信托：收益高，最怕爆雷

本刊記者 魏也

在打破剛性兌付之后，信托類產(chǎn)品爆雷不斷，加上收益率不斷下降進入“6時代”，使它的吸引力大大縮小。不過，信托依然是比較好的投資品種。

動輒超過8%的高額固定收益，曾經(jīng)讓固收類信托風光無限。與其他理財產(chǎn)品相比，信托具有低風險、高收益率等優(yōu)點，從而吸引了不少忠實的投資者。在打破剛性兌付之后，信托類產(chǎn)品爆雷不斷，加上收益率不斷下降進入“6時代”，也使它的吸引力大大縮小。那么，信托還值得買嗎？該怎么選擇信托產(chǎn)品？

收益步入“6時代”

2021年3月份，集合信托市場產(chǎn)品成立數(shù)量及規(guī)模大幅反彈，環(huán)比增幅雙雙超50%。在集合信托產(chǎn)品升溫的同時，平均收益率卻走低。

用益信托數(shù)據(jù)顯示，3月份集合信托產(chǎn)品的平均收益率為6.88%，環(huán)比減少0.04個百分點，停下了連續(xù)4個月上行的腳步；2月份平均收益率為6.92%；1月份這一數(shù)據(jù)則為6.87%。

引人注意的是，3月份增量資金主要來自金融類信托，700億元的月度成立規(guī)模創(chuàng)下年內(nèi)新高，占集合信托總規(guī)模的四成以上。業(yè)內(nèi)普遍認為，標品信托的發(fā)力，成為助推金融類信托規(guī)模走向新高的重要因素。當前的監(jiān)管環(huán)境下，信托產(chǎn)品“非標轉標”成為趨勢，發(fā)力標品信托不僅事關信托公司的資產(chǎn)管理水平，也事關融資類業(yè)務規(guī)模上限。

記者發(fā)現(xiàn)，2020年以來集合信托產(chǎn)品的平均收益率已連不斷走低，先是在一季度平均預期收益率便跌破了8%關口，三季度更是跌破了7%。用益信托數(shù)據(jù)顯示，2020年1-4月份的平均預期年化收益率分別為7.81%、7.76%、7.71%、7.62%；2019年同期的這一數(shù)據(jù)分別為8.24%、8.22%、8.28%、8.27%。2020年8月，信托預期收益率跌破了7%，降至“6字頭”。

對于集合信托產(chǎn)品收益持續(xù)下行的原因，百瑞信托博士后工作站研究員謝運博分析認為，一方面，當前市場流動性整體充裕，企業(yè)融資環(huán)境整體處于寬松狀態(tài)；另一方面，近年來金融支持實體經(jīng)濟力度加大，企業(yè)融資渠道更加通暢，例如2020年3月份債券發(fā)行已落地注冊制，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資規(guī)模增長迅速等，企業(yè)對信托融資的依賴度下降。

信托產(chǎn)品違約多發(fā)

值得一提的是，在風險暴露加速出清的過程中，今年一季度，信托行業(yè)罰單也創(chuàng)下歷年之最。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，信托行業(yè)共發(fā)生65起違約事件，雖然違約數(shù)量較2020年一季度有所攀升，但違約項目金額卻較去年同比下降33.69%。具體來看，1月違約數(shù)量最高，當月共發(fā)生27起違約事件，違約金額達到約98.29億元；2月違約數(shù)量出現(xiàn)下滑，當月共有21起違約事件，違約金額約為81.87億元；時間進入3月，雖然違約數(shù)量進一步降低至17起，但當月違約金額卻達到一季度最高，約為98.42億元。

“伴隨信托公司治理機制的改善及經(jīng)營管理水平的提升，疊加嚴厲的外部監(jiān)管，預計后續(xù)信托產(chǎn)品違約情形有望走低?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示，近年來有效化解行業(yè)風險一直都是監(jiān)管工作重點，2021年仍是信托行業(yè)嚴監(jiān)管持續(xù)深化一年，持續(xù)多年粗放增長不再具有可持續(xù)性。

信托產(chǎn)品吸引力下降？

信托曾經(jīng)以“無風險高收益”聞名，2007年到2009年，信托的收益率最高峰超過了10%，之后進入緩步增加的過程，收益率在9%左右徘徊，到2016年的一季度收益率陡然下滑，向7%逼近。

信托的預期收益率2020年8月跌破了7%，降至“6字頭”，疊加風險不斷暴露，部分原先的信托產(chǎn)品投資者開始“轉向”。

信托公司轉型標品，投資者是否能夠“不離不棄”，似乎還需要打上一個問號。一方面風險項目在逐漸暴露，另一方面今年以來信托收益率下滑明顯。

某三方財富理財經(jīng)理莉莉（化名）告訴媒體，目前基本都推薦客戶購買政信信托，江浙地區(qū)一些項目的產(chǎn)品是主推，當然收益率也會比別的地區(qū)低一些，不過圖個放心。以某揚州地區(qū)政信項目的信托產(chǎn)品為例，購買小額的客戶，預期收益率為6.4%，大額的是6.5%，鹽城地區(qū)稍高一些的收益率可以達到7%。

談到貴州地區(qū)的信托產(chǎn)品，莉莉向記者重點提示了相關風險?！百F州還是建議投資者盡量避開。雖然收益高，比如貴州的金交所產(chǎn)品收益能達到13%-14%，但是風險也大，現(xiàn)在貴州地區(qū)的一些項目也有不少逾期的情況出現(xiàn)”。

此外，莉莉告訴記者，信托產(chǎn)品的收益率很大可能還會下行。目前在6%上下，可以說優(yōu)勢不是很大，因此很多老客戶都開始轉投定融。另外，信托目前也基本都打破了剛兌。這段時間也可以看到，出問題的產(chǎn)品中，有不少是信托。

不過，她也告訴記者，一些底層是較為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的信托產(chǎn)品現(xiàn)在額度依然比較緊，放出來很快就沒了。

三維度選擇信托產(chǎn)品

對于投資者來說，信托業(yè)標品規(guī)模增加，帶來了產(chǎn)品選擇的難題。

滬上一位私募研究員建議，標品信托的投資選擇可以從發(fā)行公司、管理人和產(chǎn)品本身三個維度來考察：在公司維度，可綜合考量平臺的品牌影響力、產(chǎn)品管理規(guī)模以及開展標品投資的經(jīng)驗等；在管理人維度，可參考信托經(jīng)理的過往業(yè)績、管理產(chǎn)品規(guī)模、執(zhí)業(yè)年限，選擇兼具實戰(zhàn)經(jīng)驗與專業(yè)理論背景的明星信托經(jīng)理；在產(chǎn)品維度，可關注產(chǎn)品的長期收益、最大回撤水平等。

“以往在選擇信托產(chǎn)品時只看預期收益率即可，因此投資者接受標準化的信托產(chǎn)品需要時間。目前大多數(shù)投資者僅憑信托公司的品牌來作出投資決定，因此短期內(nèi)信托公司品牌影響力成為行業(yè)競爭的關鍵因素?！比A南地區(qū)一家頭部信托公司的有關人士表示。