中國對外投資的特征、挑戰(zhàn)與“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略應對

[摘 要]21世紀以來，中國對外投資經(jīng)歷了快速增長和近期回落的過程，投資產(chǎn)業(yè)和區(qū)域分布呈現(xiàn)出一定的規(guī)律和特征。受中國與全球主要經(jīng)濟體間經(jīng)貿(mào)關系轉變、對外投資主體可持續(xù)性、資本流動監(jiān)管政策變化以及新冠肺炎疫情沖擊的影響，中國對外投資近年來面臨重大挑戰(zhàn)。為應對這些挑戰(zhàn)，中國需要著力構建“雙循環(huán)”投資戰(zhàn)略布局，以國內(nèi)“新基建”和亞洲地區(qū)基礎設施投資優(yōu)勢為基礎，夯實“內(nèi)循環(huán)”;發(fā)揮“一帶一路”倡議的投資促進作用，借助CAI、RCEP和CPTPP等一系列經(jīng)貿(mào)協(xié)定重構與歐美等發(fā)達國家的經(jīng)貿(mào)合作關系，打通“外循環(huán)”，實現(xiàn)國內(nèi)外投資“雙循環(huán)”相互促進的新發(fā)展格局。當前應以制度建設為重點提升對外投資質(zhì)量，厘清政企關系引導國有和私人對外投資協(xié)調(diào)發(fā)展，加強中國海外投資規(guī)范化建設和運營，提升資本監(jiān)管能力，促進優(yōu)質(zhì)資本出海與利潤回歸。

[關鍵詞]對外投資;投資壁壘;“雙循環(huán)”戰(zhàn)略;投資布局

[中圖分類號]F125.4;F114.4[文獻標識碼]A[文章編號] 1673-0461（2021）07-0044-11

2002年企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略提出以來，中國海外投資快速增長，隨著2013年“一帶一路”倡議的提出和2015年深化供給側改革加快“產(chǎn)能輸出”步伐，中國對外投資迅速擴張，成為全球對外投資增速最快的經(jīng)濟體。然而近期以來，受歐美發(fā)達國家對中國投資態(tài)度的轉變和新冠疫情對全球產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊，中國對外投資發(fā)展明顯受阻，不僅項目和金額總量出現(xiàn)下降，并且投資地區(qū)也呈現(xiàn)收縮趨勢。

為應對國內(nèi)外復雜嚴峻的經(jīng)濟形勢，中央適時提出“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略：2020年5月習近平總書記在中共中央政治局常務委員會會議上明確提出“要深化供給側結構性改革，充分發(fā)揮我國超大規(guī)模市場優(yōu)勢和內(nèi)需潛力，構建國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”;在參加全國政協(xié)十三屆三次會議經(jīng)濟界委員聯(lián)組會時強調(diào)“要把滿足國內(nèi)需求作為發(fā)展的出發(fā)點和落腳點，加快構建完整的內(nèi)需體系，逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，培育新形勢下我國參與國際合作和競爭新優(yōu)勢”;2020年10月黨的十九屆五中全會通過“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標，正式將“加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”寫入建議。

“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略能否有效應對中國對外投資面臨的重大挑戰(zhàn)？中國對外投資的總體和結構性轉變趨勢和成因是什么？在對外投資領域如何落實“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)新時期更高水平的對外開放？一系列問題的回答對深刻把握中國對外投資的發(fā)展趨勢具有重要戰(zhàn)略意義。對此，本文將從分析對外投資總體和結構變化特征出發(fā)，歸納總結中國對外投資發(fā)展的歷史規(guī)律和近期面臨的多重挑戰(zhàn)，分析困難的主要成因，在此基礎上探討對外投資領域如何構建“雙循環(huán)”戰(zhàn)略布局以應對多重挑戰(zhàn)，并提出當前需重點把握的幾方面政策內(nèi)容。

一、中國對外投資總體和結構變化特征

（一）投資總額呈先增長后下降趨勢

2002年中國企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略提出以來，中國海外投資增長迅速，尤其是2013年“一帶一路”倡議提出后，中國資本的海外擴張步伐加快，2016年中國OFDI流量首次超過FDI，正式成為對外投資凈流出國，1 831億美元的對外投資總額使中國躋身全球第二大對外投資國行列①。然而，自2017年對外投資實際及合同總額雙雙達到峰值之后，中國對外投資開始出現(xiàn)持續(xù)三年的下滑（見圖1）。

（二）投資產(chǎn)業(yè)結構呈多元化趨勢

從產(chǎn)業(yè)分布來看，2009年金融危機之前，中國海外投資的主要領域為能源、金屬、運輸?shù)?，尤其是能源、金屬領域的對外投資占比一度高達57.9%和26.1%;而此后則呈現(xiàn)投資產(chǎn)業(yè)分散化趨勢，產(chǎn)業(yè)結構變異系數(shù)從2005年的1.01上升至2017年最高值時期的1.97，房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、技術、物流、旅游、娛樂和金融等產(chǎn)業(yè)的年投資額比重在2009年之后分別達到過14.2%、18.6%、10.1%、9.5%、9.2%和9.0%的較高值（見圖2）。中國對外投資從目標資源能源尋求為主向產(chǎn)能合作、技術升級、開拓服務市場、布局全球價值鏈等多元目標邁進。

（三）投資區(qū)位選擇向東亞回歸

從投資區(qū)域結構來看，2017年之前，中國對外投資著力開拓歐洲和美國市場，歐美地區(qū)投資占比從2005年的9.6%上升為最高值時期的48.7%，并且受政策導向、投資環(huán)境等因素影響，對非洲、西亞、南美、阿拉伯中東和北非的投資比重也曾達到過24.7%、37.4%、29.7%、21.3%的階段性高值。但從2017年后的發(fā)展趨勢來看，中國對外投資回歸東亞地區(qū)的趨勢十分顯著，2019和2020兩年，東亞地區(qū)投資份額分別占到了21.1%和34.7%，均超過歐美及其他地區(qū)的投資份額（見圖3）。

（四）投資主體結構呈現(xiàn)市場化、技術化特征

從中國對外投資的主體構成來看，國有企業(yè)在“走出去”的早期發(fā)揮了不可估量的作用，尤其是中央企業(yè)對資金提供、項目建設和市場開拓起到了關鍵作用，在基礎設施、能源資源、產(chǎn)能合作等領域的占比一直處于主導地位。但從發(fā)展趨勢來看，國有企業(yè)和中央企業(yè)的占比呈現(xiàn)波動下降態(tài)勢，分別從2005年的100%和93.8%下降至2018年最低時期的56.3%和50.5%（見圖4），投資主體所有制構成更加多樣化 [1]。

除此之外，對外投資主體中高新企業(yè)數(shù)量不斷增加，占比從2005年的5.3%上升至2020年的17.3%（見圖4），投資主體的行業(yè)分布也表明中國對外投資技術升級的趨勢。2009年前，主營業(yè)務為餐飲、住宿、批發(fā)、零售、修理、商業(yè)服務、物流等傳統(tǒng)服務業(yè)以及土木工程建筑企業(yè)進行海外投資的比重較高，兩者大約占55.9%，而技術含量較高的通用和專用設備制造業(yè)，以及信息、電信、網(wǎng)絡和技術推廣為代表的服務業(yè)總體比重僅為11.6%，而到新冠肺炎疫情前，后兩者的比重擴大到了16.0%（見圖5）。

二、中國對外投資面臨多重挑戰(zhàn)

中國對外投資發(fā)展具有一定的延續(xù)性規(guī)律及特征，然而從近期的總體和結構變化來看，卻呈現(xiàn)出諸多與前期相反或加劇的狀況，預示著中國對外投資面臨多重挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)不僅來自新冠肺炎疫情的對全球投資需求和供給雙方的短期沖擊，也包括中國與全球主要經(jīng)濟體間經(jīng)貿(mào)關系的轉變導致的投資環(huán)境變化，以及中國對外投資主體的可持續(xù)性問題與資本流動監(jiān)管政策變化的影響。

（一）新冠肺炎疫情嚴重沖擊全球投資體系

2020年上半年，中國對外投資實際及合同總額達到近13年來的歷史低值;投資目的地東亞地區(qū)的比重較2019年上升了13.6%;投資產(chǎn)業(yè)結構變異系數(shù)重新下降至1.46，投資主體主營業(yè)務中，土木工程建筑業(yè)及房地產(chǎn)比重達到66.5%的歷史最高值，而通用和專用設備制造業(yè)以及信息、電信、網(wǎng)絡和技術推廣等技術含量較高的服務業(yè)則縮減至5.7%;國有企業(yè)和中央企業(yè)比重從2019年下半年開始又呈現(xiàn)上升趨勢（見圖1—圖5），這些變化主要源于新冠肺炎疫情對全球投資體系的嚴重沖擊。

1.東道國投資需求下降

從東道國投資需求來看，由于新冠肺炎疫情的全球迅速蔓延，無論是歐美發(fā)達國家還是發(fā)展中國家國內(nèi)市場均面臨較大不確定性。一方面，疫情導致市場需求發(fā)生重大轉變，餐飲、住宿、旅游、客運等行業(yè)需求銳減，而交通運輸業(yè)、商

數(shù)據(jù)說明：制造業(yè)I主要包括礦物制品、金屬冶煉延壓、化學原料和化學制品等，制造業(yè)Ⅱ主要包括金屬、紡織服裝、家具、食品飲料、造紙、橡膠塑料、醫(yī)藥等，制造業(yè)Ⅲ主要包括汽車及零部件、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備、計算機、通信和其他電子設備等;服務業(yè)I主要包括餐飲、住宿、批發(fā)、零售、修理、商業(yè)服務、物流等，服務業(yè)Ⅱ主要包括教育、文化、藝術、體育、傳媒、金融、保險和資本市場服務，服務業(yè)Ⅲ主要包括軟件信息技術、電信、廣播、電視、互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星傳輸、研究和試驗發(fā)展、專業(yè)技術服務、科技推廣和應用。

貿(mào)、住宿、餐飲和加工制造業(yè)在中國海外投資額比重較高，疫情影響導致的投資總量下降十分明顯。另一方面，中國主要投資目的地國出于安全考慮均出臺疫情管控措施，項目調(diào)查、商務談判和資產(chǎn)評估等涉及實體直接投資的人員跨境流動嚴重受限[2]，導致新投資簽約、開工受限，跨年度的長期項目經(jīng)營活動也因東道國勞動力供給和跨境勞務人員流動限制而受到明顯影響。

2.母國投資要素供給不足

從母國投資供給角度來看，新冠肺炎疫情導致中國國內(nèi)經(jīng)濟增長受到重大影響，在“六?！薄傲€(wěn)”壓力之下，經(jīng)濟工作重心轉向國內(nèi)，對外投資資金、勞務、設備和原材料供給均受到顯著影響。中國海外投資主體中國有企業(yè)的占比在半數(shù)以上，對政策性銀行信貸、財政補貼和國家經(jīng)濟政策導向等因素較為敏感;而民營和中小企業(yè)面臨“融資難、融資貴”問題更為突出，并且由于利潤空間有限和抗風險能力較弱，民營企業(yè)對海外市場投資回報率等因素十分敏感。新冠肺炎疫情導致企業(yè)均面臨融資空間收窄和融資成本上升的問題，但大中型國有企業(yè)抗風險能力相對較強，因此保持了相對高的海外投資。從勞動力供給來看，2020年中國對外勞務合作人員派出量顯著減少，1—6月派出人數(shù)較2019年同期銳減了43.4%（見圖1）;同時，受越南、印尼、菲律賓、印度等國家疫情防控和人員流動限制，主要的第三方勞務合作國家勞動力供給也出現(xiàn)明顯下降，嚴重影響了工程外包、交通運輸、商貿(mào)、住宿和餐飲業(yè)等對外勞務使用量較大的投資項目。從設備、原材料及中間品供給來看，與投資相關的設備和貨物進出口檢驗檢疫嚴格程度上升，出于保障疫情重點物資的運輸需要，其他產(chǎn)品的運力下降或遲緩，也影響了投資開工和持續(xù)經(jīng)營。

3.保留近距離和優(yōu)勢行業(yè)規(guī)避投資風險

與全球其他地區(qū)的投資相比，東亞地區(qū)的投資與中國區(qū)位距離較近、項目經(jīng)營文化差異較小、合作歷史較長，整體風險可控性更高，受疫情影響相對較低。而從行業(yè)來看，中國對外投資優(yōu)勢集中在建筑工程等傳統(tǒng)基建項目以及發(fā)展歷史較長的資源能源相關行業(yè)，海外組織基礎較牢固、項目運營成熟度較高，抗風險能力也相對較強，而技術型制造業(yè)和服務業(yè)等行業(yè)的投資為近年來新開拓的海外業(yè)務，本身處在試水、培育和發(fā)展階段，受新冠肺炎疫情供需兩端收縮的負面影響更大。

（二）主要經(jīng)濟體間經(jīng)貿(mào)關系與投資環(huán)境變化

新冠肺炎疫情對中國海外投資產(chǎn)生了短期重大沖擊，然而回溯2020年前的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)，對外投資的總量下降以及產(chǎn)業(yè)和區(qū)域結構性變化在2017年左右已經(jīng)開始顯現(xiàn)，表明中國對外投資面臨的困難早于疫情出現(xiàn)，主要是經(jīng)濟體之間經(jīng)貿(mào)關系的變化以及政策性因素導致的投資環(huán)境改變。

1.逆全球化趨勢與中美經(jīng)貿(mào)摩擦

2008年金融危機距今已有10余年，但全球經(jīng)濟仍然沒有徹底從危機之后的余震中復蘇，全球經(jīng)濟增速大幅放緩，經(jīng)濟“蛋糕”無法像過去那樣迅速做大，而是進入“分蛋糕”的利益爭奪階段。在這一過程中，單邊主義、貿(mào)易保護主義、逆全球化思潮不斷涌現(xiàn)，經(jīng)濟全球化進程遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。特別是2017年美國特朗普政府執(zhí)政以來，推行“美國優(yōu)先”的對外經(jīng)濟政策，在積極推動本國海外產(chǎn)業(yè)回流的同時對其他國家投資采取限制性措施，而中國成為了這些措施的主要目標國[3]。從不同階段中國對外投資的地區(qū)分布狀況可以發(fā)現(xiàn)，2016年特朗普政府執(zhí)政前，中國對北美的投資占比一直處于擴大狀態(tài)，而2017—2020年占比則較前期下降了一半左右（見圖6），中國對美國投資占比從2016年最高峰時期的40.4%銳減至2019年的6.4%以及2020年上半年的4.3%，下降速度快于全球其他地區(qū)。

2.歐洲發(fā)達國家增長乏力與民粹主義思潮

2017年以來，歐盟各國平均GDP增速和跨國投資持續(xù)3年下滑，國際貨幣基金組織（IMF）預測歐盟地區(qū)2020年GDP增速將下挫至-6.5%的歷史低值，甚至低于金融危機最嚴重時期的-5.4%。經(jīng)濟衰退直接催生了歐洲發(fā)達國家再工業(yè)化的浪潮，其目標是通過保護國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、保持核心技術優(yōu)勢、鞏固和擴張產(chǎn)業(yè)鏈控制能力來實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)定與就業(yè)增長，部分歐盟成員國轉向以“經(jīng)濟愛國”為旗幟的貿(mào)易保護主義。這些經(jīng)濟政策取向對歐洲民粹主義和民族主義思潮的抬頭產(chǎn)生了推波助瀾的作用，疊加“移民”和“難民”問題后形成了明顯地對本國、本民族或本地區(qū)以外事物的排斥和拒絕，使得對外投資領域的合作變得越來越困難，中國對歐盟地區(qū)的投資總額在2017年達到峰值后，2018年和2019年分別下跌了52.4%和43.6%，2020年上半年已重新跌回至2009年的低值水平。

3.部分新興國家投資環(huán)境惡化

2013年“一帶一路”倡議提出后，中國在發(fā)展中國家的投資出現(xiàn)較快增長，然而受到歐美發(fā)達國家產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈“回縮效應”以及貿(mào)易保護主義思潮的影響，部分新興經(jīng)濟體投資及營商環(huán)境惡化，主要表現(xiàn)為通貨膨脹和貨幣貶值、商業(yè)糾紛上升、對中國企業(yè)和項目的虛假抹黑和不實報道、政局不穩(wěn)定等。2019年中國在撒哈拉以南非洲、北非和中東、南美地區(qū)的投資比2018年分別下降了19.2%、34.9%和38.0%，2020年新冠肺炎疫情爆發(fā)后，多數(shù)發(fā)展中國家整體醫(yī)療體系承載力不足，公共衛(wèi)生疾控能力較弱，社會矛盾升級，甚至演變?yōu)轵}亂沖突和政治動蕩，直接影響了中國投資項目的正常建設和經(jīng)營。

4.東道國投資審查與經(jīng)營管控趨嚴

歐美發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家的投資政策轉變集中體現(xiàn)為海外投資審查和經(jīng)營管控相關政策升級。自2018年3月開始，美國針對中國進行的“301調(diào)查”直接涉及“中國制造2025”中的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及對外投資，大幅收緊中國企業(yè)赴美投資審核和在美經(jīng)營調(diào)查，2018年8月特朗普簽署《外商投資風險評估現(xiàn)代化方案》，以國家安全、土地、自然資源和基礎設施所有權為由限制外商在美投資，并且對“國家安全”外延進行泛化，不僅包含國防軍事相關產(chǎn)業(yè)，還擴大至能源、電信、航空、集成電路、人工智能、先進材料等關鍵技術，甚至包含金融、數(shù)據(jù)運用和用戶信息收集、新聞傳媒等行業(yè)[4]，對中國或中國背景企業(yè)投資設置明顯障礙。

歐盟對外國投資的審查力度自2017年以來也逐步增強，2019年3月歐盟理事會正式批準了《歐盟統(tǒng)一外資安全審查框架協(xié)議》，涉及能源、交通、供水、衛(wèi)生、通訊、媒體、數(shù)據(jù)處理或存儲、航空航天、國防、選舉、金融、土地及房地產(chǎn)等關鍵基礎設施，人工智能、機器人、半導體、網(wǎng)絡安全、量子及核技術、納米和生物等關鍵技術及軍民兩用物品，以及能源或原材料、糧食安全關鍵供應等領域，并且要求對政府主導的外來投資項目加強投資審查[5-6]，這些限制性規(guī)定與中資企業(yè)的投資領域和所有制特征高度重合，使得中國對歐盟投資面臨重大阻礙。

除此之外，澳大利亞2019年以來也收緊了外資審批政策，多次以“國家安全”為由否決中資企業(yè)的海外收購，加強敏感領域投資的合規(guī)審查;日本2020年出臺《外匯法》提高外資在日本的投資門檻，重點審核武器、石油、飛機、航天、核能、網(wǎng)絡安全、電力、煤氣等領域的外資企業(yè)[7];印度政府2020年也新修改外資審批規(guī)則，限制疫情期間外資對印度企業(yè)進行“投機性收購”[8]。

無論是歐美發(fā)達國家還是部分發(fā)展中國家對外投資審查的取向，都表明投資領域的保守化、所有制類別的歧視性明顯上升，直接導致了中國對外投資的規(guī)?？s減和行業(yè)轉變。2019年中國在審查涉及領域的年均投資總額都較2018年之前大幅下降，部分降幅超過50%，物流、農(nóng)業(yè)、金融、房地產(chǎn)、技術、娛樂媒體、公用事業(yè)和能源領域的投資分別下降了91.5%、86.3%、70.9%、46.6%、46.4%、28.4%、24.6%和15.2%（見圖7）。

（三）投資主體可持續(xù)性與資本流動政策變化

1.國有資本主導模式面臨內(nèi)外部困難

中國“走出去”的本土企業(yè)中國有企業(yè)占到了半數(shù)以上，并且隨著中國對外投資規(guī)模的擴大，國有企業(yè)參與海外并購、綠地投資的數(shù)量也快速擴大，但是伴隨而來的問題也不斷出現(xiàn)，主要包括國有企業(yè)自身經(jīng)營效率和來自東道國的身份歧視。一方面，多數(shù)中國國有企業(yè)投資集中在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，高新技術企業(yè)較少，并且具有項目規(guī)模大、全球布點多、營業(yè)額高但投資成本高、技術易替代、國際議價能力低等“大而不強”的特征，并且由于委托-代理鏈條較長、預算軟約束等問題長期存在，國有企業(yè)海外經(jīng)營中激勵機制不健全和經(jīng)營效率低下等現(xiàn)象屢見不鮮。另一方面，部分投資東道國認為有政府背景的企業(yè)可以通過廉價信貸支持、財政補貼、管理層人事決策等途徑干預海外投資與獲得市場優(yōu)勢，具有國家壟斷的非公平競爭優(yōu)勢，并且認為政府背景企業(yè)的海外投資可能帶有政治目的，因此東道國會采取警惕、防范甚至封鎖的態(tài)度。從最近歐盟和美國投資審查的最新發(fā)展狀況來看，《歐盟統(tǒng)一外資安全審查框架協(xié)議》規(guī)定歐盟成員國在審查外資時需考慮外國投資主體是否直接或間接地受到外國政府控制，投資資金性質(zhì)和來源是否與政府密切相關或受到政府補貼等;美國的《外商投資風險評估現(xiàn)代化方案》也重點針對政府背景企業(yè)建立強制性申報要求，如果投資方有外國政府背景，且相關投資活動有助于這類主體獲得“關鍵設施”、“關鍵技術”和“敏感數(shù)據(jù)”，就必須向美國對外投資審查委員會申報并接受審查?！八兄破缫暋笔沟脟匈Y本主導的對外投資模式面臨較大困難。

2.民營經(jīng)濟海外投資風險與回報不匹配

民營企業(yè)海外投資近年來面臨的主要困難在于投資風險與回報的不匹配，從而導致企業(yè)海外投資經(jīng)營積極性下降。從風險來看，由于海外投資保護平臺尚未完善，民營企業(yè)在融資渠道、產(chǎn)業(yè)鏈和市場穩(wěn)定性、產(chǎn)品和匯率價格、政商關系、勞資關系、法律保障、軍事安全等方面，均存在較高風險。而從海外投資目的來看，民營經(jīng)濟通常以拓展海外市場業(yè)務、獲得勞動力和原材料成本優(yōu)勢，最終以投資利潤回報為主要目標，然而從民營經(jīng)濟對外投資的主要領域可以發(fā)現(xiàn)，利潤率較高的行業(yè)中，國有資本仍然占主要份額，能源、運輸、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)中非國有投資比重僅為8.5%、16.3%、35.4%、45.4%;民營企業(yè)為主的行業(yè)包括健康、旅游、技術和部分制造業(yè)，但整體投資額和利潤率不高（見圖8），技術類行業(yè)盡管代表未來發(fā)展方向，但目前面臨東道國投資審查收緊等制度障礙，對外投資受到較大限制。

3.資本流動監(jiān)管收緊虛假對外投資

除了上述困難之外，部分投資主體借助虛假投資實現(xiàn)資本非法外逃的問題，也影響了中國對外投資的持續(xù)健康發(fā)展。2014年以來，伴隨經(jīng)濟下行和人民幣貶值，中國國內(nèi)資本外流的壓力加大，資本賬戶凈誤差與遺漏項加上非儲備性金融賬戶余額持續(xù)為負，規(guī)模一度接近甚至超過經(jīng)常賬戶余額，預示著很可能存在較為嚴重的非法資本外逃[9]，部分跨境資本即通過大型海外并購交易等虛假投資途徑實現(xiàn)。對此，國家外匯管理局從2015年8月開始連續(xù)出臺措施加強購匯監(jiān)測，

數(shù)據(jù)說明：條形圖上端數(shù)值為2005年1月—2020年6月投資總量，括號內(nèi)百分比為非國有投資占比。行業(yè)利潤率依據(jù)國家統(tǒng)計局2005—2019年工業(yè)企業(yè)分行業(yè)資產(chǎn)和利潤總額、金融業(yè)、運輸和郵電業(yè)、教育及科技等行業(yè)報告估計。

防范虛假投資、虛假貿(mào)易和跨境套利;2016年年

底開始進一步嚴控資本外流，嚴格審查大型海外并購，重點監(jiān)管國有企業(yè)境外購買或開發(fā)中方投資額在10億美元及以上的大宗房地產(chǎn)、中方投資額在10億美元及以上的非主業(yè)大額并購、100億美元及以上的特別大額對外投資項目等。資本流動監(jiān)管收緊，打擊虛假對外投資，在一定程度上降低了“海外投資熱”，使得2017年之前一路走高的對外投資調(diào)轉向下。

三、后疫情時期中國投資“雙循環(huán)”戰(zhàn)略布局

短期疫情沖擊和國內(nèi)外經(jīng)貿(mào)合作環(huán)境的變化使得中國對外投資面臨多重挑戰(zhàn)，如何應對這些挑戰(zhàn)，成為未來中國實現(xiàn)高水平對外開放的關鍵。中國對外投資需要著力構建“雙循環(huán)”戰(zhàn)略布局，一方面立足國內(nèi)“新基建”增長點和亞洲地區(qū)基礎設施投資優(yōu)勢，夯實國內(nèi)“大循環(huán)”主體;另一方面發(fā)揮“一帶一路”倡議的海外投資支撐作用，借助CAI、RCEP和CPTPP重構大國間經(jīng)貿(mào)伙伴關系，穩(wěn)定并適度開拓歐美等發(fā)達國家市場，實現(xiàn)國內(nèi)外投資“雙循環(huán)”相互促進。

（一）立足國內(nèi)和亞洲地區(qū)投資基礎

1.發(fā)揮“新基建”投資穩(wěn)定內(nèi)需的作用

在海外投資拓展空間縮小和國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)內(nèi)需、穩(wěn)增長的壓力下，中國對外投資需要更加注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體協(xié)同性及其對國內(nèi)實體經(jīng)濟的促進和帶動作用。與傳統(tǒng)基礎設施建設投資相比，大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、機器人、新一代電子信息、生物醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)為代表的“新基建”與大規(guī)模技術創(chuàng)新密切關聯(lián)，有助于推動生產(chǎn)力較快發(fā)展，同時對疫情及后疫情時代的消費習慣和就業(yè)方式都產(chǎn)生了變革性影響，有助于擴大內(nèi)需并拉動經(jīng)濟增長，為中國經(jīng)濟中長期增長培育新動力。

從短期和中長期投資布局來看，“新基建”投資應有所側重：人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等科技創(chuàng)新首先需要穩(wěn)定安全的互聯(lián)網(wǎng)基礎設施，“新基建”投資首先要為這類研究與開發(fā)活動提供可試驗、可兼容、可運行的創(chuàng)新環(huán)境，因此短期中以5G為代表的通信網(wǎng)絡建設是“新基建”的投資重點;而從中期來看，隨著互聯(lián)網(wǎng)基礎設施的完善，以“互聯(lián)網(wǎng)+”為特征的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級、工作及生活模式創(chuàng)新將成為主要增長點，基于網(wǎng)絡分工的新型制造業(yè)生產(chǎn)模式、基于大數(shù)據(jù)中心構建的采購、銷售、服務等平臺經(jīng)濟建設，都將是中期“新基建”投資的重點[10];而從長期來看，新一輪的科技革命不僅會深刻影響中國國內(nèi)的生產(chǎn)和消費，也會重塑全球產(chǎn)業(yè)鏈和世界經(jīng)濟版圖，中國企業(yè)在國內(nèi)“新基建”投資的基礎上也需要積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，布局海外高端制造業(yè)和數(shù)字經(jīng)濟等相關新興產(chǎn)業(yè)。

2.立足亞洲基礎設施投資優(yōu)勢對接新興經(jīng)濟體投資需求

從新冠肺炎疫情和中國與主要經(jīng)濟體間經(jīng)貿(mào)關系的發(fā)展趨勢來看，回歸亞洲地區(qū)是中國近期對外投資的重要選擇。中國周邊發(fā)展中國家長期受制于基礎設施不足，對公路、鐵路、港口、機場、建筑、水利、供電等傳統(tǒng)基礎設施的需求量仍然較大，并且隨著這些國家工業(yè)化和城市化進程的加快，對互聯(lián)網(wǎng)、電信、通迅等“新基建”的需求也不斷提升[11]。依據(jù)亞洲開發(fā)銀行的估測[12]，到2030年，亞洲地區(qū)各經(jīng)濟體的基礎設施投資需保持每年1.7萬億美元投入規(guī)模，總投資量突破26萬億美元，才能達到世界平均水平，而目前實際投資規(guī)模僅為需求的一半。這些基礎設施投資仍將持續(xù)較長時期，且有更新?lián)Q代的需求，而中國的產(chǎn)出能力和比較優(yōu)勢又恰好與這些國家的需求相契合，具有規(guī)模優(yōu)勢、技術優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。同時，對于國內(nèi)部分領域市場趨于飽和，傳統(tǒng)基礎設施產(chǎn)能局部過剩的狀況，可以起到輸出利用，物盡其用的作用。從上述多方面來看，立足亞洲地區(qū)投資，統(tǒng)籌國內(nèi)外資源和市場，應成為謀求更大范圍內(nèi)全球性發(fā)展空間的重要基礎。

（二）發(fā)揮“一帶一路”倡議的海外投資支撐作用

1.投資與援助相結合構建弘義融利的合作機制

從國內(nèi)國際“雙循環(huán)”發(fā)展格局的構建來看，僅局限于國內(nèi)和亞洲地區(qū)的投資是不夠的，拓展更大范圍內(nèi)的全球發(fā)展空間，需要借助“一帶一路”倡議的契機，將對外投資與援助相結合，構建弘義融利的經(jīng)貿(mào)合作機制，為中國對外投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。“一帶一路”沿線國家多為發(fā)展中國家，經(jīng)濟基礎較為薄弱，中國積極對接沿線國家發(fā)展戰(zhàn)略，依托基礎設施投資推動開發(fā)式減貧，可以有效增加沿線國家的就業(yè)機會和收入水平，而收入水平的增加將有利于消費增長和升級，同時改善當?shù)氐耐顿Y環(huán)境，從而促進進出口與對外投資的良性發(fā)展。這一互利共贏的發(fā)展模式有助于中國與沿線各國的民心相通，營造中國對外投資的友好國際環(huán)境，并構筑未來中國與全球其他發(fā)展中國家投資合作的基礎模式。

從“一帶一路”沿線各國抗擊新冠疫情的情況來看，不少發(fā)展中國家在醫(yī)療服務、衛(wèi)生機構、應急設施、網(wǎng)絡通信、物流運輸?shù)然A設施領域的缺口仍然較大，沿線各國在醫(yī)療相關的民生投資方面有著巨大的需求和合作空間[13]，將這類投資與援助相結合將有助于各國走出短期困境。同時，歐美國家產(chǎn)業(yè)鏈回縮和價值鏈回流產(chǎn)生的負面作用不僅影響中國，也同樣波及“一帶一路”沿線發(fā)展中國家，創(chuàng)新“南南合作”和“南南互助”機制，抱團取暖成為應對中長期負面沖擊的重要策略。

2.從資源能源、基建投資為主向多元化方向發(fā)展

從2013年“一帶一路”倡議提出以來，中國對沿線國家和地區(qū)的投資主要以資源能源、基建投資為主，其中能源、運輸、房地產(chǎn)和金屬行業(yè)的投資分別占到了39.3%、24.5%、9.7%和7.6%，四項投資集中度達到了81.2%;而中國對其他國家和地區(qū)的投資行業(yè)則相對分散，上述四項總和集中度約為45.5%（見圖9）。這一方面與“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的要素稟賦、市場需求和經(jīng)濟發(fā)展階段相關，由于發(fā)展中國家占比較高，資源能源等初級要素出口、基礎設施建設需求等相對發(fā)達國家和地區(qū)高;另一方面與中國在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的投資訴求直接相關，隨著中國宏觀經(jīng)濟總量的不斷增長，支撐經(jīng)濟發(fā)展的能源與資源供需緊張關系短期內(nèi)難以改善，資源尋求型對外投資是中國在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的重要投資類型。

然而，隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提升和工業(yè)化進程的推進，“一帶一路”沿線國家和地區(qū)對中國投資的訴求也將發(fā)生轉變，中國需要重新思考“一帶一路”沿線地區(qū)投資產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整和供應鏈重組等深層次問題。充分把握“一帶一路”沿線國家引資政策風向，綜合勞動力資源、土地要素成本、原材料供給、當?shù)厥袌鲂枨蟆⑷蚴袌鲚椛湟约爸袊鴮ν馔顿Y戰(zhàn)略目標等因素，適時加強制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)、金融基礎設施等方面的投資，通過構建國內(nèi)外聯(lián)動的產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈，提升“一帶一路”沿線地區(qū)的投資質(zhì)量。同時，隨著數(shù)字經(jīng)濟的全球化發(fā)展，“數(shù)字鴻溝”問題很可能成為制約落后國家發(fā)展的新障礙，“一帶一路”沿線發(fā)展中國家擺脫“數(shù)字貧困”的訴求也迅速顯現(xiàn)，因此，盡管近期技術類中資企業(yè)在歐美市場投資中可能受到較大阻礙，但可以充分響應“一帶一路”沿線國家和地區(qū)的訴求，選擇資本相對充裕、勞動力素質(zhì)較高的國家投資通信網(wǎng)絡、數(shù)據(jù)中心、電商平臺、智能物流、線上教育等技術密集型產(chǎn)業(yè) [14]，實現(xiàn)對外投資的技術升級。

（三）穩(wěn)定和適度開拓歐美等發(fā)達國家市場

1.借助CAI、RCEP和CPTPP重構經(jīng)貿(mào)伙伴關系

對歐洲和美國對外投資的下降是近年來中國對外投資總量減少和結構性轉變的重要原因，并且從歐美等發(fā)達國家對中國投資所持的態(tài)度來看，短期內(nèi)迅速扭轉下滑趨勢的可能性不大。然而，伴隨經(jīng)濟增長及外匯資產(chǎn)的不斷擴張，與發(fā)達國家的投資合作仍然是新時期對外開放不可或缺的內(nèi)容，中國需要借助中歐全面投資協(xié)定（CAI）、區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP）以及全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定（CPTPP）等重要的雙邊和多邊協(xié)定，重構與發(fā)達國家之間的投資伙伴關系。

在中美經(jīng)貿(mào)摩擦，貿(mào)易保護主義、單邊主義等逆全球化風險升溫的背景下，2020年12月達成的中歐全面投資協(xié)定（CAI）對于穩(wěn)定中國對發(fā)達國家投資具有重要意義。CAI確立了大幅放寬市場準入的制度保障，與中國《外商投資法》對接，確立了準入前國民待遇加負面清單模式作為市場準入規(guī)則;同時，CAI注重公平競爭的法治化營商環(huán)境，就國有企業(yè)競爭中性、補貼透明度、強制技術轉讓等與中國對外投資密切相關的議題達成共識;另外，CAI包含了較為先進的可持續(xù)發(fā)展議題及爭端解決機制，就投資涉及的環(huán)境保護標準、勞工權益、行政執(zhí)法、金融監(jiān)管等問題制定專門規(guī)定[15]。協(xié)議拓寬的領域和規(guī)范化的標準不僅有助于降低保護主義及單邊主義造成的中歐經(jīng)貿(mào)關系負面沖擊，穩(wěn)定中歐雙方投資主體的經(jīng)營預期，而且有助于構建中國對歐投資公平、透明的競爭市場環(huán)境，促進中國投資的質(zhì)量提升。

對于中國與亞太地區(qū)發(fā)達國家的經(jīng)貿(mào)關系，主要依托2020年11月中國與日本、韓國、澳大利亞、新西蘭和東盟十國成員簽署的區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關系協(xié)定（RCEP），推進貿(mào)易和投資自由化、便利化。RCEP跨國投資規(guī)定對原有東盟“10+1”自由貿(mào)易協(xié)定的投資規(guī)則進行整合和升級，其中有關最惠國待遇、禁止業(yè)績要求、負面清單模式、市場準入、國民待遇等相關內(nèi)容比原有規(guī)定更加進步，并承諾未來自由化水平只進不退;與此同時，投資便利化包括了爭端預防、投訴和協(xié)調(diào)解決方式等規(guī)范化程序內(nèi)容，有助于支持多邊體制、構建開放型世界經(jīng)濟，對深化區(qū)域經(jīng)濟一體化、穩(wěn)定全球經(jīng)濟具有重要意義。

對于更大范圍內(nèi)的經(jīng)貿(mào)關系改善和中美經(jīng)貿(mào)關系重構，中國將通過積極考慮加入全面與進步跨太平洋伙伴關系協(xié)定（CPTPP）來實現(xiàn)。CPTPP前身為2015年10月美國、日本及加拿大等12國達成的跨太平洋伙伴關系協(xié)定（TPP），2017年1月特朗普政府宣布美國正式退出TPP，但日本隨后宣布除美國外的11國將繼續(xù)推進這一協(xié)議的達成。從2018年12月正式生效的CPTPP項目架構、協(xié)議條款來看，保留了原TPP95%以上的內(nèi)容，仍然代表了迄今為止最高水平的經(jīng)貿(mào)自由機制;從成員國構成來看，與美國簽訂美墨加協(xié)議（USMCA）的加拿大和墨西哥兩國均為CPTPP成員國;并且隨著美國政府換屆，不排除其對外經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整，甚至重回CPTPP的可能。因此，對于中國而言，積極考慮加入CPTPP將有助于加強中國與美洲和環(huán)太平洋地區(qū)發(fā)達經(jīng)濟體之間的互利聯(lián)系，修復與這些國家之間的經(jīng)貿(mào)伙伴關系，改善投資環(huán)境。

2.著眼疫情和后疫情時期拓展投資合作空間

CAI、RCEP和CPTPP等協(xié)議的達成和推進為中國與發(fā)達國家的雙邊投資構建了基本合作框架，有助于扭轉近年來發(fā)達國家在對外經(jīng)貿(mào)合作中投資審查保守化、技術領域投資政治化、投資主體歧視性以及疫情期間外資收購防范性的發(fā)展趨勢。但中國與歐美及其他發(fā)達國家的新一輪投資合作熱潮能否開啟，則并非協(xié)議達成即可一蹴而就，還需要投資主體雙方對于當前及未來投資合作戰(zhàn)略機遇的把握和開拓。

從目前來看，中國國內(nèi)新冠疫情防控已進入常態(tài)化，總體呈零星散發(fā)和局部地區(qū)小規(guī)模聚集性疫情狀態(tài)，而歐美主要發(fā)達國家疫情仍處在大規(guī)模流行甚至爆發(fā)階段，按照世衛(wèi)組織首席科學家蘇姆亞·斯瓦米納森預測，全面控制疫情可能需要4到5年時間②。這意味著中國與發(fā)達國家在加強抗疫合作方面還有較長的歷程，在防疫物資生產(chǎn)和供給、醫(yī)療設備、設施和服務供給，疫苗研發(fā)、生產(chǎn)以及擴大疫苗的可及性，以及為不具備研發(fā)和生產(chǎn)能力的發(fā)展中國家疫苗及醫(yī)療需求提供全球公共產(chǎn)品等方面，均有較大的合作空間。同時，疫情也催生了遠程醫(yī)療、在線教育、網(wǎng)絡通訊、網(wǎng)購服務、物流快遞、直播娛樂、居家休閑等新興產(chǎn)業(yè)的成長，以及新舊產(chǎn)業(yè)的融合發(fā)展，由此派生的終端設備生產(chǎn)、通訊網(wǎng)絡建設、核心零部件制造、數(shù)字化平臺搭建、運營推廣服務等為中國與發(fā)達國家之間的高新技術領域投資合作拓展了巨大的市場空間。

在后疫情時期，隨著全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈重回正軌，中國與發(fā)達國家間的投資合作仍有較大空間，包括餐飲旅游、航空運輸、國際海運、醫(yī)療衛(wèi)生、生物技術、環(huán)境服務、新能源汽車、云計算服務、金融服務等領域的投資將逐步復蘇或延續(xù)新產(chǎn)業(yè)成長趨勢。隨著中國OFDI逐步走向成熟，中國對發(fā)達國家投資應更多考慮東道國需求，以產(chǎn)業(yè)多元化、產(chǎn)業(yè)鏈嵌入和需求本地化為導向，逐步實現(xiàn)國際化融入和技術升級。從過去10多年中國對發(fā)達國家投資趨勢來看，中國對外投資行業(yè)與母公司主業(yè)一致性下降為大趨勢，且這一趨勢不因逆全球化和疫情沖擊等因素而發(fā)生逆轉（見圖10），這表明中國對外投資的長期、可持續(xù)發(fā)展必需更多考慮東道國利益，中資企業(yè)自身的核心競爭優(yōu)勢需要不斷適應外部需求，并在這一過程中成長為國際化企業(yè)，獲得中長期利益。

四、結論與政策建議

中國提出企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略近20年來，對外投資蓬勃發(fā)展，經(jīng)歷了前15年快速增長和近期回落的過程，投資產(chǎn)業(yè)和區(qū)域分布呈現(xiàn)出一定的規(guī)律及特征。2017年后中國與全球主要經(jīng)濟體間經(jīng)貿(mào)關系轉變、對外投資主體的持續(xù)性、資本流動監(jiān)管政策變化以及新冠肺炎疫情沖擊等因素都對中國對外投資的發(fā)展產(chǎn)生了重大挑戰(zhàn)。為應對這些挑戰(zhàn)，中國需要著力構建“雙循環(huán)”投資戰(zhàn)略布局，以國內(nèi)“新基建”和亞洲地區(qū)基礎設施投資優(yōu)勢為基礎，同時發(fā)揮“一帶一路”倡議的海外投資支撐作用，并借助CAI、RCEP和CPTPP等一系列區(qū)域和全球經(jīng)貿(mào)協(xié)定重構與歐美等發(fā)達國家間經(jīng)貿(mào)合作關系，實現(xiàn)國內(nèi)外投資“雙循環(huán)”相互促進的新發(fā)展格局。對此，中國對外投資需要重點做好以下幾方面工作：

（一）以制度建設為重點提升海外投資質(zhì)量

2017年后中國對外投資下降和結構轉變的重要原因之一是中國與主要發(fā)達國家和部分發(fā)展中國家經(jīng)貿(mào)關系變化，并且集中體現(xiàn)在歐美等國海外投資審查和經(jīng)營管控收緊，表明參與和制定雙邊及多邊經(jīng)貿(mào)協(xié)定是提升友好經(jīng)貿(mào)合作環(huán)境的制度基礎。從主要發(fā)達國家和新興發(fā)展中國家的實踐來看，均通過制定高標準協(xié)定引領高水平對外開放，無論是日本主導的CPTPP，東盟達成的RCEP，還是美、墨、加三國簽訂的USMCA，均著眼于構建高水平經(jīng)貿(mào)合作協(xié)定。中國與歐盟達成的CAI為構建全面、平衡和高水平的投資協(xié)定開啟了新篇章，但目前中國在這類規(guī)則標準制定的過程中仍以參與為主，主導建立標準的能力和話語權較為欠缺。2013年“一帶一路”倡議提出以來，中國和“一帶一路”主要參與國家之間還未形成高標準且適應該地區(qū)經(jīng)貿(mào)發(fā)展的協(xié)定，在市場原則和國際通行規(guī)則軟聯(lián)通方面仍然存在較大差距。未來中國應以制度規(guī)則建設為重點，提升國際公共產(chǎn)品的提供能力，為中國對外投資發(fā)展打造良好的外部制度環(huán)境。

（二）厘清政企關系引導優(yōu)質(zhì)私人資本

從中國對外投資主體所有制性質(zhì)來看，目前受東道國投資審查影響較大的是國有和國有控股企業(yè)，這一方面來自主要發(fā)達國家對中國政企關系根深蒂固的不信任，另一方面則是認為國家層面的激勵因素可能在全球市場供應鏈上下游扮演關鍵角色，由此產(chǎn)生的競爭扭曲可能損害私人主體。對于來自意識形態(tài)偏見的主張，目前中國已經(jīng)提出了明確的方案，即倡導“競爭中性”，反對所有制歧視，但僅憑理念性的提法在實際操作層面仍然是不足的，必須在規(guī)則和制度構建上與主流經(jīng)貿(mào)協(xié)定和相關國家接軌。目前WTO多邊框架中尚未正式包含國有企業(yè)、競爭中性相關的內(nèi)容，但澳大利亞、歐盟、美國和OECD在1996—2012年期間陸續(xù)建立了明確針對國有企業(yè)的競爭中性標準，以CPTPP為代表的高標準經(jīng)貿(mào)協(xié)定中也已涵蓋國有企業(yè)和壟斷條款。因此，中國未來對外投資的可持續(xù)發(fā)展必須建立在國有企業(yè)改革的基礎上，厘清政府與企業(yè)、政府與市場關系。一方面需要推進混合所有制改革，國有資本主要關注市場失靈領域和國家安全行業(yè)，適當退出經(jīng)營性領域;另一方面考慮借船出海，與香港等企業(yè)合作，借助其他形式企業(yè)進行國際市場合作。與此同時，對于具有較強競爭力的私人資本，應積極引導其參與已有的國有資本為主的對外投資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，并開拓多元化產(chǎn)業(yè)和高新技術領域。

（三）加強中國海外投資規(guī)范化建設和運營

“雙循環(huán)”投資戰(zhàn)略布局對于實現(xiàn)新時期更高水平對外開放具有重要意義，這種高水平不僅體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈向中上游延伸，也要求中資企業(yè)在海外投資運營中更規(guī)范有效地處理知識產(chǎn)權、環(huán)境保護和勞工權益等相關問題。從區(qū)域經(jīng)濟合作規(guī)范的發(fā)展趨勢來看，歐盟《通用數(shù)據(jù)保護條例》（GDPR）、RECP和CPTPP等均對知識產(chǎn)權和數(shù)據(jù)保護進行了明確規(guī)定，CPTPP還進一步詳細規(guī)范了環(huán)境保護和勞工權益方面的問題;即便從發(fā)展中國家來看，近年來對于限制高污染企業(yè)入駐本國也趨向于嚴格管理，在勞工問題規(guī)范方面逐步向發(fā)達國家看齊，中國對外投資傳統(tǒng)類型中的承包工程和勞務合作業(yè)務面臨的環(huán)境風險和勞工法律風險，以及技術類投資面臨的知識產(chǎn)權風險日益上升。對此，中國對外投資一方面需要從資源能源、基建等環(huán)境和安全生產(chǎn)事故高風險領域轉型，向環(huán)境友好和勞工使用規(guī)范化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展;另一方面則需要規(guī)范化海外自貿(mào)園區(qū)建設和運營，大力提升中資企業(yè)知識產(chǎn)權、法律風險意識和糾紛處理能力。

（四）提升資本監(jiān)管能力促進優(yōu)質(zhì)資本出海與利潤回歸

除了來自外部的壓力之外，近年來中國對外投資的收縮也與國內(nèi)對資本外流監(jiān)管的加強有關，包括2017年國家外匯管理局《進一步推進外匯管理改革完善真實合規(guī)性審核的通知》和2018年國資委《關于加強國有企業(yè)境外投資管理規(guī)定》等在內(nèi)的資本監(jiān)管規(guī)定在打擊非法資本外流、促進投資流程規(guī)范化的同時，也導致許多中資企業(yè)領導層對海外投資產(chǎn)生了較大的擔憂，尤其是存在較大投資風險或較難達到預期經(jīng)濟回報的項目，投資決策者畏難情緒較大。對此，監(jiān)管部門應對相關政策進行適當解讀，同時出臺配套支持優(yōu)質(zhì)資本出海和激勵其利潤回歸的稅收、結售匯等相關政策，在幫助海外投資企業(yè)管控風險的前提下，鼓勵優(yōu)勢企業(yè)探索實踐，積極推進海外投資的發(fā)展。同時，對于企業(yè)對外投資績效的評價，應秉持全面、客觀、持續(xù)的原則，除了關注企業(yè)經(jīng)濟利潤回報之外，也應從全球市場影響力、技術水平提升、就業(yè)、減貧和企業(yè)社會責任等多角度全方位評價中國企業(yè)的對外投資績效。

[注 釋]

①數(shù)據(jù)來源：UNCTAD， World Investment Report 2017 Investment and the Digital Economy Report， United Nations， Geneva.網(wǎng)址：http：//unctad.org/en/pages/home.aspx。

② 邢穎，世衛(wèi)組織首席科學家：控制新冠肺炎大流行可能需要4到5年，澎湃新聞，2020-05-15，網(wǎng)址：https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1666739835618647033&wfr=spider&for=pc。

[參考文獻]

[1]張原.中國對“一帶一路”援助及投資的減貧效應——“授人以魚”還是“授人以漁”[J].財貿(mào)經(jīng)濟，2018，39（12）：111-125.

[2]葛順奇，陳江瀅.中國企業(yè)對外直接投資面對疫情危機新挑戰(zhàn)[J].國際經(jīng)濟合作，2020（4）：21-36.

[3]張原，陳建奇.美國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的動機前景及應對[J].理論視野，2018（11）：72-75.

[4]張苡萑.美國外商投資審查新動向及其應對[J].法制與社會，2019（32）：110-111.

[5]廖凡.歐盟外資安全審查制度的新發(fā)展及我國的應對[J].法商研究，2019，36（4）：182-192.

[6]徐保昌，潘昌蔚，楊志龍.中國企業(yè)對歐盟投資的風險及對策研究[J].國際貿(mào)易，2020（7）：55-62.

[7]鄖彥輝.發(fā)達國家外商投資審查新動向[J].中國外資，2020（1）：44-45.

[8]樓春豪.新冠肺炎疫情與印度對外戰(zhàn)略新態(tài)勢[J].外交評論（外交學院學報），2020，37（5）：25-51.

[9]張原，杜金富.“一帶一路”建設與中國外匯儲備波動——基于外匯儲備變動影響因素的實證研究[J].西部論壇，2020（7）：93-109.

[10]陳建奇.新型基礎設施建設如何形成增長新動力[N].學習時報，2020-03-18（003）.

[11]黃勇，謝琳燦.中國對外投資發(fā)展的歷史回顧、最新形勢和趨勢展望[J].全球化，2020（5）：29-41.

[12]ASIAN DEVELOPMENT BANK.Meeting Asias infrastructure needs[R]. Asian development bank special report， Mandaluyong City， 2017.

[13]齊力.中企出海路在何方？[J].中國對外貿(mào)易，2020（6）：13-14.

[14]姜英梅.中國對中東地區(qū)投資：疫情影響下的困難與前景[J].國際經(jīng)濟合作，2020（3）：35-46.

[15]陳建奇.中歐投資協(xié)定大大拓展合作共贏新空間[N].學習時報，2021-01-15（002）.

The Characteristics and Challenges of Chinas Outward Foreign Direct Investment

and the New Development Strategy of Dual Economic Cycles

Zhang Yuan

（Beijing Language and Culture University，Beijing 100038，China）

Abstract： ??Since the beginning of the 21st century， Chinas outward direct foreign investment（OFDI） has experienced? a process of first rapid growth and then recent decline. The distribution of industries and regions invested shows some certain patterns and some characteristics. Due to the changes in economic and trade relations between China and major economies， the sustainability of foreign investment entities， changes in regulatory policies for capital outflows and the epidemic of COVID19， Chinas OFDI faces great challenges in recent years. In order to meet these challenges， China needs to focus on the new strategy of dual circulation： the “domestic circulation” should be based on the domestic new infrastructure and the advantages of Asia infrastructure investment; the “international circulation” should be built on the B&R initiative and restructure the economic and trade cooperation between developed and developing countries with the help of CAI， RCEP and CPTPP.? Thus， a mutually promoting dual circulation develop pattern will be established. At present， China should improve the quality of outward investment through institution construction， guide the coordinated development of the stateowned and the private OFDI by clarifying the relationship between government and enterprises， standardize the construction and operation of Chinas overseas investment， and improve high quality capital investing overseas and the profits return by enhancing our capital supervision ability.

Key words： outward foreign direct investment; investment barrier; strategy of dual circulation; investment layout

（責任編輯：張積慧）