引資本 轉(zhuǎn)機(jī)制 IPO上市中金珠寶借力混改鑄就“金”色輝煌

作為第二批混改試點(diǎn)和國(guó)企改革“雙百企業(yè)”，中國(guó)黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司確立“混”與“改”緊密結(jié)合的工作方針和“引資本—改機(jī)制—IPO上市”的三部曲改革步驟，于2017年通過北京產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）以增資擴(kuò)股方式引入產(chǎn)業(yè)與金融投資者并實(shí)施員工持股。其后幾年，中金珠寶大刀闊斧推進(jìn)內(nèi)部體制機(jī)制改革，經(jīng)營(yíng)管理水平顯著提升。2020年11月，中金珠寶在上海證券交易所主板敲鐘成功上市，企業(yè)發(fā)展步入新階段。該案例是國(guó)有企業(yè)推進(jìn)混改取得實(shí)效的范本，同時(shí)體現(xiàn)出產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在培育企業(yè)上市過程中發(fā)揮的重要作用，值得學(xué)習(xí)和借鑒。

黃金珠寶市場(chǎng)前景廣闊 行業(yè)龍頭以變革迎未來

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)民生活水平不斷提升，黃金珠寶從原來的奢侈品逐漸成為老百姓普遍消費(fèi)得起的尋常產(chǎn)品而走進(jìn)了千家萬戶。

黃金珠寶的主要產(chǎn)品是金條和工藝首飾。金條主要滿足老百姓的投資和收藏需求，而以純金首飾、黃金鑲嵌首飾、K金首飾和黃金藝術(shù)品為代表的工藝首飾，因外觀設(shè)計(jì)、品牌故事和工藝制作的附加值較高，賦予了更多個(gè)性化的情感表達(dá)，自然而然受到老百姓的喜愛。據(jù)中國(guó)黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008-2013年我國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)年需求量保持兩位數(shù)增速，2013年我國(guó)黃金消費(fèi)量首次突破1000噸，成為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)。面向未來，中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)仍然有巨大發(fā)展?jié)摿?，黃金珠寶行業(yè)可謂前景廣闊。

一是中國(guó)黃金珠寶消費(fèi)潛力巨大。我國(guó)人均珠寶消費(fèi)量遠(yuǎn)低于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2016年人均珠寶消費(fèi)量為54.11美元，僅為美國(guó)的1/5、日本的1/3。隨著我國(guó)居民可支配收入不斷提高，黃金珠寶消費(fèi)能力勢(shì)必持續(xù)提升，將進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)空間;二是黃金珠寶保值避險(xiǎn)價(jià)值愈加凸顯。當(dāng)前的世界處于百年未有之大變局，全球各種不確定因素疊加，使得金價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，黃金珠寶的保值避險(xiǎn)價(jià)值將在未來更為凸顯;三是創(chuàng)新的銷售模式為行業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)大助力。在黃金珠寶的傳統(tǒng)銷售渠道中，零售商在存貨上占用資金較多，周轉(zhuǎn)率不高，進(jìn)而影響了投資回報(bào)水平。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)廣泛應(yīng)用于商品零售，線下門店與線上網(wǎng)絡(luò)銷售相融合的模式，以及大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)的應(yīng)用，對(duì)于精準(zhǔn)發(fā)掘消費(fèi)者，提高存貨周轉(zhuǎn)率和資金運(yùn)營(yíng)效率，起到重要作用。

在此背景下，黃金珠寶企業(yè)為進(jìn)一步搶占市場(chǎng)先機(jī)，都在創(chuàng)新求變，探索從單一的制造、加工、銷售，向品牌運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)研發(fā)、渠道管理和產(chǎn)業(yè)鏈整合等輕資產(chǎn)端延伸，行業(yè)變革已經(jīng)悄然發(fā)生，并且已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。

定方針定步驟 中金珠寶借力混改尋突破

中金珠寶的前身是成立于2006年的中金黃金投資有限公司，是中央企業(yè)中國(guó)黃金集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)黃金集團(tuán)”）的控股子公司，專業(yè)從事“中國(guó)黃金”品牌運(yùn)營(yíng)的大型黃金珠寶生產(chǎn)銷售企業(yè)，主營(yíng)委托加工黃金、黃金制品、珠寶以及相關(guān)技術(shù)開發(fā)和咨詢等。

經(jīng)過更名和一系列資本運(yùn)作后，截至2017年通過北交所實(shí)施混改引戰(zhàn)前，主要股東包括：中國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金股份有限公司（中國(guó)黃金集團(tuán)控股子公司，以下簡(jiǎn)稱“中金黃金”）、北京市黃金科技工程咨詢公司（中國(guó)黃金集團(tuán)一致行動(dòng)人，以下簡(jiǎn)稱“黃金科技”）以及西藏領(lǐng)航壹號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、西藏綠通壹號(hào)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和北京西邦國(guó)際貿(mào)易有限公司。其中，中國(guó)黃金集團(tuán)、中金黃金、黃金科技合計(jì)持股85.78%，掌握中金珠寶絕對(duì)控股權(quán)。

黃金珠寶行業(yè)處于充分競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，近年來的中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)，呈現(xiàn)出“三足鼎立”的競(jìng)爭(zhēng)格局。Tiffany（蒂芙尼）、Cartier（卡地亞）和Bvlgari（寶格麗）等外資品牌以奢華定位和悠久歷史占據(jù)國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)，銷售渠道聚焦一、二線城市;周大福（1929.HK）、周生生（0116.HK）等港資品牌定位于時(shí)尚設(shè)計(jì)，在已有一、二線城市營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上，積極布局三、四線城市;老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）等內(nèi)資品牌產(chǎn)品類型多、市場(chǎng)覆蓋廣，形成全國(guó)銷售格局。

如何在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持和鞏固優(yōu)勢(shì)地位，是中金珠寶迫切需要考慮和解決的重大課題。時(shí)值國(guó)企混改潮頭涌起，中國(guó)黃金集團(tuán)和中金珠寶決定以混改為抓手，向改革要?jiǎng)幽?，向?chuàng)新要活力，并于2017年初確定了“混”與“改”緊密結(jié)合的工作方針和“引資本—轉(zhuǎn)機(jī)制—IPO上市”的三部曲改革步驟。

“混”與“改”緊密結(jié)合，顧名思義，就是將“混”與“改”統(tǒng)籌考慮、整體安排。在混改方案設(shè)計(jì)階段，首先想清楚“改什么”“怎么改”，以此為指針確定“和誰混”“怎么混”。

中金珠寶董事會(huì)秘書陳軍在接受媒體采訪時(shí)表示：“混改方案設(shè)計(jì)之初，中金珠寶在混改后股權(quán)設(shè)計(jì)上曾考慮過兩種方案：中國(guó)黃金及一致行動(dòng)人總股比從原有的85%降至55%或51%?！苯?jīng)過多次研討及調(diào)研，考慮到擬引入的資金總量以及各方投資人和員工持股可能接受的投資總額，同時(shí)鑒于中金珠寶后續(xù)準(zhǔn)備在境內(nèi)IPO，國(guó)有股東股比還將進(jìn)一步下降，因此中國(guó)黃金集團(tuán)及一致行動(dòng)人總股比最后選擇了“51%”，既在上市之前繼續(xù)保持絕對(duì)控股地位，又能在最大程度上吸引投資者進(jìn)入。

陳軍表示，在引入戰(zhàn)略投資者的過程中，中金珠寶堅(jiān)持“保證混合所有制改革引入外部投資者的戰(zhàn)略價(jià)值”這一原則，優(yōu)先考慮一批知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。其次，在具有一定戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的第二梯隊(duì)中選擇了優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者參與，以壯大資本實(shí)力。此外，中金珠寶希望引入產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，特別是全國(guó)各區(qū)域具備銷售渠道資源的經(jīng)銷商作為產(chǎn)業(yè)投資者，形成覆蓋全國(guó)的穩(wěn)固銷售體系;希望引進(jìn)資本后，全面推進(jìn)優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、三項(xiàng)制度改革等“轉(zhuǎn)機(jī)制”工作，適應(yīng)中金珠寶作為銷售型企業(yè)的運(yùn)營(yíng)特點(diǎn)，激發(fā)企業(yè)活力，增強(qiáng)內(nèi)生動(dòng)力。

中金珠寶進(jìn)場(chǎng)增資引戰(zhàn)11家新進(jìn)股東各具優(yōu)勢(shì)

根據(jù)混改方案，中金珠寶混改以增資擴(kuò)股方式實(shí)施。為確保引入具有戰(zhàn)略協(xié)同價(jià)值的外部投資者，且同步實(shí)施員工持股計(jì)劃，中金珠寶形成以下增資要點(diǎn)：一是本次增資擬引入1-5名戰(zhàn)略投資者，單一意向戰(zhàn)略投資方或聯(lián)合體中的各意向戰(zhàn)略投資方的投資金額均不得少于5000萬元，投資人應(yīng)能為中金珠寶未來戰(zhàn)略發(fā)展做出貢獻(xiàn)，以滿足協(xié)同和互補(bǔ)效應(yīng)。二是擬引入1名產(chǎn)業(yè)投資者，應(yīng)與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有上下游關(guān)系。三是本次增資擬募集資金不超過22億元，對(duì)應(yīng)持股比例不超過41%。其中，員工持股平臺(tái)持股比例約為5%，引入的戰(zhàn)略投資方和產(chǎn)業(yè)投資方股比分別約為26%和10%。

2017年5月26日，中金珠寶增資項(xiàng)目在北交所掛牌，在掛牌披露期間，三十余家投資者電話咨詢和現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)，市場(chǎng)對(duì)本次增資報(bào)以熱烈響應(yīng)。

2017年8月9日，經(jīng)過一次性報(bào)價(jià)的投資人遴選方式，京東集團(tuán)、中信證券、興業(yè)銀行、中融信托、建信信托、越秀產(chǎn)投、浚源資本、北京彩鳳金鑫商貿(mào)中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“彩鳳金鑫”）等11家非公資本成為新進(jìn)投資方，募集資金共計(jì)19.18億元，增資價(jià)格為3.88元/股，較前次2014年原股東同比例增資時(shí)1元/股溢價(jià)288%，體現(xiàn)出產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在發(fā)現(xiàn)股權(quán)價(jià)格方面的重要作用。而此次引入的投資者涵蓋了電商巨頭、金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)以及員工持股平臺(tái)，完滿達(dá)成了中金珠寶“引資本”的目的。

宿遷涵邦投資管理有限公司是京東集團(tuán)旗下上海晟達(dá)元信息技術(shù)有限公司的全資子公司和投資平臺(tái)，京東集團(tuán)基于與中金珠寶良好的合作基礎(chǔ)，憑借互聯(lián)網(wǎng)商務(wù)零售業(yè)的突出優(yōu)勢(shì)，可在黃金珠寶電商、云計(jì)算、物流等領(lǐng)域提供資源支撐。彩鳳金鑫是由中金珠寶30家省級(jí)加盟商組建的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，這些可持續(xù)創(chuàng)造利潤(rùn)的下游經(jīng)銷商，將為中金珠寶維護(hù)和開拓全國(guó)終端銷售市場(chǎng)。中信證券是國(guó)內(nèi)頭部券商之一，能夠?yàn)橹薪鹬閷毶鲜泄ぷ魈峁I(yè)輔導(dǎo)。霧榮投資、嘉興融勤、建信投資分別為興業(yè)銀行、中融信托、建信信托旗下投資平臺(tái);明睿七號(hào)、華夏浚源分別為廣州越秀產(chǎn)業(yè)投資基金和無錫浚源資本旗下的私募投資基金，可為中金珠寶業(yè)務(wù)布局提供渠道和資本支持;北京黃金君融信息咨詢中心、北京黃金東創(chuàng)信息咨詢中心、北京黃金瑋業(yè)信息咨詢中心為員工持股平臺(tái)，中金黃金依據(jù)員工職級(jí)（40%）、司齡（40%）及學(xué)歷（20%）三項(xiàng)指標(biāo)，將正式員工800余人進(jìn)行打分排名，選擇了前150人參與本次員工持股計(jì)劃，與企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)利益捆綁，充分調(diào)動(dòng)骨干員工的積極性。

“改”的措施落到實(shí)處 改革成效日益凸顯

“混”的精彩，更要“改”的到位?！耙Y本”完成以后，中金珠寶迅速將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到“轉(zhuǎn)機(jī)制”上，特別是2018年8月入選國(guó)務(wù)院國(guó)資委國(guó)企改革“雙百企業(yè)”名單，中金珠寶“轉(zhuǎn)機(jī)制”工作步伐進(jìn)一步加快，一系列舉措接連落地。

一是形成更加制衡有效的治理結(jié)構(gòu)。增資擴(kuò)股完成以后，中金珠寶董事會(huì)席位從5名增至9名，其中中國(guó)黃金集團(tuán)提名4名、中信證券提名1名、京東集團(tuán)提名1名，另外設(shè)3名獨(dú)立董事，由具備財(cái)經(jīng)院校、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、黃金珠寶行業(yè)背景的人士擔(dān)任，國(guó)有股東董事提名權(quán)降至50%以下，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，有利于促進(jìn)企業(yè)科學(xué)決策以及市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制的確立。

二是形成市場(chǎng)化的人才選用機(jī)制。2018年8月，中金珠寶以廣州旗艦店為市場(chǎng)化人才選聘試點(diǎn)單位，在全國(guó)公開招聘具有豐富黃金珠寶行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人，經(jīng)過公開競(jìng)聘和公示考察，最終選拔出合適人選。事實(shí)也證明，這一動(dòng)作取得了顯著成效，廣州旗艦店黃金產(chǎn)品銷售收入、利潤(rùn)逐月提升，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年開店當(dāng)年盈利的良好開局，中金珠寶隨即將這一經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到新開的其他區(qū)域性店面。與此同時(shí)，中金珠寶創(chuàng)新年輕干部的選、育、用、管，人才隊(duì)伍建設(shè)得到顯著加強(qiáng)。根據(jù)中金珠寶招股說明書，公司30歲以下員工占比達(dá)到1/3，2018年共聘任中層正副職38人。其中副職升正職1人，員工升副職3人，正職降副職1人，副職降員工8人，真正做到了“干部能上能下”。

三是建立面向一線員工的激勵(lì)機(jī)制。中金珠寶對(duì)直營(yíng)店面員工提成考核辦法進(jìn)行大幅修訂，新辦法突出市場(chǎng)導(dǎo)向，圍繞“改革機(jī)制、新增級(jí)次、拉大級(jí)差”三個(gè)方面，強(qiáng)化銷售激勵(lì)，開始面向一線員工的全面改革。具體而言，在原有以“店長(zhǎng)、組長(zhǎng)、店員”為主體的行政體制基礎(chǔ)上，新增市場(chǎng)化色彩濃郁的金牌店長(zhǎng)、金牌店員崗位新級(jí)次，分五檔拉開店員崗位級(jí)別，進(jìn)一步豐富員工的晉升通道。同時(shí)，該辦法采用了更加貼合市場(chǎng)的分配方式，從原來的“按組提成”改為更加注重“按人提成”，大力提升員工的銷售積極性，真正做到“收入能增能減”。

四是多領(lǐng)域多業(yè)態(tài)培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。中金珠寶按照“實(shí)實(shí)在在做一個(gè)主業(yè)”的經(jīng)營(yíng)思路，中金珠寶圍繞黃金珠寶主業(yè)，綜合運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)等科技手段，豐富、延伸了多種增值業(yè)務(wù)。比如，從2018年底開始，中金珠寶與騰訊公司合作推出“黃金紅包”業(yè)務(wù)，通過春節(jié)、情人節(jié)等重大節(jié)假日加大宣傳推廣。目前，“黃金紅包”業(yè)務(wù)已覆蓋近1億消費(fèi)人群，在豐富“紅包”這種富有傳統(tǒng)特色又兼具濃濃人情味形式的同時(shí)，在社交領(lǐng)域賦予了黃金產(chǎn)品的年輕態(tài)。

五是進(jìn)一步加強(qiáng)黨對(duì)國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)。中金珠寶在所有業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)納“黨建入章程”，全面推進(jìn)“非公黨建”，三次細(xì)化“三重一大”制度，落實(shí)黨組織在公司法人治理結(jié)構(gòu)中的法定地位;通過“黨建+互聯(lián)網(wǎng)”的共同探索，中金珠寶與戰(zhàn)略投資方京東集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略協(xié)同;以“雙跨、雙贏、雙推動(dòng)”為共建理念和“共建、共享、共發(fā)展”為共建愿景，與產(chǎn)業(yè)投資方彩鳳金鑫成立臨時(shí)黨支部，緊密與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的聯(lián)系;在全國(guó)加盟體系開展“中國(guó)黃金黨群共建全國(guó)行”，中金珠寶與各地民營(yíng)企業(yè)加盟商開展組織共建、文化共建、品牌共建、人才共建、責(zé)任共建，實(shí)現(xiàn)一線店面“服務(wù)意識(shí)明顯增強(qiáng)”“服務(wù)作風(fēng)明顯改進(jìn)”“服務(wù)效能明顯提高”“服務(wù)能力明顯提升”“群眾贊揚(yáng)明顯增多”的目標(biāo)。

改革措施得力，經(jīng)營(yíng)成效很快顯現(xiàn)。中金珠寶招股說明書顯示，公司營(yíng)業(yè)收入從2017年的282.48億元提升至2019年的382.74億元，凈利潤(rùn)由2017年的3.01億元升至2019年的4.5億元，這為三部曲的最后一步——IPO上市奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

三部曲步驟圓滿收官 中金珠寶混改成范例

“引資本”“轉(zhuǎn)機(jī)制”之后，IPO上市工作也隨之啟動(dòng)。2018年6月26日，中金珠寶完成股份公司設(shè)立;2018年7月開始，中金珠寶進(jìn)入上市輔導(dǎo)和材料申報(bào)階段;2020年8月，中金珠寶進(jìn)入首發(fā)上市審核，并于次月審核通過;2021年2月5日，中金珠寶在上海證券交易所敲鐘上市，當(dāng)日收盤價(jià)格為7.19元/股，進(jìn)一步提升了股權(quán)價(jià)值，三部曲改革步驟圓滿收官。

回顧中金珠寶的混改之路、上市之路，主要有以下幾點(diǎn)啟示：一是注重混改方案設(shè)計(jì)，將“混”與“改”緊密結(jié)合。中金珠寶對(duì)于企業(yè)發(fā)展有著明確的目標(biāo)和清晰的路徑，在具體實(shí)施時(shí)，全面深入分析企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展前景，準(zhǔn)確研判所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，同時(shí)與行業(yè)內(nèi)其他頭部企業(yè)對(duì)標(biāo)對(duì)表，認(rèn)真梳理總結(jié)自身的優(yōu)勢(shì)和短板，以此為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)混改方案。將“和誰混”“怎么混”與“改什么”“怎么改”緊密結(jié)合起來，統(tǒng)籌考慮，極具針對(duì)性，從源頭上保障混改取得實(shí)效;二是高度重視“改”的舉措，企業(yè)內(nèi)部改革取得實(shí)效。引資本工作完成后，中金珠寶立足“改”推出一系列實(shí)實(shí)在在的舉措，避免陷入“混而不改”“重混輕改”的陷阱，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化選聘經(jīng)理人、面向一線銷售人員創(chuàng)新多元化的激勵(lì)機(jī)制、與新股東合作創(chuàng)新增值業(yè)務(wù)、創(chuàng)新混改企業(yè)黨建新模式等等，可謂每一步都落得很實(shí)，都踩在了“點(diǎn)”上，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理得到很大提升，自然而然成為國(guó)企混改的典型范例;三是充分發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，實(shí)現(xiàn)企業(yè)改革發(fā)展目標(biāo)。在中金珠寶的改革發(fā)展之路上，充分運(yùn)用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、證券市場(chǎng)等資本市場(chǎng)功能，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)引入資本，為企業(yè)改制和內(nèi)部改革創(chuàng)造條件，而后為上市奠定基礎(chǔ)，這些恰恰都是國(guó)企混改的題中應(yīng)有之義，值得其他國(guó)有企業(yè)學(xué)習(xí)和借鑒。2020年10月9日，國(guó)務(wù)院網(wǎng)站發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)），其中明確“發(fā)揮……產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在培育企業(yè)上市中的積極作用”。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)的重要組成部分，在培育企業(yè)上市方面能夠起到融通資本、企業(yè)展示、路演推介、顧問咨詢等重要作用，中金珠寶的混改之路就是一項(xiàng)明證。

當(dāng)前的中國(guó)黃金珠寶行業(yè)，正處于向質(zhì)量效益型提升發(fā)展的關(guān)鍵階段，相信中金珠寶一定能夠以混改、上市為新起點(diǎn)，在未來的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中更加行穩(wěn)致遠(yuǎn)，鑄就“金”色輝煌。以北交所為代表的中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，也一定不辱使命，充分發(fā)揮好資本市場(chǎng)平臺(tái)的重要作用，助力企業(yè)騰飛發(fā)展。