我國醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境信息披露影響因素研究

摘?要：利用滬深主板上市的67家醫(yī)藥行業(yè)公司2015—2019年之間發(fā)布的年報、環(huán)境報告和社會責(zé)任報告中的數(shù)據(jù)，建立多元一次線性回歸模型，研究影響醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境信息披露的因素，研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、上市公司年限、獨立董事比例和第一大股東持股比例與環(huán)境信息披露水平呈顯著正相關(guān)，盈利能力與償債能力對環(huán)境信息披露水平呈顯著負(fù)相關(guān)，而發(fā)展能力與營運能力對環(huán)境信息披露水平并無顯著影響。因此，政府應(yīng)完善環(huán)境信息披露制度，企業(yè)應(yīng)改善治理結(jié)構(gòu)提升信息披露的主動性，社會應(yīng)加強監(jiān)督管理，提高醫(yī)藥行業(yè)整體環(huán)境信息披露水平。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥行業(yè)?環(huán)境信息披露?影響因素

一、引言

我國近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，生活質(zhì)量得到飛速提升，然而同時環(huán)境破壞，生態(tài)污染頻頻發(fā)生。工業(yè)企業(yè)是環(huán)境污染的主要源頭，加強對工業(yè)企業(yè)特別是重污染企業(yè)的環(huán)境治理與監(jiān)管，對于國家實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略與生態(tài)文明建設(shè)意義重大。信息披露作為一種重要且有效地監(jiān)管手段，正日益受到政府環(huán)境監(jiān)管部門及社會公眾的關(guān)注。近些年來，我國有關(guān)法律法規(guī)針對企業(yè)環(huán)境信息披露的要求逐漸嚴(yán)格和細(xì)化，從最開始要求部分污染嚴(yán)重企業(yè)披露相關(guān)環(huán)境信息，逐步發(fā)展到要求所有重污染行業(yè)上市公司定期向社會披露環(huán)境信息，發(fā)布企業(yè)社會責(zé)任報告。研究環(huán)境信息披露的影響因素也有助于規(guī)避環(huán)境風(fēng)險，使財務(wù)、經(jīng)營決策更加科學(xué)，有利于改善環(huán)保工作的效率和效果。

二、理論分析與研究假設(shè)

影響企業(yè)環(huán)境信息披露因素有許多，在閱讀國內(nèi)外相關(guān)學(xué)者文獻(xiàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合與之相關(guān)的理論，考慮我國目前的信息披露情況，將這些影響因素分為企業(yè)財務(wù)指標(biāo)因素和非財務(wù)指標(biāo)因素。

（一）影響環(huán)境信息披露水平的財務(wù)因素

1.公司規(guī)模

由利益相關(guān)者理論，企業(yè)規(guī)模較大的公司在資本市場上受到的關(guān)注更集中，公司為了展現(xiàn)良好的企業(yè)形象和文化，會選擇披露詳細(xì)的環(huán)境信息。相比小規(guī)模企業(yè)，規(guī)模較大的企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營方面更有優(yōu)勢，環(huán)境信息的披露工作更加到位。采用各年末的資產(chǎn)總額數(shù)據(jù)衡量公司規(guī)模，為了使研究結(jié)果更加科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)，對數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，并提出假設(shè)1。

假設(shè)1：企業(yè)的規(guī)模越大，環(huán)境信息披露水平越高。

2.盈利能力

由社會責(zé)任理論，盈利能力較強的公司更注重社會責(zé)任的擔(dān)當(dāng)，重視企業(yè)的聲譽，對于環(huán)境保護(hù)方面也更加注重，企業(yè)往往會公開更詳細(xì)的環(huán)境信息來向外界利益相關(guān)者傳達(dá)自己履行社會責(zé)任的態(tài)度，盈利能力強的公司相比較盈利能力弱的公司環(huán)境信息披露的可能性更大，選用凈資產(chǎn)收益率來衡量該指標(biāo)，并提出假設(shè)2。

假設(shè)2：企業(yè)的盈利能力越強，環(huán)境信息披露水平越高。

3.償債能力

由利益相關(guān)者理論，利益相關(guān)者對企業(yè)的經(jīng)營有重大影響作用，為了其自身的利益，會更加關(guān)注企業(yè)的償債能力，醫(yī)藥行業(yè)的重污染特性，企業(yè)會在環(huán)保設(shè)備等投入大量資金，這些會被利益相關(guān)者時刻關(guān)注，受外部因素影響管理層會選擇披露環(huán)境信息，來獲得利益相關(guān)者的認(rèn)同。采用資產(chǎn)負(fù)債率作為代表公司償債能力的指標(biāo)，并提出假設(shè)3。

假設(shè)3：企業(yè)的償債能力越好，環(huán)境信息披露水平越高。

4.營運能力

營運能力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過資源合理配置而對財務(wù)目標(biāo)實現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。企業(yè)為了吸引更多的投資者，向資本市場傳達(dá)營運良好的能力，管理層更愿意披露環(huán)境信息。由此提出假設(shè)4。

假設(shè)4：企業(yè)的營運能力越好，環(huán)境信息披露水平越高。

5.發(fā)展能力

企業(yè)的發(fā)展能力離不開資金的支持，為取得利益相關(guān)者的資金支持，企業(yè)需要肩負(fù)更多的社會責(zé)任，通過環(huán)境信息的披露，表明其社會責(zé)任履行情況，利于樹立企業(yè)在市場上良好的社會形象。由此提出假設(shè)5。

假設(shè)5：企業(yè)的發(fā)展能力越強，環(huán)境信息披露水平越高。

（二）影響環(huán)境信息披露的非財務(wù)因素

6.企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)

國有企業(yè)和非國有企業(yè)都需要積極響應(yīng)國家環(huán)保大政方針，進(jìn)行環(huán)境信息披露。國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受國家政策的影響波動較大，國有企業(yè)相比較于非國有企業(yè)，對國家政策的響應(yīng)更強烈，披露的環(huán)境信息質(zhì)量更高。當(dāng)企業(yè)為國有時，該變量取值為1，否則為0。因此，提出假設(shè)6。

假設(shè)6：企業(yè)所有權(quán)為國企時，環(huán)境信息披露水平越高。

7.上市年限

公司上市年齡是指上市公司自上市之日起到報告期所經(jīng)歷的時間，各公司上市時間的不同在一定程度上會影響到公司規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績的具體情況，上市年限比較長的企業(yè)更注重環(huán)境信息披露。因此，提出假設(shè)7。

假設(shè)7：企業(yè)上市年限較長時，環(huán)境信息披露水平越高。

8.第一大股東持股比例

股東持股比例代表了股東的股權(quán)集中度，第一大股東持股比例持股比例越高，其股權(quán)集中度越高，大股東并不直接參與經(jīng)營管理工作，大股東為了保證自身的權(quán)益，往往會披露更多的信息。因此，提出假設(shè)8。

假設(shè)8：所選醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的第一大股東持股比率越高，環(huán)境信息披露水平越高。

9.獨立董事比例

企業(yè)的獨立董事基本是外部聘請制，身份獨立于公司經(jīng)營者，正是由于他們擁有的獨立性，可以客觀公正的給出相對權(quán)威的建議。醫(yī)藥制造業(yè)上市公司正面臨著環(huán)境風(fēng)險，企業(yè)管理層在有效監(jiān)督下會披露更多的環(huán)境信息。因此，提出假設(shè)9。

假設(shè)9：?企業(yè)的獨立董事比例越大，環(huán)境信息披露水平越高。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

1.樣本選取本文以滬深兩大交易所主板上市的醫(yī)藥行業(yè)公司為研究對象，為保證數(shù)據(jù)的有效性，剔除2015年以后上市的和數(shù)據(jù)不全的上市公司，和標(biāo)有ST和*ST的經(jīng)營業(yè)績不佳的上市公司。最終得到研究樣本公司67家，共計335個觀察值。

2.財務(wù)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)，國泰安數(shù)據(jù)庫。根據(jù)建立的環(huán)境信息披露指標(biāo)評價體系，對披露的信息進(jìn)行量化打分，得到環(huán)境信息披露指數(shù)。指數(shù)數(shù)據(jù)來自各個公司2015—2019年的年度報告、社會責(zé)任報告和環(huán)境報告手工收集和整理。

（二）變量定義

1.被解釋變量

本文的被解釋變量是環(huán)境信息披露指數(shù)EDI。截至目前國內(nèi)環(huán)境信息披露指數(shù)數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)庫和統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)尚未建立。本研究立足于全球報告倡議組織（GRI）《可持續(xù)發(fā)展報告指南》，并參照2010年環(huán)保部出臺的《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》，規(guī)范強制16類重污染行業(yè)上市公司強制披露的八項內(nèi)容和鼓勵披露的十項內(nèi)容為依據(jù)。同時充分考慮醫(yī)藥行業(yè)特有的行業(yè)特點，以投資者角度為出發(fā)點，構(gòu)建出我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司環(huán)境信息披露指標(biāo)體系。

將醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境信息分為環(huán)境財務(wù)信息和環(huán)境非財務(wù)信息兩大類。其中環(huán)境財務(wù)信息分為環(huán)境資產(chǎn)、環(huán)境負(fù)債、環(huán)境收入和環(huán)境費用四個維度，環(huán)境非財務(wù)信息分為環(huán)境政策，環(huán)境責(zé)任，環(huán)境績效三個維度，每個維度下又細(xì)分為各個具體科目，環(huán)境信息披露指標(biāo)共計17條。按照企業(yè)在年度報告和社會責(zé)任報告中針對具體條目披露的詳細(xì)狀況程度分別予以不同分值。見表1。

出于不同投資者會有不同的投資訴求的考慮，本文認(rèn)為上文構(gòu)建的指標(biāo)體系中各個二級指標(biāo)都具有相同作用，因此本文計算環(huán)境會計信息披露指數(shù)時所涉及的所有一級指標(biāo)和二級指標(biāo)都賦予相同的權(quán)重，以此得出環(huán)境會計信息披露指數(shù)。由表可知各類項目共計17項，在確定評分標(biāo)準(zhǔn)和細(xì)則之后，對樣本公司披露的信息進(jìn)行逐項打分，再將得分匯總除以總分得到本文的解釋變量—環(huán)境信息披露指數(shù)，將環(huán)境信息披露指數(shù)作為衡量環(huán)境會計信息披露水平的計算指標(biāo)。

環(huán)境信息披露指數(shù)的具體計算如下：

其中：∑EDIi代表第i家企業(yè)所有披露條目實際得分的總和;∑MEDIi為所有披露條目評分的最高分之和為27。環(huán)境信息披露指數(shù)（EDI）的取值范圍為0到1，取值越接近于1說明該企業(yè)的環(huán)境會計信息披露水平越高。

2.解釋變量

由前文的理論假設(shè)，以下變量作為解釋變量，具體情況如表2所示。

3.模型構(gòu)建

以財務(wù)因素、非財務(wù)因素兩個方向出發(fā)作為解釋變量，環(huán)境信息披露指數(shù)為被解釋變量，構(gòu)建了以下多元一次線性回歸分析模型：

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

表3是EDI的描述性統(tǒng)計表，我們可以看出EDI的最大值為0.8460，最小值為0.1150，說明在我國環(huán)保立法和環(huán)保督察相對嚴(yán)格的醫(yī)藥行業(yè)上市公司，他們的環(huán)境信息披露水平也是有很大差距的。EDI的平均值為0.4302，說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的整體環(huán)境信息披露水平處于中等偏下水平，但是從整體上來看，披露情況呈逐年好轉(zhuǎn)的趨勢，2015-2019年間均值分別為0.3072、0.3691、0.4374、0.4937、0.5436，所選醫(yī)藥行業(yè)上市公司的環(huán)境信息披露水平在整體表現(xiàn)上并不高，五年間的信息披露情況也有不小的差距，但是環(huán)境信息披露情況正在逐步改善，企業(yè)環(huán)保意識的逐漸增強、社會公眾對環(huán)保問題的關(guān)注度也在提高，也與我國積極倡導(dǎo)生態(tài)文明建設(shè)有關(guān)，但企業(yè)仍需要進(jìn)一步提升自身的環(huán)境信息披露水平，參與國家生態(tài)文明建設(shè)。

表4是自變量的描述性統(tǒng)計，通過表4-2的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率（ROE）的最大值為0.76，最小值為-0.58，說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司的盈利水平還是有一定差異，主營業(yè)務(wù)收入增長率（GROWTH）的最大值為3.3，最小值為-0.64，均值為0.1221，說明醫(yī)藥行業(yè)上市公司之間的發(fā)展能力相差很大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）最大值為0.89，最小值為0.05，均值為0.3559，說明不同企業(yè)之間的償債能力相差較大，獨立董事占比（IND）的最大值為0.6，最小值為0.3，均值為0.3678。第一大股東持股比例（TOP1）的最大值為0.6613，最小值為0.0625，均值為0.3247，說明樣本公司有著較高的股權(quán)集中度，樣本間的?也存在一定的差異。而企業(yè)性質(zhì)（STATE）作為虛擬變量，只能通過其均值來反映這個變量的具體分布情況，企?業(yè)性質(zhì)均值為0.4179，說明樣本公司中有?41.79%的公司為國有控股企業(yè)，58.21%的公司為非國有控股。

（二）相關(guān)性分析

為了使回歸結(jié)果更加準(zhǔn)確，在進(jìn)行回歸分析之前，先對各自變量進(jìn)行相關(guān)性分析（見表5）。

因為本文相關(guān)變量較多，多重共線性問題容易發(fā)生，為了避免共線性問題對研究結(jié)論產(chǎn)生影響，對變量之間的共線性問題進(jìn)行檢驗。具體檢?驗結(jié)果如表6所示，如果方差因子大于10，容忍度小于0.1的話，說明這些變量之間有著多重共線性問題，從下表中可以看出各變量的方差膨脹因子都很小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10，各變量的容忍度最小值為0.626，也遠(yuǎn)大于0.1。因此，本文各變量之間不存在多重共線性問題，可以進(jìn)行多元回歸分析。

表7顯示企業(yè)規(guī)模（SIZE）通過顯著性檢驗（P=0.000<0.1），與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)，與假設(shè)1一致，說明企業(yè)規(guī)模越大，披露高水平的環(huán)境信息越有可能。凈資產(chǎn)收益率（ROE）通過顯著性檢驗（P=0.022<0.1），但是是顯著負(fù)相關(guān)，與假設(shè)2預(yù)期并不符合，這可能是盈利較弱的企業(yè)亟須向外界傳達(dá)環(huán)保的意愿，增加投資者對企業(yè)的認(rèn)同。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）呈顯著負(fù)相關(guān)，與預(yù)期假設(shè)3不符，企業(yè)披露環(huán)境信息是需要成本的，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)為了減輕負(fù)擔(dān)，可能會減少環(huán)保支出和信息披露量。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）沒有通過顯著性檢驗，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對其環(huán)境信息披露沒有顯著的影響，與預(yù)期假設(shè)4不符。主營業(yè)務(wù)收入（GROWTH）沒有通過顯著性檢驗，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對其環(huán)境信息披露沒有顯著的影響，與假設(shè)5不符。企業(yè)性質(zhì)（STATE）通過顯著性檢驗，與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)，與假設(shè)6一致，國有控股企業(yè)更注重環(huán)境信息披露，積極響應(yīng)國家政策。上市年限（AGE）通過顯著性檢驗，與假設(shè)7一致，說明上市年限越長的公司更注重環(huán)境信息的披露，披露的環(huán)境信息也更加完善。第一大股東持股比例（TOP1）通過顯著性檢驗，且與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)，與假設(shè)8一致，大股東會對企業(yè)環(huán)境信息披露有促進(jìn)作用。獨立董事（IND）通過顯著性檢驗，且與環(huán)境信息披露水平呈正相關(guān)，與假設(shè)9一致，公司的獨立董事比率越高，對公司管理層的監(jiān)督作用越強，管理層越有可能披露環(huán)境信息。

得到影響環(huán)境信息披露影響因素的模型：

EDI=-1.536-0.153ROE+0.078SIZE-0.010GROWTH-0.095LEV+0.395IND-0.027TAT+0.003AGE+0.036STATE+0.188TOP1

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文以滬深主板上市的67家醫(yī)藥行業(yè)公司2015—2019年連續(xù)五年發(fā)布的年報，社會責(zé)任報告，環(huán)境報告為研究樣本，構(gòu)建了環(huán)境信息披露指標(biāo)評價體系，對環(huán)境信息披露影響因素進(jìn)行了實證研究。研究結(jié)果表明在醫(yī)藥行業(yè)中，企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)規(guī)模、上市公司年限、獨立董事比例和第一大股東持股比例與環(huán)境信息披露水平呈顯著正相關(guān)，盈利能力與償債能力對環(huán)境信息披露水平呈顯著負(fù)相關(guān)，而發(fā)展能力與營運能力對環(huán)境信息披露水平并無顯著影響。

（二）政策建議

1.從政府層面上，完善環(huán)境信息披露的制度。建立環(huán)境信息披露評價的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，建立和完善相關(guān)環(huán)保法律法規(guī)，對企業(yè)的污染行為進(jìn)行約束，鼓勵企業(yè)采取自愿披露與強制披露相結(jié)合的方式。

2.從企業(yè)層面上，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任。改善治理結(jié)構(gòu)，提高環(huán)境信息披露的主動性，樹立正確的環(huán)保意識，企業(yè)內(nèi)部加強環(huán)保的宣傳教育培訓(xùn)，推動企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和綠色發(fā)展，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3.從社會層面上，重視第三方監(jiān)督和社會監(jiān)督。引入環(huán)境會計審計，增強信息披露的公信度，注重社會媒體輿論，提高公眾對企業(yè)環(huán)保行為的關(guān)注，對企業(yè)環(huán)境信息披露的了解，促使企業(yè)披露高質(zhì)量的環(huán)境信息。

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（徐仁杰，東華理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）