片仔癀開新局

韓璐

新冠疫情火了一批醫(yī)藥股，包括曾在防疫中扮演重要角色的中醫(yī)藥。2020年，片仔癀的股價(jià)翻了一倍，而且這只“中醫(yī)藥第一股”，其實(shí)近10年的股價(jià)都在走大陽線，被市場(chǎng)稱為“藥中茅臺(tái)”。

除了與茅臺(tái)的股價(jià)走勢(shì)相似外，片仔癀的價(jià)格也同樣水漲船高，3g一粒的藥丸，官方售價(jià)590元。而且據(jù)記者查詢，醫(yī)藥電商平臺(tái)上的售價(jià)基本都在600元以上。

片仔癀的著名個(gè)人投資者，同時(shí)也是片仔癀第二大流通股股東王富濟(jì)，自2009年起持倉12年，按照前復(fù)權(quán)成本價(jià)5元左右，至今股價(jià)暴漲78倍，粗略計(jì)算其收益已超百億元。

4月7日晚，片仔癀發(fā)布了公告，董事長劉建順因個(gè)人身體原因退休辭職。次日，片仔癀報(bào)收331.99元/股，市值約2003億元。相比劉建順上任時(shí)2014年末的公司總市值141億元，至今翻了13倍。

片仔癀老兵潘杰接任董事長，又將如何布局？

19次提價(jià)

片仔癀的獨(dú)家生產(chǎn)與銷售廠家是漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司，前身是1965年成立的福建漳州制藥廠。1999年12月轉(zhuǎn)制后，有了現(xiàn)在的片仔癀藥業(yè)，主營板塊分為醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)、日用品及化妝品，以及保健食品四大板塊。

這顆“神奇”藥丸，為什么如此值錢？

根據(jù)片仔癀最新說明書，產(chǎn)品主治清熱解毒、涼血化瘀、消腫止痛。用于熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎、痛疽疔瘡、無名腫毒、跌打損傷及各種炎癥。

據(jù)介紹，片仔癀最早的歷史可以追溯到1555年的明朝嘉靖御醫(yī)藥房，當(dāng)時(shí)只有皇親貴族才能使用的一味“神藥”。

在明朝末年，由一位宮廷御醫(yī)傳至民間，后因療效顯著，受到追捧推廣，后來片仔癀流傳海外，成為享譽(yù)全球的中國名藥。

不過，片仔癀在1965年就被國家中藥管理局和國家保密局列為絕密級(jí)國家重點(diǎn)保護(hù)中藥制劑。

1994年，片仔癀又被列為國家中藥一級(jí)保護(hù)品種。據(jù)說，其詳細(xì)配方只有特定3人知道，而這3人的信息也做了周密保護(hù)措施，坊間傳聞均在片仔癀車間從事生產(chǎn)管理工作。

在片仔癀的產(chǎn)品說明書中，能夠看到的只有牛黃、麝香、三七、蛇膽這四味原材料。

絕密配方帶來的壟斷性，加上百年療效加持的市場(chǎng)剛需，使得片仔癀在產(chǎn)品價(jià)格上擁有了提價(jià)權(quán)，提價(jià)空間大，上不封頂，且漲價(jià)頻率高。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2004年到2020年，片仔癀的國內(nèi)零售價(jià)一共提價(jià)9次，單粒（3g）價(jià)格從325元提升至590元，漲幅達(dá)到81%。出口零售價(jià)共提價(jià)10次，從14.5美元/錠提升至51.8美元/錠，漲幅達(dá)到257%。

西南證券根據(jù)公司公告推測(cè)，片仔癀出廠價(jià)從2004年以來一共提了10次，從125元提升到了390元，漲幅212%。

片仔癀方面將提價(jià)歸因?yàn)椤氨粍?dòng)提價(jià)”，主要由于原材料的日益稀缺。

根據(jù)片仔癀財(cái)報(bào)顯示，旗下片仔癀系列產(chǎn)品涉及的重要藥材包括麝香、牛黃、蛇膽、三七。其中，除麝香、蛇膽嚴(yán)格按國家有關(guān)規(guī)定組織采購?fù)猓｜S、三七可通過市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購，采購價(jià)格隨行就市。其中麝香、牛黃及蛇膽價(jià)格均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

為保護(hù)野生麝，2005年國家限制麝香使用，片仔癀是少數(shù)幾種被允許使用天然麝香的中成藥產(chǎn)品，其他含麝香的藥物，只能用人工麝香替代。盡管如此，麝香的價(jià)格依舊在上漲。

根據(jù)西南證券數(shù)據(jù)顯示，片仔癀的成本中92%來源于原材料。天然麝香和牛黃一共占原材料的比重達(dá)到了90%。一錠3克的片仔癀的四項(xiàng)原材料成本合計(jì)為73元/克，占比約為18%，其中天然麝香成本為31元/錠，占原材料的比重為43%，牛黃的成本約為34.5元/克，占原材料的比重為47%。

為了降低原材料供給和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，片仔癀從2007年開始布局林麝養(yǎng)殖渠道，推進(jìn)“公司+基地+養(yǎng)殖戶+科研”的產(chǎn)業(yè)化模式，以緩解片仔癀市場(chǎng)需求增長與麝香原料資源短缺的矛盾。

多元戰(zhàn)略

原材料的稀缺與珍貴，為片仔癀蒙上了一層神秘的面紗。產(chǎn)品提價(jià)，則為片仔癀的收入與凈利潤帶來了提升。

過去5年，片仔癀的營收從2015年的18.9億元增長至2019年的57.2億元，凈利潤則從4.7億元增長至13.7億元。

最新財(cái)報(bào)顯示，2020年，片仔癀營業(yè)收入為65.11億元，同比增長13.78%;歸母凈利潤為16.71億元，同比增長21.62%。而在2021年一季度，片仔癀實(shí)現(xiàn)營收20.02億元，同比增長16.76%;歸母凈利潤為5.65億元，同比增長20.84%。

根據(jù)2020年第三季度數(shù)據(jù)顯示，肝病用藥（主要為片仔癀）毛利率達(dá)到79.52%。成本一路走高，價(jià)格漲成“奢侈品”，但市場(chǎng)需求并未降低。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國的乙型肝炎、丙型肝炎、酒精性脂肪性肝病、非酒精性脂肪性肝病等慢性肝病的總數(shù)將超過4億人。

根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的2020年版中國肝病用藥市場(chǎng)調(diào)研與發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，中國肝病用藥規(guī)模已經(jīng)達(dá)到千億元。

米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)顯示，片仔癀、片仔癀膠囊分別位列肝病用中成藥市占率Top1和Top4。但在整體肝病用藥上，片仔癀2019年滲透率為2.5%。

按照肝病療程，以一年來計(jì)算，患者年均采購片仔癀費(fèi)用超過1萬元，若再提高0.5%的人群滲透率就有200萬潛在患者，銷售空間預(yù)計(jì)增長200億元。

不過，片仔癀并沒有打算將公司命運(yùn)捆綁在一款產(chǎn)品上。

2014年，時(shí)任片仔癀董事長的劉建順提出了“一核兩翼”的發(fā)展戰(zhàn)略，在保持中藥龍頭核心優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，將保健食品和日化用品作為兩翼，以藥品流通作為補(bǔ)充。

藥品方面，公司的主要產(chǎn)品涵蓋肝病、心血管、感冒、糖尿病等眾多用藥領(lǐng)域，其中核心產(chǎn)品為片仔癀系列，包括片仔癀、片仔癀膠囊、復(fù)方片仔癀含片、復(fù)方片仔癀軟膏、復(fù)方片仔癀痔瘡膏等。

就片仔癀獨(dú)家單品來說，西南證券分析認(rèn)為，片仔癀產(chǎn)品本身還有巨大提價(jià)空間。如果對(duì)標(biāo)茅臺(tái)，2004年至2020年，零售價(jià)格從350元漲至1499元，漲幅達(dá)428%;而安宮牛黃丸也從145元漲至790元，漲幅達(dá)到445%。而從325元漲至590元的片仔癀，漲幅僅82%。

除了明星產(chǎn)品的提價(jià)空間外，片仔癀也在加速新藥研發(fā)。根據(jù)2019年財(cái)報(bào)顯示，公司共有在研藥品品種11個(gè)，涉及中藥、化藥創(chuàng)新藥及仿制藥。

2020年7月，片仔癀以自有資金累計(jì)約4447.59萬元收購龍暉藥業(yè)51%股權(quán)。控股后，龍暉藥業(yè)由片仔癀全權(quán)負(fù)責(zé)，這家中成藥企業(yè)擁有藥品批文115個(gè)，包括安宮牛黃丸、西黃丸等同樣具有較高價(jià)值的經(jīng)典中成藥。收購?fù)瓿珊?，片仔癀的產(chǎn)品線得以擴(kuò)充。

渠道方面，片仔癀的主要渠道為海外總代理、VIP直銷渠道，區(qū)域代理和體驗(yàn)店四大渠道。目前，片仔癀正在全國各地拓展體驗(yàn)店，截至2020年末，已經(jīng)在全國布局260家。

在日化業(yè)務(wù)上，2002年片子癀成立子公司福建片仔癀化妝品有限公司，專注化妝品的研發(fā)生產(chǎn)和銷售。現(xiàn)有產(chǎn)品里，有以“皇后”為品牌、定位大眾的片仔癀珍珠膏、珍珠霜等，也有以美白亮膚為功效的護(hù)膚品。

片仔癀還與上海家化合資設(shè)立漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司，主營牙膏及口腔產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。

根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，片仔癀三大主要業(yè)務(wù)的營業(yè)收入中，醫(yī)藥制造為27.3億元、醫(yī)藥流通為28.4億元、日用化妝品為9.05億元。其中醫(yī)藥制造業(yè)的毛利率最高，為77.63%，醫(yī)藥流通業(yè)毛利率僅為8.86%，而日化用品毛利率為60.53%。

這三類業(yè)務(wù)在2020年的毛利率均有所下降，醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)分別同比下降1.88%、0.51%，而為片仔癀賺足了口碑的日用品化妝品毛利率下降幅度最大，為9.48%。有消息稱，片仔癀計(jì)劃將旗下日化產(chǎn)品剝離，單獨(dú)上市。