產(chǎn)品跌價(jià)、玉米價(jià)格連續(xù)四年走高春雪食品盈利能力存下滑風(fēng)險(xiǎn)

熊穎

山東是雞肉概念股的聚集重地。目前已經(jīng)上市的山東雞肉概念股中有仙壇股份、民和股份、益生股份三家公司。而近期遞交招股書申報(bào)稿的春雪食品則有望成為在A股上市的第四家山東雞肉概念股企業(yè)。

不過《紅周刊》記者在翻閱春雪食品于2021年4月29日發(fā)布的招股書（申報(bào)稿）后，發(fā)現(xiàn)其中存在諸多不嚴(yán)謹(jǐn)之處。

2020年，春雪食品的生鮮品銷售價(jià)格下跌15.61%，在173頁的主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)情況表中，其卻將生鮮品的銷售單價(jià)變動(dòng)幅度寫成“15.61%”;2020年，公司調(diào)理品銷售價(jià)格明顯下降，在473頁中介紹毛利增加原因時(shí)，其卻表示，2020年（調(diào)理品）銷售價(jià)格有所增加;2020年，公司營業(yè)收入較2019年“縮水”7993.86萬元，卻在542頁指出“報(bào)告期公司營業(yè)收入逐年增長”。

層層審核之下，其招股書仍然出現(xiàn)諸多“不走心”的問題，這就難免令人擔(dān)憂，春雪食品是否還暗藏著其他“硬傷”？

生鮮品跌價(jià)，營收“縮水”

春雪食品主要生產(chǎn)生鮮類雞肉和調(diào)理類雞肉，這兩大產(chǎn)品也是春雪食品的主要收入來源，歷年來貢獻(xiàn)營收均超9成。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年，春雪食品依次實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.99億元、19.43億元、18.63億元，其中，2020年?duì)I業(yè)收入較上一年“縮水”7993.86萬元，這和其生鮮品收入減少密切相關(guān)。2020年，該公司生鮮品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.78億元，較2019年同期的8.4億元，減少了6258.39萬元，這使得其當(dāng)年?duì)I收整體“縮水”。

如果僅從銷量來看，2020年，春雪食品生鮮品共賣出91017.44噸，同比增長9.6%。不過增速明顯的銷量顯然并沒能沖抵掉生鮮品售價(jià)大幅下跌所帶來的負(fù)面影響。2020年，生鮮品從2019年的10.12元/千克降至8.54元/千克，跌幅15.61%。

不光生鮮品跌價(jià)明顯，春雪食品的另一營收主力調(diào)理品的銷售單價(jià)也出現(xiàn)下滑，從2019年的21.9元/千克降至2020年的20.14元/千克，跌幅達(dá)8.06%。

春雪食品還在招股書申報(bào)稿中鬧出“烏龍事件”，比如，在173頁的發(fā)行人主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)情況表格中，春雪食品誤將生鮮品的銷售單價(jià)變動(dòng)幅度“-15.61%”寫成“15.61%”，價(jià)格下跌也由此變成上漲。

招股書在473頁提到，“2018年、2019年、2020年，隨著調(diào)理品市場(chǎng)行情向好，銷售數(shù)量和銷售價(jià)格均有所增加，帶動(dòng)調(diào)理品毛利同比上升?！逼渲刑峒暗?020年銷售價(jià)格有所增加，明顯與公司實(shí)際情況不符。

主要產(chǎn)品銷售價(jià)格的變動(dòng)情況表截圖

春雪食品在招股書中指出，公司生鮮品銷售均價(jià)與我國主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年以來，我國主產(chǎn)區(qū)的白羽肉雞平均價(jià)多維持在8.5元/公斤左右，截至6月18日均價(jià)為8.41元/公斤。也就是說，2021年上半年，春雪食品的生鮮品銷售均價(jià)或持續(xù)處于價(jià)格低谷，這對(duì)公司的營收增長造成一定阻力。

營收下滑背后，春雪食品凈利潤呈增長趨勢(shì)，2018年、2019年、2020年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7194.59萬元、9432.22萬元、1.48億元。不過值得一提的是，2020年公司非經(jīng)常性損益為4577.37萬元，這一數(shù)據(jù)不光占據(jù)當(dāng)年歸母凈利潤的三分之一，還較2019年的320.33萬元增長1328.95%。而扣除非經(jīng)常性損益后，春雪食品的凈利潤增速明顯放緩，從2019年的36.06%降至8.84%。不難看出，公司的盈利能力大打折扣。

玉米價(jià)格接連上漲毛利率波動(dòng)趨勢(shì)異于同行

對(duì)于春雪食品來說，雞肉價(jià)格處于低谷以外的又一記重錘則是主要原材料的價(jià)格上漲。

公司主要產(chǎn)品的銷售成本中飼料成本占比較高，飼料的主要原料是玉米、豆粕，占飼料成本比例約70%。并且隨著公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，春雪食品對(duì)玉米、豆粕等原材料的需求也將持續(xù)增長。

招股書顯示，春雪食品每年需要采購玉米11萬噸左右。而這一關(guān)鍵原材料卻已經(jīng)連續(xù)三年出現(xiàn)價(jià)格上漲的情況，其中，2018年、2019年、2020年，春雪食品的玉米采購均價(jià)依次為1892元/噸、2070元/噸、2334元/噸，這也導(dǎo)致了春雪食品的玉米采購成本大幅上升，從2018年的2.03億元增至2020年的2.72億元。

2021年玉米價(jià)格再度大幅提升，到今年6月份，約在2800元/噸左右。由此不難看出，今年上半年玉米價(jià)格的增長幅度要大于2020年。

此外，春雪食品的豆粕采購均價(jià)也“水漲船高”，從2019年的2949元/噸增至2020年的3137元/噸。雖然2021年以來，豆粕價(jià)格不斷波動(dòng)，但截至6月24日，豆粕價(jià)格為3390元/噸，較2020年價(jià)格提升較大。

春雪食品在招股書中指出，玉米、豆粕的價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)具有較大影響。實(shí)際上，兩項(xiàng)原材料漲價(jià)，對(duì)其毛利率也產(chǎn)生了影響。從數(shù)據(jù)來看，近年來，春雪食品毛利率呈下滑趨勢(shì)，其中生鮮品毛利率下滑最為嚴(yán)重，2018年、2019年、2020年依次為13.07%、11.35%、8.94%;此外，報(bào)告期內(nèi)，調(diào)理品毛利率依次為19.98%、19.55%、18.92%，同樣出現(xiàn)小幅下滑。

圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、鳳祥股份、大成食品等上市公司行業(yè)屬性與春雪食品相同，均屬于雞肉概念股，核心產(chǎn)品主要為生鮮類雞肉和調(diào)理類雞肉。不過上述企業(yè)毛利率均值與春雪食品持續(xù)“下坡路”的走勢(shì)相反，2019年出現(xiàn)明顯的提升趨勢(shì)。