北信瑞豐權(quán)益產(chǎn)品袖珍式生存經(jīng)驗不足或成存續(xù)舵手致命傷

張桔

年中將至，內(nèi)地基金經(jīng)理新一輪變動潮再起，尤其是排名靠后的中小基金公司更是頻繁更迭基金掌門，《紅周刊》記者注意到，一季度末總資產(chǎn)排名第118位的北信瑞豐就是其中之一。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，一季度末，北信瑞豐的全部資產(chǎn)合計為69.40億元，這一規(guī)模在內(nèi)地的159家基金公司中排名第118位，同時，公司的非貨幣資產(chǎn)合計約為24.35億元，在同類公司排名中僅位列第128位，兩項排名均比去年四季度的同類排名有所倒退。這說明這家昔日與財通和九泰同以定增出名的基金公司，在近兩年的爆款權(quán)益轉(zhuǎn)型過程中并不順利。

也就在近日，北信瑞豐基金還一口氣發(fā)布了七份基金經(jīng)理離任公告，涉及的基金經(jīng)理是權(quán)益團隊中的王忠波、黃祥斌。其中副總經(jīng)理王忠波交出所管全部兩只基金的帥印，黃祥斌則是交出所管全部五只基金的帥印，兩人的離任對公司在權(quán)益產(chǎn)品大發(fā)展時期帶來一定負面影響。

北信瑞豐兩位老將同時離職昔日高光時刻未能重演

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日離任，老將王忠波的基金經(jīng)理崗位任職時間達到了9年零221天，黃祥斌的基金經(jīng)理崗位任職時間達到了6年零169天，在這個新人層出不窮的權(quán)益時代，兩人可以算是不折不扣的基金經(jīng)理老將了，并且在加入北信之前，兩人都曾有過在其他公募任職的經(jīng)歷。

其中， 先后輾轉(zhuǎn)過銀河、國聯(lián)安和招商的王忠波，職業(yè)生涯的高光時刻出現(xiàn)在招商基金任職期間，當時管理的一只基金實現(xiàn)過任職回報翻番表現(xiàn);而輾轉(zhuǎn)過益民和九泰的黃祥斌任職回報最好的是其從業(yè)以來管理的第一只產(chǎn)品——益民服務領先混合，當時實現(xiàn)的任職回報達129%。那么，兩人為何未能在北信瑞豐時期復制曾經(jīng)的輝煌呢？

背后的原因林林總總，但兩位在持倉實戰(zhàn)中的思路過于保守卻是可以觀察到的。首先看王忠波，他管理時間相對更長的是北信瑞豐平安中國，作為該產(chǎn)品的第四任基金經(jīng)理，他所取得的任職回報要高于前任，然而這一點還不足以改變產(chǎn)品規(guī)模迷你的命運。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，第一季度末，北信瑞豐平安中國的最新規(guī)模僅為0.24億元，相較2015年末1.8億元左右規(guī)模明顯下滑?；鹨患緢笾兄赋觯骸氨净鹪?020年7月9日至2021年3月31日期間資產(chǎn)凈值低于伍仟萬元，已經(jīng)連續(xù)六十個工作日以上。本基金管理人已按規(guī)定向中國證監(jiān)會進行了報告并提交了解決方案?！毖韵轮猓谕踔也ü芾碓摦a(chǎn)品期間，清盤警報聲是一直長鳴不停的。

誠然，將問題都歸到王忠波一人身上是有失公允的，但是投資中思路的偏保守或也是原因之一。以最近的四份季報為例，產(chǎn)品的第一大重倉股占比基本呈現(xiàn)下降趨勢。去年二季報時，第一大重倉股的占比是6.85%，但是到今年一季報時，第一大重倉股玲瓏輪胎的占比僅為5.56%，按照一季度末股票倉位68%來計算，持有該重倉股對于組合的業(yè)績貢獻度僅約為3.78%。同時，或許是這種“平均持股、分散風險”的思路驅(qū)使，王忠波當時配置了多個行業(yè)，比如白酒、醫(yī)藥、新能源、科技等細分賽道，這種表面看似應對無誤的思路在極端化的規(guī)模下實際是失靈的，因為過于迷你的規(guī)模實際上是在逼迫基金經(jīng)理認準單一行業(yè)重倉背水一戰(zhàn)，而這一點在劉格菘和趙詣身上都有過成功的示范。

同樣的問題其實也困擾著黃祥斌，只不過他的處理思路與王忠波差異較大，比如他管理時間最長的北信瑞豐新成長，雖然去年的業(yè)績相對排在中游，但是今年迄今已經(jīng)實現(xiàn)了超過20%的凈值增長率，排在同類基金的前列。從持倉情況看，基金經(jīng)理在今年首季實際是大幅減倉的，基金的股票倉位從四季度末的79.68%下降到一季度末的18.26%，由此導致第一大重倉股持倉占比從四季度的9.91%下降到一季度的2.34%，直接體現(xiàn)出當時基金經(jīng)理擔憂估值的心情。

主動權(quán)益類產(chǎn)品幾乎全數(shù)袖珍式生存規(guī)模之殤成為難克頑疾

《紅周刊》記者注意到，還不僅是王忠波、黃祥斌管理的基金規(guī)模迷你，對于這家常年徘徊在百位開外的小公募來說，權(quán)益類基金如何做大做強一直是困擾公司的問題。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，公司現(xiàn)有的偏股混合型基金、普通股票型基金和靈活配置型基金中沒有一只分成ac兩類，同時目前存續(xù)的產(chǎn)品數(shù)量僅12只。

按照一季度末的規(guī)模排名來看，僅有北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級一只規(guī)模突破10億元，其余產(chǎn)品的規(guī)模均在2億元之下，特別是有6只基金的規(guī)模甚至低于0.5億元。這一情況的背后，基金業(yè)績常年平庸或許是問題的主因。記者發(fā)現(xiàn)，公司最早一批成立的主動權(quán)益產(chǎn)品是在2015年，當年該公司有三只產(chǎn)品發(fā)行成立，分別是健康生活主題、平安中國和新成長，但是三只基金如今的規(guī)模均在1.5億份之下，例如最早一只的健康生活主題，原本是屬于近兩年大熱的醫(yī)藥賽道，但是產(chǎn)品業(yè)績的不溫不火非但沒有讓規(guī)模得到有效提振，而且也可能間接導致產(chǎn)品的基金經(jīng)理在今年早些時候發(fā)生變更：今年1月26日，原基金經(jīng)理張偉保離任，接任者為陸文凱。

值得一提的是基金經(jīng)理的換倉，從基金一季報來看，基金經(jīng)理將上一季的立訊精密、贛鋒鋰業(yè)、中信證券、寧德時代、恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等細分賽道的龍頭股完全調(diào)出，進而調(diào)進了包括火炬電子、航發(fā)動力、中航重機、鴻遠電子等多只軍工股，但軍工股今年普遍表現(xiàn)不佳。問題在于，軍工股是否和基金的健康生活主題直接相關呢？

從基金契約的表述來看，該基金的投資目標是“通過相對靈活的資產(chǎn)配置，重點投資于可以代表未來健康生活發(fā)展趨勢的上市公司，從中挑選三個方向即健康飲食類的農(nóng)林牧漁、餐飲行業(yè)，文明生活類的體育、傳媒、公共園林行業(yè)，健康輔助類的醫(yī)療環(huán)保行業(yè)，優(yōu)中選優(yōu)，在嚴格控制風險的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。”無論是怎樣擴充產(chǎn)品投資的外延，似乎軍工行業(yè)都不在投資的范圍之中。乾坤大挪移之下，雖然基金今年的業(yè)績似乎有所起色，但是整體的年化收益水平還是差強人意的，截至最新收盤，該基金目前的年化收益為6.94%，這一水平僅僅排在同類280只基金中的第225位。

值得注意的是，新任基金經(jīng)理陸文凱所管理的另一只基金北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級目前的規(guī)模有些鶴立雞群的味道。從原因上來看，其管理該基金去年實現(xiàn)了年度凈值回報翻番，從持倉上來看當時基本是成功地捕捉到了軍工股的階段性收益，但是今年軍工板塊在二級市場上的表現(xiàn)滑坡，導致基金的凈值表現(xiàn)和去年相比判若兩人，目前該基金基本全年零漲幅。

遺憾的是，類似產(chǎn)業(yè)升級這種押寶單一行業(yè)選對時機改變命運的例子并不多，在北信瑞豐權(quán)益團隊中更多還是“極度謹慎”的例子，例如上述12只基金中目前規(guī)模數(shù)值最低的北信瑞豐華豐也在今年大幅降低倉位，由去年四季度末的大約53%直接降低今年一季度的0.30%，雖然其中不乏基金經(jīng)理對估值擔心的成分作祟，但應該還與掌舵人擔憂沒有流動資金應對大額贖回因素有關。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末其最新規(guī)模僅僅約為0.11億元。

權(quán)益類基金經(jīng)理陣營現(xiàn)狀堪憂經(jīng)驗不足或成存續(xù)舵手致命傷

在主動權(quán)益類基金規(guī)模岌岌可危的背后，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)權(quán)益類基金經(jīng)理的人數(shù)也是頗為不足的。目前，北信瑞豐掌管主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理僅包括陸文凱、鄒杰、程敏、龐文杰、張文博五人，其中，鄒杰和張文博目前擔任基金經(jīng)理時間大約50天，屬于初出茅廬的新秀，而龐文杰任職時間也不過是剛剛1年出頭。

對比來看，程敏和陸文凱3年多的任職時間雖然是公司時間最長的權(quán)益基金經(jīng)理，但和同行公募的權(quán)益基金經(jīng)理團隊相比，目前不僅缺乏從業(yè)七八年以上的老將，甚至連從業(yè)五六年的中生代基金經(jīng)理也呈現(xiàn)真空，這說明公司出現(xiàn)了權(quán)益人才斷層現(xiàn)象。

相比陸文凱的偏愛軍工，任職時間更長一些的程敏顯得重倉思路均衡許多，但是換手率較高仍是不容忽視的問題，他目前在管的產(chǎn)品包括了北信瑞豐研究精選和北信瑞豐量化優(yōu)選，其中研究精選相對更偏主動，去年實現(xiàn)了大約4成的收益率和今年迄今將近4個點的收益率，排在同類基金后二分之一行列。

從重倉標的的更迭來看，《紅周刊》記者統(tǒng)計了最近四個季度的基金財報，發(fā)現(xiàn)竟然沒有一只重倉股能連續(xù)4個季度進入十大重倉行列，能連續(xù)三個季度上榜的標的也僅有贛鋒鋰業(yè)一只股票，更多地體現(xiàn)出基金經(jīng)理有逐季大幅調(diào)換重倉股的操作，側(cè)證了基金經(jīng)理熱衷于追逐當季熱點的操作風格。

附表 北信瑞豐主動權(quán)益類基金年內(nèi)表現(xiàn)一覽