林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度及其影響研究*

金婷，高沁怡，曹先磊，吳偉光，3

(1．浙江農(nóng)林大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，杭州311300；2．山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 國際貿(mào)易學(xué)院，太原 030006；3．浙江省重點(diǎn)培育智庫 浙江農(nóng)林大學(xué)浙江省鄉(xiāng)村振興研究院，杭州 311300)

林業(yè)增匯是應(yīng)對全球氣候變化的重要舉措[1]。中國作為全球最大的溫室氣體排放國，減排壓力大。碳市場的建設(shè)與發(fā)展，表明了中國保護(hù)生態(tài)環(huán)境和減排的決心，也為林業(yè)碳匯發(fā)展帶來了機(jī)遇[2]。由于美國退出巴黎氣候變化協(xié)定、全國統(tǒng)一碳市場建設(shè)進(jìn)展緩慢、林地租金和勞動力價(jià)格上漲等原因，中國林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)面臨政策、技術(shù)、市場等諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何科學(xué)識別與評估林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，并在風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行科學(xué)的投資決策，避免對投資主體甚至林業(yè)碳匯行業(yè)產(chǎn)生不利影響，成為學(xué)術(shù)界與實(shí)踐部門關(guān)注的熱點(diǎn)。林業(yè)碳匯項(xiàng)目產(chǎn)生的林業(yè)碳匯經(jīng)過嚴(yán)格的合格性與額外性論證成為合格的交易標(biāo)的進(jìn)入特定碳交易市場[3]。林業(yè)碳匯項(xiàng)目具有周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，為此，不少研究者對林業(yè)碳匯項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)展開研究，指出森林碳匯經(jīng)營主要面臨自然風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)[4]；有研究者分析了森林經(jīng)營主體風(fēng)險(xiǎn)偏好對碳匯供給意愿的影響[5]；有研究者采用動態(tài)規(guī)劃法計(jì)算出林業(yè)碳匯項(xiàng)目投資閾值[6]；還有研究者基于模糊數(shù)學(xué)方法構(gòu)建了林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估模型，以安吉縣中國核證減排量竹林碳匯項(xiàng)目為例對項(xiàng)目四大類風(fēng)險(xiǎn)(自然、經(jīng)營、市場和政策)進(jìn)行了定量測度，但未分析風(fēng)險(xiǎn)管理及其對項(xiàng)目投資決策的影響[7]。此外，林業(yè)碳匯項(xiàng)目還具有不確定性和管理柔性特點(diǎn)，碳匯項(xiàng)目管理者可根據(jù)不確定性調(diào)整自身經(jīng)營決策，實(shí)施柔性管理以避免不確定性帶來的損失點(diǎn)[8]。而這些研究未能針對林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)定量評估，且鮮少涉及風(fēng)險(xiǎn)條件下的項(xiàng)目投資決策。為此，基于CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目特征構(gòu)建林業(yè)碳匯風(fēng)險(xiǎn)測度模型，以項(xiàng)目A為例進(jìn)行定量測度，并分析項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對項(xiàng)目投資價(jià)值的影響，以期為林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度提供方法，為項(xiàng)目投資決策提供參考。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 林業(yè)碳匯項(xiàng)目特征

隨著國內(nèi)碳市場的逐步建立與發(fā)展，包括林業(yè)碳匯項(xiàng)目在內(nèi)的中國核證減排量項(xiàng)目(China Certified Emission Reduction，簡稱CCER項(xiàng)目)呈現(xiàn)較快增長的態(tài)勢，截至2017年3月網(wǎng)上公示了97個CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目，其中碳匯造林項(xiàng)目66個、森林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目26個、竹林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目4個、竹子造林碳匯項(xiàng)目1個。在CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目中，碳匯造林項(xiàng)目無論是項(xiàng)目數(shù)量還是年減排量都居第一位。從林業(yè)碳匯市場發(fā)展趨勢來看，CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目將是未來發(fā)展主流，也是今后研究的重點(diǎn)。

不同的林業(yè)碳匯項(xiàng)目運(yùn)用的方法學(xué)(技術(shù)標(biāo)準(zhǔn))有所不同，對林業(yè)碳匯項(xiàng)目土地合格性、碳匯增量的額外性要求有所區(qū)別，所開發(fā)的林業(yè)碳匯所適用的交易市場也各不相同[9]。就CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目而言，運(yùn)用的方法學(xué)有4種，分別適用于碳匯造林項(xiàng)目、森林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目、竹林經(jīng)營碳匯項(xiàng)目和竹子造林碳匯項(xiàng)目。土地合格性(指林業(yè)碳匯項(xiàng)目的林地類型必須滿足特定要求)、額外性(指基于項(xiàng)目開發(fā)所增加的林業(yè)碳匯必須是因項(xiàng)目開發(fā)而額外增加的)是林業(yè)碳匯項(xiàng)目順利實(shí)施的技術(shù)要求[10]。一般而言，未經(jīng)嚴(yán)格地合格性與額外性論證的林業(yè)碳匯無法進(jìn)入碳市場交易體系，且不同市場體系對林業(yè)碳匯項(xiàng)目的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)存在明顯差異。

開發(fā)林業(yè)碳匯項(xiàng)目一般需經(jīng)歷6個階段，即設(shè)計(jì)、審定、備案、實(shí)施與監(jiān)測、減排量核證和減排量簽發(fā)。每一階段包括多個環(huán)節(jié)，且有嚴(yán)格的技術(shù)審核，使得林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)周期較長，程序較為復(fù)雜，面臨的不確定性較大。CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目，從項(xiàng)目設(shè)計(jì)到項(xiàng)目審定(不含減排量簽發(fā))一般至少需要1年時間，國際性林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)的時間還會更長。林業(yè)碳匯項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性主要表現(xiàn)為3個方面：⑴林業(yè)碳匯項(xiàng)目計(jì)入期一般為20年，甚至更長，期間受國際國內(nèi)減排政策與碳市場波動影響大；⑵冰凍、森林火災(zāi)、病蟲害等自然因素對林業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營影響大；⑶林業(yè)項(xiàng)目開發(fā)涉及項(xiàng)目投資者、林地所有者、政府監(jiān)管部門等多方主體，不同主體之間的協(xié)調(diào)與管理難度較大。因此，林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)受政策、市場、自然、技術(shù)等多種因素影響，面臨多重不確定性與風(fēng)險(xiǎn)[11]。

1.2 林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度方法

林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度是通過風(fēng)險(xiǎn)測度模型來實(shí)現(xiàn)的。構(gòu)建林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測度模型包括3個步驟，即確定林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單、估算項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因子當(dāng)量、計(jì)算項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小。

1.2.1 確定林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單

表1 風(fēng)險(xiǎn)清單

林業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可分為自然風(fēng)險(xiǎn)(森林火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)、病蟲害風(fēng)險(xiǎn)等)、市場風(fēng)險(xiǎn)(市場價(jià)格波動)、人為風(fēng)險(xiǎn)(林木被盜伐、人為火災(zāi))[12]；或分為自然風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)(外匯匯率)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)(技術(shù)、管理、費(fèi)用、質(zhì)量、進(jìn)度)[13]。結(jié)合CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目特點(diǎn)，參考已有文獻(xiàn)[7]將林業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)，并列出林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)初始清單。在此基礎(chǔ)上，邀請來自林業(yè)碳匯項(xiàng)目企業(yè)、碳市場交易公司、高校科研機(jī)構(gòu)、林業(yè)政府部門等不同領(lǐng)域的20多位專家，對林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單進(jìn)行多輪背對背咨詢；綜合專家意見進(jìn)行修改與完善，最終確定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)清單(表1)。自然風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是影響林業(yè)碳匯項(xiàng)目的供給成本與效率；市場風(fēng)險(xiǎn)主要來自于林業(yè)碳匯項(xiàng)目的要素投入成本(勞動、土地等)、林業(yè)碳匯產(chǎn)出(碳匯、木材等)和碳匯價(jià)格，并對碳匯項(xiàng)目最終的成本收益產(chǎn)生影響；政策風(fēng)險(xiǎn)則間接影響碳市場需求與供給均衡，對林業(yè)碳匯項(xiàng)目最終成本收益產(chǎn)生影響。

1.2.2 估算風(fēng)險(xiǎn)因子當(dāng)量

首先，基于三角模糊數(shù)，建立由專家根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)清單采用模糊性語言對風(fēng)險(xiǎn)因子的模糊評價(jià)集Hp(風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率)與He(風(fēng)險(xiǎn)影響后果)之間的對應(yīng)關(guān)系(表2)。然后，將風(fēng)險(xiǎn)模糊評價(jià)集Hp和He轉(zhuǎn)化為由k位專家(行)和l類風(fēng)險(xiǎn)(列)組成可計(jì)算的評估矩陣(P，C)，采用比率分配法[14-15]計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)影響程度的具體數(shù)值。最后，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與風(fēng)險(xiǎn)影響后果的乘積，計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量(Z)[16]，Zj表示單個風(fēng)險(xiǎn)對林業(yè)碳匯項(xiàng)目的危害程度。

表2 模糊評語的三角模糊數(shù)及α截集表示形式

⑴

⑵

Zj=Pj×Cj

⑶

式中Pj表示風(fēng)險(xiǎn)j的發(fā)生概率；pij表示專家i對風(fēng)險(xiǎn)j發(fā)生概率的評估值；Cj表示風(fēng)險(xiǎn)j對項(xiàng)目造成的影響程度；cij表示專家i就風(fēng)險(xiǎn)j對項(xiàng)目造成的影響程度的評估值；i=1，2，……20；j=1，2，……，15。

1.2.3 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響

結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)可用于處理研究問題，處理不可觀測的、難以測量的潛在變量，相較于主成分分析、熵值法在計(jì)算權(quán)重值方面更具客觀性與科學(xué)性。在運(yùn)算SEM前，基于風(fēng)險(xiǎn)模糊評價(jià)集利用SPSS軟件對問卷進(jìn)行克朗巴哈信度檢驗(yàn)和KMO和Bartlett的球形度檢驗(yàn)[17]。然后，以四大類風(fēng)險(xiǎn)為潛變量、15個風(fēng)險(xiǎn)因子為觀測變量構(gòu)建SEM[18-19]，采用AMOS軟件計(jì)算結(jié)構(gòu)方程中各因子的標(biāo)準(zhǔn)化路徑系數(shù)(λ)，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率與影響程度測度結(jié)果通過“歸一化”算法獲得指標(biāo)權(quán)重系數(shù)值(Wj)和四大類風(fēng)險(xiǎn)類別權(quán)重值(Rq)，進(jìn)而測算林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因子影響程度(Uj)、四類風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小(u1、u2、u3、u4)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響程度(u)。

⑷

⑸

Uj=Zj×Wj

⑹

u=u1+u2+u3+u4

=R1(U1+U2+U3+U4)+R2(U5+U6+U7+U8)+R3(U9+U10+U11+U12)+R4(U13+U14+U15)

⑺

式中q=1，2，3，4。

1.2.4 投資價(jià)值計(jì)算方法

科學(xué)評估項(xiàng)目投資價(jià)值有利于做出合理的投資決策。凈現(xiàn)值法是評估項(xiàng)目投資價(jià)值最為常用的方法，但使用該方法的前提是假定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流是穩(wěn)定的。由于林業(yè)碳匯發(fā)展剛剛起步，具有很強(qiáng)的不確定性[20]，投資決策需要充分考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法是利用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的方法[21]。所以，采用傳統(tǒng)凈現(xiàn)值與風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法分別對項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估，對比結(jié)果的差異。在風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法中，以項(xiàng)目綜合影響評價(jià)結(jié)果(u)為依據(jù)對項(xiàng)目收益進(jìn)行調(diào)整，即肯定當(dāng)量系數(shù)為1-u。

⑻

⑼

式中NPV為傳統(tǒng)凈現(xiàn)值；Rt為木材收益；Pt為碳價(jià)格；Qt為碳匯量；Ct為投資成本；r為折現(xiàn)率；RNPV為肯定當(dāng)量凈現(xiàn)值；u表示林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小。

1.3 數(shù)據(jù)來源

CCER碳匯造林項(xiàng)目A(簡稱項(xiàng)目A)位于中國江西省，于2015年獲得國家發(fā)改委備案和第一期核證減排量簽發(fā)；項(xiàng)目計(jì)入期為20年(2009年1月1日至2029年1月1日)，擬議項(xiàng)目在20年計(jì)入期內(nèi)，預(yù)計(jì)產(chǎn)生505.47萬t二氧化碳當(dāng)量的減排量，年均減排量為25.27萬t二氧化碳當(dāng)量。項(xiàng)目A是中國已獲得核證減排簽發(fā)的4個CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目之一，而且項(xiàng)目投入產(chǎn)出與財(cái)務(wù)記錄數(shù)據(jù)詳實(shí)完備，具有典型的代表性。

項(xiàng)目A的投資項(xiàng)目成本(主要包括土地使用費(fèi)、造林與撫育投入)與預(yù)期收益(主要包括碳匯收益、木材采伐收益)清單由《項(xiàng)目A設(shè)計(jì)文件》和《項(xiàng)目A可行性研究報(bào)告》整理計(jì)算得出。在項(xiàng)目成本方面：土地使用費(fèi)為每年300元/hm2，則土地使用費(fèi)總額為457.04萬元/年；造林成本單價(jià)為1.28萬元/hm2，則2009年的造林總成本為1.95億元；撫育工作分3年進(jìn)行，2010—2012年的撫育成本單價(jià)分別是4665元/hm2、3938元/hm2、3075元/hm2，則2010—2012年的撫育總成本分別為7 106.89萬元、5 998.58萬元、4 684.61萬元。在項(xiàng)目收益方面，木材收益為6.6萬元/hm2；碳交易價(jià)格以首批簽發(fā)交易碳匯15元/t計(jì)算，計(jì)入期內(nèi)預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生的碳匯量為18 t/hm2二氧化碳當(dāng)量；折現(xiàn)率(r)以2009年發(fā)行20年期國債收益率3.78%為基準(zhǔn)。

2 結(jié)果與分析

問卷信效度檢驗(yàn)結(jié)果顯示：Cronbach’sα=0.920(大于0.8)、KMO=0.763、P<0.01，說明問卷信度較好，各影響指標(biāo)間存在顯著的相關(guān)性，適合做因子分析。通過因子分析，得到主因子解釋總變異為78.4%(大于60%)，表明解釋效果較好。此外，得到因子載荷為0.796(大于0.6)，說明結(jié)構(gòu)效度較好。因此，調(diào)研獲得的樣本數(shù)據(jù)可以用于研究分析。

2.1 不同風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生概率與影響程度存在顯著差異

表3 各風(fēng)險(xiǎn)因子發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)后果影響程度

從風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率(P)來看，林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件(m13)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的概率最高(表3)，其次是參與者退出項(xiàng)目(m5)和項(xiàng)目設(shè)計(jì)成本上升(m6)。從風(fēng)險(xiǎn)影響程度(C)來看，影響程度最大的是林業(yè)碳匯產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰(m15)，其次是林地租金上漲(m11)和林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件。

2017年底，中國在7個碳市場試點(diǎn)取得初步成功的基礎(chǔ)上正式啟動全國統(tǒng)一碳市場。由于全國統(tǒng)一碳市場尚處于基礎(chǔ)建設(shè)和模擬運(yùn)行期，所以CCER市場交易政策與規(guī)則存在較大的不確定性。已運(yùn)行的7個試點(diǎn)碳市場對CCER入市交易的抵消比例、地域、時間及類型等存在不同程度的限制，造成各個碳市場之間缺乏有效的銜接機(jī)制[22]?？梢?，受CCER市場交易政策不明朗、規(guī)則不明確的影響，在各風(fēng)險(xiǎn)因子中林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率最高。此外，林業(yè)碳匯產(chǎn)權(quán)歸屬不清晰的狀況對農(nóng)戶收入也存在較大的影響。

2.2 不同風(fēng)險(xiǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重存在顯著差異

在四類風(fēng)險(xiǎn)中，政策風(fēng)險(xiǎn)(n4)的權(quán)重系數(shù)值最高(表4)，其次是市場風(fēng)險(xiǎn)(n3)?？梢婍?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)受政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)的影響較大，并進(jìn)一步影響了最終的項(xiàng)目投資價(jià)值。政策風(fēng)險(xiǎn)對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響大主要是受國際氣候談判進(jìn)程緩慢、中國碳市場建設(shè)處于起步階段以及相關(guān)政策與交易規(guī)則尚不明朗有關(guān)。市場風(fēng)險(xiǎn)對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)影響相對較大，除了受中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致勞動力成本持續(xù)攀升以外，還與國際碳市場相對疲軟和價(jià)格波動較大相關(guān)。

表4 項(xiàng)目A風(fēng)險(xiǎn)因子權(quán)重系數(shù)及風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量表

2.3 林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大

自然風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u1)為0.041，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u2)為0.058，市場風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u3)為0.094，政策風(fēng)險(xiǎn)的綜合影響(u4)為0.285，因此項(xiàng)目整體的風(fēng)險(xiǎn)綜合影響為0.478。表明在各類風(fēng)險(xiǎn)中風(fēng)險(xiǎn)影響由高到低，依次為政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)果與已有相關(guān)研究結(jié)論是一致的[23-25]。一方面，林業(yè)碳匯項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)使政府不得不對項(xiàng)目設(shè)置了較高的門檻條件，但另一方面高門檻和政策多變又加重了開發(fā)者面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。林地產(chǎn)權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的存在很大程度上與案例的選址位置有關(guān)，南方集體林區(qū)林地產(chǎn)權(quán)政策變化多，細(xì)碎化嚴(yán)重，這與林業(yè)碳匯項(xiàng)目要求的穩(wěn)定性、規(guī)模性、長期性有所違背。碳價(jià)格下降和勞動力價(jià)格上漲是兩類主要的市場風(fēng)險(xiǎn)，直接制約了開發(fā)者的獲益水平。對于投資者而言，林業(yè)經(jīng)營水平的提高使得經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)相對可控。

2.4 風(fēng)險(xiǎn)對林業(yè)碳匯項(xiàng)目價(jià)值影響顯著

基于傳統(tǒng)凈現(xiàn)值方法(不考慮風(fēng)險(xiǎn))，項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值為0.329億元；基于風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量法，在考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)損失的情況下，項(xiàng)目A的肯定當(dāng)量凈現(xiàn)值為-1.895億元?？梢姡煌u估方法對項(xiàng)目價(jià)值評估結(jié)果有顯著影響；在核算凈現(xiàn)值時，是否考慮風(fēng)險(xiǎn)因素對結(jié)果具有巨大影響。對于投資期限長，不確定性大CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目而言，采用傳統(tǒng)凈現(xiàn)值方法(不考慮風(fēng)險(xiǎn))，很難對項(xiàng)目未來價(jià)值做出準(zhǔn)確的評估；風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量方法主要考慮了風(fēng)險(xiǎn)可能損失，評估結(jié)果更為全面和科學(xué)。由于政策、市場、經(jīng)營、自然等風(fēng)險(xiǎn)的存在，而現(xiàn)實(shí)中又缺乏有效的工具來抵消，使得林業(yè)碳匯項(xiàng)目的盈利性大打折扣。這也解釋了為何決策者、投資者、學(xué)術(shù)界大多對林業(yè)碳匯項(xiàng)目持審慎甚至悲觀態(tài)度。盡管從長遠(yuǎn)來看，林業(yè)碳匯發(fā)展前景良好，但在國際氣候談判進(jìn)展緩慢的情景下，國內(nèi)外宏觀形勢相對疲軟，以及全國統(tǒng)一碳市場政策尚不明朗的背景下，短期內(nèi)林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)仍然存在較大的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資決策時需要充分考慮項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。為此，在對項(xiàng)目價(jià)值評估時應(yīng)合理選擇評估方法，以提高項(xiàng)目投資決策科學(xué)性。

3 小結(jié)與討論

3.1 小結(jié)

第一，CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，各類風(fēng)險(xiǎn)由高到低依次為政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和自然風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)綜合影響大小為0.478。具體到各類風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)中的林業(yè)碳匯市場準(zhǔn)入條件、林地產(chǎn)權(quán)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)都比較高。第二，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生有可能使CCER林業(yè)碳匯項(xiàng)目由盈轉(zhuǎn)虧。相比傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法，肯定當(dāng)量方法與林業(yè)碳匯項(xiàng)目開發(fā)和運(yùn)行的現(xiàn)實(shí)情況更加吻合。

3.2 討論

鑒于林業(yè)碳匯項(xiàng)目較大的風(fēng)險(xiǎn)，下一步林業(yè)碳匯項(xiàng)目政策的重點(diǎn)應(yīng)該是采取措施降低或者抵消面臨的自然風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)。尤其是，政府部門應(yīng)進(jìn)一步完善林業(yè)碳匯項(xiàng)目入市交易細(xì)則，增加林地產(chǎn)權(quán)穩(wěn)定性，從而降低投資開發(fā)主體面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，政府應(yīng)該積極發(fā)展碳金融工具，降低碳匯市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。采用風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)量價(jià)值評估方法對項(xiàng)目投資價(jià)值進(jìn)行調(diào)整，本身也存在一定局限性，可能會低估項(xiàng)目投資價(jià)值，因?yàn)樵摲椒▋H僅考慮了風(fēng)險(xiǎn)損失，但沒有考慮可能存在的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。事實(shí)上，如果能夠建立起適當(dāng)?shù)奶冀鹑诠ぞ?如期權(quán)交易)市場，那么不確定性或風(fēng)險(xiǎn)本身可能會給項(xiàng)目投資帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而提高項(xiàng)目投資價(jià)值。這是未來林業(yè)碳匯項(xiàng)目發(fā)展需要重點(diǎn)關(guān)注與重視的兩個方面，也是未來林業(yè)碳匯項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)研究中需要著力的地方。