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    “新能源汽車”成北上資金“第一重倉”估值分化大幕已開啟

    2021-05-30 10:48:04齊永超
    證券市場紅周刊 2021年48期
    關鍵詞:新能源汽車市值整車

    齊永超

    若對新能源汽車產業(yè)鏈做一個投資價值排序,首先是智能化超前的新能源整車品牌,其次是相關智能化的關鍵技術供應商,再次是二、三線電池廠,最后是一些新能源電池上結構性的材料創(chuàng)新。

    12月3日~9日,寧德時代股價在創(chuàng)新高后劇烈調整,5個交易日內累計跌去7.88%,市值蒸發(fā)逾1200億元。但與此同時,以寧德時代為代表的新能源汽車產業(yè)鏈近期取代食品飲料成為北上資金持倉市值最大的“板塊”。

    對此,接受《紅周刊》記者采訪的機構人士指出,新能源汽車產業(yè)鏈目前仍是“長坡厚雪”,部分細分賽道存在較好的投資機遇,比如智能化超前的新能源整車。

    北上資金持倉新能源市值超過食品飲料頭部電池廠商最受關注

    據《紅周刊》記者統計,北上資金近期持倉新能源汽車產業(yè)鏈市值已經超過食品飲料,成為其“第一重倉”板塊。以截至12月2日的統計數據顯示,北上資金持倉新能源汽車產業(yè)鏈的市值為3668億元,超過食品飲料的3636億元市值水平。

    具體到新能源汽車產業(yè)鏈各環(huán)節(jié),北上資金持倉市值大小依次為電池、材料、整車+零部件(除電池,下同)等,其中,持倉電池市值為1652億元,持倉上游材料、整車+零部件分別為648億元、524億元。在北上資金的電池股持倉中,對寧德時代的持倉市值達到1352.88億元(見表1)。

    表1北上資金持倉市值居前的新能源汽車個股

    《紅周刊》記者注意到,今年以來,電池企業(yè)獲得了北上資金的連續(xù)增倉。如寧德時代,北上資金在上半年對其增倉2474萬股,下半年(截至12月8日,下同)繼續(xù)增倉4246萬股。同樣,北上資金對億緯鋰能、國軒高科年內增倉分別達7272萬股與2129萬股。

    盡管最近(12月3日~12月9日)頭部電池企業(yè)股價出現較大幅度調整,據《紅周刊》記者以普通投資人身份向某電池上市企業(yè)求證,對方董秘辦相關負責人表示,新能源汽車未來大的發(fā)展趨勢并沒有改變,目前仍舊處在一個高速發(fā)展的爆發(fā)期。

    國泰君安電新行業(yè)分析師石巖向記者表示,頭部企業(yè)未來還存在巨大的成長空間?!皬男袠I(yè)整體滲透率來看,目前全球新能源汽車的滲透率水平僅在7%左右,未來行業(yè)整體存在巨大的提升空間。同時從應用領域來看,除了新能源汽車,儲能市場已經開始快速興起,這也將為電池企業(yè)進一步打開市場空間。”

    從市場表現來看,正圓投資基金經理華通向記者表示,“以頭部廠商為例,一方面技術路線以及產業(yè)前景在未來2~3年不太可能受到致命挑戰(zhàn);另一方面下游多個應用場景持續(xù)高景氣支撐其業(yè)務的高景氣擴張;最后部分上游材料的價格很可能已經處于頂部位置,未來2~3年或將進入下行周期,從而會增強電池廠商尤其是頭部廠商的價格話語權。所以,頭部廠商的市值出現大幅下跌的可能性相對較小。但是從未來10年的角度來看,頭部廠商的市值成長也僅能獲得中國GDP增速同樣的收益水平。”

    上游材料“擴產潮”打開成長空間但部分材料環(huán)節(jié)存產能過剩隱憂

    相比北上資金重倉的電池企業(yè),鋰電池上游材料環(huán)節(jié)是北上資金在新能源產業(yè)鏈中的第二重倉。據Wind統計顯示,下半年以來,北上資金增倉贛鋒鋰業(yè)2346萬股,增倉新宙邦1120萬股,增倉天賜材料、星源材質均超3000萬股。

    北上資金敢于增倉鋰電池上游材料,或許和這個領域的供需緊張有關?!都t周刊》記者注意到,近期,上游材料企業(yè)紛紛擴大產能供給。比如,贛鋒鋰業(yè)考慮擴建Goulamina鋰輝石礦項目,項目產能將增加75%;寒銳鈷業(yè)擬新建10000t/a金屬量鈷新材料及26000t/a三元前驅體項目。

    即便材料企業(yè)大舉擴產,但未來幾年內的需求仍緊張。天風證券有色金屬分析師田源向《紅周刊》記者表示,“今年全球的鋰鹽(碳酸鋰+氫氧化鋰)需求量大概是50萬噸,到2025年,我們預測全球鋰鹽的需求量將達到150萬噸,以此來測算,鋰礦頭部企業(yè)未來存在兩倍以上的增長空間。與此同時,未來鋰鹽的邊際成本會不斷提升,比如未來對一些低品位的鋰礦、黏土等開采,邊際成本可能會增加到7萬~8萬/噸?!?/p>

    相比鋰,鈷同樣如此。田源向記者表示,“雖然在三元電池(主要材料鎳鈷錳)高鎳化的背景下,鈷的單位使用量會下降,但是整個鈷的需求量仍然會隨著新能源汽車銷量增加而提升。頭部企業(yè)的業(yè)績增速目前相對不高,市場對鈷的關注度相對較低,但頭部企業(yè)目前都在進行一體化布局,未來會擁有不錯的成長性?!?/p>

    不過,乘用車聯席會秘書長崔東樹向記者表示,全球六氟磷酸鋰將會面臨產能過剩的風險。比如,多氟多宣布擴充六氟磷酸鋰規(guī)劃產能8萬噸,這可能超過2021年全球六氟磷酸鋰需求總和(預計約6.35萬噸)。

    田源指出,產業(yè)鏈最大的風險因素之一表現在“供需失衡”引發(fā)行業(yè)周期性加劇?!拔磥聿糠植牧隙藢媾R產能過剩的風險,但由于整個新能源汽車仍處在加速成長期,這種產能過剩可能會呈現‘階段性的特征?!?h3>投資價值慢慢靠向整車智能化方向值得注意

    除了電池、材料,新能源汽車整車頭部公司同樣獲得北上資金大筆增倉。據Wind統計顯示,在下半年以來,比亞迪獲得北上資金增倉1680萬股,廣汽集團、長城汽車獲北上資金增倉均超過300萬股。

    作為行業(yè)下游的消費端,新能源汽車頭部車企銷量繼續(xù)迎來大幅增長,行業(yè)滲透率進一步提升。據乘聯會12月8日最新發(fā)布的數據顯示,11月新能源乘用車零售銷量達到37.8萬輛,同比增長122.3%,環(huán)比增長19.8%,新能源車零售端滲透率超過20%。

    機構人士認為,目前整車投資機會可以“重點關注”。在崔東樹看來,當前新能源汽車整車具備較好的投資機會。格雷資產董事長張可興認為,“新能源汽車未來的行業(yè)滲透率還會不斷提升,隨著全球加快向新能源汽車轉型,新能源汽車整車將是一個有望持續(xù)5~10年的長期投資賽道?!?/p>

    從新能源汽車發(fā)展方向來看,華通認為,“可以說電動化整體處在估值擴張的尾聲,智能化才剛剛進入成長期早期。”

    不過,新能源汽車產業(yè)鏈(含電池、材料、整車以及零部件等)整體估值水平達到了73.36倍,部分電池、材料、整車公司的估值水平則超過百倍(見表2)。對此,張可興指出,要關注新能源汽車估值的“錨”,即特斯拉的走向。他說,“特斯拉的股價已經處在了一個相對高的位置。目前國內的新能源汽車的高估值現象未來可能難以持續(xù),但相較于其他行業(yè)而言,由于本身具備較高的成長性,新能源汽車產業(yè)鏈繼續(xù)維持在一個相對較高的估值水平也具有相對合理性?!?/p>

    表2新能源汽車產業(yè)鏈公司估值

    對于投資機會,石巖認為,首先側重于電池環(huán)節(jié)?!拔覀兛吹?021年以來電池上游原材料價格漲幅比較大,電池環(huán)節(jié)是面臨非常大的成本壓力;但是我們最近也看到了一些電池行業(yè)提價的勢頭,隨著2022年電池行業(yè)整體裝機量繼續(xù)提升帶來的規(guī)模效應以及提價的因素催化,電池企業(yè)盈利能力有望在2022年看到較為顯著的修復。此外,上游和下游整車環(huán)節(jié)我們也持續(xù)看好?!?/p>

    華通認為,若對新能源汽車產業(yè)鏈做一個投資排序,首先是明年變化大的智能化的新能源整車品牌,其次是相關智能化的關鍵技術供應商,第三是二、三線電池廠,第四是一些新能源電池上結構性的材料創(chuàng)新。

    (本文所涉?zhèn)€股僅做舉例,不做買賣推薦)

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