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    中國“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露研究

    2021-09-10 07:22:44商瑾
    債券 2021年5期
    關(guān)鍵詞:碳減排環(huán)境效益信息披露

    摘要:隨著綠色發(fā)展理念的深入推進,我國“實質(zhì)綠”債券市場穩(wěn)步發(fā)展。本文以已披露環(huán)境效益信息的公司信用類債券為基礎(chǔ),估算了全部“實質(zhì)綠”債券募集資金投向的綠色項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益。為完善“實質(zhì)綠”債券信息披露制度,建議統(tǒng)一環(huán)境效益信息披露標準,推進“實質(zhì)綠”債券數(shù)據(jù)庫建設(shè);對“實質(zhì)綠”債券制定差異化的監(jiān)管激勵政策,提高“實質(zhì)綠”債券發(fā)行人信息披露的積極性。

    關(guān)鍵詞:“實質(zhì)綠”債券 ?環(huán)境效益 ?信息披露? 碳減排

    “實質(zhì)綠”債券市場概況

    (一)“實質(zhì)綠”債券基本情況

    近年來,我國貼標綠色債券市場獲得較快發(fā)展。同時,債券市場上還存在大量未貼標、實際投向綠色項目的“實質(zhì)綠”債券,其也為推動綠色發(fā)展作出了積極貢獻。

    2018年,受綠金委委托,中央結(jié)算公司與中節(jié)能公司合作完成《綠色債券環(huán)境效益信息披露制度及指標體系》課題研究,構(gòu)建了具有可操作性的綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系,并首創(chuàng)“實質(zhì)綠”綠色債券評估認定方法。該方法認為募集資金投向符合四項綠債標準之一,且投向綠色產(chǎn)業(yè)項目的資金規(guī)模在募集資金中占比不低于50%(或發(fā)行人綠色主營業(yè)務(wù)收入占比不低于50%)的債券,可被認定為“實質(zhì)綠”債券。經(jīng)過3年的“實質(zhì)綠”認定工作,中央結(jié)算公司和中節(jié)能公司識別出2017只“實質(zhì)綠”債券,并不斷進行更新,同時通過中國債券信息網(wǎng)定期發(fā)布識別結(jié)果。

    (二)“實質(zhì)綠”債券發(fā)行情況

    中國“實質(zhì)綠”債券市場穩(wěn)步發(fā)展,市場參與主體較為多元化。截至2020年12月31日,債券市場上存續(xù)“實質(zhì)綠”債券規(guī)模達39689.5億元,其中,貼標綠債存量規(guī)模為8475.5億元(見表1)。

    在“實質(zhì)綠”債券中,政府支持機構(gòu)債的存量規(guī)模最大,占比接近四成(39.64%);地方政府債存量規(guī)模緊隨其后,占比為19.41%;企業(yè)債、中期票據(jù)、金融債和公司債占比相近,分別為11.58%、11.02%、7.98%和7.56%;短期融資券、國際機構(gòu)債和項目收益票據(jù)存量規(guī)模較?。ㄒ妶D1)。

    (一)中債-綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系概況

    2021年4月,為促進實現(xiàn)碳達峰、碳中和“30·60目標”,夯實綠色債券市場發(fā)展基礎(chǔ),中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心、深圳客戶服務(wù)中心聯(lián)合發(fā)布《中債-綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系(征求意見稿)》(以下簡稱“指標體系”),以及2020年“實質(zhì)綠”公司信用類債券2樣本券環(huán)境效益信息披露數(shù)據(jù),并向社會公開征求意見。

    此版指標體系是在2018年研究課題《綠色債券環(huán)境效益信息披露制度及指標體系》基礎(chǔ)上的進一步優(yōu)化。該指標體系符合中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》(以下簡稱“新版目錄”),涵蓋新版目錄所涉及的綠色行業(yè),包括6個大行業(yè)和203個子行業(yè)。結(jié)合債券實際產(chǎn)生的綠色貢獻,該指標體系進一步補充了符合“實質(zhì)綠”標準的地方政府債和鐵道債兩大類別,一共設(shè)計了30個通用指標和13個特殊指標(適用于單一行業(yè))。

    這是國內(nèi)首次依據(jù)新版目錄,針對細分行業(yè)制定的定量分析指標體系,實現(xiàn)了環(huán)境效益的可計量、可核查、可檢驗,將有助于為監(jiān)管部門對有關(guān)碳中和數(shù)據(jù)的統(tǒng)計進一步提供參考。

    (二)“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露基本情況

    按照指標體系,本文重點對917只“實質(zhì)綠”公司信用類債券環(huán)境效益信息進行研究和分析4。

    從具體披露情況來看,在917只“實質(zhì)綠”公司信用類債券中,有450只債券披露了環(huán)境效益數(shù)據(jù),占比約為50%。數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,這450只“實質(zhì)綠”公司信用類債券募集資金投向的綠色項目約可支持二氧化碳減排6508萬噸/年,二氧化硫減排30萬噸/年,氮氧化物減排13萬噸/年。據(jù)此估算,全部“實質(zhì)綠”公司信用類債券募集資金投向的綠色項目可支持二氧化碳減排13016萬噸/年,二氧化硫減排60萬噸/年,氮氧化物減排26萬噸/年。每億元債券募集資金投向的綠色項目可支持二氧化碳減排6萬噸/年,二氧化硫減排177噸/年,氮氧化物減排94噸/年。

    部分公司信用類債券僅披露了節(jié)約標準煤的規(guī)模,總規(guī)模共計32萬噸/年。參考節(jié)能量與碳減排量的折算公式6,可得出這部分的二氧化碳減排量是77萬噸/年。因此,全部“實質(zhì)綠”信用類債券募集資金投向的綠色項目可支持二氧化碳減排共計13093萬噸/年。

    由于“實質(zhì)綠”公司信用類債券占全部“實質(zhì)綠”債券樣本量的1/2,據(jù)此初步推算,全部“實質(zhì)綠”債券募集資金投向的綠色項目可支持二氧化碳減排2.62億噸/年,二氧化硫減排120萬噸/年,氮氧化物減排52萬噸/年。“實質(zhì)綠”債券為落實碳達峰、碳中和目標發(fā)揮了重要的支持作用。

    此外,通過測算“實質(zhì)綠”公司信用類債券環(huán)境效益信息披露情況,筆者發(fā)現(xiàn),綠色債券的環(huán)境效益衡量不能僅關(guān)注用于綠色項目的資金量,更應(yīng)關(guān)注單位資金產(chǎn)生的環(huán)境效益。如表3所示,債券B雖然用于綠色項目的資金規(guī)模少于債券A,但是債券B的單位資金碳減排量和債券碳減排量均高于債券A。

    一是建立統(tǒng)一的“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露標準和制度。建議建立強制性發(fā)債企業(yè)環(huán)境效益信息披露制度,進一步細化綠色債券信息披露指引,提高市場透明度。在中債-綠色債券環(huán)境效益信息披露指標體系向市場征求意見并完善后,可在深圳探索將其作為地方標準試點應(yīng)用,待成熟后逐步推廣為國家行業(yè)披露標準。

    二是構(gòu)建環(huán)境效益信息披露平臺,推進綠色債券數(shù)據(jù)庫建設(shè)??梢劳兄袊鴤畔⒕W(wǎng)建設(shè)綠色債券環(huán)境效益信息披露平臺。環(huán)境效益信息披露以“實質(zhì)綠”債券發(fā)行人為主,中介機構(gòu)為輔。發(fā)行人主要負責環(huán)境效益信息披露數(shù)據(jù)填報,中介機構(gòu)主要對發(fā)行人環(huán)境效益信息填報工作進行輔導。

    一是對符合“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露標準的債券,制定差異化的監(jiān)管和激勵政策。建議在宏觀審慎評估(MPA)指標體系中,增設(shè)“實質(zhì)綠”債券發(fā)行、投資和承攬承銷等指標并設(shè)置相應(yīng)分值,鼓勵金融機構(gòu)更多參與和“實質(zhì)綠”債券相關(guān)的業(yè)務(wù)。建議對“實質(zhì)綠”債券的發(fā)行機構(gòu)給予利息所得稅1個百分點的稅收優(yōu)惠。對金融機構(gòu)持有的“實質(zhì)綠”債券,建議在風險權(quán)重、資本占用等監(jiān)管指標上給予特殊的靈活性,如降低商業(yè)銀行持有的“實質(zhì)綠”債券1個百分點的風險計提。

    二是對符合“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露標準的企業(yè)債進行沙箱實驗。探索由“實質(zhì)綠”債券發(fā)行人付費,由投資人選擇評級公司、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機構(gòu)的方式,以提高評級結(jié)果等信息的公允性。鼓勵運用證券化手段,對穿透底層的綠色企業(yè)信貸ABS放開發(fā)行規(guī)模限制,發(fā)揮信貸市場和債券市場的合力,幫助綠色科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展壯大。

    三是對符合“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露標準的債券,發(fā)行不設(shè)評級門檻,并優(yōu)先審批。建議簡化“實質(zhì)綠”債券發(fā)行的審批程序,對“實質(zhì)綠”債券優(yōu)先審批,真正提高綠色資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)效率。對于優(yōu)質(zhì)“實質(zhì)綠”債券發(fā)行人,在后續(xù)發(fā)行過程中,從程序上設(shè)立綠色通道,無需再次審批,鼓勵直接發(fā)行。

    四是對符合“實質(zhì)綠”債券環(huán)境效益信息披露標準的債券,推動跨境交易。允許“實質(zhì)綠”債券在盧森堡、新加坡等國際交易所進行境外交易,在中央結(jié)算公司辦理結(jié)算。允許境外投資者以綠色債券作為質(zhì)押品進行回購交易,并考慮納入全球回購主協(xié)議(GMRA)。

    注:

    1. 四項標準為中國人民銀行《綠色債券支持項目目錄(2015 版)》、國家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》、國際資本市場協(xié)會(ICMA)《綠色債券原則2015》和氣候債券組織(CBI)《氣候債券分類方案》。

    2. 指符合“實質(zhì)綠”標準的公司信用類債券。公司信用類債券包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、定向融資工具和企業(yè)資產(chǎn)支持證券。

    3.《綠色債券支持項目目錄(2021年版)》于2021年4月發(fā)布,將于2021年7月1日起施行。

    4. 由于符合“實質(zhì)綠”標準的金融債和地方政府債環(huán)境效益信息披露不充分,本文的分析將限定于公司信用類債券。

    5. 債券投向綠色項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益=本期債券用于綠色項目的金額×(環(huán)境效益信息披露的環(huán)境效益/項目總投資金額)。

    6. 根據(jù)《“十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》(國發(fā)〔2011〕26號)、《節(jié)能量測量與驗證技術(shù)通則》(GB/T 28750-2012)、《綜合能耗計算通則》(GB/T 2589-2008)、《“十二五”主要污染物總量減排核算細則》(環(huán)發(fā)〔2011〕148號),對于僅披露節(jié)約標準煤量的債券,按照此公式進行折算:二氧化碳減排量(噸)=節(jié)約標準煤量(噸)×2.4。

    作者單位:中央結(jié)算公司中債研發(fā)中心

    責任編輯:魏海瑞? 劉穎? 鹿寧寧

    參考文獻

    [1] 廖原, 安國俊, 商瑾, 馬賽. 2020年中國“實質(zhì)綠”債券市場運行情況報告[J]. 債券, 2021(2).

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