建黨百年主題投資機會

相比于之前的周年慶主題，本次建黨百年屬于重大歷史性事件，對市場情緒的提振或更顯著。按照以往經(jīng)驗，建國建黨類周年慶的時間窗口或會釋放部屬相關(guān)關(guān)鍵領(lǐng)域或區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的信號。同時，2021年也是中國經(jīng)濟向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型的“新發(fā)展階段、新發(fā)展理念、新發(fā)展格局”的“十四五規(guī)劃”開局之年。2020年以來“六保、六穩(wěn)”的統(tǒng)籌布局下，當(dāng)前市場性系統(tǒng)性風(fēng)險相對可控，中泰證券認為，疊加“建黨百年”的時間窗口，相關(guān)配套的改革政策或迎來加速推動，亦會催生短期的主題性投資機會。

四大方向

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷認為，建黨百年，百年一遇，下一階段，中國的改革和創(chuàng)新的重心將圍繞著四大方向去展開。

第一個大方向是邁向共同富裕的道路;因為全面脫貧目標(biāo)已經(jīng)完成，但目前中等收入階層的比重仍然比較低。五中全會首次提出把全體人民共同富裕取得更為明顯的實質(zhì)性進展作為遠景目標(biāo)，提出“完善再分配機制，加大稅收、社保等調(diào)節(jié)力度和精準(zhǔn)性;發(fā)揮第三次分配的作用，發(fā)展慈善事業(yè)?！边@意味著接下來的改革舉措會不斷推出，例如，財政部日前突然宣布，國有土地出讓收入劃轉(zhuǎn)稅務(wù)部門征收，這實際上是對地方“土地財政”現(xiàn)象一種強有力的掣肘，讓地方今后不大可能消極執(zhí)行“房住不炒”政策，長期則有利于減少房產(chǎn)稅立法的阻力。

事實上，過去20年來收入差距的擴大，與房地產(chǎn)崛起密切相關(guān)，如中國儲蓄率從2000年的35.6%飆升至2008年的51.8%，增加了16.2個百分點，應(yīng)該與2000年以后房地產(chǎn)投資規(guī)模大幅增長有關(guān)。故“房住不炒”，有利于縮小收入差距，有利于擴內(nèi)需和促費，有利于形成國內(nèi)、國際雙循環(huán)的新發(fā)展格局。

李迅雷認為，第二個大方向是發(fā)展高科技，推動自主創(chuàng)新，加快新舊動能轉(zhuǎn)換的步伐。這從“十四五”規(guī)劃中也已經(jīng)充分體現(xiàn)出來。這方面與“碳達峰”、“碳中和”的目標(biāo)基本一致，有利于新能源、智能制造、新材料等行業(yè)的發(fā)展。

第三個大方向則是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展將更加注重增長極的作用。例如，支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)、浦東打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)、浙江高質(zhì)量發(fā)展建設(shè)共同富裕示范區(qū)，深入推進山東新舊動能轉(zhuǎn)換綜合試驗區(qū)建設(shè)等。這些增長極都處在東部，即在政策上更加注重順勢而為，因勢利導(dǎo)。

李迅雷表示，這里需要提醒的是，當(dāng)前市場情緒比較浮躁，不僅存在對區(qū)域發(fā)展政策的誤解和誤讀，而且還出現(xiàn)短線炒作的“一日游”行情。實際上，中國未來的政策導(dǎo)向和改革方向會更加持久，久久為功，實現(xiàn)示范性、引領(lǐng)區(qū)目標(biāo)的各項細則也一定會陸續(xù)出臺，投資者需要有耐心和定力。

第四個大方向是確保經(jīng)濟社會、外部環(huán)境等的安全，以實現(xiàn)2035年的中期目標(biāo)。因此，需要降低對于國際局勢、地緣政治、人民幣匯率、股市和樓市等出現(xiàn)大幅波動的預(yù)期。除了建黨一百周年，2022年還將召開二十大，故穩(wěn)中求進和底線思維的主基調(diào)不會變，股市穩(wěn)中向上可能性較高。

高潮延續(xù)

中泰證券策略分析師徐馳認為，當(dāng)前市場對于本輪A股行情的一致預(yù)期是：建黨百年前的維穩(wěn)和資金情緒炒作驅(qū)動，故6月底之前要逢高兌現(xiàn)，以防“七一”后“見光死”。但本輪A股行情的高潮或?qū)⒀永m(xù)至“七一”后。

首先，從市場的關(guān)鍵時間點效應(yīng)看，近年來，A股在重大節(jié)日等重要時間點前后，容易表現(xiàn)出較強的“反‘一致預(yù)期效應(yīng)”，如：2021年年初，市場多認為，春季躁動將于春節(jié)后展開，但春節(jié)后，市場的真實走勢卻是“抱團股”急跌;又如：2021年“五一”與2020年國慶前，市場普遍因擔(dān)心政策轉(zhuǎn)向及地緣風(fēng)險等因素，而對節(jié)后走勢悲觀，認為應(yīng)“持幣過節(jié)”，但市場真實走勢亦恰恰相反。根據(jù)這一規(guī)律，“七一”后市場的真實走勢是不是也有可能與當(dāng)前市場如此一致的對節(jié)后市場的悲觀預(yù)期相反呢？

其次，從本輪行情的驅(qū)動力看，“七一”或僅是一個契機，更重要的是，當(dāng)前時間點三大有利因素疊加（穩(wěn)增長壓力最小，美聯(lián)儲尚未縮表，出口競爭對手發(fā)展中國家疫情嚴重），人民幣國際化加速下外資流入與風(fēng)險偏好提升。日前，俄羅斯財政部改變外匯儲備結(jié)構(gòu)，完全離開美元，而將人民幣資產(chǎn)占比翻倍，國開行發(fā)行20億元一年期美元債，均是上述邏輯的體現(xiàn)。

既然當(dāng)前時間點是推進人民幣國際化較為有利的窗口，那么與之相關(guān)的資本項逐步開放及相配套的資本市場改革舉措：如：為適應(yīng)跨境資本雙向流通的需求，從區(qū)域看，上海浦東、深圳等金融發(fā)達區(qū)域“先行先試”的政策細則落地;從行業(yè)看，建設(shè)具有國際競爭力，且能夠適應(yīng)新形勢下綜合化金融服務(wù)需要的航母級頭部券商的打造，都有一定可能，在當(dāng)前有利的“窗口期”內(nèi)加速落地。

此外，更好的服務(wù)實體經(jīng)濟，特別是引導(dǎo)資金進入關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域是資本市場改革的“初心”所在。在資本市場改革有望加速的大背景下，結(jié)合管理層近期在兩院院士大會等對關(guān)鍵科技的戰(zhàn)略地位與發(fā)展路徑細節(jié)等的更進一步強調(diào)，預(yù)計對于核心技術(shù)企業(yè)的一系列支持舉措，如：鼓勵科技人員積極性的股權(quán)激勵;對于企業(yè)技術(shù)研發(fā)的資金支持，乃至稅費減免;引導(dǎo)資源與利潤向產(chǎn)業(yè)鏈上擁有關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)能力的企業(yè)傾斜等亦有可能在上市公司層面加速落地，并帶來相關(guān)企業(yè)凈利潤率持續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上，中泰證券繼續(xù)堅定看好“高景氣、高貝塔、前期超跌”的軍工、半導(dǎo)體等科技龍頭的表現(xiàn)。

中泰證券金融工程分析師李倩云認為，從主題性機會來講，市場關(guān)注的建黨百年概念股，主要集中在黨媒、黨建概念、紅色旅游概念三個板塊。其中，消費和科技領(lǐng)域從中長期視角來看也具備投資機會。首先，在國內(nèi)疫情得到良好控制，疫苗接種穩(wěn)步進行的背景下，民眾出行及消費意愿提升，紅色旅游對旅游產(chǎn)業(yè)及周邊消費的拉動作用更加明顯。后疫情時代經(jīng)濟復(fù)蘇雖然接近拐點，但中期視角下社會消費對經(jīng)濟的貢獻仍有韌性。

其次，2021年也是“十四五”規(guī)劃的開局之年。結(jié)合“十四五”規(guī)劃目標(biāo)來看，除了擴大內(nèi)需，科技自強被擺在了更加突出的位置。近期對浦東建設(shè)的新聞報道中，也體現(xiàn)出政策對浦東高新產(chǎn)業(yè)、及技術(shù)創(chuàng)新的支持。因此，貨幣政策仍會保持穩(wěn)健中性，也會加大對中小企業(yè)及高新產(chǎn)業(yè)的信用政策支持，長期利好高端制造、新能源等高科技成長風(fēng)格。

中泰金融工程分析師張晗認為，2021年市場整體難有系統(tǒng)性機會，對過去十年重要的事件進行復(fù)盤，比如建國70周年、十九屆五中全會等，統(tǒng)計在事件發(fā)生前后股票、債券等資產(chǎn)的價格變化規(guī)律。統(tǒng)計檢驗并未發(fā)現(xiàn)事件前后的資產(chǎn)漲跌呈現(xiàn)出不同特征，當(dāng)前市場的矛盾仍然是經(jīng)濟增長和流動性。

對股市微觀資金面進行跟蹤，近期核心資產(chǎn)反彈未能提升公募基金發(fā)行規(guī)模，此外產(chǎn)業(yè)資本減持仍在增加。此前市場反彈的主要驅(qū)動力為北上資金大幅凈流入，然而過去幾年即便在人民幣升值區(qū)間內(nèi)，外資也罕有連續(xù)多周流入數(shù)百億的情況，因此市場短期資金面看不到顯著拐點，難以支撐系統(tǒng)性行情。

從景氣度變化的視角看結(jié)構(gòu)性機會，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇處于后段，周期股的配置性價比降低。成長和消費行業(yè)景氣度較高，且當(dāng)前趨勢未見轉(zhuǎn)折，建議超配短期動量較強的細分行業(yè)，比如新能源和軍工等。

李迅雷認為，2021年資本市場應(yīng)該是一個平衡市，經(jīng)濟的超跌反彈，回歸均值，也使得資本市場同樣產(chǎn)生均值回歸的需求。如過去兩年估值大幅上升的行業(yè)，2021年受到了均值回歸的牽引，被低估的部分周期行業(yè)也是如此，出現(xiàn)估值水平的大幅抬升。但最終還是要回歸基本面。

例如，在“房住不炒”及三條紅線的背景下，房地產(chǎn)行業(yè)的估值水平依舊很低，但核心地區(qū)的土地大幅增值已經(jīng)成為既成事實，而且今后還會繼續(xù)增值，那么，那些收取租金類的企業(yè)不同于房地產(chǎn)開發(fā)商，其板塊屬性與房地產(chǎn)開發(fā)商的盈利模式完全不一樣。

因此，在平衡市下，市場的很多機會可能來自預(yù)期差，或前期對某些行業(yè)和公司的誤判，包括這次迎“七一”的行情。

此外，公司的分化還將持續(xù)，熱門板塊的頭部公司，必然具有更好的成長性。而那些經(jīng)過幾輪炒作，估值已經(jīng)很離譜的公司，盡管賽道很好，但也難免會水落石出，故需要注意風(fēng)險。中國企業(yè)的分化之路還很漫長，今后A股的牛市一定是指數(shù)牛市，甚至是一半以上股票下跌的長期的指數(shù)牛市。故配置核心資產(chǎn)依然是取勝之道。美國股市從1980年至今，退市股票數(shù)量接近所有上市股票的80%，是一個典型的指數(shù)牛。