商業(yè)銀行信貸和企業(yè)融資行為的理論模型論證

梁穗東

利率市場化后，存貸款利差會受到影響，從而對商業(yè)銀行的生存產(chǎn)生較大的挑戰(zhàn)。我國普遍存在利率雙軌制，一軌是較為市場化的回購利率，另一軌是受管制的存貸款利率。因此，利率市場化改革的工作也是圍繞這兩軌進行的，對于回購利率，國家主要是進一步完善市場利率體系，逐步建立起以SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）為代表的市場利率參照體系。對于存貸款利率，過去很長一段時間都是“貸款利率管下限，存款利率管上限”來實現(xiàn)階段性的利率市場化。2013年7月19日，利率市場化改革邁出了極重要的一步：中央銀行宣布取消貸款利率下限的管制。意味著銀行將有更大空間通過壓低貸款利率來爭取優(yōu)質(zhì)客戶。若將存款利率上限也取消的話，我國就能正式實現(xiàn)真正意義的上限利率完全的自由化。過去的“利率雙軌制”將成為歷史，貨幣市場、債券市場和以商業(yè)銀行形成的存貸款市場將融合在一起，利率完全由市場自己決定。那么，如果真的實現(xiàn)利率完全意義上的市場化，商業(yè)銀行的信貸策略會發(fā)生怎樣的變化呢？一直以來被詬病的中小企業(yè)的融資約束會否得到改善，企業(yè)資本結構在利率市場化的沖擊下會發(fā)生怎樣的變化？這些都是非常值得探討的問題。本文通過構建理論模型來研究這些問題。

一、利率完全管制政策

由企業(yè)和銀行為主體的存貸市場應歸屬于微觀經(jīng)濟學中的壟斷競爭市場，一方面，國有六大銀行雖在市場中占有重要地位但無法獨大;另一方面，為了更好和國有大銀行進行競爭，大量的農(nóng)商行和城商行也提供不同的個性化服務。于是，市場上除了存在傳統(tǒng)的同質(zhì)化銀行產(chǎn)品之外，同時也存在異質(zhì)化產(chǎn)品。

現(xiàn)在，先求消費端的情況。根據(jù)壟斷競爭市場，消費者效用函數(shù)可以設定為DS模型的形式，即：

上式中，表示同質(zhì)化產(chǎn)品的消費數(shù)量，是對異質(zhì)化產(chǎn)品的消費偏好，（0，1）。是異質(zhì)化產(chǎn)品的消費數(shù)量，其滿足CES方程。

知道消費者的效用函數(shù)，自然可以推導出消費者需求函數(shù)。由于在壟斷競爭市場中同質(zhì)化產(chǎn)品的消費數(shù)量不是分析的重點，剔除掉同質(zhì)化產(chǎn)品后，異質(zhì)化產(chǎn)品的消費數(shù)量計算公式為：（式2）

跟著，再求生產(chǎn)者函數(shù)。由于柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)在計量經(jīng)濟學中的研究與應用都具有重要的地位，更重要是該生產(chǎn)函數(shù)形式在經(jīng)濟學具有普遍的應用意義。于是，仿照CD函數(shù)的形式，金融存貸市場的生產(chǎn)函數(shù)可以設定為，其中，是指異質(zhì)化產(chǎn)品的生產(chǎn)數(shù)量，是企業(yè)的勞動投入量，是企業(yè)的資本投入量，A（t）是當前的技術水平 。

這樣，有了消費者需求函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)，就可以求出銀行的利潤函數(shù)。

接著求利潤函數(shù)關于的偏導數(shù)，可得

對進行移項整理得出：

由式3可知，企業(yè)的資本需求與哪些因素呈現(xiàn)怎樣的線性關系：企業(yè)的資本需求和資本密集程度正相關，即企業(yè)所處行業(yè)資本的密集度、勞動力投入的程度、技術的先進性與資本需求量存在正比關系;另外，ri和Ki（j）存在負比例關系——由于利率完全管制的利率水平遠低于均衡利率水平，因此，在利率管制政策實施的期間，社會上所有企業(yè)構成的總資本需求會遠大于市場化利率的總資本需求。

另外，以銀行為代表的資金中介者的行為也是分析的重點。根據(jù)目前國際主流的定價經(jīng)驗，銀行貸款利率的定價普遍采用“成本累加”的方式，即銀行將各方面產(chǎn)生的成本（含目標利潤率）累加起來構成貸款利率。

這樣，貸款利率的一般定價公式如下：

上式中只是列舉出影響銀行貸款利率定價最重要的六個考慮因素，并非所有因素。其中，RL代表貸款（Loan）利率、RD代表存款（Deposit）利率、RO表示銀行營運（Operation）成本率，RT表示各項稅金（Tax）率、RR代表壞賬準備（Reserve for bad debt）率、RP表示銀行目標利潤（Profit）率、RC代表期限補償（Compensation）率。對式4進行移項整理得：

RD表示的是資金所有者在銀行存款得到的利率報酬，是銀行貸款項中最大的成本。在利率管制政策下，這部分的成本是外生的，不受銀行風控質(zhì)量的好壞所影響。而營運成本率RO、稅金率RT和壞賬準備率RR則與銀行的營運水平高度相關，尤其是壞賬準備率更是銀行風險控制水平的核心體現(xiàn)。

在利率管制政策下，貸款利率RL和存款利率RD都是外生給定，由中央銀行控制。因此，銀行更為重視的是對壞賬準備率的控制，國有大企業(yè)由于有較為穩(wěn)定的經(jīng)營歷史，有些甚至處于行業(yè)的壟斷地位，抵押品較為穩(wěn)定充足。相反，中小企業(yè)則往往是初創(chuàng)企業(yè)，或者處于充分競爭的行業(yè)中，銀行若貸款給中小企業(yè)則要給出相對較高壞賬準備預算，即較高的成本，而銀行的主要利潤RP卻不會因為貸款給中小企業(yè)而有所增加（存貸利率已經(jīng)被央行規(guī)定）。因此，中小企業(yè)融資難的現(xiàn)象在利率完全被控制的情況下非常突出。這當中，并非銀行嫌貧愛富，而是銀行作為理性經(jīng)濟人的體現(xiàn)。

本來遠低于均衡利率的利率水平已經(jīng)激發(fā)出超量的社會融資需求，加上國有大企業(yè)的融資需求又可以被優(yōu)先滿足，其結果就是國有大企業(yè)擁有了超量的金融資源而導致資本利用水平低下。因為根據(jù)生產(chǎn)要素邊際產(chǎn)出遞減規(guī)律，在技術不變的情況下，如果作為生產(chǎn)要素之一的資本過快增長，邊際產(chǎn)量就會越過遞增階段而出現(xiàn)邊際產(chǎn)量遞減。這說明每單位資本沒有得到最大程度的利用，從而導致資本出現(xiàn)浪費或沒有被最大化的利用。與其同時，中小企業(yè)的融資需求卻被大企業(yè)所擠占，社會的資源（資本）在利率完全管制政策下出現(xiàn)了配置扭曲：國有大企業(yè)占用金融資源過多，資本結構中融資比例過大，與此同時，中小企業(yè)卻出現(xiàn)嚴重的融資難問題。

二、利差管制政策

作為利率市場化的過渡，我國在相當長的一段時期內(nèi)實行的是“存款利率管上限，貸款利率管下限”的利差管制政策。實行該政策可以避免銀行惡性競爭。因為“存款利率有上限”，其結果是銀行的主要成本RD在控制的范圍內(nèi)，不會大幅度飆升;而“貸款利率有下限”即RL存最小值，由式5可知利差管理政策保證了銀行業(yè)的最低利潤率。