不忘初心，員工持股計(jì)劃如何兼顧三方利益？

張俊鳴

近年來，上市公司回購股票再用于員工持股計(jì)劃（或股權(quán)激勵(lì)）已經(jīng)成為A股市場常見的資本運(yùn)作手段，但本周格力電器發(fā)布的員工持股計(jì)劃依然引發(fā)市場熱議。在券商研報(bào)紛紛看好力挺格力員工持股計(jì)劃的同時(shí)，許多中小投資者卻紛紛表達(dá)不同意見。同時(shí)，格力電器股價(jià)也在上述計(jì)劃出臺(tái)之后放量下跌，讓最近兩年買入格力電器的投資者幾乎全線被套，就連混改之后的新晉大股東也快要無利可圖。員工持股計(jì)劃不該是某方受益同時(shí)另一方利益受損，而是應(yīng)該兼顧上市公司、員工和股東三方利益，如此才能有利于公司、有利于A股市場長期穩(wěn)定發(fā)展。

圖1 格力電器周線圖

分享紅利不等于“定向獎(jiǎng)勵(lì)”

上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的初衷在于提升內(nèi)部員工，特別是事關(guān)公司競爭力的核心人士的工作積極性，實(shí)現(xiàn)公司在中長期業(yè)績的提升，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)給全體股東更好的回報(bào)。正因?yàn)槿绱?，股?quán)激勵(lì)被視為“金手銬”，讓員工和公司利益長期捆綁、深度聯(lián)結(jié)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司、員工和股東三方長期利益的最大化。但這個(gè)“金手銬”不等于免費(fèi)獲得或唾手可得的“金元寶”，而是要設(shè)計(jì)一定的經(jīng)營目標(biāo)才能讓受激勵(lì)方實(shí)現(xiàn)最大的利益。因此，一份好的股權(quán)激勵(lì)方案，并不是可以輕輕松松、毫無懸念地可以讓受激勵(lì)方行權(quán)，而是需要他們付出一定努力，真正提升股東權(quán)益。如果背離了這個(gè)初衷，股權(quán)激勵(lì)變成“股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)”，不僅會(huì)有給特定人士輸送利益的嫌疑，必然也會(huì)傷害全體股東的權(quán)益。

本周格力電器的員工持股計(jì)劃之所以會(huì)引發(fā)關(guān)注，股價(jià)的走勢也堪稱疲弱，正因?yàn)橛?jì)劃存在未臻完美之處。比如，行權(quán)價(jià)大幅低于市價(jià)，形成未來受激勵(lì)方巨大的賬面浮盈，理論上可以通過融券賣出的方式鎖定無風(fēng)險(xiǎn)收益、旱澇保收的情形之下，實(shí)質(zhì)性激勵(lì)效果會(huì)不會(huì)大打折扣？同時(shí)，上市公司斥巨資從二級市場上回購股份再低價(jià)轉(zhuǎn)讓員工，必然形成大量待攤銷的費(fèi)用，對全體股東是否公平？行權(quán)條件設(shè)定在2020年低基期的業(yè)績上，連續(xù)兩年增長率10%，僅僅只是回到2018年的水平，會(huì)不會(huì)“太簡單了一些”？另外，公司董事長擬認(rèn)購股份占比超過1/4，在年近七旬、未來數(shù)年可能退休的情況下，這樣高的認(rèn)股比例是否真正有利于公司未來的發(fā)展，或者只是對以往貢獻(xiàn)進(jìn)行犒勞的另一種方式？這些中小投資者的疑問雖然未必完全符合公司現(xiàn)實(shí)，但作為激勵(lì)方案的提出方、受益者和公司管理層，都需要和投資者做更細(xì)膩、深入的對話溝通，才能讓更多投資者認(rèn)同這份方案，進(jìn)而穩(wěn)定股價(jià)走勢，也可以讓未來受激勵(lì)方行權(quán)能實(shí)現(xiàn)更大利益。

海納百川，激勵(lì)才能更有力

從上市20多年的歷史來看，格力電器的管理層展現(xiàn)了卓越的管理水平，讓公司成為A股家電行業(yè)知名的藍(lán)籌股，也為長期持股的投資者創(chuàng)造了真金白銀的回報(bào)。但沒有人可以永遠(yuǎn)躺在功勞簿上睡覺，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)當(dāng)更多著眼于未來發(fā)展，而非對過往論功行賞。筆者相信，如果激勵(lì)方案能更多體現(xiàn)在未來業(yè)績“做蛋糕”而非在現(xiàn)有規(guī)模上“分蛋糕”，應(yīng)當(dāng)是能獲得大多投資者的認(rèn)同和支持。而目前一些中小投資者的不同思考，也不能簡單扣上“短視”“無知”的帽子，各方應(yīng)當(dāng)更多思考激勵(lì)方案可以進(jìn)一步提升的可能性。比如，“五折買股”是目前許多A股上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的“行情價(jià)”，比照提出固然不算離譜，但作為知名的藍(lán)籌股，格力電器能不能更大氣一些，適當(dāng)提高行權(quán)價(jià)？為了避免套現(xiàn)前提前融券鎖定收益的情形，受激勵(lì)方能否簽署“不融券承諾書”，解除投資者這方面的疑慮？而市場關(guān)心的業(yè)績增長、認(rèn)購股票比例構(gòu)成等，如果能適當(dāng)修改，也必然能讓更多投資者認(rèn)同，進(jìn)而提升公司形象。

海納百川，激勵(lì)才能更有力。上市公司善意回應(yīng)投資者的呼聲，才能做出更符合公司長遠(yuǎn)利益的激勵(lì)方案。特別是對格力電器這種消費(fèi)品上市公司來說，股東乃至A股所有投資者都是潛在的客戶，一份能夠獲得普遍認(rèn)同、“叫好又叫座”的員工持股計(jì)劃，不僅是免費(fèi)的廣告，更增添了公司的品牌價(jià)值和無形資產(chǎn)。同時(shí)，如果格力電器的員工持股計(jì)劃也在一定程度上對藍(lán)籌股特別是家電同行存在對照效應(yīng)，如果能夠因此樹立股權(quán)激勵(lì)的新典范，對于提升A股的公司治理將大有裨益。

股東來了！積極參與公司治理從投票開始

下周格力電器將針對這份員工持股計(jì)劃召開股東大會(huì)，進(jìn)行投票表決。雖然筆者沒有持有格力電器的股票，但依然希望不管是贊成還是反對的股東，都能在充分了解這份方案、形成完整認(rèn)識(shí)之后投下自己關(guān)鍵的一票。即使沒有去股東大會(huì)現(xiàn)場，也可以通過證券賬戶在交易時(shí)間進(jìn)行投票，只要?jiǎng)觿?dòng)手指就可以實(shí)現(xiàn)，遠(yuǎn)比在論壇上分享自己觀點(diǎn)要快。因此，真正關(guān)心公司長期發(fā)展的股東，都應(yīng)當(dāng)積極投票，用實(shí)際行動(dòng)參與到公司的治理中來。

近期投服中心等舉辦的“股東來了”活動(dòng)在全國各地進(jìn)行中，股東特別是中小投資者的呼聲應(yīng)當(dāng)獲得更多重視。筆者相信，在信息透明的基礎(chǔ)上充分溝通之后形成的股東大會(huì)決議，整體來說對上市公司應(yīng)當(dāng)是比較好的結(jié)果，也是最可能兼顧公司、員工和股東三方面利益。在目前發(fā)達(dá)的技術(shù)手段下，中小投資者低成本參與公司治理已經(jīng)越來越方便，投資者不宜輕易放棄表達(dá)自己真實(shí)意愿的投票機(jī)會(huì)。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）