)投的第一個(gè)財(cái)富故事。

作為人民幣基金里的第一代創(chuàng)投人，傅哲寬走過(guò)的路，都是自己摸索出來(lái)的?？恐袌?chǎng)摔打出的經(jīng)驗(yàn)，傅哲寬在達(dá)晨投出了10多家上市公司。真正讓他聲名大噪的，是他主導(dǎo)投資的圣農(nóng)發(fā)展和煌上煌項(xiàng)目。因?yàn)檫@兩個(gè)經(jīng)典之作，傅哲寬被業(yè)內(nèi)人士戲稱“左手一只雞，右手一只鴨”，給他打上了“農(nóng)業(yè)投資人”標(biāo)簽。

2006年，傅哲寬去潮州出差途中，有位朋友再三邀請(qǐng)傅哲寬去圣農(nóng)發(fā)展的養(yǎng)殖場(chǎng)考察。那時(shí)，傅哲寬對(duì)這家公司的印象僅限于“養(yǎng)雞的”，毫無(wú)興趣可言。飛到武夷山后，傅哲寬又坐了2小時(shí)的汽車前往圣農(nóng)發(fā)展廠址——福建光澤縣縣城。這一路上，傅哲寬心里都在犯嘀咕：盤(pán)山路的盡頭是家什么樣的公司？我是不是在浪費(fèi)時(shí)間？

回憶起看見(jiàn)群山環(huán)抱間的圣農(nóng)工廠時(shí)的感受，傅哲寬只吐出兩個(gè)字：“震撼”。他是從農(nóng)村走出來(lái)的，知道農(nóng)戶是如何養(yǎng)雞的。他驚訝于圣農(nóng)智能化、自動(dòng)化養(yǎng)殖的高水準(zhǔn)，徹底改寫(xiě)了傳統(tǒng)養(yǎng)雞業(yè)“高污染、高風(fēng)險(xiǎn)、低利潤(rùn)”的局面。

2004年起，禽流感開(kāi)始在中國(guó)蔓延，給禽類養(yǎng)殖業(yè)造成巨大損失。但傅哲寬發(fā)現(xiàn)，在全行業(yè)陷入虧損泥淖時(shí)，圣農(nóng)規(guī)?；?、安全化養(yǎng)殖的肉雞大受青睞，吸引麥當(dāng)勞、肯德基等巨頭爭(zhēng)相訂購(gòu)，讓圣農(nóng)的產(chǎn)品自那時(shí)起就再也沒(méi)有滿足過(guò)市場(chǎng)需求。那幾年，禽流感每來(lái)一次，圣農(nóng)在高端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力就提升一次。

傅哲寬知道自己“撿”到寶了。回公司后，傅哲寬?cǎi)R上建議公司立項(xiàng)，風(fēng)控的同事覺(jué)得禽流感嚴(yán)重時(shí)期投一個(gè)養(yǎng)雞的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大，不贊成立項(xiàng)。傅哲寬當(dāng)即訂了機(jī)票，把不贊成的同事拽到圣農(nóng)現(xiàn)場(chǎng)，讓他們現(xiàn)場(chǎng)感受“中國(guó)泰森”的價(jià)值。

資本市場(chǎng)驗(yàn)證了傅哲寬的獨(dú)到眼光。達(dá)晨在2006年和2007年分兩次向圣農(nóng)投了4 600萬(wàn)元，待2010年項(xiàng)目退出時(shí)，達(dá)晨創(chuàng)投收獲10億元以上收益。這是達(dá)晨歷史上的第一家單個(gè)項(xiàng)目利潤(rùn)過(guò)10億元的投資（這個(gè)記錄一直保持到他離開(kāi)達(dá)晨的那一天），3年多時(shí)間增長(zhǎng)20多倍，取得優(yōu)異的年化回報(bào)率。

一戰(zhàn)成名。傅哲寬以單槍匹馬的姿態(tài)，開(kāi)啟了農(nóng)業(yè)PE投資的先河，這個(gè)項(xiàng)目也成為人民幣基金標(biāo)志性的投資案例。

傅哲寬提在右手的，是被稱為“鴨脖第一股”的煌上煌。巧合的是，這只鴨子，也讓傅哲寬苦苦“追求”了3年。當(dāng)時(shí)，煌上煌總裁褚建庚認(rèn)為企業(yè)沒(méi)必要上市，并不愿意融資。但傅哲寬認(rèn)定的好項(xiàng)目，絕不會(huì)輕言放棄。那一年，傅哲寬以朋友的身份和褚建庚等高管耐心接觸，甚至義務(wù)做起了公司的戰(zhàn)略顧問(wèn)，幫助煌上煌重新梳理產(chǎn)業(yè)鏈，建議其加強(qiáng)養(yǎng)殖端和屠宰環(huán)節(jié)的建設(shè)，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

等到取得對(duì)方信任，傅哲寬才適時(shí)拋出讓煌上煌上市、提升品牌力和市場(chǎng)規(guī)模的建議，還每個(gè)月抽時(shí)間從深圳趕往南昌講解上市的好處和流程。

歷來(lái)，湘軍的特點(diǎn)是吃得苦、耐得煩、霸得蠻，這些特質(zhì)1：1地復(fù)刻在傅哲寬的身上。在彼此了解并取得共識(shí)后，傅哲寬的“單戀”也發(fā)展為雙向“奔赴”。2009年8月，達(dá)晨創(chuàng)投用3 600萬(wàn)元一次性取得煌上煌8%股權(quán)，3年后，煌上煌掛牌上市時(shí)，達(dá)晨斬獲不錯(cuò)的收益。那天，傅哲寬發(fā)了一條微博：“經(jīng)歷了3年的追求，雞和鴨的故事才算完美，一路走來(lái)，真不容易”。

就這樣，傅哲寬從投資經(jīng)理一路做到達(dá)晨創(chuàng)投副總裁，先后負(fù)責(zé)達(dá)晨南方、北方兩個(gè)最重要大區(qū)的業(yè)務(wù)，風(fēng)光無(wú)兩。

“沒(méi)辦法，只能熬”

傅哲寬是在新經(jīng)濟(jì)的“蠱惑”下離開(kāi)達(dá)晨的。

當(dāng)時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)行業(yè)融合在加速，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)正向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)躍遷，互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢(shì)正日益凸顯。這些大開(kāi)大合的進(jìn)程，正孕育著波瀾壯闊的時(shí)代序曲。

但這些領(lǐng)域，人民幣基金的身影還不夠活躍。傅哲寬認(rèn)真復(fù)盤(pán)了自己的投資案例，他突然覺(jué)得自己像個(gè)戰(zhàn)功赫赫卻進(jìn)入暮年的將軍，似乎要被拋棄了。過(guò)往那些閃著光的勛章，形成厚厚的繭，逼仄到讓他感到壓抑。達(dá)晨是個(gè)成熟的機(jī)構(gòu)，有自己聚焦的領(lǐng)域和打法，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)當(dāng)時(shí)還不是達(dá)晨創(chuàng)投的賽道。

在時(shí)代大風(fēng)口開(kāi)啟的同時(shí)，傅哲寬個(gè)人發(fā)展的瓶頸卻提前來(lái)臨，這讓他內(nèi)心的迷惘一點(diǎn)點(diǎn)淤積?！耙磺芯筒贿^(guò)如此嗎？”他突然沒(méi)了方向?！澳菚r(shí)候壓力很大，每天都在迷惘和深思，晚上只睡兩三個(gè)小時(shí)”，傅哲寬說(shuō)，一份份交到他手上的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，他看到的只有焦慮。他得了“項(xiàng)目審美疲勞綜合征”，投資變成了失去了激情的把戲，那種深入研究后的殺伐果斷，抓住好項(xiàng)目的成就感早已不復(fù)存在。

漸漸地，某種疏離感快速生長(zhǎng)。在時(shí)代的主戰(zhàn)場(chǎng)和他現(xiàn)有的投資方向之間，傅哲寬像站上浪潮上的浮島，他決定停下來(lái)休息一下，暫時(shí)休戰(zhàn)，透口氣。

2013年，傅哲寬正式離開(kāi)了并肩作戰(zhàn)13年的達(dá)晨創(chuàng)投，開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)之路。這是他思考1年給出的答案。

當(dāng)時(shí)，傅哲寬有兩種選擇，一是繼續(xù)在自己擅長(zhǎng)的投資領(lǐng)域，在過(guò)往有說(shuō)服力的成功案例佐證下，他或許一出來(lái)就能做5億元-10億元的基金規(guī)模，也能順利拿到機(jī)構(gòu)投資人的錢，穩(wěn)定后再慢慢往他想嘗試的方向轉(zhuǎn)；第二種就是徹底告別過(guò)去，堅(jiān)定將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料定為發(fā)力的方向，同時(shí)把投資重心提前到天使輪，將投資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)級(jí)放大。

傅哲寬選擇了后者。他知道，他最大的對(duì)手是自己。要突破自我，擴(kuò)大邊界，就不能永遠(yuǎn)躺在過(guò)去的功勞簿上，“我得重來(lái)一次”，傅哲寬再次把自己送到被審視、被評(píng)判的舞臺(tái)中央。

傅哲寬享受這種刷新自我、撕開(kāi)厚繭的快感。

在家陪孩子時(shí)，他突然注意到女兒的奶粉罐上寫(xiě)著“啟賦”兩個(gè)字。傅哲寬認(rèn)真琢磨了一下：“做早期投資，不就是給創(chuàng)業(yè)公司喂奶，給他必要的營(yíng)養(yǎng)，呵護(hù)他們健康成長(zhǎng)嗎？”在得知這個(gè)品牌還可以在金融資本領(lǐng)域使用后，傅哲寬給公司起名“啟賦資本”。后又變更為繁體“啟”字，定名“啟賦資本”。

創(chuàng)業(yè)路上的第一個(gè)難題，就是說(shuō)服LP（Limited partner，有限合伙人），這不是一件容易的事?；仡櫢嫡軐捲谶_(dá)晨創(chuàng)投13年的經(jīng)歷，除了迅游科技，他在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域再無(wú)建樹(shù)，沒(méi)有光鮮的業(yè)績(jī)支撐，在LP面前就絲毫沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)時(shí)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的概念還在慢慢被接受，市場(chǎng)上也沒(méi)有機(jī)構(gòu)將其定為主要的投資方向。市場(chǎng)面對(duì)這位入局的“新人”打出的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)旗幟，響應(yīng)者寥寥。

困局之下，傅哲寬只能艱苦地一邊募一邊投，小步快跑，瘋狂穿梭于LP和創(chuàng)業(yè)者之間。一年365天，傅哲寬大概有300天都在外面募資。起步階段，大機(jī)構(gòu)不相信啟賦，傅哲寬只能嘗試去說(shuō)服高凈值個(gè)人投資者。這個(gè)過(guò)程很慢也很吃力，有暗流涌動(dòng)，有柳暗花明，有失落，有無(wú)奈，有狂喜，更有堅(jiān)如磐石的拒絕。

傅哲寬把目標(biāo)化小，只要募集到1億元左右的體量，就開(kāi)始投資有潛力的創(chuàng)業(yè)公司，投完再募。就這樣，傅哲寬連續(xù)募了十幾個(gè)1億元規(guī)模的基金。

撒下一批火種后，啟賦資本進(jìn)入漫長(zhǎng)的蟄伏期。

投資就像一面公正的鏡子，容不得半點(diǎn)虛飾。啟賦資本創(chuàng)立后的5年中，沒(méi)有一家被投企業(yè)上市。傅哲寬知道，新領(lǐng)域的早期投資成效很慢，他必須耐心等待，但啟賦的股東、合伙人和投資界的同行可沒(méi)有這么淡定。

質(zhì)疑、嘲笑、不滿等等情緒齊齊砸向這個(gè)曾經(jīng)的成功投資人。“原來(lái)就沒(méi)干互聯(lián)網(wǎng)的活，偏偏要去大規(guī)模投互聯(lián)網(wǎng)”“老傅在干什么，業(yè)績(jī)?yōu)楹芜@么差”？2017年下半年到2019年初，成了傅哲寬最艱難的時(shí)期。

當(dāng)時(shí)，有一批LP被磨去了耐心，像約好的一樣，每天打電話“轟炸”傅哲寬，他甚至經(jīng)常在夜里兩三點(diǎn)收到質(zhì)問(wèn)的電話。投資情況怎么樣了？為什么還沒(méi)有退出的項(xiàng)目？LP一連串的追問(wèn)，常把本就不善言辭的傅哲寬逼得啞口無(wú)言。等那邊說(shuō)得差不多了，傅哲寬才在電話另一邊堅(jiān)定語(yǔ)氣：“請(qǐng)您再耐心點(diǎn)，要相信我，相信啟賦?！?/p>

掛掉電話后，傅哲寬常常自己發(fā)呆。他自己也心懷愧疚，在其他投資者不敢投他的基金時(shí)，他們因?yàn)榻^對(duì)的相信才把錢拿出來(lái)，結(jié)果5年的時(shí)間沒(méi)有激起一點(diǎn)水花，未獲得1分錢回報(bào)。而且，沒(méi)有光鮮的業(yè)績(jī)，啟賦的募資也極不順利，投資出現(xiàn)了空檔期。

“沒(méi)辦法，只能熬”。傅哲寬自己也不知道終點(diǎn)在哪里，不知道還要跑多久，他唯一確定的是，前行的方向絕對(duì)沒(méi)問(wèn)題。

這種堅(jiān)忍，在傅哲寬青年時(shí)期已經(jīng)漸成輪廓。

傅哲寬出生在湖南常德一個(gè)農(nóng)民家庭，嘗過(guò)生活的苦。考上大學(xué)那年，抱著商學(xué)院的學(xué)生更容易賺錢，以后能早點(diǎn)報(bào)答家庭的想法，傅哲寬選了商業(yè)經(jīng)濟(jì)專業(yè)。

當(dāng)時(shí)，傅哲寬從常德坐火車去哈爾濱上學(xué)，要在北京中轉(zhuǎn)，全程40多個(gè)小時(shí)，經(jīng)常半程站票半程坐票。

“那時(shí)我們班上最窮的3個(gè)人都是我們常德的”，回憶起往事，傅哲寬只剩下輕松的笑。學(xué)習(xí)之余，傅哲寬大多數(shù)時(shí)間都窩在寢室里面，盡量節(jié)省開(kāi)支。在哈爾濱上了4年學(xué)，他連周邊的景點(diǎn)都沒(méi)有去過(guò)。

這些經(jīng)歷，把甘于苦熬的心性刻進(jìn)了傅哲寬的骨子里。在從事創(chuàng)投事業(yè)的21年中，傅哲寬那難以名狀的轉(zhuǎn)型焦慮、持之以恒的忍耐力和對(duì)投資事業(yè)莫名的熱情，都能從這段堅(jiān)持、沉默、硬朗的歲月中覓得痕跡。

“看好它，就堅(jiān)定支持它”

2019年，啟賦資本投資的跟誰(shuí)學(xué)（現(xiàn)更名為高途集團(tuán)）赴紐交所上市；2019年，航天宏圖成為科創(chuàng)板首批25家掛牌企業(yè)之一；2020年，泡泡瑪特在香港主板上市。以上3家啟賦資本投資的天使項(xiàng)目分別敲開(kāi)了全球三大主流資本市場(chǎng)大門，其中兩家IPO后市值都超過(guò)或者曾經(jīng)超過(guò)百億美元。

熬過(guò)了6年的艱難時(shí)光，啟賦資本終于進(jìn)入回報(bào)期，傅哲寬也再次用業(yè)績(jī)證明了自己。在競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的投資領(lǐng)域，啟賦資本這種打通海內(nèi)外、勇于超前布局的風(fēng)格顯得極具特色。

有人稱傅哲寬的打法，是一種“反主流投資法”。

啟賦資本剛剛成立時(shí)，就成為航天宏圖的第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者。當(dāng)時(shí)，航天宏圖正在虧損的泥淖中掙扎，現(xiàn)金流已經(jīng)枯竭。這種在死亡邊緣掙扎的企業(yè)，很少有投資人敢下手。

面對(duì)一堆“爛攤子”，啟賦資本以900萬(wàn)元成為了航天宏圖的天使投資者。回想當(dāng)時(shí)做出決策時(shí)的心態(tài)，傅哲寬表示：“我的投資風(fēng)格算是激進(jìn)的，膽子很大，但又有穩(wěn)健的做法?！?/p>

在正式投資之前，傅哲寬已經(jīng)和航天宏圖創(chuàng)始人王宇翔接觸了1年多。在傅哲寬看來(lái)，他左手技術(shù)，右手商業(yè)，是少見(jiàn)的“情商很高的技術(shù)型人才”。

從中科院遙感所畢業(yè)后，王宇翔自主研發(fā)了遙感圖像處理PIE系列軟件產(chǎn)品，并創(chuàng)立航天宏圖。事實(shí)上，因?yàn)樯虡I(yè)化能力的短板，多數(shù)投資人對(duì)“科研派”出身的創(chuàng)業(yè)者很慎重，甚至常常會(huì)聽(tīng)到有投資人稱“不投科學(xué)家初創(chuàng)的公司”。

而王宇翔是一個(gè)例外。在一年多的接觸中，傅哲寬多次給王宇翔介紹不同背景的客戶資源。讓他意外的是，一段時(shí)間之后，王宇翔居然把這些生意都給做成了。當(dāng)年，處于創(chuàng)業(yè)初期的傅哲寬正想躋身產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的主戰(zhàn)場(chǎng)，做大時(shí)代的“捕風(fēng)者”，對(duì)航天宏圖在空間遙感技術(shù)的國(guó)產(chǎn)化充滿期待。

天使輪投資完成后，啟賦資在投后服務(wù)方面持續(xù)發(fā)力，一面幫助航天宏圖梳理商業(yè)模式，另一方面協(xié)助其完成A輪融資。此后幾年，啟賦資本一直陪伴航天宏圖成長(zhǎng)，共投資了約2 000萬(wàn)元。

“看好它，就堅(jiān)定支持它，我們做天使投資就是這種心態(tài)。”傅哲寬認(rèn)為，他的使命就是陪伴這些創(chuàng)業(yè)者一起熬，一起堅(jiān)持、一起成長(zhǎng)，做時(shí)間的朋友。

隨著遙感衛(wèi)星技術(shù)的不斷迭代，航天宏圖也坐上“曲率飛船”，每年收入和利潤(rùn)都成倍地增長(zhǎng)，成為國(guó)內(nèi)遙感領(lǐng)域的龍頭公司，也成為資本市場(chǎng)炙手可熱的新星?？苿?chuàng)板鳴鑼開(kāi)市后，啟賦資本的投資回報(bào)率超過(guò)了45倍，讓這起投資成為硬科技天使投資的“教科書(shū)級(jí)”案例。

如果說(shuō)創(chuàng)業(yè)之初，啟賦的投資方式還有點(diǎn)像游擊隊(duì)，擅長(zhǎng)曠野放槍，那現(xiàn)在的啟賦，已經(jīng)探索出一套為早期投資量身打造的既規(guī)范，又不失靈活性的打法。

“追逐風(fēng)口，是沒(méi)有建立投資方法論的表現(xiàn)”，傅哲寬的投資哲學(xué)，奉行“乘風(fēng)不追風(fēng)”的投資理念，他擅于依靠對(duì)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)格局的深刻洞察，來(lái)尋找具有結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)的行業(yè)，用更高的視角和維度發(fā)現(xiàn)小切口，定點(diǎn)狙擊。

相比起亦步亦趨的跟隨和“撒胡椒面”式的掃射，傅哲寬更喜歡以點(diǎn)帶面、開(kāi)創(chuàng)門類的投資帶給他的滿足感。

2020年12月11日，傅哲寬在港交所見(jiàn)證泡泡瑪特上市，也再次向外界印證傅哲寬式的投資心法。

當(dāng)時(shí)，以泡泡瑪特為代表的潮玩還是個(gè)很小眾的市場(chǎng)，沒(méi)有機(jī)構(gòu)敢在這時(shí)候下手。但在傅哲寬看來(lái)，潮玩業(yè)態(tài)在日本已經(jīng)流行開(kāi)來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直高速發(fā)展，消費(fèi)升級(jí)是明顯趨勢(shì)，因此這種帶有文化屬性的潮流消費(fèi)必定存在商機(jī)。

靠著對(duì)產(chǎn)業(yè)的深刻理解，啟賦再次從小眾市場(chǎng)找到優(yōu)秀公司，在7年里堅(jiān)定地投了3輪，收獲了百倍回報(bào)。

大巧若拙，攻藏兼?zhèn)?。如今回看啟賦的發(fā)展路徑，是不斷縮小投資范圍，逐漸聚焦的過(guò)程。創(chuàng)業(yè)之初，啟賦激進(jìn)地投資高途集團(tuán)這樣的“最貴天使”，又撿起泡泡瑪特這種在常規(guī)視野之外的項(xiàng)目，極考驗(yàn)傅哲寬的預(yù)判功力。

苦熬8年，啟賦資本接連收獲8家IPO公司。隨著天宜上佳、驢跡科技、路德環(huán)境、芯碁微裝等一大批新銳企業(yè)上市，啟賦資本的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和新材料版圖已然成形。

8年前，啟賦資本投資的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方向，如今已經(jīng)升級(jí)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化浪潮；超前布局的新材料以及下游高端器件、制品和相關(guān)裝備領(lǐng)域，也由冷門賽道發(fā)展為國(guó)家重塑供應(yīng)鏈的重中之重。科技推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步，啟賦資本將自身發(fā)展融于國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)大勢(shì)，在風(fēng)云激變中守正出新，不斷成長(zhǎng)。

“離熱鬧的地方遠(yuǎn)一點(diǎn)”

一家投資機(jī)構(gòu)最重要元素只有兩個(gè)，一是創(chuàng)始人，二是方法論。

接觸過(guò)傅哲寬的人，都會(huì)被他身上的人格魅力感染。找到他的創(chuàng)業(yè)者，基本都會(huì)被邀到茶臺(tái)邊，專注地聊過(guò)一個(gè)小時(shí)。即便未能達(dá)成投資意向，他也會(huì)從投資人的視角出發(fā)，給創(chuàng)業(yè)者優(yōu)化項(xiàng)目的建議。“聊項(xiàng)目時(shí)，我基本不會(huì)翻手機(jī)，給創(chuàng)業(yè)者最大的尊重”，傅哲寬覺(jué)得，這關(guān)系著一名專業(yè)投資人的職業(yè)素養(yǎng)。投資人沒(méi)必要擺出高高在上的姿態(tài)，表現(xiàn)得咄咄逼人。“資本向善”，被他寫(xiě)進(jìn)了企業(yè)的核心價(jià)值觀。

21年的從業(yè)經(jīng)歷，給傅哲寬打上了鮮明的職業(yè)烙印。啟賦資本在深圳的辦公地選在中鐵大廈，而不是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)扎堆的創(chuàng)投大廈。他告訴啟賦的伙伴：“我們要離熱鬧的地方遠(yuǎn)一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)需要靜和定?！?/p>

如今，投資機(jī)構(gòu)的“內(nèi)卷”加劇，投資人IP化成了“破圈”利器。但在各種行業(yè)交流論壇、高峰會(huì)議等活動(dòng)中，你很難看到傅哲寬的影子，各路媒體的采訪，也時(shí)常被他婉拒。低調(diào)的聲量給啟賦資本的募資造成了諸多不便，常常被募資的伙伴“抗議”。“不愿意做這些虛的東西，看項(xiàng)目，和創(chuàng)業(yè)者喝茶才是最實(shí)在的”，傅哲寬說(shuō)。

在同行眼中，傅哲寬是投資界的勞模，每年要看上千的項(xiàng)目。這個(gè)可以風(fēng)光無(wú)限的職業(yè)，硬是被傅哲寬干成了一門“苦差”。曾經(jīng)的傅哲寬，喜歡唱歌，會(huì)演奏樂(lè)器，參加書(shū)法比賽拿過(guò)獎(jiǎng)。自從成了投資人，他的愛(ài)好清單里只留下一項(xiàng)——喝茶。

在茶里，傅哲寬漸漸形成了自己的投資方法論：趨勢(shì)投資、價(jià)值投資和體系化投資。就像等待好茶的養(yǎng)成，時(shí)間慢出濃郁香。

2013年，啟賦成立之初將產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)定為主要方向，做了非常深入的布局。到了2018年烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，這個(gè)詞才在馬化騰、李彥宏、張磊等人的口中徹底走紅。別的機(jī)構(gòu)匆匆入局時(shí)，已經(jīng)到了啟賦收獲紅利的時(shí)刻。

而啟賦將新材料作為戰(zhàn)略方向時(shí)，也曾招致很多人的質(zhì)疑。如今，新材料已經(jīng)成為啟賦上市企業(yè)矩陣中的重要力量。這是傅哲寬在傳統(tǒng)制造業(yè)從低端轉(zhuǎn)向中高端的大趨勢(shì)中發(fā)掘的機(jī)會(huì)。

在對(duì)趨勢(shì)的信仰中，傅哲寬不斷提高產(chǎn)業(yè)地圖的的精度，堅(jiān)定自己的投資坐標(biāo)。這讓啟賦成為同質(zhì)化嚴(yán)重的投資機(jī)構(gòu)中特立獨(dú)行的存在，也讓傅哲寬能將目光直插行業(yè)的血脈肌理，洞悉市場(chǎng)真正需求和根本難題，找到優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

當(dāng)然，預(yù)判也有失手的時(shí)候。2015年，一位從美國(guó)留學(xué)歸來(lái)的博士回國(guó)創(chuàng)業(yè)，研發(fā)磷酸鐵鋰電池。從新能源汽車發(fā)展的脈絡(luò)中，傅哲寬篤定這條賽道一定能出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，便投資了這位技術(shù)“大牛”。遺憾的是，殘酷的市場(chǎng)告訴他們，這位科學(xué)家盡管有著不錯(cuò)的技術(shù)實(shí)力，但產(chǎn)品規(guī)劃和商務(wù)能力還不能適應(yīng)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，“起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集”。

“投資出問(wèn)題，核心還是在人”，在傅哲寬的規(guī)劃中，為了更好地賦能創(chuàng)業(yè)者，啟賦資本正發(fā)力體系化投資，將一個(gè)個(gè)創(chuàng)業(yè)公司串成產(chǎn)業(yè)鏈，以求在上下游產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，用“孵化+整合”的方式來(lái)重塑行業(yè)供給。

這是傅哲寬追求的更高格局，也把啟賦在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)推向更高維度。

在本土創(chuàng)投長(zhǎng)達(dá)21年的時(shí)間軸上，不專業(yè)的投資者逐漸退場(chǎng)，長(zhǎng)期主義、價(jià)值投資已成為老生常談的常識(shí)。但傅哲寬看來(lái)，這件事“說(shuō)來(lái)簡(jiǎn)單，堅(jiān)持很難”。

2014年，剛剛1歲的啟賦遇到O2O互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮，后來(lái)，共享經(jīng)濟(jì)、P2P等熱點(diǎn)瘋狂進(jìn)入投資人的視線，作為剛轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資人，這些市場(chǎng)情緒極考驗(yàn)傅哲寬的智慧和技術(shù)。

“當(dāng)時(shí)大規(guī)模投這些，我們可能早就掛掉了”，傅哲寬的聚焦策略，讓啟賦規(guī)避了很多險(xiǎn)灘。

這份成熟的方法論，是啟賦資本進(jìn)擊之路上的“源代碼”。大多數(shù)早期投資人看重DPI，需要快進(jìn)快出，“做一票就走”。早期投資風(fēng)險(xiǎn)很大，投資人慣用的邏輯是“隔輪退”或者“隔兩輪退”，一是為了在快速變化的市場(chǎng)環(huán)境中最大限度保護(hù)資金，二是為了盡可能讓收益率看起來(lái)高一些，方便下一輪融資。

但傅哲寬不這么干。啟賦獨(dú)特的投資邏輯在于，堅(jiān)定持有選定的早期投資標(biāo)的，不僅一反“隔輪退”的行業(yè)普遍做法，反而在必要時(shí)追加投資。作為專注于早期投資的機(jī)構(gòu)，啟賦最多跟投的項(xiàng)目高達(dá)7輪，這在行業(yè)內(nèi)是極罕見(jiàn)的現(xiàn)象?！拔乙嵉牟皇呛?jiǎn)單的差價(jià)，而是企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值”，傅哲寬說(shuō)，企業(yè)有了下一輪融資是成長(zhǎng)起來(lái)的表現(xiàn)，他要投的就是這份確定性。

大江靜猶浪。一旦拉長(zhǎng)時(shí)間軸，眼前躁動(dòng)的各種紛擾消失了，短期波動(dòng)的各種噪音不見(jiàn)了，剩下的就是極為長(zhǎng)期且確定的大勢(shì)。

這是專屬于傅哲寬的想象力?！巴顿Y這個(gè)事，需要感性和理性的結(jié)合，需要技術(shù)與藝術(shù)的碰撞”。說(shuō)這句話時(shí)，傅哲寬正將泡得恰到好處的茶倒給大家。

在茶里，傅哲寬找到一種養(yǎng)精蓄銳的靜謐。

一杯水沖下去，一根根茶葉仿佛蘇醒的生命，有的徑直下沉立在杯底，有的上下翻飛，猶如人生的起起伏伏。在茶梗翻騰的節(jié)奏中，傅哲寬得以靜下心來(lái)。

作為從業(yè)20余年的投資人，傅哲寬參與了太多商業(yè)奇跡，也見(jiàn)證了無(wú)數(shù)經(jīng)營(yíng)敗局。但面對(duì)命運(yùn)的變化，傅哲寬始終保持謙謙淡雅的意境，無(wú)論輸贏都以一顆平常心去面對(duì)。這讓他看到更多可能，也直面更多局限，讓他在失意時(shí)獲得勇氣，得意時(shí)懂得謙卑。

所謂投資，就是和人性交手。在這些苦熬的歲月里，傅哲寬學(xué)著讓自己變“空”，學(xué)習(xí)緘默，排除欲望、噪音的干擾，體味平靜的力量。人生如茶，當(dāng)所有的紛擾都寂止的時(shí)候，那些關(guān)于投資的奧秘一定會(huì)蘇醒。