科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)輪動(dòng)

邊惠宗

投資熱門(mén)賽道需謹(jǐn)慎

市場(chǎng)割裂格局持續(xù)，熱門(mén)賽道的風(fēng)險(xiǎn)也需要重視。美國(guó)計(jì)劃到 2030年無(wú)排放汽車(chē)（電動(dòng)汽車(chē)、燃料電池汽車(chē)等）銷(xiāo)量達(dá)50%比例的目標(biāo)，這標(biāo)志著美系新能源周期即將開(kāi)啟。中國(guó)作為全球動(dòng)力電池、電池材料的制造基地，在未來(lái)長(zhǎng)期將享受這個(gè)紅利。但并非僅局限在鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，新能源車(chē)的趨勢(shì)是電動(dòng)化、輕量化和智能網(wǎng)聯(lián)化，在智能網(wǎng)聯(lián)化和輕量化等方面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)新能源汽車(chē)供應(yīng)商也有望從中受益。這包括為新能源汽車(chē)制造商提供輕量化底盤(pán)零配件以及熱管理系統(tǒng)零配件的拓普集團(tuán)，為新能源汽車(chē)整車(chē)企業(yè)以及一級(jí)供應(yīng)商提供輕量化鋁合金零配件的旭升股份等。電動(dòng)智能化背景下，駐車(chē)+行車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)逐漸向線控化演變，擁有線控核心技術(shù)的自主零部件供應(yīng)商，伯特利、亞太股份、拓普集團(tuán)、華域汽車(chē)等，以及智能座艙華陽(yáng)集團(tuán)、德賽西威等也有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

從近期市場(chǎng)而言，我認(rèn)為，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈這個(gè)位置的盈虧比并不高。有兩點(diǎn)需要關(guān)注，首先，7～8月很多機(jī)構(gòu)資金或完成了從茅指數(shù)賽道向?qū)幹笖?shù)賽道的調(diào)倉(cāng)，對(duì)比這段時(shí)間的收益分布情況可以看出這點(diǎn)。另外，每一輪階段或長(zhǎng)期頭部，都伴隨高換手、高波動(dòng)特征，但是否還有更高，這主要取決于后續(xù)的增量資金，如果場(chǎng)外還有充足的“子彈”那么可能還有上攻動(dòng)能，否則在動(dòng)量背離+高波動(dòng)高換手的格局下，容易形成中期頭部。而研判增量資金這個(gè)變量的關(guān)鍵是看市場(chǎng)量能情況，在近期市場(chǎng)維持高量能結(jié)構(gòu)中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性突出，這是調(diào)倉(cāng)換手的特征，但在1.5萬(wàn)億成交之后，目前呈現(xiàn)了縮量態(tài)勢(shì)，這說(shuō)明調(diào)倉(cāng)換手需求和場(chǎng)外進(jìn)場(chǎng)意愿都在下降。所以近期交易過(guò)度擁擠的新能源、半導(dǎo)體等熱門(mén)賽道應(yīng)該保持相對(duì)謹(jǐn)慎，這里并不太適合順勢(shì)順波策略，由于資金介入程度深、行業(yè)景氣度高，結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)中震蕩下行的可能性較大，后續(xù)主要是按照趨勢(shì)回檔的逆波策略來(lái)關(guān)注。

關(guān)注科技成長(zhǎng)內(nèi)部輪動(dòng)

二季度，北美云廠商CAPEX同比高增，亞馬遜資本支出同比大幅增長(zhǎng)97%，通信下游的云計(jì)算高景氣會(huì)直接拉動(dòng)上游通信模塊、器件等的需求增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)方面，2021年下半年，隨著國(guó)內(nèi)5G招標(biāo)迎來(lái)恢復(fù)期、400G等高速數(shù)通光模塊需求維持強(qiáng)勁，隨著5G基站第三期集采的部分項(xiàng)目落地，預(yù)期前傳光模塊有望率先開(kāi)啟招標(biāo)，中回傳產(chǎn)品也有望在下半年迎來(lái)部署。通過(guò)5G板塊走勢(shì)來(lái)看，目前屬于雙重動(dòng)量的主升格局中，后續(xù)理應(yīng)還有上行動(dòng)能。通信上游有光模塊的新易盛、無(wú)光源器件天孚通信，下游有IDC、英維克、科華數(shù)據(jù)等，物聯(lián)網(wǎng)有樂(lè)鑫科技、映翰通，這些大多出現(xiàn)在之前的《邊學(xué)邊做》案例中。通信的主線邏輯是AIoT物聯(lián)網(wǎng)，包括其中的一個(gè)重要場(chǎng)景工業(yè)互聯(lián);而計(jì)算機(jī)的重要分支是信創(chuàng)。通信、計(jì)算機(jī)以及芯片可以在AIoT下形成大的交集，比如工業(yè)互聯(lián)和工業(yè)軟件有很大的重疊，所以容易形成聯(lián)動(dòng)共振，這從另一個(gè)角度也說(shuō)明科技成長(zhǎng)行情還有很長(zhǎng)的路。

5G板塊云趨勢(shì)圖