出口企業(yè)外匯風險管理研究

馮炯

摘? 要：國際風云變換，貨幣匯率隨之不斷波動。近幾年新冠疫情對經(jīng)濟的影響，再加上地緣局勢不穩(wěn)，更加重了貨幣匯率導致的風險。匯率雙向波動毫無疑問會對出口業(yè)務較多的企業(yè)如紡織業(yè)產(chǎn)生較大影響，可能會產(chǎn)生大額匯兌凈損失影響企業(yè)利潤，或者威脅企業(yè)健康發(fā)展及可持續(xù)經(jīng)營。外匯風險管理已然成為出口企業(yè)面臨的重要議題。本文依據(jù)相關理論，對出口企業(yè)外匯風險管理進行研究，希望能夠有助于幫助企業(yè)適應當前匯率雙向波動的復雜市場形勢，減輕和控制外匯風險。

關鍵詞：出口企業(yè);外匯風險;風險管理

世界政治、經(jīng)濟的巨變，擁有國際業(yè)務的企業(yè)面臨充滿不確定性的市場，首先就是面對匯率變化帶來的風險，因此，近些年來，許多企業(yè)開始進行外匯風險管理工作。出口企業(yè)的外幣結算業(yè)務帶來外匯風險是非常普遍的，尤其是代來外匯交易風險和折算風險。以交易風險為例，合同簽訂日與實際付款日之間通常存在較長的結算周期。進出口企業(yè)采用外幣結算時，由于合約簽訂日的合同匯率與實際付款日的市場匯率之間存在差異，從而產(chǎn)生交易損益，交易損益真實發(fā)生，影響企業(yè)的現(xiàn)金流量。交易損益在會計處理上通過匯兌損益科目計入財務費用，并最終體現(xiàn)在利潤表中，影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營及投資者對企業(yè)經(jīng)營能力的判斷。必須將外匯風險管理作為企業(yè)戰(zhàn)略管理的重要部分，形成有序的系統(tǒng)的外匯風險管理體系，包括外匯管理制度和操作指導，企業(yè)才能在各種環(huán)境中立于不敗之地。因此研究出口企業(yè)的外匯風險管理是非常必要的。

一、基礎理論

1、外匯風險理論

依據(jù)外匯風險理論，外匯風險起源于外匯匯率或外幣市場價值的不穩(wěn)定，發(fā)生了以外的變化，使得擁有外幣結算業(yè)務或持有外幣資產(chǎn)或負債的企業(yè)面臨的特定風險。外匯風險包括交易風險、折算風險和經(jīng)濟風險三大類。

交易風險是在正常的國際貿(mào)易過程中由于匯率反向變動，可能給企業(yè)帶來損失的風險。高級貿(mào)易的交易價格以某種外幣作為結算貨幣，且交易價格被確定日與現(xiàn)金被支付或收取日之間匯率有波動時，交易風險產(chǎn)生。進行國際貿(mào)易的交易時，時常會產(chǎn)生以外幣結算的應收或應付款項，當這些款項結算時，由于時間與貿(mào)易交易產(chǎn)生的時間不同，外匯匯率的波動，會給企業(yè)的收益帶來風險。在會計處理上，由交易風險形成的損益通過“財務費用-匯兌損益”科目列示，影響企業(yè)當期現(xiàn)金流量。應對交易風險，企業(yè)應該明確外幣交易的幣種，協(xié)議及實際收支外幣的時點及金額，并據(jù)此對由交易風險產(chǎn)生的外匯風險敞口進行風險管理。

經(jīng)濟風險則是由于匯率波動對企業(yè)未來長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響，這種影響會削弱企業(yè)的國際競爭力。也就是說，從全局的角度看，隨著世界貨幣匯率的不斷波動，一種貨幣相較于其他貨幣會升值或貶值，從而使一個國家的競爭力相應增強或削弱。經(jīng)濟風險不影響企業(yè)會計處理。理論上來說，經(jīng)濟風險很難避免，盡管可以通過擴大全球化生產(chǎn)與經(jīng)營，運用基于不同國家的供應商和客戶的多樣性來適度降低整體經(jīng)濟風險，但同時，外幣幣種多樣性也會將外匯風險敞口分散化，加大外匯風險管理難度，提高外匯風險管理成本。

折算風險是指會計核算過程中，將外幣資產(chǎn)和負債的會計結果折算為功能性貨幣或記賬本位幣時，由于匯率變化而產(chǎn)生的會計賬面損失風險。我國企業(yè)的折算風險通常產(chǎn)生于兩種情況：一是具有國際業(yè)務的企業(yè)在編制個別財務報表時，按照我國會計準則的要求必須將外幣資產(chǎn)與負債折算為人民幣進行計量，并在其后續(xù)計量中按照會計準則重估其產(chǎn)生的折算差額;二是企業(yè)在編制合并財務報表時，資產(chǎn)負債等項目折算成記賬本位幣產(chǎn)生的折算差額。

2、套期保值理論

企業(yè)報表使用者通過企業(yè)財務報表了解報表企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量的信息，并依據(jù)報表信息進行分析作為重要的決策依據(jù)。因此當進行國際業(yè)務并以外幣結算的企業(yè)由于貨幣的匯率波動，其財務報表中折算項目出現(xiàn)價值波動時，極易影響報表使用者對企業(yè)是財務狀況和盈利能力以及現(xiàn)金能力和企業(yè)價值產(chǎn)生誤判，可能對企業(yè)造成不利影響。因此對外幣資產(chǎn)或負債進行套期保值是一種減少匯率波動影響的方法，如此，當被套期項目產(chǎn)生財務損失時，套期工具將獲利，反之亦然，從而降低總體風險。套期保值是風險管理過程，風險規(guī)避型公司識別并量化潛在風險，然后尋求方法覆蓋風險敞口以對沖風險。套期保值的關鍵在于保值，其目的是為了降低或消除未來不確定性對企業(yè)資產(chǎn)或負債的金額帶來的不利影響。套期保值能夠實現(xiàn)維持企業(yè)股價穩(wěn)定，增加企業(yè)價值的作用，其本質(zhì)不同于投機行為。

按照傳統(tǒng)的套期保值理論，企業(yè)應該在現(xiàn)貨市場與期貨市場進行期現(xiàn)套利。即企業(yè)在現(xiàn)貨市場發(fā)生交易的同時，同時在期貨市場進行品種相同、數(shù)量相等、時間相近、方向相反的交易，此時套期保值比率為1，可以完全對沖外匯風險。但隨著國際貿(mào)易量的迅速增加，期貨市場的發(fā)展難以跟上國際貿(mào)易發(fā)展的速度，導致完全套期保值難以實現(xiàn)。因此為了解決這個問題有發(fā)展出了現(xiàn)代套期保值理論?，F(xiàn)代的套期保值理論是通過運用組合投資理論來解釋套期保值。現(xiàn)代的套期保值理論認為在不完美的市場中，現(xiàn)貨市場和期貨市場價格的相關性以及套期保值的目的，是影響套期保值比率的選擇的決定性因素。

二、出口企業(yè)外匯風險管理現(xiàn)狀

目前，隨著新冠疫情以及地緣政治沖突的影響，國際貨幣匯率出現(xiàn)了大幅的波動。我國大部分擁有國際業(yè)務的企業(yè)意識到了匯率變化帶來的各種風險，也采取了一定程度的防范措施，進行了一定的外匯保值業(yè)務，但是仍然存在一些問題，比如更新外匯風險策略不及時。本文就長期穩(wěn)定的外匯風險管理問題進行分析。

企業(yè)長期穩(wěn)定的外匯風險管理策略在風云突變的國際形勢前存在很大的問題。在以往漫長的長期穩(wěn)定匯率環(huán)境中，企業(yè)形成了人民幣持續(xù)升值的慣性思維，產(chǎn)生對匯率走勢的心理預期。出口型企業(yè)僅僅通過以往交易結算的經(jīng)驗，對外幣結算的應收款項運用了簡單的應對措施，在當前人民幣匯率出現(xiàn)劇烈下滑且幅度過大時，企業(yè)便會措手不及，損失慘重。尤其是面對當前匯率雙向波動的復雜市場情況，企業(yè)仍持有市場預判觀點，盲目對賭市場行情，根據(jù)匯率走勢隨意調(diào)整策略，極易造成外匯風險敞口對沖不徹底的局面。最終導致追漲殺跌，適得其反。

三、案例分析

本文選擇H公司作為案例分析對象。H公司股份有限公司成立于2001年，是以視頻為核心的智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案和大數(shù)據(jù)服務提供商。綜合安防、大數(shù)據(jù)服務和智慧業(yè)務是H公司的主營業(yè)務。H公司堅持國際化生產(chǎn)與經(jīng)營，在中國大陸設立的分公司遍及34個城市，在美國、印度等39個國家及地區(qū)設立了全資和合資子公司，并正在全球籌建更多的分支機構。集團位于中國大陸的公司主要以人民幣、美元、歐元進行采購、銷售及融資，以人民幣結算其他主要業(yè)務活動;位于中國境外的全資和合資子公司主要以美元、歐元、英鎊、盧布等當?shù)刎泿胚M行采購、銷售、融資，并對其他主要業(yè)務活動進行結算。跨國銷售與經(jīng)營讓集團暴露于匯率波動風險，匯率波動會影響銷售、采購以及融資產(chǎn)生的外幣敞口，影響公司的盈利水平。

（一）財務費用及匯兌損益變化分析

在2010-2014年間，人民幣匯率穩(wěn)定，H公司的匯兌損益波動較小，企業(yè)的外匯風險管理能力沒有受到質(zhì)疑，外界普遍認為該公司具有較強的外匯損益管理能力，其外匯風險對沖策略是有效的，能夠防范外匯風險。而在2015-2019年間，由于世界經(jīng)濟和政治形勢變得復雜，人民幣匯率產(chǎn)生較大波動，H公司的匯兌損益金額也隨之變大，匯兌損益波動較大，突然開始從正數(shù)變?yōu)樨摂?shù)。雖然區(qū)間內(nèi)除2019年外其余年度均實現(xiàn)匯兌凈收益，但2017年產(chǎn)生的匯兌凈損失金額大于區(qū)間內(nèi)其余年度匯兌凈收益的金額總和，絕對數(shù)較高，因此影響了企業(yè)的經(jīng)濟效益，因為匯兌損失對財務費用產(chǎn)生影響。在當時集團已有的外匯風險對沖策略已然無法良好地應對當前匯率雙向波動的復雜市場形勢。

（二）H公司的外匯風險管理策略分析

H公司在外匯管理中采取了一些策略，如綜合采取了兩種外匯風險管理手段：經(jīng)營性對沖和金融性對沖。經(jīng)營性對沖主要是指企業(yè)通過經(jīng)營手段在日常生產(chǎn)經(jīng)營中對外匯風險進行規(guī)避或控制，H公司首先采取優(yōu)先使用本國貨幣結算、在對外業(yè)務合同中附加保值條款、跨國家和地區(qū)進行生產(chǎn)與經(jīng)營、提前或延遲收付外幣款項、匹配同期同幣種首付款項、調(diào)節(jié)外幣資產(chǎn)負債結構、利用國際信貸進行貨幣市場對沖等方法。金融性主要是指企業(yè)使用套期保值工具對外匯風險進行對沖和管理，如外匯遠期、貨幣互換、外匯期權、外匯期貨等。H公司采用經(jīng)營性對沖和金融性對沖兩種手段對沖外匯風險敞口。H公司堅持國際化生產(chǎn)與經(jīng)營。在生產(chǎn)、研發(fā)方面，H公司在部分海外區(qū)域建立軟件研發(fā)團隊，在印度、巴西建立本地工廠進行生產(chǎn)。在銷售、管理方面，H公司堅持以國家為重心、以城市為重心，搭建營銷和服務體系。H公司持續(xù)在全球主要國家和地區(qū)建立分銷渠道，推進海外國家市場差異化布局，不斷優(yōu)化經(jīng)銷商隊伍，鞏固和擴大業(yè)務輻射范圍。

2013年以前，H公司年報中暫未顯示任何關于金融性對沖的會計處理。2013年，H公司制定《外匯套期保值管理制度》并經(jīng)董事會審議通過?！锻鈪R套期保值管理制度》規(guī)范了集團對外匯套期保值業(yè)務的操作，有效地防范和降低了匯率波動給公司經(jīng)營造成的風險。2014年開始，集團密切關注匯率變動對外匯風險的影響，并通過購買遠期外匯合約以降低外匯風險敞口，外匯遠期合約也被使用至今。2016年，集團首次進行貨幣互換。2017年開始，形成外匯遠期合約、貨幣互換、外匯期權兼?zhèn)涞慕鹑谛詫_策略。

四、結論與建議

通過以上分析，本文得到以下結論：H 公司在出口業(yè)務的外匯風險管理中做出了一定的成就，避免了一些風險，可以看出H公司儲備了一定的外匯管理人才。外匯管理人才需要掌握財務、金融等專業(yè)知識，還需要有一定的實踐經(jīng)驗，需要花費較長時間進行培養(yǎng)。

為了進一步防范復雜國際環(huán)境中可能的外匯波動風險，本文建議：

1、設立專業(yè)的風險管理部門

涉及國際業(yè)務的企業(yè)應該設立專業(yè)的風險管理部門，外匯風險管理需要高度重視，需要形成一定的風險管理范圍，需要經(jīng)過風險識別到風險管理的步驟，需要有風險管理的問責機制，沒有專業(yè)的風險管理部門，上述風險管理很難完全實施。另一方面專業(yè)的風險管理部門有助于提升企業(yè)的績效考評機制，增強國際業(yè)務相關人員的責任心。

2、形成有效外匯風險預警機制

企業(yè)應該重視建設風險評估機制和風險預警機制，時刻追蹤國際形勢和交易國的經(jīng)濟和政治形勢，快速做出反映。即企業(yè)應該綜合考慮企業(yè)現(xiàn)金流量及預期國際政治經(jīng)濟情況，形成動態(tài)風險預警機制。

參考文獻：

[1]劉嶺.我國進出口企業(yè)規(guī)避外匯風險的策略分析[J].財會學習，2019（10）

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