業(yè)績靚麗、聚焦周期 大成基金經(jīng)理韓創(chuàng)值得關(guān)注
2021-06-21 07:57:28楊陽
股市動態(tài)分析 2021年12期
楊陽
投資時鐘的指向已經(jīng)十分明顯，2021年極有可能是周期品的天下。
2020年，為應(yīng)對疫情帶來的經(jīng)濟增長停滯，G20各國實施了數(shù)輪財政刺激計劃。美聯(lián)儲、日本央行和歐洲央行迅速擴產(chǎn)資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)總額增長了5.8萬億美元。美國、德國、日本和英國的刺激規(guī)模都在GDP的10%以上。其中，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模擴張最大，接近4萬億美元，總規(guī)模超過7.2萬億美元。
讓人驚嘆的是，2020年，美國印刷了歷史上所有美元的五分之一，流動性泛濫的推高資產(chǎn)價格，股市、黃金、比特幣、大宗商品無一幸免。（見圖一）
圖一：2020年美國發(fā)行了歷史上所有美元的五分之一
這樣的大放水依然沒有停下腳步的意思，拜登政府上臺后，承諾未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投入超過6萬億美元。這無疑刺激了黑色系+有色系大宗商品價格的持續(xù)走高。
更讓人擔憂的是，隨著疫苗的普及，經(jīng)濟生活恢復(fù)正常，經(jīng)濟復(fù)蘇帶來需求端的強勁增長，在寬松政策持續(xù)不變，流動性泛濫局面沒有緩解的情況下，美國的大通脹時代正在到來。隨著美國復(fù)蘇勢態(tài)蔓延，6萬億美元基礎(chǔ)設(shè)施刺激的逐步釋放，沒有人能確切知道大宗商品價格強勢將持續(xù)多久。
實際上，從2020年下半年以來，股票市場中的強周期品就表現(xiàn)出了相當不錯走勢。然而，相比期貨市場依舊小巫見大巫。當前而言，雖然隨著政府的干預(yù)，期貨市場上大宗商品價格飆升態(tài)勢得到一定抑制。
不過，在權(quán)益市場，大宗商品的上漲帶來業(yè)績飆升依舊值得期待。相比去年的低價格基數(shù)而言，今年大幅上漲的大宗商品價格決定了上游資源企業(yè)的業(yè)績有望在全年都將出現(xiàn)同比大幅上漲，所以，以上游資源為主導(dǎo)的周期股業(yè)績在下半年保持增長趨勢較為確定，這是周期股股價能否上漲的核心驅(qū)動因素之一。強周期板塊極有可能持續(xù)出現(xiàn)如中遠?？兀ㄒ患径葍衾麧?55億元）此等單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高的個股。
強周期板塊歷史性的機會。要如何把握呢？大通脹時代，如何讓手中的資金跑贏通脹？巴菲特曾強調(diào)，投資應(yīng)當做自己能力圈范圍內(nèi)的事。雖然周期股景氣度一路攀升，但是對于許多投資者來說，在短時間內(nèi)把握周期行情，找出值得投資的個股實屬不易。越來越多的投資者開始堅信“專業(yè)的事交給專業(yè)的人”，選到一只好基金，很有可能帶來更高的收益，跑贏通脹，提前實現(xiàn)自己的理財目標。
選股票需要對公司進行透徹的研究，選基金也同樣需要深入了解基金經(jīng)理的投資策略。在周期股高景氣的行情下，由大成基金股票研究部總監(jiān)助理韓創(chuàng)管理的大成核心趨勢混合基金（代碼：A類012519，C類012520），就側(cè)重于挖掘高景氣行業(yè)中估值合理的優(yōu)質(zhì)公司。此次韓創(chuàng)帶來的最新力作，受到了很多投資者的期待。
1、歷史業(yè)績極為靚麗
在選擇基金時，基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷和歷史業(yè)績，是非常值得我們參考的信息。
韓創(chuàng)是大成基金研究部總監(jiān)助理，他的研究涵蓋材料、工業(yè)、信息技術(shù)、能源、醫(yī)療保健、消費等行業(yè)。2012年至2015年，韓創(chuàng)擔任招商證券研發(fā)中心研究員，主要負責建筑建材、化T以及周期行業(yè)研究，曾是新財富上榜團隊核心成員。
許多小伙伴都知道，對于基金經(jīng)理來說，賣方的研究經(jīng)歷很重要，這是一個深入了解行業(yè)、夯實投資基礎(chǔ)的過程。
在2015年加入大成基金后，韓創(chuàng)歷任研究部研究員、股票投資部基金經(jīng)理。在韓創(chuàng)九年的從業(yè)經(jīng)歷中，他持續(xù)對行業(yè)和公司進行動態(tài)審視，思考是否能帶來相應(yīng)投資機會。對行業(yè)進行全面研究和深入分析之后，韓創(chuàng)自2019年開始擔任基金經(jīng)理。成為基金經(jīng)理之后的韓創(chuàng)，業(yè)績又如何呢？
我們根據(jù)公開信息了解到，在過去的兩年中，韓創(chuàng)的投資業(yè)績可謂十分亮眼。
韓創(chuàng)2019年1月開始管理的大成新銳產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金，今年以來收益率為22.23%，同類排名5/1654;近一年收益率為110.6%，同類排名8/1160。
圖：大成新銳產(chǎn)業(yè)業(yè)績表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年5月21日，同類指偏股混合型
此外，大成新銳產(chǎn)業(yè)混合的多項指標也反映出韓創(chuàng)的基金管理能力出類拔萃。
大成新銳產(chǎn)業(yè)混合的阿爾法指標遠高于同類基金，具體而言就是基金的實際收益超過它因承受相應(yīng)風險而獲得的對應(yīng)預(yù)期收益的部分，是與基金經(jīng)理業(yè)績直接相關(guān)的收益。大成新銳產(chǎn)業(yè)混合的夏普比率是高于同類基金的，夏普比率越大，表示在承擔一定風險的情況下，所獲得的超額回報越高，基金的性價比也就越高。
大成新銳產(chǎn)業(yè)混合的最大回撤低于同類基金。在股市不斷調(diào)整的情況下，韓創(chuàng)可以較好地控制回撤，這不僅反映出基金經(jīng)理韓創(chuàng)優(yōu)秀的風控水平，還可以給投資者帶來更好的投資體驗。無論從收益還是風控來看，韓創(chuàng)這樣的歷史業(yè)績的確可以使眾多投資者信服。
令投資者驚喜的成績背后，是韓創(chuàng)完善的投資框架與清晰的選股邏輯。只有把握周期和產(chǎn)業(yè)趨勢，對公司價值作出更好的評估，才能在市場中找到潛在的投資機會。那么，韓創(chuàng)的投資體系又是怎樣的呢？
2、周期風頭正勁：韓創(chuàng)——聚焦周期，成長并重
韓創(chuàng)的投資體系包含純周期和偏成長周期兩大類周期股。
韓創(chuàng)認為“純周期股”的盈利狀況取決于社會及宏觀經(jīng)濟發(fā)展方向、所在行業(yè)景氣度趨勢等因素，需要長期觀察跟蹤研究，挖掘具有高性價比的標的。對于純周期股來說，宏觀環(huán)境的變化會給部分行業(yè)景氣度帶來影響，例如有色、化工等板塊。這樣的純周期股，其實與我們前面提到的大宗商品價格上漲行情，關(guān)聯(lián)度是非常高的，這也是為什么韓創(chuàng)的投資體系中第一部分就是純周期股。
韓創(chuàng)對純周期股的選股要求非常嚴苛?！耙驗榧冎芷诠傻胶笃谌菀着菽?，所以我不要求賺到最后一波錢”，韓創(chuàng)如是說。總體上，純周期股在選擇上側(cè)重于擇時。韓創(chuàng)在券商做研究員時負責的正是周期行業(yè)，在把握純周期股的行情上，可謂訓練有素，駕輕就熟。
那么韓創(chuàng)投資體系的另一部分，就是兼具成長和周期屬性的“周期成長股”。周期成長股可操作性更強，相較于純周期股，周期成長股更適合長期持有。如果說純周期股的交易難點在于擇時，那么周期成長股的選擇難點就在于價值發(fā)現(xiàn)。
從中期維度來看，許多周期成長股所處的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢向好，例如軍工、農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體等板塊。在產(chǎn)業(yè)景氣攀升的情況下，公司在行業(yè)里面是否建立起了明顯的競爭優(yōu)勢，則是韓創(chuàng)考察的重點。競爭格局的研究核心是競爭優(yōu)勢，韓創(chuàng)通過自己清晰的選股思路，致力于篩選出具有足夠強競爭力的公司。
3、基金亮點：深挖“貝塔與阿爾法”
韓創(chuàng)今年帶來的最新力作——大成核心趨勢混合基金（代碼：A類012519，C類012520）就結(jié)合了周期性和成長性。這不僅與今年的市場情況完美契合，也使韓創(chuàng)把自己能力發(fā)揮到極致，在自己所擅長的領(lǐng)域中大顯身手。
在管理基金產(chǎn)品的過程中，韓創(chuàng)在選股時習慣于均衡三個維度：行業(yè)貝塔，個股阿爾法，估值合理。
貝塔系數(shù)是統(tǒng)計學上的概念，行業(yè)貝塔所反映的是行業(yè)相對于大盤的表現(xiàn)情況。韓創(chuàng)認為，產(chǎn)業(yè)趨勢是最大的行業(yè)景氣度，行業(yè)貝塔也是他管理的大成核心趨勢混合中十分重要的考察指標之一。無論是由科技革命改變的產(chǎn)業(yè)，如光伏、自動駕駛、創(chuàng)新藥等，還是生活中的新興產(chǎn)業(yè)，如可降解塑料、代糖、電子煙等，都值得尋找投資機會，深入挖掘行業(yè)貝塔。
個股阿爾法的含義簡單來說就是股票實現(xiàn)的超額收益。除了一些周期行業(yè)和部分極為成熟的公司之外，公司價值都需要依靠專業(yè)的調(diào)研和分析去挖掘。研究公司的商業(yè)模式?？梢允寡芯扛劢埂⒏吔诠镜膶嶋H價值。在尋找具有超額收益的個股同時，選擇估值合理的公司同樣是不可或缺的。
在韓創(chuàng)的投研經(jīng)歷中，以合適的價格買入穩(wěn)健的優(yōu)秀公司，逐漸成為他堅定的投資理念。這樣清晰的選股邏輯，也獲得了投資者的信任。
4、產(chǎn)品管理需攻守兼?zhèn)?/h3>
從交易方面來看，抽離時間概念后，選股面臨的主要是勝率、賠率和換手率的不可能三角。
“高景氣度驅(qū)動型選股的思路，可以讓勝率和賠率都相對高一些。”韓創(chuàng)運用自己的交易理念，給出了一個資產(chǎn)配置的系統(tǒng)化主動管理框架。
簡單來說，勝率代表了盈利的概率，也可以理解為賺錢的可能性;賠率是成功時的盈利幅度，我們可以理解為賺錢的空間。大成核心趨勢混合采用高景氣度驅(qū)動的研究框架，勝率和賠率都相對較高，在進攻方面非常有優(yōu)勢。
簡單來說，勝率代表了盈利的概率，也可以理解為賺錢的可能性;賠率是成功時的盈利幅度，我們可以理解為賺錢的空間。大成核心趨勢混合采用高景氣度驅(qū)動的研究框架，勝率和賠率都相對較高，在進攻方面非常有優(yōu)勢。而在防守方面，韓創(chuàng)認為投資需要堅守在兩個圈內(nèi)：一個是舒適區(qū)，在這里能保持鎮(zhèn)定和理智;一個是能力區(qū)，在這里能將專業(yè)優(yōu)勢最大化。
市場風云變幻，對于基金經(jīng)理來說，優(yōu)秀的投資離不開清晰的目標、正確的標的以及堅持到底的耐力。對于我們普通投資者來說，選擇一個靠譜的基金經(jīng)理，和一只優(yōu)秀的基金產(chǎn)品，可以將投資這件事做到事半功倍。或許韓創(chuàng)將再一次在大成核心趨勢混合的管理過程中，以靚麗的業(yè)績驗證自己的投資邏輯，讓我們拭目以待。
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