縣域建設(shè)用地指標(biāo)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與農(nóng)村商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效

董曉林，章 丹，陳秋月

(南京農(nóng)業(yè)大學(xué) 金融學(xué)院，江蘇 南京 210095)

自2003年國(guó)務(wù)院印發(fā)《深化農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)方案》以來(lái)，農(nóng)村商業(yè)銀行(以下簡(jiǎn)稱“農(nóng)商行”)經(jīng)營(yíng)績(jī)效問(wèn)題一直備受關(guān)注。近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者著眼于政府推行的新政策對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，例如“營(yíng)改增”政策、“綠色信貸”政策等。那么，縣域建設(shè)用地指標(biāo)作為一項(xiàng)宏觀調(diào)控的土地政策工具，是否也會(huì)影響農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效？以江蘇省(1)根據(jù)江蘇省43家農(nóng)商行財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和縣域國(guó)有建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃表整理所得。為例，2011—2018年江蘇省縣域建設(shè)用地指標(biāo)(縣域建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃/縣域土地面積)均值與農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均值都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，并且二者的變化趨勢(shì)基本相同；隨著縣域建設(shè)用地指標(biāo)的增加，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效也隨之增加；蘇南、蘇北的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均值呈下降趨勢(shì)，值得注意的是，盡管二者均呈下降趨勢(shì)，但是蘇南的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均值連續(xù)6年高于蘇北，同時(shí)蘇南的縣域建設(shè)用地指標(biāo)也明顯的高于蘇北，2018年蘇北的縣域建設(shè)用地指標(biāo)均值增加，蘇北的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均值也有所改善。也就是說(shuō)縣域建設(shè)用地指標(biāo)與農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著相同的變化趨勢(shì)，而且存在地域差異。理論上，建設(shè)用地指標(biāo)是城市基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)園區(qū)建設(shè)的基礎(chǔ)，不僅可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為農(nóng)商行發(fā)展?fàn)I造良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還可以吸引企業(yè)入駐投資，擴(kuò)大和增加農(nóng)商行潛在的客戶群體，進(jìn)而提高農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，縣域建設(shè)用地指標(biāo)應(yīng)該對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有顯著的正向影響。然而，尚未有學(xué)者對(duì)此展開(kāi)詳細(xì)的理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)。

隨著研究的不斷深入，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在地域差異。從全國(guó)層面來(lái)看，東部地區(qū)的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好，而中西部較差[1]。從省級(jí)層面來(lái)看，顧忠銳等發(fā)現(xiàn)山東省的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效自東向西依次遞減[2]，張銜等以陜西省為研究對(duì)象，認(rèn)為陜北農(nóng)信社經(jīng)營(yíng)績(jī)效最高，陜南次之，關(guān)中最低[3]。從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者支持農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在地域差異這一觀點(diǎn)，但也有少數(shù)學(xué)者持反對(duì)觀點(diǎn)[4]。

針對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的地域差異，國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同角度展開(kāi)了探討，如區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同、區(qū)域金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境差異等。賈蕊蕊等認(rèn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的農(nóng)業(yè)信貸市場(chǎng)更加成熟，在風(fēng)險(xiǎn)防范、產(chǎn)品創(chuàng)新及金融服務(wù)方面表現(xiàn)更加突出，從而農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效更好[5]。姚鳳閣等研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的體制機(jī)制健全、人口眾多，對(duì)農(nóng)村金融需求較大，農(nóng)信社改制時(shí)間早，管理經(jīng)驗(yàn)豐富，因此其經(jīng)營(yíng)績(jī)效較高[6]。在金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)差異方面，學(xué)者們主要從市場(chǎng)份額的角度展開(kāi)分析，認(rèn)為農(nóng)商行的壟斷地位有利于其減輕經(jīng)營(yíng)壓力，提高市場(chǎng)控制力，從而迅速提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效[7-8]。蔣遠(yuǎn)勝等研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的負(fù)向影響[9]。

綜上所述，學(xué)者們主要從區(qū)域因素差異的角度對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的區(qū)域差異進(jìn)行解釋，仍然存在兩點(diǎn)不足：第一，在已有文獻(xiàn)中，從宏觀政策視角解釋區(qū)域間金融機(jī)構(gòu)發(fā)展差異的研究仍然較少。宏觀政策體現(xiàn)了國(guó)家或地區(qū)在未來(lái)一段時(shí)期的政策目標(biāo)，對(duì)地區(qū)發(fā)展起著十分重要的導(dǎo)向作用，也是造成區(qū)域間發(fā)展差異的一個(gè)重要原因。宏觀政策的實(shí)施在一定程度上會(huì)改變區(qū)域內(nèi)的各種因素，包括經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、人力資本等，不可避免地對(duì)農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。第二，無(wú)論是對(duì)于沿海發(fā)達(dá)城市還是經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的縣域，推動(dòng)其發(fā)展的“三駕馬車之一”就是投資。無(wú)論是興辦企業(yè)、發(fā)展工商業(yè)、還是改善交通基礎(chǔ)設(shè)施，可用的建設(shè)用地是這一切的基礎(chǔ)。所以，建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)縣域的發(fā)展影響深遠(yuǎn)，也會(huì)對(duì)支持縣域發(fā)展的金融機(jī)構(gòu)主力軍——農(nóng)商行產(chǎn)生影響。然而，鮮有學(xué)者從建設(shè)用地指標(biāo)差異的角度解釋農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的區(qū)域差異。建設(shè)用地指標(biāo)代表著建設(shè)用地的供應(yīng)量和結(jié)構(gòu)，影響著縣域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的工業(yè)化和城市化?？h域建設(shè)用地的供給不僅可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為農(nóng)商行營(yíng)造良好的宏觀環(huán)境，也推動(dòng)工業(yè)園區(qū)建設(shè)，吸引企業(yè)入駐投資、人才回流，有利于農(nóng)商擴(kuò)展貸款業(yè)務(wù)，因此本文將探討縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行績(jī)效的影響以及影響機(jī)制。

一、理論分析與研究假說(shuō)

1.縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響

縣域建設(shè)用地指標(biāo)作為一項(xiàng)土地調(diào)控政策，對(duì)推動(dòng)縣域發(fā)展起到了十分重要的作用。一方面，土地成為地方政府招商引資和推動(dòng)地方固定資產(chǎn)投資的重要工具[10-11]，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)，市場(chǎng)需求就會(huì)變得旺盛，企業(yè)的生產(chǎn)和投資需求也會(huì)隨之攀升，小微企業(yè)會(huì)通過(guò)農(nóng)商行獲得間接融資，從而擴(kuò)大貸款業(yè)務(wù)量，促進(jìn)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。另一方面，較多的建設(shè)用地指標(biāo)可以建設(shè)工業(yè)園區(qū)，吸引企業(yè)入駐投資，有利于縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化、城市化發(fā)展。除了支農(nóng)外，農(nóng)商行還可以為工業(yè)園區(qū)的小微企業(yè)提供信貸支持，助力縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有利于農(nóng)商行業(yè)務(wù)多元化，分散風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，提出假說(shuō)1：

H1：縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響；

2.不同種類的縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的異質(zhì)性分析

建設(shè)用地可分為七類(2)《城市用地分類與規(guī)劃建設(shè)用地標(biāo)準(zhǔn)》將建設(shè)用地分為商服用地、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地、住房用地、公共管理與服務(wù)用地、交通運(yùn)輸用地、水域及水利設(shè)施用地、特殊用地。，其中住房用地、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地、交通運(yùn)輸用地是主要的配置途徑。農(nóng)商行的信貸資金有一部分投放于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)和工礦業(yè)，相比于農(nóng)業(yè)貸款，這部分信貸資金穩(wěn)定性較高，違約概率小，收益率高，有利于提高農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。此外，農(nóng)業(yè)與非農(nóng)業(yè)的信貸組合，也有利于分散風(fēng)險(xiǎn)。由于民用機(jī)場(chǎng)、港口、碼頭、地面運(yùn)輸管道等大型交通運(yùn)輸建設(shè)活動(dòng)的貸款期限長(zhǎng)、金額大，因此農(nóng)商行通常不向其發(fā)放貸款。據(jù)此，提出假說(shuō)2：

H2：不同種類的縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在異質(zhì)性。

H2a：工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響；

H2b：住房用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響；

H2c：交通運(yùn)輸用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)分析

以地興企、以地生財(cái)和以地套現(xiàn)已成為近30年推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本的重要?jiǎng)恿12]。建設(shè)用地指標(biāo)成為地方政府進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施及工業(yè)園區(qū)建設(shè)的基礎(chǔ)條件，直接影響到第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。而非農(nóng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能夠顯著提升農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效[13]。一方面，如果地方政府擁有較多的建設(shè)用地指標(biāo)，那么當(dāng)?shù)卣梢源罅Πl(fā)展第二產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)工業(yè)和建筑業(yè)的繁榮，增加就業(yè)崗位，提升居民收入水平，從而提高農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)，居民收入水平和就業(yè)的提高，帶動(dòng)了對(duì)居住用地、商業(yè)用地、工業(yè)用地的需求，進(jìn)一步推動(dòng)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成良性循環(huán)。另一方面，第二產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展增加了小微企業(yè)的融資需求，拓寬了農(nóng)商行支小的業(yè)務(wù)范圍，豐富了貸款種類。據(jù)此，提出假說(shuō)3：

H3：第二產(chǎn)業(yè)在縣域建設(shè)用地指標(biāo)影響農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的過(guò)程中具有中介作用。

二、數(shù)據(jù)、變量與模型

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取江蘇省2011—2018年43家農(nóng)商行作為研究樣本，其中蘇南11家，蘇中11家，蘇北21家(3)江蘇省按照地理位置可劃分為蘇南、蘇中、蘇北。其中，蘇南包括南京、蘇州、無(wú)錫、常州、鎮(zhèn)江；蘇中包括揚(yáng)州、泰州、南通；蘇北包括徐州、連云港、宿遷、淮安、鹽城。。縣域建設(shè)用地指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于江蘇自然資源(原國(guó)土資源)網(wǎng)站的《國(guó)有建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃匯總表》和江蘇省統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站的《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》。農(nóng)商行數(shù)據(jù)來(lái)源于農(nóng)商行財(cái)務(wù)報(bào)表。

2.變量選取

(1)被解釋變量：農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。通常而言，衡量農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)有總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。本文選取總資產(chǎn)收益率作為衡量農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，并選取凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(2)關(guān)鍵解釋變量：縣域建設(shè)用地指標(biāo)。本文使用縣域建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃占縣域土地面積的比重來(lái)衡量縣域建設(shè)用地指標(biāo)。江蘇省《國(guó)有建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃匯總表》中明確規(guī)定了各個(gè)縣的年度建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃，但考慮到政府對(duì)縣域建設(shè)用地總量供應(yīng)計(jì)劃會(huì)受到縣域土地面積的影響，因此使用相對(duì)數(shù)以消除絕對(duì)量的影響。該指標(biāo)表示單位面積土地允許增加的建設(shè)用地面積，該值越大，單位面積土地允許增加的建設(shè)用地面積越多。

在分指標(biāo)中，住房用地指標(biāo)用縣域住房用地供應(yīng)計(jì)劃占縣域土地面積的比重來(lái)衡量。工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)用縣域工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地供應(yīng)計(jì)劃占縣域土地面積的比重來(lái)衡量。交通運(yùn)輸用地指標(biāo)用縣域交通運(yùn)輸用地供應(yīng)計(jì)劃占縣域土地面積的比重來(lái)衡量。

(3)中介變量：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。本文的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是指第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況，因此選取第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占總產(chǎn)值的比重來(lái)衡量第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平，該值越大，說(shuō)明第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展得越好。

(4)控制變量。為了盡可能減少遺漏變量，本文基于已有文獻(xiàn)，從農(nóng)商行內(nèi)部特征和外部環(huán)境兩方面控制可能影響農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的變量。首先，農(nóng)商行的資金主要來(lái)源于存款，資產(chǎn)負(fù)債率高，因此農(nóng)商行十分注重風(fēng)險(xiǎn)的管控，本文選取不良貸款率來(lái)衡量信用風(fēng)險(xiǎn)，用資產(chǎn)流動(dòng)性比率來(lái)衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，用資本充足率來(lái)衡量資本充足程度。這三個(gè)變量是農(nóng)商行財(cái)務(wù)報(bào)表中比較重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。其次，自農(nóng)信社改制后，農(nóng)商行的股權(quán)結(jié)構(gòu)由合作制變?yōu)楣煞葜疲瑫?huì)對(duì)農(nóng)商行的公司治理水平產(chǎn)生較大的影響，從而影響其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，因此本文選取第一大股東性質(zhì)作為農(nóng)商行股權(quán)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)，第一大股東持股比率作為股權(quán)集中度的衡量指標(biāo)。此外，考慮到農(nóng)商行具有支農(nóng)使命，如果農(nóng)商行的行長(zhǎng)是本地人，他可能更了解當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)生產(chǎn)情況，會(huì)對(duì)涉農(nóng)決策產(chǎn)生影響，因此，將“農(nóng)商行行長(zhǎng)是否是本地人”作為控制變量加入模型。最后，在外部環(huán)境方面：①金融市場(chǎng)對(duì)信貸資金的需求是有限的，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)影響到農(nóng)商行發(fā)放貸款的金額、存貸款利率、未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略等，從而對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生影響。參照蔣遠(yuǎn)勝等的變量設(shè)計(jì)，用每百平方公里的所有銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)來(lái)衡量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[9]。②市場(chǎng)份額體現(xiàn)了農(nóng)商行在該地區(qū)貸款(存款)市場(chǎng)的重要性。較高的市場(chǎng)份額表明農(nóng)商行貸款規(guī)模較大，在縣域金融市場(chǎng)中起著十分重要的作用，對(duì)市場(chǎng)的控制力也較強(qiáng)，有利于其做出對(duì)自身有利的決策。參照田雅群等的變量設(shè)計(jì)，用農(nóng)商行貸款余額占縣域貸款余額的比重來(lái)衡量市場(chǎng)份額[14]。③地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平會(huì)影響到金融的發(fā)展水平，本文用縣域生產(chǎn)總值相對(duì)于上期的增長(zhǎng)率來(lái)衡量縣域經(jīng)濟(jì)。各變量的定義及描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

表1 變量的定義與描述性統(tǒng)計(jì)

從表1可以看出，在建設(shè)用地指標(biāo)方面，縣域建設(shè)用地指標(biāo)均值為0.36，表明每平方公里允許增加的建設(shè)用地面積為0.36公頃。住房建設(shè)用地指標(biāo)均值為0.85，工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)均值為0.15，交通運(yùn)輸用地指標(biāo)均值為0.06。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，縣域第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占總產(chǎn)值比重的均值為47%。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，不良貸款約占總貸款額的平均比例為3%，資產(chǎn)流動(dòng)性比率均值約為57%，資本充足率均值約為14%。在公司治理方面，第一大股東性質(zhì)是國(guó)有的平均比例為18%，第一大股東持股比率的均值僅為11%，說(shuō)明國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分在農(nóng)商行股權(quán)結(jié)構(gòu)中的占比較小，政府導(dǎo)向型的功能被削弱。在行長(zhǎng)特征方面，農(nóng)商行的行長(zhǎng)是本地人的占比不足一半，約為42%。在外部宏觀環(huán)境方面，每百平方公里的銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)約為10個(gè)，農(nóng)商行貸款余額約占整個(gè)縣域貸款余額的33%，縣域經(jīng)濟(jì)增速的均值約為12%。

3.模型設(shè)定

(1)基準(zhǔn)回歸模型。為了驗(yàn)證縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響和異質(zhì)性，結(jié)合前文的理論分析，設(shè)定如下的計(jì)量模型。

ROAi,t=αi+α1CLi,t+α2Controli,t+μi,t

(1)

式(1)中，ROA表示農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，CL表示關(guān)鍵解釋變量，具體包括縣域建設(shè)用地指標(biāo)(CLI)、住房用地指標(biāo)(HLI)、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)(IMI)和交通運(yùn)輸用地指標(biāo)(TLI)。Control表示控制變量，包括銀行內(nèi)部特征和外部因素兩個(gè)方面。銀行內(nèi)部特征選取了不良貸款率(NPL)、資產(chǎn)流動(dòng)性比率(LR)、資本充足率(CAR)、第一大股東持股比率(CR)、第一大股東性質(zhì)(F)、行長(zhǎng)特征(G)，共6個(gè)變量。外部宏觀環(huán)境選取了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)(MC)、市場(chǎng)份額(MS)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(dGDP)，共3個(gè)變量。i為農(nóng)商行，t為時(shí)期，α為個(gè)體效應(yīng)，u為擾動(dòng)項(xiàng)。

(2)中介效應(yīng)回歸模型。為了驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)作用，借鑒溫忠麟等的中介效應(yīng)模型[15]，設(shè)定如下計(jì)量模型：

INSi,t=αi+α1CLIi,t+α2Controli,t+μi,t

(2)

ROAi,t=αi+α1CLIi,t+α2INSi,t+α3Controli,t+ui,t

(3)

其中，ROA表示農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，CLI表示縣域建設(shè)用地指標(biāo)，INS表示產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，Control表示控制變量，控制變量與模型(1)中相同。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

1.基準(zhǔn)回歸

通常而言，面板數(shù)據(jù)有三種可能的估計(jì)方法：固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)和混合回歸。經(jīng)過(guò)分析和檢驗(yàn)，本文使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸分析。方差膨脹因子(VIF)檢驗(yàn)結(jié)果表明各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。此外，考慮到存在異方差問(wèn)題，每次回歸后，均采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤對(duì)回歸結(jié)果修正。表2顯示了縣域建設(shè)用地指標(biāo)及不同種類的分指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響結(jié)果。在方程1中，縣域建設(shè)用地指標(biāo)的回歸系數(shù)為正，且在5%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著，說(shuō)明縣域建設(shè)用地指標(biāo)越多，農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，縣域建設(shè)用地指標(biāo)每增加1%，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高0.35%，因此H1成立。在不同種類的縣域建設(shè)用地指標(biāo)方面，方程2和方程3表明住房用地指標(biāo)、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均有顯著的正向影響。住房用地指標(biāo)每增加1%，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高0.17%；工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)每增加1%，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高0.78%，H2a和H2b成立。方程4表明交通運(yùn)輸用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著，這是由于農(nóng)商行的支農(nóng)使命和在金融市場(chǎng)中的地位決定的。正如前文所述，交通運(yùn)輸用地的貸款金額大、期限長(zhǎng)，農(nóng)商行通常不向其發(fā)放貸款，因此該指標(biāo)不能顯著地影響農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，H2c成立。綜上所述，不同種類的縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響存在異質(zhì)性，H2得證。

表2 縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響：基準(zhǔn)回歸結(jié)果 N=344

從控制變量來(lái)看(如方程1所示)，在農(nóng)商行財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，不良貸款率對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的負(fù)向影響，資產(chǎn)流動(dòng)性比率對(duì)其有顯著的正向影響，這與理論基本一致。在行長(zhǎng)特征方面，如果行長(zhǎng)是本地人，則能夠顯著地提高農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在外部宏觀環(huán)境方面，市場(chǎng)份額的回歸系數(shù)在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明農(nóng)商行的市場(chǎng)份額越大，其壟斷地位越高，一方面缺乏提高自身盈利能力的動(dòng)力，另一方面由于原本盈利能力已經(jīng)較高，所以越不利于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的再提升。地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速系數(shù)顯著為正，表明地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速越快，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好，這與已有的研究結(jié)論一致。

2.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)上述結(jié)論的可靠性，本文使用替換變量的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。方程5～8將被解釋變量總資產(chǎn)收益率替換為凈資產(chǎn)收益率，方程9將縣域建設(shè)用地指標(biāo)替換為縣域建設(shè)用地供應(yīng)計(jì)劃的對(duì)數(shù)形式，分指標(biāo)也采用相同的替換方法，模型的控制變量、回歸方法與前文完全一致，回歸結(jié)果如表3所示。方程5～12中回歸系數(shù)符號(hào)及顯著性水平均未發(fā)生較大改變，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本一致，表明本文的研究結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表3 穩(wěn)健性檢驗(yàn) N=344

3.內(nèi)生性問(wèn)題

(1)工具變量。由于縣域建設(shè)用地指標(biāo)是一項(xiàng)政策，是相對(duì)外生的，因?yàn)榉聪蛞蚬P(guān)系導(dǎo)致內(nèi)生性問(wèn)題的概率較小，但是政府在制定縣域建設(shè)用地計(jì)劃時(shí)，會(huì)結(jié)合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展情況進(jìn)行規(guī)劃，而農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有可能間接地反作用于縣域建設(shè)用地指標(biāo)。因此，為了解決潛在的內(nèi)生性問(wèn)題產(chǎn)生的估計(jì)偏差，本文采用市級(jí)建設(shè)用地指標(biāo)作為縣域建設(shè)用地指標(biāo)的工具變量。類似的，采用市級(jí)分指標(biāo)作為縣域分指標(biāo)的工具變量。理由如下：市級(jí)建設(shè)用地指標(biāo)會(huì)影響到政府對(duì)各個(gè)縣域建設(shè)用地指標(biāo)的配置總量和不同種類指標(biāo)的配置結(jié)構(gòu)，因此市級(jí)建設(shè)用地指標(biāo)與縣域建設(shè)用地指標(biāo)有很強(qiáng)的相關(guān)性。但是，市級(jí)建設(shè)用地指標(biāo)是相對(duì)外生的，與模型中的控制變量和隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)相關(guān)性較小，故使用市級(jí)建設(shè)用地指標(biāo)及其分指標(biāo)作為工具變量是合適的?；貧w結(jié)果如表4所示。一階段回歸結(jié)果的F值表明工具變量是有效的。從回歸結(jié)果來(lái)看，內(nèi)生性偏誤修正之后，縣域建設(shè)用地指標(biāo)依然能夠顯著地提高農(nóng)商行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在其分指標(biāo)中，住房用地指標(biāo)、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響，而交通運(yùn)輸用地指標(biāo)影響不顯著，與表2的回歸結(jié)果一致。

表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)——工具變量 N=344

(2)滯后期。由于在基準(zhǔn)回歸模型中未考慮到政策的滯后效應(yīng)，因此再次驗(yàn)證滯后一期的縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，用以進(jìn)一步解決內(nèi)生性問(wèn)題。參照王言等、李佳的處理方法，對(duì)關(guān)鍵解釋變量和控制變量均取滯后一期值進(jìn)行回歸[16-17]?；貧w結(jié)果如表5所示，各變量符號(hào)和顯著性水平與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，表明排除了潛在的內(nèi)生性問(wèn)題之后，研究結(jié)論依然成立。

表5 內(nèi)生性檢驗(yàn)——滯后期 N=301

4.區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)

考慮到農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在地域差異，本文將江蘇省分為蘇南、蘇中、蘇北，分別檢驗(yàn)縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，回歸結(jié)果如表6所示?？h域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)蘇南、蘇中的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響并不顯著，而對(duì)蘇北地區(qū)的顯著?？赡艿脑蛴校禾K南、蘇中的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高，吸引了大量國(guó)有銀行、股份制銀行入駐，增加了金融市場(chǎng)資金的供給主體。在縣域建設(shè)用地指標(biāo)給定的情況下，大量的資金供給主體使得縣域建設(shè)用地指標(biāo)帶來(lái)的貸款需求被分流，而與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行相比，農(nóng)商行缺乏成熟的技術(shù)手段和經(jīng)營(yíng)管理方式，在競(jìng)爭(zhēng)中處于較為弱勢(shì)地位。因此，縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)蘇南、蘇中的農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響不顯著。蘇北的情況與蘇南、蘇中正好相反。蘇北經(jīng)濟(jì)較為落后，農(nóng)村金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)還不充分，其他商業(yè)銀行的網(wǎng)點(diǎn)數(shù)較少，農(nóng)商行面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力相對(duì)較小，能夠獲得更多為建設(shè)用地指標(biāo)貸款的機(jī)會(huì)和數(shù)額，因此縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)蘇北農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響較為顯著。

表6 區(qū)域異質(zhì)性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

四、作用機(jī)制分析

為了探究縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的作用機(jī)制，本文首先運(yùn)用最常用的逐步回歸法進(jìn)行檢驗(yàn)。第一步，檢驗(yàn)方程24中縣域建設(shè)用地指標(biāo)的系數(shù)，結(jié)果表明縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響。第二步，依次檢驗(yàn)方程25和方程26中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的系數(shù)，發(fā)現(xiàn)二者均顯著，說(shuō)明存在中介效應(yīng)。第三步，檢驗(yàn)方程26中縣域建設(shè)用地指標(biāo)的系數(shù)，發(fā)現(xiàn)該系數(shù)不顯著，表明直接效應(yīng)不顯著，只存在中介效應(yīng)。

考慮到逐步回歸法存在的局限性，在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用更優(yōu)的Bootstrap檢驗(yàn)法進(jìn)行驗(yàn)證，以增強(qiáng)結(jié)論的可靠性(見(jiàn)表1)。結(jié)果顯示，間接效應(yīng)的置信區(qū)間不包括0，而直接效應(yīng)的置信區(qū)間包括0，進(jìn)一步證實(shí)了只存在中介效應(yīng)，不存在直接效應(yīng)的結(jié)論。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在縣域建設(shè)用地指標(biāo)影響農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的過(guò)程中起到了完全中介作用，即縣域建設(shè)用地指標(biāo)通過(guò)促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而提高農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，H3得證。正如前文所述，建設(shè)用地是城市基礎(chǔ)設(shè)施和工業(yè)園區(qū)建設(shè)的重要保障，進(jìn)而利于吸引企業(yè)入駐投資和人才流入，提高縣域城市化和工業(yè)化水平，促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這在一定程度上增加了農(nóng)商行對(duì)小微企業(yè)的信貸資金支持力度，有利于農(nóng)商行開(kāi)展多元化業(yè)務(wù)，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

表7 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)回歸結(jié)果 N=344

五、結(jié)論與啟示

本文以江蘇省43家農(nóng)商行2011—2018年的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，實(shí)證分析縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：①縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效有顯著的正向影響，縣域建設(shè)用地指標(biāo)越多，農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效越好。不同種類的縣域建設(shè)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在異質(zhì)性影響。具體而言，住房用地指標(biāo)、工礦倉(cāng)儲(chǔ)用地指標(biāo)對(duì)農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效均有顯著的正向影響，而交通運(yùn)輸用地指標(biāo)的影響不顯著，在處理了潛在的內(nèi)生性問(wèn)題和穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后，該結(jié)論依然成立。②縣域建設(shè)用地指標(biāo)通過(guò)促進(jìn)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而提高了農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)績(jī)效，第二產(chǎn)業(yè)發(fā)揮完全中介作用。

本文的研究揭示了宏觀土地政策對(duì)于縣域金融的深遠(yuǎn)影響，驗(yàn)證了“建設(shè)用地指標(biāo)—產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)—縣域金融機(jī)構(gòu)”的傳導(dǎo)機(jī)制，也從理論上為解釋農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的地域差異提供了不同的視角。上述研究結(jié)論可以為縣域政策制定和金融機(jī)構(gòu)發(fā)展提供如下啟示：一方面，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)管理時(shí)，要依托政策導(dǎo)向，合理配置信貸資金流向、因地制宜開(kāi)展業(yè)務(wù)。同時(shí)也要注意，由于近年來(lái)政府部門不斷強(qiáng)調(diào)要“確保耕地紅線不突破，嚴(yán)控建設(shè)用地總量和強(qiáng)度”，因此金融機(jī)構(gòu)不能過(guò)度依賴政策紅利來(lái)提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，應(yīng)該順勢(shì)而為，不斷提高自身治理水平、金融創(chuàng)新能力。另一方面，對(duì)不同資源稟賦和主體功能區(qū)，地方政府可以對(duì)建設(shè)用地指標(biāo)供給總量和結(jié)構(gòu)實(shí)行差別化配置，調(diào)整縣域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，使其朝著更加高效化、合理化的方向轉(zhuǎn)變，以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和實(shí)現(xiàn)土地資源的高效利用。