2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)

華泰證券：政治局會(huì)議相比7月更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”。三季度以來房地產(chǎn)周期快速降溫、經(jīng)濟(jì)基本面迅速惡化，由此，穩(wěn)增長政策從“醞釀”逐步轉(zhuǎn)向明朗。12月政治局會(huì)議大力強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長，尤其在住房政策端，提出滿足購房者的合理住房需求，這可能包括落戶、改善型和保障性多層次的需求。我們預(yù)計(jì)近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將更加明確、詳細(xì)提出“擴(kuò)需求、保底線”的政策意圖，尤其防止“化解風(fēng)險(xiǎn)過程中”產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)。

中信證券：我們認(rèn)為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)雖有恢復(fù)但是還沒達(dá)到潛在增速，尤其是中小企業(yè)仍面臨一定困難，前段時(shí)間的信用風(fēng)險(xiǎn)事件也導(dǎo)致地產(chǎn)投資出現(xiàn)下滑。降準(zhǔn)釋放的部分資金將用于對沖MLF，預(yù)計(jì)12月15日到期的MLF或?qū)⒗m(xù)作5000-7000 億，縮量2500-4500億。市場流動(dòng)性有望邊際寬松，但幅度或?qū)⑷跤? 月降準(zhǔn)。未來，預(yù)計(jì)貨幣政策將靈活適度，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

長城證券：我們認(rèn)為中央所提及的“穩(wěn)”主要是在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)民生，2022年政策上除了延續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控的主基調(diào)之外，對宏觀杠桿率仍將保持較為嚴(yán)格的穩(wěn)定措施，穩(wěn)定在于對經(jīng)濟(jì)托而不舉，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量發(fā)展。從7月份的降準(zhǔn)及后來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)就可以看出此次降準(zhǔn)也不能對當(dāng)前逐步放緩下行的經(jīng)濟(jì)帶來實(shí)質(zhì)性幫助，整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要更進(jìn)一步的貨幣政策，我們預(yù)計(jì)明年上半年還會(huì)有降準(zhǔn)、定向降息甚至全面降息政策的出臺(tái)，另外也可關(guān)注12月20日央行對MLF的利息是否給予下調(diào)手段。

長江證券：政治局會(huì)議釋放“政策底”信號，后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的具體目標(biāo)，而央行降準(zhǔn)也意味著寬信用將持續(xù)推進(jìn)，明年初有望迎來“金融底”。會(huì)議對積極財(cái)政政策的定調(diào)進(jìn)一步升級，不僅延續(xù)了去年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“可持續(xù)”的表述，也延續(xù)了今年7月底政治局會(huì)議“提升效能”的表述，這都意味著明年財(cái)政政策有望延續(xù)積極態(tài)勢。

中信建投：在著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、保持社會(huì)大局穩(wěn)定的要求下，宏觀政策在總體穩(wěn)健的前提下托舉經(jīng)濟(jì)勢在必行，前期極限施壓的政策陸續(xù)邊際轉(zhuǎn)向，信用也將適度寬松，股市或迎來階段性支撐，新、老基建和優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈短期受益，或有階段性表現(xiàn)機(jī)會(huì);政策重視實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)，低估值消費(fèi)板塊在中期也具備配置價(jià)值;先進(jìn)制造、核心科技是長期持續(xù)發(fā)力方向，支持政策也將持續(xù)落地。

圖說

11月PPI環(huán)比持平，同比+12.9%，前值13.5%，PPI開始進(jìn)入下行通道，但回落幅度低于市場預(yù)期。隨著能耗雙控被糾偏，保供穩(wěn)價(jià)政策力度較強(qiáng)，高耗能工業(yè)品價(jià)格普遍回落。不過，由于海外天然氣供需缺口較大及10月份電力市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，天然氣和電價(jià)出現(xiàn)了顯著上升，對PPI有一定支撐。11 月CPI 同比+2.3%，較前值+1.5% 顯著修復(fù)，PPICPI剪刀差收窄，主要受食品價(jià)格季節(jié)性回暖及翹尾因素影響。受疫情影響，核心CPI環(huán)比-0.2%，機(jī)票、賓館、旅游等價(jià)格均有所回落。往前看，翹尾因素趨弱影響下CPI 回升幅度有限，通脹壓力難以成為貨幣政策掣肘，穩(wěn)增長是現(xiàn)階段貨幣政策首要目標(biāo)，Q1“四箭齊發(fā)”寬信用可期。

——摘自浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告