數(shù)字金融發(fā)展對我國城鄉(xiāng)居民家庭消費的影響分析
——來自中國家庭的微觀證據

黃凱南 郝祥如

一、引言

作為經濟增長的重要推動力，消費近年來對經濟增長的貢獻率一直在高位波動，但是在消費高貢獻率的另一面，我國居民消費率卻持續(xù)下降。如何刺激消費、提升居民消費率成為當前亟待解決的社會性問題。數(shù)據顯示，我國居民消費率從1981年的53.1%降至2010年的歷史最低點35.4%①數(shù)據來源：1982—2011年中國統(tǒng)計出版社出版的《中國統(tǒng)計年鑒》數(shù)據。，此后開始緩慢提升，在同一時期，我國數(shù)字金融快速發(fā)展，這一關聯(lián)發(fā)展引起了國內學者的廣泛關注，進一步研究發(fā)現(xiàn)，兩者之間的關系存在顯著的城鄉(xiāng)差異。受益于技術進步，數(shù)字金融正在通過降低成本、提高金融服務的質量和范圍、擴大獲得金融服務的渠道等強化了金融對居民消費的促進作用。由于數(shù)字金融的普惠性和包容性，主流的觀點認為，相比于高收入家庭、城鎮(zhèn)家庭以及東部沿海居民家庭消費，數(shù)字金融對中低收入家庭、農村家庭以及中西部家庭消費有更顯著的正向促進作用；〔1〕但是城鄉(xiāng)之間存在的“數(shù)字鴻溝”和“知識鴻溝”以及城鄉(xiāng)家庭在金融素養(yǎng)上的差異，導致數(shù)字金融存在馬太效應，即數(shù)字金融能顯著提高非貧困戶的收入以及支出水平，但是對貧困戶的收入和支出影響卻并不顯著〔2〕，數(shù)字金融能顯著促進城鎮(zhèn)家庭消費支出，對農村家庭消費支出卻并沒有影響。〔3〕

由于城鄉(xiāng)居民在收入水平及穩(wěn)定性、社會保障、消費環(huán)境以及面臨的信貸約束等方面存在很大差異，因此城鄉(xiāng)居民的消費能力、消費意愿以及消費習慣也有很大不同，我國一直存在明顯的城鄉(xiāng)居民消費需求差異和消費結構差異〔4〕，這也是導致我國居民消費率較低的重要原因之一?，F(xiàn)有關于數(shù)字金融對城鄉(xiāng)居民家庭消費影響的差異，僅限于簡單的異質性分析，很少有結合城鄉(xiāng)居民面臨的收入、不確定性、信貸約束以及消費環(huán)境等方面的差異進行具體分析的研究成果。因此數(shù)字金融對居民家庭消費的影響是否穩(wěn)定，對城鎮(zhèn)家庭和農村家庭的消費影響以及影響機制是否有區(qū)別，仍需進一步驗證。

二、文獻綜述

一直以來，國內外學者對影響我國居民消費的因素進行了充分研究，對長期以來我國居民消費率偏低的問題從不同的角度進行了解釋。第一，根據各種收入假說，收入是影響消費的主要因素，城鄉(xiāng)居民收入差距越大，居民消費水平越低；〔5〕第二，根據生命周期假說，人口年齡結構也會影響居民消費水平〔6〕，實證發(fā)現(xiàn)少兒撫養(yǎng)比與居民消費水平成正比，人口老齡化對消費水平的影響結論并不一致；第三，根據預防性儲蓄理論，醫(yī)療、養(yǎng)老以及教育等社會保障的不完善和收入的不確定性會促使居民增加儲蓄而降低消費；〔7〕第四，根據流動性約束理論，由于金融市場不發(fā)達，消費者不能通過借貸來平滑消費，進而導致居民消費率降低；〔8〕第五，從居民消費習慣和文化習俗的角度出發(fā)，如中國城鎮(zhèn)以及農村居民的食品消費有顯著的習慣形成效應〔9〕，早期的饑荒生活背景和儒家文化形成“節(jié)儉”的價值觀，促使居民增加儲蓄，減少消費；〔10〕第六，婚姻市場帶來的競爭性儲蓄問題、性別比例失衡的上升、婚姻市場競爭的加劇會導致居民家庭特別是有兒子的家庭，為了財富積累而推遲消費，儲蓄的壓力通過更高的購房成本蔓延到其他家庭；〔11〕第七，根據鮑德里亞符號消費理論，商品的符號價值對消費有著顯著的影響，消費成為人們追求身份認同和社會地位以及炫耀品位的符號?！?2〕此外，家庭資產、房價、負債以及金融素養(yǎng)等也是影響居民消費的重要因素。〔13〕

關于數(shù)字金融對居民消費的影響。數(shù)字金融具有天然的金融屬性，從金融發(fā)展的角度來說，部分學者認為金融發(fā)展對居民消費的影響不顯著〔14〕，并且金融資產在長期內對消費有一定的抑制作用；〔15〕也有學者認為金融發(fā)展與居民消費之間存在倒U型關系，目前我國的金融發(fā)展是可以促進居民消費的〔16〕，并且城鄉(xiāng)收入差距越大對居民消費的促進作用越明顯。金融發(fā)展能夠通過緩解居民流動性約束和平滑消費、降低消費者收入的過度敏感性、分散風險以及降低中介成本等方式促進居民消費，商業(yè)保險可以在一定程度上減少居民未來的不確定支出，幫助居民保持健康的消費水平，提高整個社會的平均消費傾向?！?7〕

進一步來講，數(shù)字金融得益于技術進步，能夠在一定程度上彌補傳統(tǒng)金融的不足，對居民消費的影響也呈現(xiàn)出一些不同的特質。江紅莉認為數(shù)字金融通過縮小城鄉(xiāng)收入差距和優(yōu)化產業(yè)結構兩種機制提高居民消費率且促進消費結構升級；〔18〕鄒新月等發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠通過提高居民收入水平從而促進人均居民消費水平的提高，數(shù)字普惠金融對西部地區(qū)的影響大于東部地區(qū)；〔19〕陳曉霞發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠通過收入機制作用于消費升級，在低收入地區(qū)以及數(shù)字普惠金融發(fā)展水平高的地區(qū)影響更大?！?0〕易行健等通過分析CFPS的數(shù)據，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融能通過緩解流動性約束、便利居民支付兩種機制促進居民消費水平的提高，并且數(shù)字普惠金融的發(fā)展對農村以及中低收入消費群體的消費支出的促進作用更為顯著；〔21〕謝家智等基于2013年的CHFS數(shù)據，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融緩解了家庭信貸約束，進而促進家庭消費支出，且數(shù)字金融對低收入家庭和農村家庭消費的激勵作用更明顯；〔22〕何宗樾等基于CFPS數(shù)據發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展通過便利支付和降低不確定性促進消費增長，并且數(shù)字普惠金融發(fā)展對城鎮(zhèn)居民消費支出的促進作用更為顯著，在機制分析時也僅分析了促進城鎮(zhèn)居民消費的作用機制?！?3〕

綜上所述，大部分學者認為數(shù)字金融對居民消費的影響存在顯著的城鄉(xiāng)差異，但未深入研究存在差異的內在機理，僅在收入層面進行了解讀：數(shù)字金融能夠縮小城鄉(xiāng)收入差距，對農村居民收入的促進作用更顯著，但是也有人認為數(shù)字金融對城鎮(zhèn)居民收入的提升效果更大?！?4〕此外，關于數(shù)字金融影響家庭消費其他因素的研究較少，如家庭面臨的不確定性、信貸約束以及消費環(huán)境等。

三、數(shù)字金融影響居民家庭消費的機制分析

本文根據數(shù)字金融與居民消費的特點，從提高居民收入、減少不確定性、提升支付的便利性以及緩解流動性約束四個方面解釋數(shù)字金融對居民消費行為的影響機制，分析數(shù)字金融對城鄉(xiāng)居民家庭消費影響機制的差異。

（一）提高家庭收入，進而提升消費能力

根據主流經濟學的消費理論，收入是影響居民消費的決定性因素，數(shù)字金融可以從多個方面提高居民的收入，提升居民消費能力。一是數(shù)字金融能夠通過促進經濟增長來提高居民家庭收入。楊偉明等以經濟增長率為中介變量，驗證了這一結論?！?5〕二是數(shù)字金融能夠通過優(yōu)化信用環(huán)境促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的發(fā)展，進而提高居民家庭收入。何婧、李慶海認為，數(shù)字金融的普及會改善社會信任環(huán)境，提升社會信任程度進而促進居民創(chuàng)業(yè)〔26〕，而創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動是影響居民收入的重要因素之一；張勛等研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融能夠提高農村居民創(chuàng)業(yè)的可能性，進而提高了農村家庭的收入水平，但是對城鎮(zhèn)家庭收入的影響并不顯著?！?7〕三是數(shù)字金融能夠增加財產性收入。在家庭理財方面，數(shù)字金融能夠提供有較低準入門檻和交易成本但有較高收益和流動性的基金、債券等創(chuàng)新型理財?！?8〕根據心理賬戶的收入分類，不同來源的收入具有不同的邊際消費傾向，常規(guī)收入的增長一般會帶來儲蓄的增長，但是一筆意外之財會很快被花費掉，數(shù)字金融發(fā)展帶來的財產性收入會更容易被花掉。四是由于數(shù)字金融的普惠性，數(shù)字金融的發(fā)展擴大了金融服務的覆蓋范圍，使得不到正規(guī)金融服務的弱勢群體能夠獲得金融服務，提高了金融產品和服務的可獲得性，進而提高農村貧困勞動人口的收入水平?！?9〕

數(shù)字金融發(fā)展可以通過多種途徑提高家庭收入，但是對城鄉(xiāng)居民家庭收入的影響具有異質性，到底是對農村居民收入的影響更大，還是對城鎮(zhèn)居民收入的影響更顯著，并沒有得出一致的結論，仍然需要檢驗。

（二）減少不確定性，進而增強消費意愿

根據隨機游走假說以及預防性儲蓄假說，家庭面臨大的不確定性對消費有很大的影響，家庭為預防未來不確定性會減少消費，進行預防性儲蓄。何宗樾等研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融可以通過降低城市居民支出的不確定性，促進城市居民消費的提升?！?0〕

一方面數(shù)字金融豐富了家庭財富管理的方式，家庭進行合理的資產投資可以更好地分散風險，降低收入不確定性帶來的風險，進而穩(wěn)定家庭對未來的消費預期，提升當前的消費意愿。另一方面數(shù)字保險豐富了保險的銷售渠道，完善了保險產品和服務體系。數(shù)字保險的普惠性質能夠激發(fā)潛在保險消費者的購買需求，促進保險消費的增加，實證研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字保險能夠促進財產保險和意外傷害保險保險密度的提升?！?1〕保險能夠緩釋家庭中因突發(fā)事件帶來的不確定風險，提升抗風險能力，增強收入的穩(wěn)定性，進而提升消費意愿。

家庭資產組合的有效性與家庭金融素養(yǎng)顯著正相關〔32〕，家庭保險需求與家庭金融素養(yǎng)也顯著正相關?！?3〕研究顯示，我國居民家庭的金融素養(yǎng)普遍較低，但是受教育程度越高、財富水平越高以及風險偏好程度越高，居民的金融素養(yǎng)水平就越高〔34〕，因此，城鎮(zhèn)居民家庭可能會有更高的金融素養(yǎng)水平。也就是說，數(shù)字金融對家庭資產組合有效性的影響以及保險消費的影響可能會有城鄉(xiāng)差異。

（三）實現(xiàn)支付便利化，進而影響消費習慣

數(shù)字金融影響居民家庭消費支付的便利性主要體現(xiàn)在移動支付上。通過移動支付，使消費實現(xiàn)了在時間和空間上的跨越，降低了消費的成本；解除了額度限制，消費者不必因現(xiàn)金不足而抑制消費沖動，從而可以增加消費的隨機性和意外性；豐富了生活的應用場景，帶給消費者不同的消費心理體驗，也使得消費者的決策更加迅速，能促進消費行為更加活躍。行為經濟學中的“心理賬戶”理論可以很好地解釋移動支付對家庭消費行為的影響，消費者在做決策時會打破理性的思考，導致非理性的消費，這些行為主要有以下表現(xiàn)：

首先，消費者從一次購買中能得到兩種效用：獲取效用和交易效用。由于“交易效用”的存在，因此居民消費的主要原因是它們是非常好的交易，而不在于是否需要此物品。移動支付產生的各種支付方式所帶來的優(yōu)惠，比如優(yōu)惠券、滿減、折扣和購物節(jié)等形式，能夠提高人們的當時交易效用，即使買來的東西可能以后都不會使用。

其次，在行為經濟學的心理賬戶分類中，消費者將支出劃分為不同的心理賬戶，并根據自己的需要為每個賬戶設立適當?shù)念A算，不同賬戶的預算不可替代。將支出劃分預算類別，一方面在使用資金發(fā)生沖突時，預算分類有助于進行自我控制，理性消費，但是移動支付的方式會模糊不同的支出賬戶，使得自我控制的效果打折扣，這主要是因為移動支付所產生的心理賬戶受損程度要遠低于現(xiàn)金支付所產生的心理損失。

最后，當支付與消費被分隔開，會產生消費“脫鉤”的情況，即將支付的成本和消費的收益分開了，人們只會感受到消費帶來的收益，可能會忽略支付的成本。移動支付是很好的“支付脫鉤”工具，支付時間可以晚于購買時間或者說支付與購買是分開的，會讓支付變得不那么顯眼；移動支付降低了資金流出的醒目程度，而還款日的賬單，購買都是混在一起的，消費者很難將未償付的款項與具體的購買聯(lián)系起來。

（四）緩解流動性約束，提升即期消費能力

流動性約束是導致消費者不能在生命周期實現(xiàn)消費平滑的重要原因。數(shù)字金融能夠緩解居民消費的流動性約束，主要體現(xiàn)在降低信貸約束和預算約束，具體表現(xiàn)在：

一方面優(yōu)化了信貸資源的配置效率。首先，金融科技公司通過其業(yè)務產品或服務場景（如淘寶、微信）能夠獲取數(shù)千萬級甚至數(shù)億級的客戶信息，基于對上述龐大數(shù)據的分析，可以對客戶的信用狀況進行評估，進而使得金融能夠更好地為長尾客戶服務，擴大了消費信貸的覆蓋面，有效緩解了居民的信貸約束；其次，在數(shù)字金融背景下，會促進傳統(tǒng)金融機構消費信貸的競爭性供給。以上途徑均能有效緩解居民的流動性約束，促進居民消費。

另一方面提升居民即期消費能力。一是“類信用卡”的消費模式（如花唄）在短時間內擴大居民的預算空間，引起預算曲線的外移，暫時性地提高消費水平。數(shù)字金融還會帶來“浮幻效應”〔35〕，給居民帶來收入幻覺，產生嚴重的心理感知偏誤，更容易激發(fā)居民的沖動型消費、從眾型消費和炫耀型消費。二是數(shù)字金融提供的互動式、個性化的創(chuàng)新型理財服務。根據心理賬戶的財富分類規(guī)則，各賬戶之間的財富是不同質的，對消費的影響是不一樣的。理財屬于第二類賬戶，流動性要低于現(xiàn)金等第一類賬戶，而數(shù)字金融的理財模式使得債券、基金等變現(xiàn)方便快捷，特別的如余額寶可以直接消費，也就是說把不易于支出的資金“轉入”了更容易花掉的賬戶，能夠緩解居民的即期流動性約束，進而提高居民的消費水平。

吳雨等研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展可以使人們方便快捷地獲得信貸資金，對傳統(tǒng)私人借貸產生了一定的替代作用，因而顯著降低了家庭的傳統(tǒng)私人借貸需求。〔36〕而長期以來，農村居民很難獲得正規(guī)的信貸服務，主要的資金來源是家族、親友等的互相拆借，這種流動性約束嚴重抑制了農村居民的消費增長。〔37〕數(shù)字金融對私人借貸的資金渠道替代效應能幫助緩解農村居民流動性約束，進而促進農村居民消費。對城鎮(zhèn)居民來說，雖然有一定的正規(guī)信貸服務覆蓋，但是非正規(guī)借貸的大量存在，同時也說明了存在正規(guī)信貸供給不足或者說金融抑制的現(xiàn)象。數(shù)字金融對于緩解城鄉(xiāng)居民流動性約束是否有差異需要進一步檢驗。

四、數(shù)據和實證模型

（一）數(shù)據來源與變量描述

數(shù)字金融數(shù)據來自北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)，該指數(shù)的有效性已得到充分檢驗，近年來越來越多的數(shù)字金融研究文獻采用該指數(shù)對中國數(shù)字金融發(fā)展及其影響進行了研究，數(shù)據價值得到了有效驗證?！?8〕家庭消費及控制變量數(shù)據來自西南財經大學中國家庭金融調查（CHFS）〔39〕，調查的對象包含了樣本家庭中的全部成員。CHFS問卷為上一年的消費情況，因此最終得到的樣本為2012年、2014年和2016年的家庭數(shù)據，將上述兩部分數(shù)據依據省份進行合并。通過對數(shù)據進行預處理，包括去掉缺失值較多、極端值和無效回答樣本，并對這三年的樣本進行匹配，最終得到8883個有效家庭樣本，其中農村家庭樣本3596個，城鎮(zhèn)家庭樣本5287個。

本文的被解釋變量為居民家庭總消費、農村居民家庭總消費以及城鎮(zhèn)居民家庭總消費；核心解釋變量采用省級層面的數(shù)字普惠金融指數(shù)來衡量中國各省份的數(shù)字金融發(fā)展程度?？刂谱兞坑校旱谝唬彝タ偸杖牒涂傎Y產。根據生命周期—持久收入假說，居民家庭消費將主要取決于家庭總收入和家庭總資產。第二，戶主特征變量與家庭特征變量。戶主特征變量包括戶主受教育程度、婚姻狀況、健康狀況、是否工作、金融素養(yǎng)、風險態(tài)度、保險以及幸福感等。戶主受教育程度是根據問卷調查中戶主的學歷計算出來的受教育年限；戶主已婚有配偶的賦值為1，其他為0；戶主身體健康狀況用1—5表示，非常差為1，非常好為5；戶主有工作賦值為1，否則為0；金融素養(yǎng)參照胡振等的研究〔40〕，以戶主對經濟、金融的關注度來衡量戶主的金融素養(yǎng)水平，用1—5表示，從不關注為1，非常關注為5；風險態(tài)度是以戶主對投資的風險態(tài)度衡量的，用1—5表示，不愿意承擔任何風險為1，傾向于高風險、高回報為5；保險是戶主的社會醫(yī)療保險和商業(yè)醫(yī)療保險參保情況，參加醫(yī)療保險為1，否則為0。家庭特征變量包括家庭規(guī)模、家庭兒童數(shù)量、家庭老人數(shù)量和家庭是否有房等。家庭規(guī)模是家庭人口總數(shù)量，家庭兒童和老年人數(shù)量是根據家庭成員的出生年份計算出來0—14歲的兒童人數(shù)和65歲以上的老年人人數(shù)，家庭有自有產權住房的賦值為1，否則為0。第三，經濟發(fā)展變量。本文將家庭所在地人均GDP作為區(qū)域經濟發(fā)展變量的替代變量。依據家庭所在省份各種消費支出所對應的價格指數(shù)以及價格總指數(shù)，將文中涉及的價值型變量包括消費、收入、資產以及人均GDP等以2011年為基期進行價格平減，并進行對數(shù)化處理。其他變量包括家庭是否使用信用卡、家庭支付方式以及家庭所處城市還是農村等。①數(shù)據來源：2011—2016年北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)；2013年、2015年和2017年西南財經大學中國家庭金融調查數(shù)據，2020年12月10日，https://chfs.swufe.edu.cn/datacenter/apply.html，2020年12月29日。

（二）實證模型設定：數(shù)字金融與居民消費

我們采用短面板固定效應模型來分析數(shù)字金融發(fā)展對居民家庭消費的影響，回歸模型如下：

其中，下角標i、j、t表示家庭個體、所在省份和時間，Cijt為被解釋變量居民消費水平；DFjt為核心解釋變量數(shù)字金融發(fā)展；Xijt表示可能會影響家庭消費的家庭特征變量、戶主特征變量和經濟發(fā)展變量；φi表示家庭固定效應；εijt為隨機擾動項。

在機制檢驗的分析中，采用中介效應模型來驗證數(shù)字金融影響居民家庭總消費的影響機制。中介效應模型的具體模型如下：

其中，下角標i、j、t表示家庭個體、所在省份和時間，Cijt為被解釋變量居民家庭總消費；DFjt為核心解釋變量數(shù)字金融發(fā)展；Mijt為中介變量；Xijt表示可能會影響家庭消費的其他變量；φi、δi、θi表示家庭固定效應；εijt、μijt、ηijt為隨機擾動項。第一步，估計模型（2），檢驗數(shù)字金融發(fā)展對居民家庭消費影響是否顯著，控制變量中不包含中介變量；第二步，估計模型（3），檢驗數(shù)字金融發(fā)展對中介變量影響是否顯著；最后一步，對模型（4）進行估計，檢驗數(shù)字金融發(fā)展和中介變量對居民家庭消費的影響，驗證影響機制是否成立。在α1、β1均顯著的情況下，γ1、γ2均顯著，說明為部分中介效應；在γ1不顯著、γ2顯著的情況下，說明為完全中介效應；其他情況說明不存在該中介效應。

五、數(shù)字金融發(fā)展促進城鄉(xiāng)居民家庭消費的實證分析

（一）數(shù)字金融與居民消費：基準回歸

我們以居民家庭總消費為因變量對模型（1）進行估計，得到數(shù)字金融發(fā)展對居民家庭總消費的影響，回歸結果如表1。

表1 數(shù)字金融發(fā)展與居民家庭消費：基準回歸

在逐步加入地區(qū)特征控制變量、家庭特征控制變量以及戶主特征控制變量后，可以看到在總樣本、農村樣本以及城鎮(zhèn)樣本中數(shù)字金融發(fā)展系數(shù)顯著為正，即數(shù)字金融發(fā)展能夠顯著促進居民家庭總消費的提高，但是數(shù)字金融對城鎮(zhèn)居民家庭總消費的促進作用高于農村家庭。這主要源自數(shù)字金融發(fā)展對城鄉(xiāng)居民消費的影響會受到城鄉(xiāng)之間存在的“數(shù)字鴻溝”的影響。資料顯示，2018年年末我國城鎮(zhèn)地區(qū)與農村地區(qū)的互聯(lián)網普及率相差36.2%①數(shù)據來源于中國互聯(lián)網信息中心（CNNIC），2018—2020年《中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》，2020年4月28日，http://www.cnnic.net.cn/hlwfzyj/，2020年10月20日，截至2019年12月這一差距仍有30%，2020年6月縮小到24.1%。，顯然，盡管互聯(lián)網覆蓋范圍不斷擴大，但仍有明顯的城鄉(xiāng)差異。由于基礎設施建設發(fā)展不均衡以及數(shù)字技術普及障礙，部分農村居民缺乏數(shù)字金融工具、數(shù)字技術相關的知識以及金融素養(yǎng)等，無法從數(shù)字金融的發(fā)展中受益，因此，數(shù)字金融有可能對城鎮(zhèn)居民家庭消費的影響更大。本文在機制檢驗的章節(jié)中，也進行了分樣本回歸，以期對該影響差異進行進一步的機制檢驗。

數(shù)字金融發(fā)展是一個綜合指標，考慮了數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度，在使用深度中主要綜合了數(shù)字金融在支付、保險、信貸、貨幣基金以及投資等方面發(fā)揮的作用。鑒于數(shù)字金融的發(fā)展是多維度的，我們有必要檢驗每個子指標對城鄉(xiāng)居民家庭消費的影響。

根據表2，數(shù)字金融發(fā)展的二級指標均顯著促進城鄉(xiāng)居民家庭總消費?？梢钥吹剑采w廣度對農村居民家庭消費的促進作用要大于城鎮(zhèn)，覆蓋廣度主要衡量的是數(shù)字金融在多大程度上能保證用戶得到相應的服務，也就是說隨著數(shù)字金融能夠惠及更多的人，對農村居民家庭消費的促進作用更大。同樣數(shù)字化程度對農村居民家庭消費的促進作用要大于城鎮(zhèn)，數(shù)字化程度主要體現(xiàn)的是數(shù)字金融的便利性、低成本和低門檻的優(yōu)勢，當數(shù)字金融能夠以便利的方式和較低的成本惠及原本得不到正規(guī)金融服務的人，會對農村居民家庭消費的促進作用更大。使用深度對農村居民家庭消費的促進作用要小于城鎮(zhèn)，使用深度主要是從涵蓋金融服務類型的角度來衡量的，使用深度會受到居民自身受教育程度、風險態(tài)度以及金融素養(yǎng)等的制約，因此，城鎮(zhèn)居民家庭消費可能更能從數(shù)字金融的深度發(fā)展中獲益。

表2 數(shù)字金融發(fā)展與城鄉(xiāng)居民家庭消費：二級指標回歸

（二）內生性問題和穩(wěn)健性檢驗

模型（1）可能存在反向因果關系和遺漏變量造成的內生性問題。本文為了檢驗實證結果的穩(wěn)健性，采用兩種方式。第一，數(shù)字金融發(fā)展使用滯后一期的數(shù)值，消除一部分反向因果帶來的內生性問題；第二，采用工具變量法進行回歸。謝絢麗等以“互聯(lián)網普及率”作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量〔41〕，主要是因為互聯(lián)網作為數(shù)字金融的基礎設施，其普及率與數(shù)字金融的發(fā)展密切相關，而互聯(lián)網普及率與居民消費之間沒有直接的關系，因此選擇互聯(lián)網普及率作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量。但是，互聯(lián)網普及率可能與經濟發(fā)展水平相關，而經濟發(fā)展水平肯定是會影響消費的，所以不能完全排除互聯(lián)網普及率與居民消費之間的相關關系。

因此，本文借鑒黃群慧等的做法〔42〕，以各省在1983年的郵電歷史數(shù)據作為數(shù)字金融發(fā)展的工具變量。一方面，歷史傳統(tǒng)的郵電基礎設施會影響到后面數(shù)字技術的發(fā)展，另一方面，歷史的郵電基礎設施不會和現(xiàn)在的消費水平相關，滿足排他性。1984年中共十二屆三中全會通過了《中共中央關于經濟體制改革的決定》，強調社會主義經濟是在公有制基礎上的有計劃的商品經濟，在此之前的計劃經濟時期，郵電基礎設施的發(fā)展與市場經濟幾乎沒有相關性，所以選擇1983年的數(shù)據作為數(shù)字金融的工具變量。還需要說明的是，該變量為截面數(shù)據，本文的核心數(shù)據為面板數(shù)據，因此借鑒Nunn和Qian的方法〔43〕，引入隨時間變化的互聯(lián)網普及率來構造面板工具變量。具體來說，以2011—2018年各省互聯(lián)網普及率與1983年各省每百萬人郵局數(shù)量和每萬人固定電話數(shù)量相乘，作為數(shù)字金融的工具變量，同時郵電基礎設施分別有農村和城鎮(zhèn)的統(tǒng)計數(shù)據，我們可以同時構造數(shù)字金融發(fā)展的農村和城鎮(zhèn)工具變量。

表3給出了使用數(shù)字金融發(fā)展滯后一期為解釋變量的穩(wěn)健性檢驗結果，表4為工具變量回歸的結果，模型（1）—（3）是使用郵局數(shù)量構造的工具變量，模型（4）—（6）是使用電話數(shù)量構造的工具變量。首先，對工具變量法的檢驗中，不可識別檢驗的結果強烈拒絕“不滿秩”的原假設，可以使用工具變量法；弱工具變量檢驗的Cragg-Donald Wald F統(tǒng)計量為遠大于5%顯著性水平下的臨界值13.91，我們可以拒絕“弱工具變量”的原假設，選擇歷史的郵電數(shù)據作為工具變量是合適的。其次在固定效應工具變量回歸和滯后一期面板固定效應回歸中，數(shù)字金融發(fā)展均顯著促進居民家庭消費，且對城鎮(zhèn)居民家庭總消費的促進作用大于農村居民家庭，與我們基準回歸的結論一致。綜上，說明我們得到的回歸結果是穩(wěn)健的。

表3 穩(wěn)健性檢驗結果1

表4 穩(wěn)健性檢驗結果2

六、數(shù)字金融發(fā)展促進城鄉(xiāng)居民家庭消費的機制檢驗

（一）提高居民家庭收入

數(shù)字金融能夠通過多種途徑提高居民收入，尤其是對農村居民收入有顯著的正向影響，因而我們考慮數(shù)字金融能通過提高居民收入來促進居民消費，我們采用中介效應模型來檢驗該機制。在表5中第（2）列可以看到，數(shù)字金融能夠顯著提高居民收入水平，即數(shù)字金融具有收入增長效應；由于現(xiàn)有的文獻分析中，數(shù)字金融對城鄉(xiāng)居民收入的影響不一致，本文進一步進行了分樣本回歸，由第（4）（6）列可以看出數(shù)字金融對農村居民家庭收入影響不顯著，對城鎮(zhèn)居民家庭收入的影響顯著為正；表5僅列出了中介檢驗的前兩步結果，最后一步以數(shù)字金融和家庭收入為解釋變量的結果在基準回歸和分地區(qū)回歸中列出，數(shù)字金融和家庭收入的系數(shù)均顯著為正，說明存在部分中介效應。綜上分析，數(shù)字金融僅能通過提高城鎮(zhèn)居民家庭的收入來促進居民消費水平的提高，對農村居民家庭不具有這一影響機制。

表5 機制檢驗：提高家庭收入

（二）降低不確定性

數(shù)字金融發(fā)展通過提供多樣化的創(chuàng)新理財服務以及數(shù)字保險等，有助于家庭分散風險、降低面臨的不確定性，來促進居民消費。在實證分析中，有學者采用消費標準差或者收入標準差來衡量家庭面臨的不確定性?！?4〕本文采用收入的標準差來衡量家庭面臨的不確定性，分為高不確定組家庭和低不確定組家庭。在8883個有效樣本中，有56.77%的家庭面臨高不確定性，而且高不確定性家庭的消費支出明顯較低。

表6報告了根據家庭面臨的不確定性進行的分樣本回歸結果，可以發(fā)現(xiàn)在總樣本、農村樣本和城鎮(zhèn)樣本中，數(shù)字金融均對面臨不確定性較高家庭的影響作用更大，即我們找到了數(shù)字金融通過降低城鄉(xiāng)居民不確定性來促進居民消費的證據。同時可以發(fā)現(xiàn)，無論是在面臨高不確定性的家庭中，還是在面臨低不確定性的家庭中，數(shù)字金融對城鎮(zhèn)居民的影響作用更大，這可能是因為城鎮(zhèn)居民有較高的金融素養(yǎng)，金融素養(yǎng)水平高的家庭資產組合有效性更高，能夠更好地分散風險，降低家庭的不確定性。

表6 機制檢驗：降低不確定性

（三）促進支付便利性

數(shù)字金融發(fā)展通過電子支付、移動支付等非現(xiàn)金支付方式，優(yōu)化了消費者支付環(huán)境，節(jié)約了消費成本，促進居民家庭消費。易行健等以家庭互聯(lián)網購物頻率表示支付的便利性，但是現(xiàn)階段移動支付不只適用于線上，線下購物使用移動支付也非常普遍。〔45〕2017年CHFS問卷詢問了家庭在購物時通常所使用的支付方式①包括：1.現(xiàn)金；2.刷卡（包括銀行卡、信用卡等）；3.通過電腦支付（包括網銀、支付寶等）；4.通過手機、iPad等移動終端支付（包括支付寶APP、微信支付、手機銀行、Apple Pay等）；5.其他。，本文據此定義了移動支付。②本文將包含選項4的定義為移動支付，賦值為1，其他為0。

對2016年的29068個有效樣本進行分析發(fā)現(xiàn)，只有29%的家庭在消費時采用移動支付，采用現(xiàn)金支付的家庭還是占大多數(shù)。但是采用移動支付的家庭消費支出遠高于采用非移動支付的家庭，從以上分析可以看出，支付方式的選擇與居民家庭消費成正相關。本文以是否使用移動支付進行分樣本回歸，結果如表7所示。

表7 機制檢驗：支付的便利性

從表7可以看出，總樣本、農村樣本以及城鎮(zhèn)樣本中數(shù)字金融對居民家庭消費的影響均在1%的顯著性水平下顯著，且數(shù)字金融發(fā)展對使用移動支付的居民家庭消費促進作用比不使用移動支付的居民家庭消費的促進作用大，即數(shù)字金融發(fā)展可以通過促進便利支付來促進居民家庭消費。綜上，數(shù)字金融通過促進便利支付來促進居民家庭消費這一影響機制在總樣本、農村家庭以及城鎮(zhèn)家庭樣本中均存在，對農村居民影響作用更大。

（四）緩解流動性約束

為了考察數(shù)字金融發(fā)展通過緩解居民家庭流動性約束來促進家庭消費，易行健等以居民家庭流動性資產的多少來衡量家庭消費面臨的流動性約束?！?6〕根據吳錕等的研究，信用卡的使用可以緩解居民家庭的流動性約束，也就是說沒有使用過信用卡的家庭比使用過信用卡的家庭面臨更大的流動性約束?！?7〕因此，本文根據家庭是否使用信用卡來衡量居民家庭面臨的流動性約束①詳見問卷問題：您家是否使用信用卡？未激活的信用卡不包括在內。答案：1.是 2.否。，使用信用卡的為低流動性約束家庭，沒有使用信用卡的為高流動性約束家庭。

對現(xiàn)有樣本分析發(fā)現(xiàn)，使用信用卡的家庭在2016年僅上升到19%，也就是說有80%以上的家庭面臨高流動性約束，而使用信用卡的家庭消費支出均值是未使用信用卡的家庭消費支出均值的近2倍，這說明我國居民面臨的流動性約束嚴重抑制了居民家庭消費。數(shù)字金融發(fā)展能夠降低消費者的信貸約束和預算約束，提高當期流動性，促進居民消費。

表8報告了根據家庭是否使用信用卡進行的分樣本回歸結果，在總樣本結果中比較（1）和（4）列，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對面臨高流動性約束家庭的影響作用較小，不能說明數(shù)字金融通過緩解家庭流動性約束來促進消費，城鎮(zhèn)樣本也是如此。但是在農村樣本中，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對面臨高流動性約束家庭的消費有顯著的促進作用，但是對流動性約束較低的家庭影響不顯著，這說明數(shù)字金融更能緩解農村居民面臨的流動性約束，進而促進農村居民家庭消費。

表8 機制檢驗：緩解流動性約束——信用卡

七、結論和建議

近年來中國的數(shù)字金融經歷了快速發(fā)展，在同一時期，居民消費率和最終消費率也開始緩慢提升，在此背景下，我們從微觀角度研究了數(shù)字金融發(fā)展對我國城鄉(xiāng)居民家庭消費水平的影響。實證結果表明，數(shù)字金融能顯著提高居民家庭消費支出，對城鎮(zhèn)居民家庭消費的影響作用更大，同時數(shù)字金融發(fā)展的二級指標覆蓋廣度和數(shù)字化程度對農村居民家庭消費影響更大，使用深度對城鎮(zhèn)居民家庭消費影響作用更大。文章進一步對存在上述差異的原因進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融發(fā)展對城鎮(zhèn)居民和農村居民家庭消費的影響機制存在差異：第一，數(shù)字金融能夠通過提高城鎮(zhèn)居民收入來促進居民家庭消費，對農村居民家庭的影響不顯著；第二，在城鎮(zhèn)家庭和農村家庭中，數(shù)字金融均能通過降低家庭面臨的不確定性來促進家庭消費，對城鎮(zhèn)居民的影響作用更大；第三，數(shù)字金融能通過便利支付促進城鎮(zhèn)家庭和農村家庭的消費，對農村居民的影響作用更大；第四，數(shù)字金融能通過緩解流動性約束來促進農村居民家庭消費，對城鎮(zhèn)居民家庭的影響不顯著。

綜上所述，在城鎮(zhèn)家庭中，數(shù)字金融主要通過提高家庭收入和降低不確定性來提高家庭的消費能力和增強家庭消費意愿，進而促進居民家庭消費；在農村家庭，數(shù)字金融主要通過促進便利支付和緩解流動性約束來影響消費習慣和提高即期消費能力，進而促進居民家庭消費。從短期來看，數(shù)字金融發(fā)展帶來的便利的支付方式和當期消費能力的提升迅速釋放了農村居民的消費需求，但是，從長期來看，居民收入的提高和完善的社會保障制度才是提高居民消費水平的關鍵。

因此，提高居民消費水平、提升居民消費率應該全方位發(fā)揮數(shù)字金融的作用，不僅要著眼于其在消費上的便利性和低門檻的消費信貸，更重要的是要充分挖掘數(shù)字金融在提高居民收入和完善居民保障上的優(yōu)勢，從根本上為人民謀福利，縮小城鄉(xiāng)收入差距，促進城鄉(xiāng)融合發(fā)展，整體上提高居民消費水平，實現(xiàn)我國經濟的高質量發(fā)展。結合本文的影響機制研究，在制定實施政策措施時應以縮小城鄉(xiāng)收入差距為導向，發(fā)揮城鄉(xiāng)收入差距在數(shù)字金融影響消費過程中的中介效應。