產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問(wèn)題及應(yīng)對(duì)策略

梁倩

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)化發(fā)展的進(jìn)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心逐漸轉(zhuǎn)變成了加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和科學(xué)整合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)投資資金發(fā)揮了積極的作用，使市場(chǎng)資源配置功能得以全面的體現(xiàn)。本文深入地探究了目前產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金存在的社會(huì)資本利益訴求與發(fā)展不平衡間的矛盾沖突、監(jiān)督機(jī)制和法律法規(guī)不健全等問(wèn)題提出了具有建設(shè)性的建議和意見，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)投資資金行業(yè)朝著更加先進(jìn)的方向發(fā)展。

隨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)化的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也隨之發(fā)生了巨大的改變，過(guò)去拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式為出口、投資和消費(fèi)。創(chuàng)業(yè)投資與投資基金是產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的核心，主要是針對(duì)增長(zhǎng)潛力比較大的、沒有上市的企業(yè)而開展的金融資本投資活動(dòng)。因此，未上市公司是其主要的服務(wù)對(duì)象，通常情況下，投資期限保持在6年左右，在參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的過(guò)程中，獲得一定額度的資本增值效益。

產(chǎn)業(yè)投資基金的類別

對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金而言，其特點(diǎn)主要表現(xiàn)為管理機(jī)構(gòu)與基金機(jī)構(gòu)分開、投資未上市公司股權(quán)和執(zhí)行集合投資制度等特點(diǎn)。依據(jù)其法律主體的不同，分為契約型基金和公司型基金兩種類型。公司型基金成立的基礎(chǔ)為公司法，其組織形式與股份有限公司比較接近，主承銷商、基金投資者、基金托管人和基金公司構(gòu)成了該基金的當(dāng)事人。契約型基金是以信托契約為基礎(chǔ)，采取發(fā)行基金受益憑證募資的方式來(lái)獲取資金的一種資金積累方式，基金托管公司、基金管理公司和投資者是該方式的主要當(dāng)事人。

產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立包括退出期、管理期、投資期和募資期等四個(gè)階段。募資期主要是指資金籌措的整個(gè)過(guò)程，以非公開的形式把憑證賣給投資者或者是公開發(fā)售基金憑證。投資期主要是指在基金投資時(shí)，使用形式各樣的方法找到最佳的投資項(xiàng)目。管理期主要是指在投資項(xiàng)目確定以后，基金項(xiàng)目組參與到項(xiàng)目管理的過(guò)程中，推動(dòng)投資基金實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。退出期主要是指基金的所有項(xiàng)目全部完成投資計(jì)劃以后，企業(yè)逐漸地向成熟方向發(fā)展，基金將慢慢地從企業(yè)管理中全身而退。產(chǎn)業(yè)投資基金在回收盈利時(shí)，采取方式方法比較多，最常見的有轉(zhuǎn)讓股權(quán)、回購(gòu)經(jīng)營(yíng)者或者是受資公司的股份、按照一定的比例從項(xiàng)目現(xiàn)金流中回收資金。

產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展常見問(wèn)題

產(chǎn)業(yè)投資基金模式

我國(guó)在劃分產(chǎn)業(yè)投資基金模式時(shí)，遵循的主要標(biāo)準(zhǔn)為機(jī)構(gòu)性質(zhì)，產(chǎn)業(yè)投資基金的模式主要有資本市場(chǎng)型、銀行主導(dǎo)型和政府主導(dǎo)型等。我國(guó)市場(chǎng)型產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模是非常有限的，《商業(yè)銀行法》的股權(quán)投資約束制約著銀行主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)展，因此，我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的主要運(yùn)行方式為政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金模式。從基金機(jī)構(gòu)實(shí)際運(yùn)行的角度分析，政府部門出資和政府出資引進(jìn)其他資金投入是產(chǎn)業(yè)投資基金的主要資金來(lái)源。在產(chǎn)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)運(yùn)行的過(guò)程中，政府部門發(fā)揮了積極的引導(dǎo)作用，政府部門會(huì)對(duì)有些產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)現(xiàn)全程化管理，政府部門直接委派負(fù)責(zé)人或者是指定第三方基金管理公司負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)。

基金運(yùn)作效率

產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)性和長(zhǎng)期性特征，在基金運(yùn)行過(guò)程中，負(fù)債端和資產(chǎn)端都會(huì)給其造成一定程度的壓力，使得有些產(chǎn)業(yè)投資基金很難在短時(shí)間之內(nèi)將運(yùn)行效率提升到最佳水平。對(duì)于基金資產(chǎn)端來(lái)說(shuō)，要想找到具有較強(qiáng)增值潛力的投資項(xiàng)目非常困難，由于受到地域投資比例的影響，基金投資的進(jìn)展速度也比較慢。對(duì)于基金負(fù)債端來(lái)說(shuō)，資金籌措的難度系數(shù)非常高，吸引社會(huì)資金的過(guò)程中會(huì)遇到重重困難。產(chǎn)業(yè)投資基金的權(quán)責(zé)關(guān)系比較混亂，基金管理人會(huì)享受到雙向分項(xiàng)待遇，在享受投資收益分項(xiàng)的同時(shí)也享受管理費(fèi)，有些基金管理人員還會(huì)享受到一定額度的政策性補(bǔ)助。基金管理人在享受到這樣優(yōu)渥的待遇以后，他們工作的積極性和主動(dòng)性很難被調(diào)動(dòng)起來(lái)。

監(jiān)管機(jī)制

有些地區(qū)沒有創(chuàng)建完善的產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管制度，導(dǎo)致在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行的過(guò)程中，缺少行之有效的監(jiān)管制度約束其行為。目前，在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行時(shí)，委托代理關(guān)系表現(xiàn)出了兩層含義，第一，基金管理公司與基金持有人間創(chuàng)建委托代理關(guān)系，基金持有人委托管理公司負(fù)責(zé)所有的業(yè)務(wù)；第二，基金管理公司內(nèi)部，基金管理公司聘請(qǐng)經(jīng)理人來(lái)打理所有的投資活動(dòng)。在公司經(jīng)理人、基金管理公司和基金持有人的雙層委托代理關(guān)系網(wǎng)中，易于產(chǎn)生逆向選擇或者是道德風(fēng)險(xiǎn)，給產(chǎn)業(yè)投資基金造成嚴(yán)重的惡劣影響。

基金管理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資基金而言，存在著關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的情況，給基金運(yùn)行效率造成了負(fù)面的影響。第一，政策性資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)投資基金具有明顯的項(xiàng)目化特點(diǎn)，以地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目的融資需求為核心，組建大型市政工程建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和園區(qū)建設(shè)等產(chǎn)業(yè)投資基金，使得產(chǎn)業(yè)投資基金本來(lái)的引導(dǎo)功能被削弱，產(chǎn)業(yè)投資基金具有了明顯的地方政府部門融資平臺(tái)的傾向，導(dǎo)致產(chǎn)品投資基金在地方產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的積極影響出現(xiàn)了明顯的下降。第二，金融體系風(fēng)險(xiǎn)。在投資基金發(fā)展的進(jìn)程中，地方產(chǎn)業(yè)投資基金的融資模式為“投資+貸款”的聯(lián)動(dòng)方式。受該聯(lián)動(dòng)模式的影響，債權(quán)融資與股權(quán)融資易于被混淆，導(dǎo)致保險(xiǎn)、銀行、信托和國(guó)企等組織機(jī)構(gòu)也被牽扯其中，使得管理問(wèn)題越來(lái)越混亂，增加了金融體系關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)系數(shù)。

產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展策略

轉(zhuǎn)變政府職能

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)化的影響下，政府部門要將自身的引導(dǎo)作用發(fā)揮好，使用現(xiàn)代化的公司管理模式來(lái)組織基金運(yùn)行活動(dòng)，真正發(fā)回產(chǎn)業(yè)投資基金功能。第一，政府部門將宏觀調(diào)控作用落到實(shí)處，遵循市場(chǎng)需求和發(fā)展規(guī)律，不直接參與產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行活動(dòng)，使其市場(chǎng)化運(yùn)行得以全面的實(shí)現(xiàn)。第二，產(chǎn)業(yè)投資基金不可以簡(jiǎn)單被認(rèn)定為是融資平臺(tái)，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)的行政性指令是不允許直接下達(dá)的，基金管理工作在選擇投資方向時(shí)，要以基金投資目標(biāo)、資產(chǎn)配置情況和商業(yè)可持續(xù)為基礎(chǔ)。第三，地方政府部門要引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)投資基金科學(xué)設(shè)計(jì)基金規(guī)模，合理化測(cè)算企業(yè)重組基金、高科技產(chǎn)業(yè)基金、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)基金和支柱產(chǎn)業(yè)基金等，將基金同質(zhì)化問(wèn)題控制在可控范圍之內(nèi)。