用家辦身份更容易實現(xiàn)家族共投成功

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以基金而不是家族辦公室的形式邀請其他家族參與共投，未必是最佳選擇，因為向機(jī)構(gòu)級投資者展示投資機(jī)會的時候，家族辦公室往往比投資基金更具優(yōu)勢。

家族辦公室準(zhǔn)備進(jìn)行更大規(guī)模的交易，或參加更大規(guī)模的交易機(jī)會，往往需要籌集額外的資本，那為何不考慮邀請和你相似的家族一起加入投資？或許在眾多合作方式中，最值得考慮的還是共同投資，也就是邀請他們作為資本合作伙伴，一起參與到交易中。

很多家族在碰到這類機(jī)會時，往往會考慮設(shè)立一些基金工具，而不是用現(xiàn)有的家族辦公室合作關(guān)系，向其他成熟老練的投資者推薦、邀約這些重量級的投資機(jī)會。只要仔細(xì)想想，這未必是最佳選擇。原因很簡單，這樣就喪失了家族辦公室最有價值的身份，轉(zhuǎn)而成為了普通資產(chǎn)管理經(jīng)理。

只要做個簡單比較，或許就能清楚地發(fā)現(xiàn)，在向機(jī)構(gòu)級投資者展示投資機(jī)會的時候，家族辦公室往往比投資基金更具優(yōu)勢。

首先，和普通基金經(jīng)理相比，家族辦公室已經(jīng)把自己的身家資產(chǎn)放入了投資，這在邀請共同投資時很重要。共同投資計劃意味著，自身擺上的資金和外來加入的資本，處于同等的地位，以相同的條款、估值入場，享有相同的獲益機(jī)會。投資收益的同等地位，也體現(xiàn)出共同投資伙伴間的平等。

其次，共同投資計劃的管理費率遠(yuǎn)低于基金架構(gòu)下的費用。原因很簡單，共同投資無需承擔(dān)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所要支付的高昂成本。而且，基金管理本身還有很多運營費用，以及投資管理所需承擔(dān)的責(zé)任，這都增加了不菲的成本?；蛟S共同投資計劃本身也會面臨一些潛在的合規(guī)要求，但相比而言，總體比設(shè)立基金低廉很多。

價值觀編織緊密紐帶

對于超高凈值投資者而言，可以和擁有相同價值觀、理念的家族，進(jìn)行低成本的投資，這是非常具有吸引力的機(jī)會。另一方面，如果試圖從其他家族那里收取投資管理費用，這很自然會形成一種隔閡，就是降低到了基金經(jīng)理和普通投資者的關(guān)系。

從底層的合作動機(jī)我們也能看出端倪，共同投資是尋求一個增進(jìn)資本實力的合作，而非要控制，或者管理其他人的資金。

從另一方面來看，共同投資的合伙人，或許并不會向基金投資者那樣被動接受投資表現(xiàn)。他們會更愿意分享意見、建議，當(dāng)然很多時候會提出質(zhì)疑。如果是采取拒絕接受不同聲音、固步自封的態(tài)度，很可能就會帶來潛在的投資管理問題。如果能保持開放式態(tài)度，更主動積極地溝通，更策略性地部署資本，長遠(yuǎn)看顯得更具價值。另外，共同投資計劃，除了可以增強資本實力，還可以促進(jìn)知識經(jīng)濟(jì)，在拓展、加深入脈的同時，從合作中獲得更廣泛的經(jīng)驗分享。這或許就是在財務(wù)收益之外，更為吸引人的地方。

設(shè)身處地地想想，對于成熟＼具有遠(yuǎn)見的家族辦公室，是否會更鐘意那些擁有長期成長前景的大型投資機(jī)會？但是這些還沒具有流動性的投資，恰恰需要更大規(guī)模的整體投資。在參與這類投資的時候，是只想投入一部分自有資本，最終享有對于整體資本的投資決策權(quán)？還是說，真的想控制其他家族的資本，成為他們的“管家”？

這個基礎(chǔ)性的問題，既決定了你的家族辦公室在策劃投資交易時扮演的角色，也決定了在設(shè)計架構(gòu)的時候，是否應(yīng)該避免把自身轉(zhuǎn)變成融資者、資產(chǎn)管理者。

非財務(wù)因素更重要

在管理共同投資中的合伙關(guān)系時，另一項極具價值的收益，就是可以掌控邀約合伙人名單。在家族辦公室共同投資層面中，邀請哪些人人伙會帶來巨大的變化。相比之下，基金投資者會非常多元，只要能達(dá)到基礎(chǔ)的基金投資門檻，任何人都可以出資成為投資者。而共同投資模式下，主導(dǎo)者可以先規(guī)劃一個初始的投資圈層，在合伙人中可以分享投資目標(biāo)、投資過程中需要實施的各項計劃、資本儲備計劃、以及附帶性的收益等，這些都能進(jìn)一步加深合伙人的相互了解與信任。

理解共同投資的風(fēng)險

和基金、母基金動則投資數(shù)十個甚至數(shù)百個項目不同，共同投資計劃往往只針對單一，或者少數(shù)幾個項目。對于參與共同投資的家族來說，可以通過降低每個項目的投資金額，參與更多的共同投資來分散風(fēng)險。

但即便是久經(jīng)商場考驗的財富家族，在管理投資項目時，依然會碰到無數(shù)意料之外的狀況，有可能是項目本身的運營、發(fā)展風(fēng)險，也有可能是自身無法克服的市場狀況改變，甚至是憑空出現(xiàn)額外的競爭者或敵意收購者，都會給投資計劃帶來巨大影響。

絕對不要輕視共同價值觀的影響，這肯定可以帶來完全不同的投資體驗，即使是那些成功運營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的知名基金經(jīng)理，也無法為投資者帶來這種經(jīng)歷。領(lǐng)頭家族的聲譽，潛在投資者的個人聲譽，都會帶來巨大的影響，這就需要更為深入的規(guī)劃，不僅僅是財務(wù)方面，還會帶來更多非財務(wù)方面需要考慮的因素。

可以直言不諱地說，在共同投資時，投資直覺要決定——在綜合上述因素后，是否“渴望”和這些家族辦公室一起共事。從很多成功案例看，編制邀約家族名單，要比單純營銷基金，可以帶來更多樂趣。

最終的投資表現(xiàn)，不僅影響到下一個共同投資的發(fā)起進(jìn)程，更有可能波及家族間的原本關(guān)系。不得不說，這也是發(fā)起共同投資時必須考慮的風(fēng)險。

如果是正在進(jìn)一步拓展投資組合的家族辦公室，這或許也就是最佳的增加投資合作關(guān)系的良機(jī)。雖然看上去創(chuàng)立基金，可以更為快速地籌集資金，或構(gòu)建更大規(guī)模的資金池，但事實也會證明基金之路會比預(yù)想的更為復(fù)雜，預(yù)期中的投資者反響也不及預(yù)期，最終證明創(chuàng)設(shè)基金或許并不能達(dá)到最初的目標(biāo)。

因此，綜合這些因素，更為現(xiàn)實的建議就是，在設(shè)計投資架構(gòu)的時候，首先家族辦公室要把自身定位在投資者，然后邀請其他家族一起參與。此前，已經(jīng)付出了巨大努力，構(gòu)建了家族財富，奠定了財務(wù)基礎(chǔ)，在走向更大規(guī)模投資交易時，不要輕易地降低自身價值。最終，在完成共同投資計劃的時候，會驚喜地發(fā)現(xiàn)，經(jīng)歷了一系列共同投資之后，家族辦公室之間也能像家族本身一樣，建立更為緊密的聯(lián)系。