2021新財(cái)富500富人榜 共赴成長(zhǎng)盛宴

陶娟

放眼全球，近20年來(lái)中國(guó)都是民企創(chuàng)富最多最快的國(guó)度。2003-2020年的18年間，中國(guó)M2增長(zhǎng)了9倍，年化漲幅14%；而新財(cái)富500富人的總財(cái)富從5000億猛漲至17.67萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了34倍，年化漲幅23%。同時(shí)期，美國(guó)福布斯富豪榜的上榜人財(cái)富年化漲幅僅為8%。

中國(guó)富人跑贏大眾、跑贏貨幣、跑贏美國(guó)，而榜單內(nèi)部，前20%的100人掌握了10萬(wàn)億財(cái)富，占上榜人總財(cái)富六成，財(cái)富加速向頭部集中。究其原因，一方面是頭部企業(yè)能夠以20%以上的凈資產(chǎn)收益率運(yùn)轉(zhuǎn)，從而吸引資金抱團(tuán)，企業(yè)高速發(fā)展與資產(chǎn)資本化為富人創(chuàng)造的收益率遠(yuǎn)超GDP增幅；而另一方面，疫情下全球貨幣寬松，又進(jìn)一步推升了頭部公司的估值。

財(cái)富差距拉大，再疊加低生育、老齡化，無(wú)疑將壓制消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率。中國(guó)的下一站目標(biāo)是“全體人民共同富裕取得更為明顯的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，頂級(jí)富人在創(chuàng)造就業(yè)、擴(kuò)大中等收入群體、慈善公益等方面，可以持續(xù)貢獻(xiàn)積極力量，在追求盈利目標(biāo)之外，尤其需要從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度思考自身、企業(yè)的定位及與社會(huì)的良性互動(dòng)。

而財(cái)富主要集中在房產(chǎn)上的普通家庭，未來(lái)如何借助資本市場(chǎng)，與頂級(jí)富人實(shí)現(xiàn)財(cái)富共舞，是硬幣的另一面。

在疫情與貨幣寬松交織的2020年，原油可以負(fù)值結(jié)算，零利率甚至負(fù)利率陣營(yíng)擴(kuò)大，美股從熔斷再熔斷到V型大反轉(zhuǎn)，標(biāo)普、納斯達(dá)克指數(shù)、比特幣輪替著新高，基金抱團(tuán)，中國(guó)各類茅資產(chǎn)飛漲，華爾街上演散戶的逼空革命……

如此魔幻的一年，2021年新財(cái)富500富人榜，門檻暴漲4成，從去年的63億元飛速上漲至今年的89億元；500人總財(cái)富暴漲7成，從10萬(wàn)億元躍升至17萬(wàn)億元。無(wú)論其掌握的財(cái)富規(guī)模，還是財(cái)富增速，均為歷史罕見。

這其中，有制度紅利，中國(guó)供應(yīng)鏈率先從疫情中復(fù)蘇，成為唯一實(shí)現(xiàn)GDP正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體；有貨幣紅利，由于疫情，全球央行開啟寬松政策洪水漫灌；有技術(shù)紅利，各類企業(yè)加速技術(shù)攻堅(jiān)，沿產(chǎn)業(yè)鏈上行，開啟新一輪國(guó)產(chǎn)替代；有估值紅利，在不確定的世界中更要擁抱確定性的增長(zhǎng)，頭部企業(yè)尤其受益……

作為各種紅利的最大受益者，以中國(guó)頭部民營(yíng)企業(yè)家為代表的富人群體，享受了“核心資產(chǎn)抱團(tuán)”帶來(lái)的財(cái)富盛宴。他們的財(cái)富增速，大幅超越中國(guó)各類收入、產(chǎn)出及貨幣指標(biāo)，也超過(guò)了同時(shí)期美國(guó)富豪的財(cái)富積累。

連續(xù)18年，財(cái)富年化增長(zhǎng)23%

放眼全球，中國(guó)由于整體經(jīng)濟(jì)的跨越式增長(zhǎng)，近20年來(lái)都是民企創(chuàng)富最多最快的國(guó)度。

作為這一歷史進(jìn)程的見證者，2003年，新財(cái)富制作了首屆400富人榜，2004年將其擴(kuò)充為500富人榜，延續(xù)至今已排名19屆。對(duì)于這十?dāng)?shù)載的大數(shù)據(jù)，我們可以從國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩個(gè)維度去比較分析，感知中國(guó)財(cái)富創(chuàng)造與流動(dòng)的趨勢(shì)。

表1：頂級(jí)富人的財(cái)富增速遠(yuǎn)超各種宏觀指標(biāo)

表2：最近20年，中美核心指數(shù)收益率比較（2001年1月1日至2021年3月28日）

2003-2020年間，中國(guó)最富有的500位上榜人，總財(cái)富從5002億元上升至17.67萬(wàn)億元，漲幅高達(dá)34倍，17年間的年化復(fù)合增速為23%（表1）。

同時(shí)期，中國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從8472元漲到了43834元，漲幅4.2倍，年化復(fù)合增速為10.1%。

中國(guó)GDP從11.67萬(wàn)億元到突破百萬(wàn)億元，漲幅7.7倍，年化增長(zhǎng)13.6%。

被無(wú)數(shù)人認(rèn)為是推高了房?jī)r(jià)的貨幣供應(yīng)量M2，2003年末余額為22.12萬(wàn)億元，到了2020年末為218.68萬(wàn)億元，其增長(zhǎng)基本同步于GDP，17年間漲幅8.9倍，年化增長(zhǎng)14%。

上榜人財(cái)富值的年化增速，甚至能長(zhǎng)時(shí)間地跑贏M2高達(dá)9個(gè)點(diǎn)。學(xué)過(guò)復(fù)利的人都知道，這是極其艱難的事情。

美國(guó)股神巴菲特，1957-2009年間的年化復(fù)合收益率達(dá)到20%，時(shí)間的復(fù)利，足以將其送入全球TOP10富豪的行列。而若以10年以上長(zhǎng)度來(lái)衡量全中國(guó)A股的基金經(jīng)理，只有如今供職于睿遠(yuǎn)基金的傅鵬博等四人有高達(dá)20%的年化收益率。

相比之下，每年由市場(chǎng)動(dòng)態(tài)遴選出的500位上榜人，整體財(cái)富能連續(xù)18年保持23%的年化漲幅，令人印象深刻。

我們?cè)賮?lái)觀察中國(guó)和美國(guó)富人榜的PK。

過(guò)去十年，所有看空美股的人，無(wú)一例外都大跌眼鏡，美股一直行進(jìn)在穩(wěn)步上揚(yáng)的軌道中。相比之下，A股可就震蕩得多。不過(guò)，A股的收益率其實(shí)并不比美股弱。以核心資產(chǎn)收益率來(lái)對(duì)比，2002年至今，中國(guó)滬深300指數(shù)其實(shí)跑贏了標(biāo)普500指數(shù)（表2）。

新財(cái)富500富人所持上市公司主要橫跨A股、港股、美股三地。那么，他們的財(cái)富表現(xiàn)，與美國(guó)富豪比，又待何如呢？

我們從首富財(cái)富、上榜門檻、人均財(cái)富三項(xiàng)來(lái)對(duì)比（圖1）。

2003年，中國(guó)富人榜的上榜門檻為2億元，如鵬欣集團(tuán)姜照柏、圣農(nóng)集團(tuán)傅光明當(dāng)年即以2億元財(cái)富上榜。今天，上榜門檻沖刺到了89億元，18年增長(zhǎng)44倍。人均財(cái)富則從7.6億元增長(zhǎng)至今年的353億元，增長(zhǎng)46倍，年化增長(zhǎng)24%。

圖1：過(guò)去18年，中國(guó)富人榜各指標(biāo)增速遠(yuǎn)超美國(guó)

圖2：最近10年，富人榜上前20%的人財(cái)富占比提升15%

而同時(shí)期，根據(jù)福布斯美國(guó)富豪榜的歷年數(shù)據(jù)，其上榜人的人均財(cái)富從2002年的22億美元增至2020年的80億美元，僅增長(zhǎng)2.7倍，年化復(fù)合增速為7.5%。

首富的財(cái)富值差距更大。2003年，中國(guó)首富為榮智健，當(dāng)年財(cái)富61.6億元，今年，中國(guó)首富為鐘睒睒，財(cái)富值高達(dá)5043億元，18年足足增長(zhǎng)了81倍，年化增速達(dá)到了28%。

而美國(guó)首富在2002年的財(cái)富值為430億美元（比爾·蓋茨），今年由亞馬遜的貝佐斯摘得桂冠，其財(cái)富值1790億美元，18年也只增長(zhǎng)了3.2倍，和榜單的人均財(cái)富一樣，年化增速僅8%。

事實(shí)上，美國(guó)富豪榜的人均財(cái)富、上榜門檻和首富財(cái)富的年化增速均在7%-8%左右，與這期間M2年化增速高度一致。2002-2020年間，美國(guó)M2從5.8萬(wàn)億漲至19.3萬(wàn)億美元，年化增速7%；而其GDP從10萬(wàn)億美元漲至20萬(wàn)億美元，年化增速僅3.7%。

盡管起點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)，但各項(xiàng)漲幅數(shù)據(jù)比較下來(lái)，中國(guó)富人榜碾壓美國(guó)富豪榜，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的活力，由此可見一斑。福布斯全球富豪榜的數(shù)據(jù)也顯示，北京已經(jīng)取代了紐約，成為億萬(wàn)富豪最多的城市。而且中國(guó)內(nèi)地和港澳地區(qū)過(guò)去一年新增了210名億萬(wàn)富豪，比任何其他一個(gè)國(guó)家或地區(qū)都多。

富人受益于這大江大海的時(shí)代發(fā)展，通過(guò)一系列對(duì)比展現(xiàn)無(wú)疑。頂級(jí)富人，尤其如此。

新財(cái)富盤點(diǎn)了近十年榜單前20%富人的表現(xiàn)，結(jié)果表明，越靠前的人，收獲了越高的財(cái)富占比。

2012年，上榜人總財(cái)富3萬(wàn)億元，前20%的人擁有1.4萬(wàn)億元，占比為45.6%；而到了2021年，上榜人總財(cái)富17萬(wàn)億元，前20%的人卻已擁有榜單60%的財(cái)富，達(dá)到10.6萬(wàn)億元（圖2）。

美國(guó)頂級(jí)富人的財(cái)富占比更高。2020年福布斯美國(guó)富豪榜的上榜人總財(cái)富為3.2萬(wàn)億美元，前20%富豪總身家為2萬(wàn)億美元，占比達(dá)63%，比中國(guó)高3個(gè)百分點(diǎn)。

顯然，無(wú)論中美，即使在上榜人內(nèi)部，財(cái)富向頭部集中的趨勢(shì)都相當(dāng)明顯。今年，榜單的第一名和最后一名，財(cái)富值隔了接近5000億元，而我們普通人，和榜單最后一名相距89億元。這樣一對(duì)比，好像上榜都不算那么困難了。

今年，中國(guó)最富有的100個(gè)人（也即榜單的前20%）的人均財(cái)富首次超過(guò)了1000億元，而中國(guó)擁有千億富人的歷史，不到5年。如果繼續(xù)以這樣的速度成長(zhǎng)，未來(lái)，他們的財(cái)富占比會(huì)不會(huì)向美國(guó)靠攏？

陽(yáng)光之下，富人何以跑得快：業(yè)績(jī)成長(zhǎng)與資本的力量

客觀而言，在過(guò)去19年的歲月淘洗中，伴隨資本市場(chǎng)的發(fā)展與中國(guó)商業(yè)環(huán)境的凈化、公司治理的規(guī)范，上榜人的財(cái)富已經(jīng)基本陽(yáng)光化。

2021年新財(cái)富500富人榜的上榜人中，僅有66人旗下公司沒(méi)有上市。以此計(jì)算，主要資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本化的富人達(dá)到86.8%，較上年的85%進(jìn)一步提升。這得益于2020年IPO的爆發(fā)，將52位當(dāng)年公司上市的新富推送上榜。即使沒(méi)有上市公司的66人，也有30人旗下公司在境內(nèi)發(fā)行過(guò)債券，有過(guò)直接融資經(jīng)歷，并向公眾披露過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。

圖3： 2010-2020年，代表不同收入群體的資產(chǎn)及消費(fèi)品的價(jià)格指數(shù)變動(dòng)

表3：中國(guó)前十大富人所在上市公司的凈資產(chǎn)收益率

由此來(lái)看，上榜人的財(cái)富增長(zhǎng)，基本是在眾目睽睽之下展開，也得益于所有市場(chǎng)參與者助推。他們的財(cái)富比拼，更多已是眼光、勇氣、個(gè)人技能與經(jīng)營(yíng)管理能力的比拼。

對(duì)于富人而言，選對(duì)賽道、擇機(jī)上市、運(yùn)作合規(guī)、站上風(fēng)口……種種因素齊全，才能穩(wěn)定在榜單上。去年的上榜人中，就有100多位在今年被淘汰，500個(gè)人的名額限制，使得競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

當(dāng)然，在中國(guó)創(chuàng)富機(jī)遇的擴(kuò)張下，更多人加速通過(guò)財(cái)富馬拉松的2021站，進(jìn)一步跑贏了美國(guó)富人，更跑贏了中國(guó)普羅大眾。

2010年，李迅雷曾帶著當(dāng)時(shí)的國(guó)泰君安研究團(tuán)隊(duì)做了一項(xiàng)有意思的對(duì)比。李迅雷把CPI定義為“低收入者商品指數(shù)”，把豬肉價(jià)格指數(shù)定義為“平民商品指數(shù)”，把奢侈品價(jià)格變動(dòng)定義為“富人商品指數(shù)”（具體用53度飛天茅臺(tái)的價(jià)格變化來(lái)表示），把房?jī)r(jià)指數(shù)定義為“富人資產(chǎn)指數(shù)”，把中小市值股票或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)定義為“大戶資產(chǎn)指數(shù)”，把上證指數(shù)定義為“平民資產(chǎn)指數(shù)”。結(jié)果顯示，2000至2010的10年，富人資產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)超過(guò)富人商品指數(shù)，而這兩者又超過(guò)了平民及低收入者的商品指數(shù)。

新財(cái)富將500富人榜的總財(cái)富定義為頂級(jí)富人資產(chǎn)指數(shù)，同時(shí)按李迅雷的定義將2010-2020年間各類資產(chǎn)指數(shù)進(jìn)行了更新，得到了這十年的漲幅（圖3）。

這十年，CPI（低收入者商品指數(shù)）上漲31%；豬肉價(jià)格（平民商品指數(shù)）上漲176%，上證指數(shù)（平民資產(chǎn)指數(shù)）上漲6.2%（3280點(diǎn)到3483點(diǎn)）；53度飛天茅臺(tái)（富人商品指數(shù)）按零售價(jià)上漲了大約238%；房?jī)r(jià)指數(shù)（70個(gè)大中城市里一線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)，富人資產(chǎn)指數(shù)）上漲了114%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)（大戶資產(chǎn)指數(shù)）上漲了174%（1142點(diǎn)漲到3128點(diǎn)）；而頂級(jí)富人資產(chǎn)指數(shù)上漲了369%。

可以看到，財(cái)富量級(jí)越高，消費(fèi)品及資產(chǎn)指數(shù)漲幅越高。而普通人面臨的，則是商品價(jià)格的攀升，和資產(chǎn)指數(shù)的原地踏步。

資產(chǎn)增長(zhǎng)速度的巨大差異并不分中外。在全球范圍，財(cái)富向頂尖人群集中的趨勢(shì)，都是愈加明顯的?！?1世紀(jì)資本論》的作者托馬斯·皮凱蒂（Thomas Pikkate）用一個(gè)異常簡(jiǎn)潔的公式揭示了貧富分化的根本力量：r > g。其中，r代表的是資本的收益率，包括利潤(rùn)、股利、利息、租金和其他資本收入，g代表的是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率。

資本一旦形成，將比整體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出更快地自我繁殖。500富人的財(cái)富增長(zhǎng)，正如此詮釋。

如前所述，2021年新財(cái)富500富人的財(cái)富資本化率已經(jīng)達(dá)到86.8%，這意味著，他們的財(cái)富增長(zhǎng)主要來(lái)自資本的增值，即，他們所持的公司股權(quán)在資本市場(chǎng)估值的上漲。

這首先有賴于公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。

從理財(cái)模式看，國(guó)內(nèi)多數(shù)富人的主要資產(chǎn)配置，仍是集中持有其創(chuàng)辦公司的股權(quán)。500富人也不例外，而且，他們控制的公司，幾乎都保持了高速的成長(zhǎng)，這些公司的營(yíng)收、凈利潤(rùn)往往遠(yuǎn)超GDP增速，這使得投入在這些公司上的資產(chǎn)收獲了比GDP更高的回報(bào)，從而推動(dòng)他們的財(cái)富如同滾雪球一般壯大。

觀察榜單前十富人所持有的主要上市公司，除了拼多多、貝殼尚在盈虧邊緣徘徊，以及受疫情影響較為嚴(yán)重的海底撈，其他公司2020年的ROE（Return of Equity，凈資產(chǎn)收益率）幾乎都在20%以上（表3）。

其中，首富鐘睒睒的農(nóng)夫山泉，ROE冠絕全場(chǎng)，高達(dá)41.6%。這意味著其每100塊錢的凈資產(chǎn)，在一年時(shí)間就可以新創(chuàng)造出41塊錢的純利潤(rùn)。

而馬化騰的主要財(cái)富來(lái)源——騰訊控股的ROE高達(dá)28%，有意思的是，我們之前分析的，這18年來(lái)，中國(guó)首富財(cái)富的年化增速，恰好是28%。

此外，美的、恒瑞、阿里巴巴也擁有幾乎同樣出色的資本創(chuàng)富能力，均在23%左右，這也恰是中國(guó)富人榜人均財(cái)富的年化增速。ROE相對(duì)較弱的順豐（15%），在本輪調(diào)整中也是受傷最慘的核心資產(chǎn)之一。

相比較而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體增速已從10%的黃金年代逐漸下滑至5%一線。

可見，頂級(jí)富人的資本收益率r（ROE），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了g（GDP增速）。即使在正常年份，他們的財(cái)富增長(zhǎng)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了普通百姓。

表4：特朗普施政的最后一年，美國(guó)M2猛漲，遠(yuǎn)超GDP增速（單位：10億美元）

圖4：自1925年以來(lái)，全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)/金融資產(chǎn)比例百年最低

而疫情到來(lái)下，全球央行不得已開啟超常規(guī)量化寬松，則進(jìn)一步拉開了這種差距。

比如，在特朗普?qǐng)?zhí)政的4年間，美國(guó)GDP僅增長(zhǎng)了7%，而M2卻增長(zhǎng)了38%，貨幣投放量的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)增速。

美國(guó)M2快速增長(zhǎng)主要發(fā)生在2020年，為了應(yīng)對(duì)疫情，美國(guó)施行大規(guī)模援助方案，“開著直升機(jī)漫天撒錢”，其2020年末的M2達(dá)到了19.3萬(wàn)億美元，相比2019年貨幣供應(yīng)量新增了3.8萬(wàn)億美元，同比暴漲25%（表4）。

這樣的貨幣增速表現(xiàn)在股市中，就是上市公司市值的增長(zhǎng)，又進(jìn)一步超過(guò)了它們的利潤(rùn)增速。頂級(jí)富人的財(cái)富增長(zhǎng)，在“r > g”這一魔力公式之外，又加入了貨幣寬松帶來(lái)的估值上浮效應(yīng)。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理、研究部主管洪灝曾分享過(guò)兩張圖，刻畫出了在史無(wú)前例的貨幣寬松中出現(xiàn)的種種指標(biāo)異常，令人印象深刻。

其一，目前全球?qū)嵨镔Y產(chǎn)/金融資產(chǎn)的比例已降至新低（圖4）。

其二，股神巴菲特用他一生智慧總結(jié)的股市見頂指標(biāo)之一：美股總市值/美國(guó)GDP，早已超過(guò)預(yù)警的140%比例線，創(chuàng)下了220%的新高（圖5）。

貨幣寬松下，財(cái)富資本化的人，得到的回報(bào)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了資產(chǎn)本身的收益率。

標(biāo)普500指數(shù)的PE/PB Bands表明，2016-2019年間，標(biāo)普500指數(shù)市盈率基本在20-25倍之間的區(qū)域運(yùn)行，但2020年美國(guó)貨幣供給的大幅上升，推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)的市盈率急速跳漲，目前已達(dá)到了40倍的歷史高點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這5年的均線區(qū)域，與下滑的公司盈利之間形成尖銳的“K型”反差（圖6）。

圖5：美國(guó)市值/GDP遠(yuǎn)超140%警戒線

圖6： 最近5年，標(biāo)普500指數(shù)市盈率從23倍快速攀升至40倍

擴(kuò)大就業(yè)，是提高居民收入水平的關(guān)鍵所在。上榜富人創(chuàng)立的公司，則可以提供大量就業(yè)崗位。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年為社會(huì)提供的正式就業(yè)崗位超過(guò)10萬(wàn)的頂級(jí)富人超過(guò)14名，包括劉強(qiáng)東、王傳福、王來(lái)春、任正非、何享健、許家印、王衛(wèi)、馬云等。其中，京東在職員工總數(shù)為22.77萬(wàn)人，比亞迪員工有22.43萬(wàn)人（表7）。

此外，快遞、外賣、網(wǎng)約車行業(yè)，都貢獻(xiàn)了眾多足以養(yǎng)家糊口的工作。如2020年，在美團(tuán)上提供過(guò)服務(wù)的外賣小哥達(dá)到了幾百萬(wàn)人，其中，230萬(wàn)小哥來(lái)自貧困地區(qū)。據(jù)滴滴披露，在疫情影響較為嚴(yán)重的2020年上半年，滴滴新注冊(cè)司機(jī)超過(guò)150萬(wàn)人，預(yù)計(jì)全年新增300萬(wàn)個(gè)靈活就業(yè)崗位。

上榜富人較為集中的TMT行業(yè)，則成為中高收入職位的貢獻(xiàn)者。華為、阿里巴巴、騰訊、拼多多、字節(jié)跳動(dòng)等都堪稱典型。以騰訊為例，其2020年雇員福利開支696億元，員工人數(shù)為85858名，以此計(jì)算，騰訊員工2020年的人均年薪達(dá)到了81萬(wàn)元，而2019年更是高達(dá)84萬(wàn)元。

表7：2020年底員工數(shù)量超過(guò)10萬(wàn)人的上市公司富人

股權(quán)激勵(lì)，與員工同成長(zhǎng)共收益

比高薪崗位更加造富的，是面向核心管理層及骨干員工的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

新財(cái)富曾在科創(chuàng)板推出一周年時(shí)做過(guò)盤點(diǎn)，為了留住人才，在芯片、互聯(lián)網(wǎng)、軟件等科創(chuàng)板公司，員工持股計(jì)劃幾乎是標(biāo)配。如金山辦公、傳音控股、石頭科技等企業(yè)的員工持股平臺(tái)獲得的股權(quán)占比都高于15%，其中，金山辦公和傳音控股的員工持股市值都超過(guò)百億元。巧合的是，傳音控股竺兆江、石頭科技昌敬也分別以139億、160億成為2021新財(cái)富500富人榜的新晉富人。

從事芯片業(yè)的中微公司則幾乎實(shí)行全員持股，上市后，845名員工間接持有中微公司15.01%的股權(quán)，按其目前630億元的市值，員工持股市值達(dá)到了94.5億元，人均超過(guò)1000萬(wàn)元。而中微公司創(chuàng)始人尹志堯本人只持有1.6%的股權(quán)，可謂少見的慷慨老板。

盡管華為沒(méi)有上市，不能享受二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的歡愉溢價(jià)，但員工通過(guò)內(nèi)部持股依然收獲了華為成長(zhǎng)的絕大部分收益。2020年，華為約有19.7萬(wàn)員工，薪酬總額為1390億元，平均薪酬超過(guò)了70萬(wàn)元。最新消息顯示，華為2020年度分紅將達(dá)到430億元，若按10萬(wàn)名員工持股來(lái)計(jì)算，人均年度分紅將達(dá)到40萬(wàn)元，高司齡高級(jí)別的骨干員工分紅超過(guò)百萬(wàn)元也不罕見。

而其創(chuàng)始人任正非本人的持股比例則不足1%。以華為之體量與競(jìng)爭(zhēng)力，任正非每年在富人榜上的排名都比較靠后，2021年，他以209億元身家排在216名。以至每年發(fā)榜時(shí)，都有群眾打抱不平，前十名為何沒(méi)有任正非？“財(cái)聚人散，財(cái)散人聚”，華為的戰(zhàn)斗力也和全員持股的機(jī)制密不可分。

各類創(chuàng)業(yè)企業(yè)于二級(jí)市場(chǎng)上市，通常是內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)見于天日的高光時(shí)刻。如小米今年有多達(dá)7位富人進(jìn)入中國(guó)最富500人榜單。

2021年2月，快手上市，招股書顯示，截至2020年9月30日，根據(jù)快手前雇員持股計(jì)劃，4551名快手員工認(rèn)購(gòu)5.24億B類股份，人均持股11.5萬(wàn)股，按照235港元/股的收盤價(jià)（2021年4月16日），人均持股財(cái)富達(dá)到了2700萬(wàn)港元。

由于股權(quán)激勵(lì)有助于提高勞動(dòng)報(bào)酬在初次分配中的比重，完善企業(yè)工資收入分配機(jī)制，目前，這一機(jī)制已從互聯(lián)網(wǎng)、科技企業(yè)向制造等更多傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)散。

先富帶動(dòng)后富，打造創(chuàng)富生態(tài)圈

與此同時(shí)，不少上榜人還通過(guò)投資，拉動(dòng)了更多就業(yè)與創(chuàng)富機(jī)會(huì)。

這些年，騰訊、阿里、百度、小米等上榜富人創(chuàng)立的互聯(lián)網(wǎng)公司，高瓴、紅杉等上榜富人創(chuàng)立的投資機(jī)構(gòu)，對(duì)外進(jìn)行了數(shù)千億元的大規(guī)模投資，推動(dòng)了眾多中小公司快速發(fā)展，許多新近IPO公司的背后，有著它們的身影。

在今年富人榜上，接受過(guò)阿里、云鋒基金投資的富人高達(dá)幾十位，快遞行業(yè)四通一達(dá)（中通、申通、圓通、百世匯通、韻達(dá)）皆為阿里投資。而騰訊更是投資功力卓著，美團(tuán)、蔚來(lái)、京東這些去年暴漲數(shù)倍的股票，騰訊為其大股東，拼多多、貝殼、快手這些新上的IPO公司，也都是騰訊的重倉(cāng)股。在獨(dú)角獸名單中，騰訊、阿里的投資比例也獨(dú)樹一幟。

高瓴資本在榜單上的存在或許最為強(qiáng)勢(shì)。騰訊、京東、阿里、拼多多、寧德時(shí)代、隆基股份、愛爾眼科……中國(guó)最頂級(jí)的優(yōu)秀公司，幾乎都在高瓴資本的投資組合里。

馬云、馬化騰、張磊這樣的頂級(jí)富人，在追求資本收益最大化的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)將資源、資本投資在具有創(chuàng)新精神的創(chuàng)業(yè)家身上，可以收獲最高回報(bào)，從而間接創(chuàng)造了許多具有潛力上榜的富人。例如被騰訊投資的貝殼，今年為地產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了一枚新的行業(yè)首富左暉。

在中國(guó)的一二線城市涌現(xiàn)出的大批獨(dú)角獸創(chuàng)始人、高級(jí)管理層、大廠高階碼農(nóng)等富裕人群，為私人銀行業(yè)帶來(lái)了生生不息的新增力量。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)與清華大學(xué)五道口金融學(xué)院聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)私人銀行發(fā)展報(bào)告（2020）》顯示，截至2019年底，中國(guó)高凈值人群總量達(dá)132萬(wàn)人，較上一年增長(zhǎng)近6.6%，成為帶動(dòng)亞太區(qū)乃至全球財(cái)富增長(zhǎng)的有力引擎。

其中，民營(yíng)企業(yè)家隊(duì)伍不斷壯大，構(gòu)成了高凈值人群的主體。根據(jù)調(diào)研，超過(guò)七成的私人銀行客戶財(cái)富來(lái)源于實(shí)業(yè)企業(yè)，5.52%來(lái)源于繼承，另有12.95%和8.2%的高凈值人群，分別通過(guò)金融投資和高水平薪酬實(shí)現(xiàn)財(cái)富累積。

以零售業(yè)務(wù)最為突出的招商銀行為例，2020年報(bào)顯示，其私人銀行客戶（日均總資產(chǎn)1000萬(wàn)元及以上的零售客戶）達(dá)到近10萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)22%；管理的私人銀行客戶總資產(chǎn)2.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%；戶均資產(chǎn)達(dá)到了2775萬(wàn)元。

用這一均值來(lái)對(duì)標(biāo)，獲得股權(quán)激勵(lì)的大廠碼農(nóng)，上市即可財(cái)務(wù)自由，進(jìn)入高凈值人群行列，并非空話。

上榜富人通過(guò)人才、資本、技術(shù)的聚合，不僅自己成功躋身最富500人的行列，還帶動(dòng)了大批管理層、員工、被投企業(yè)及上下游利益相關(guān)者，進(jìn)入創(chuàng)富生態(tài)圈。

積極、主動(dòng)參與“第三種分配”

在慈善公益上，中國(guó)富人的觀念也已大幅改善。

2021年以來(lái)，有諸多富人大手筆捐贈(zèng)，如教育行業(yè)首富、中公教育李永新向母校北京大學(xué)捐款10億元；拼多多黃崢帶領(lǐng)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，向浙江大學(xué)捐款1億美元（約合6.5億元）；廈門大學(xué)百年校慶，萬(wàn)泰生物總經(jīng)理邱子欣、寶龍地產(chǎn)總裁許華芳等多位富人均捐贈(zèng)過(guò)億元；聯(lián)想董事長(zhǎng)楊元慶，向上海交大捐款1億元等。

在過(guò)去幾年的扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)中，產(chǎn)業(yè)扶貧、教育扶貧、就業(yè)扶貧、教育捐贈(zèng)、慈善捐贈(zèng)、科研捐贈(zèng)，成為富人對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)“第三種分配”力量的主要方式。

截至2019年底，碧桂園已實(shí)際捐贈(zèng)現(xiàn)金67億元投入公益扶貧事業(yè)，直接受益人數(shù)超36萬(wàn)人次，與9省14縣達(dá)成結(jié)對(duì)幫扶協(xié)議后，完成助力33.7萬(wàn)建檔立卡貧困人口的脫貧工作。騰訊基金會(huì)累計(jì)對(duì)外捐贈(zèng)29.57億元，其中扶貧項(xiàng)目占總體超九成。截至2020年5月，近3.4億人次參與騰訊公益，捐贈(zèng)善款超過(guò)86億元，九成以上善款用于扶困濟(jì)貧。

2014年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與貴州丹寨縣簽下對(duì)口幫扶脫貧協(xié)議，截至2020年5月，萬(wàn)達(dá)在丹寨的捐贈(zèng)投資已達(dá)23億元，丹寨旅游小鎮(zhèn)開業(yè)3年累計(jì)接待游客超過(guò)1900萬(wàn)人次，帶動(dòng)旅游收入120億元，幫助5.88萬(wàn)貧困人口增收，丹寨縣比計(jì)劃提前兩年實(shí)現(xiàn)脫貧摘帽，萬(wàn)達(dá)也由“企業(yè)包縣扶貧”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸С值ふ赂弧薄?/p>

富人為促進(jìn)社會(huì)美好所做的種種貢獻(xiàn)，最終都會(huì)折射、回饋給他們自身。

人均GDP的提高，大規(guī)模中等收入群體的擴(kuò)容，是中國(guó)穩(wěn)定與發(fā)展的壓艙石，也正是富人在商業(yè)社會(huì)中乘風(fēng)破浪的基礎(chǔ)。在中國(guó)共同富裕的探索中，民營(yíng)企業(yè)這個(gè)特殊的資源組織，能夠以獨(dú)到的創(chuàng)意與模式，成為政府的助攻手。

權(quán)益投資時(shí)代，與富人共舞

如果在2004年騰訊控股上市時(shí)投入1萬(wàn)元，今天將變成900萬(wàn)元，你會(huì)由衷感嘆，謝謝小馬哥這些年為我辛勤打工。

既然富人的財(cái)富來(lái)自資本化的力量，那么，消費(fèi)之外有余力進(jìn)行投資的群體，通過(guò)資本市場(chǎng)，也能借助頂級(jí)富人的創(chuàng)富力，收獲財(cái)產(chǎn)性收入。而建立30周年的中國(guó)資本市場(chǎng)，已將“更好滿足廣大人民群眾財(cái)富管理需求，不斷增強(qiáng)投資者獲得感”列為目標(biāo)。

過(guò)去數(shù)十年，中國(guó)普通人的主要財(cái)富體現(xiàn)在房地產(chǎn)上，房子也提供了豐厚的回報(bào)。但房?jī)r(jià)居高不下，對(duì)消費(fèi)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)及金融系統(tǒng)安全性均產(chǎn)生了種種挑戰(zhàn)。股權(quán)投資，或?qū)⒊蔀槠胀ㄈ讼乱粋€(gè)分享經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的風(fēng)口。

根據(jù)央行此前的調(diào)查報(bào)告，中國(guó)家庭總資產(chǎn)中，金融資產(chǎn)占比僅 20.4%，相比美國(guó)足足低了22個(gè)百分點(diǎn)；而在金融資產(chǎn)中，國(guó)人也是重點(diǎn)配置銀行理財(cái)、信托、定活期存款、保險(xiǎn)等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，股票、基金及債券的占比加總僅為11.1%。

圖8：中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成

表8：2015-2020年A股新增投資者數(shù)量

也就是說(shuō)，對(duì)于中國(guó)城鎮(zhèn)居民家庭，股票、基金、債券這三者的配置比例僅占到家庭總資產(chǎn)的2.2%左右（圖8）。

高波動(dòng)的股市，相比房?jī)r(jià)的穩(wěn)定上漲吸引力較為欠缺，但這也使得中低收入群體，幾乎沒(méi)有分享到頂級(jí)富人的財(cái)富外溢紅利。

即使是投資基金的群體，大部分也缺乏長(zhǎng)期投資格局。追漲殺跌的心態(tài)下，基金賺錢基民不賺錢的怪圈長(zhǎng)期存在。

中歐基金的統(tǒng)計(jì)顯示，2019年全 A股市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率為46%，而中歐平均收益率高達(dá)52%，但中歐的客戶收益遠(yuǎn)低于基金收益。其中，盈利客戶雖然占比近9成，但半數(shù)左右客戶僅小賺，收益率不足10%。

從A股新增股民開戶數(shù)也可以看到，每次都是股市大火的時(shí)候，開戶投資者才會(huì)變多，從而成功“站崗”，市場(chǎng)冷清如2018年是布局的好時(shí)機(jī)，但卻是新開戶最低的一年，更多人選擇的是觀望（表8）。

近年，伴隨注冊(cè)制改革的推進(jìn)和監(jiān)管的嚴(yán)格，一批穩(wěn)健成長(zhǎng)的藍(lán)籌股正在浮現(xiàn)，套利圈錢的公司日益被摒棄，中國(guó)資本市場(chǎng)的財(cái)富管理功能正在凸顯。長(zhǎng)期來(lái)看，在中國(guó)資本市場(chǎng)改革不斷深化，在政策的引導(dǎo)和規(guī)范下，居民還會(huì)加速增配金融資產(chǎn)。

居民儲(chǔ)蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期資金，不僅在一定程度上有助于推動(dòng)中低收入群體與頂級(jí)富人的財(cái)富共舞，也能推動(dòng)資本市場(chǎng)的治理。

其中，長(zhǎng)期穩(wěn)定的養(yǎng)老金，更是支撐資本市場(chǎng)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資金。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，盡管2019年的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)只有56%的勞動(dòng)力有養(yǎng)老金，但養(yǎng)老金入市，令美國(guó)股市開啟了去散戶化進(jìn)程。

目前，我國(guó)養(yǎng)老保障體系由三個(gè)支柱構(gòu)成：第一是由國(guó)家主導(dǎo)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，第二是用人單位主導(dǎo)的企業(yè)年金和職業(yè)年金，第三是個(gè)人購(gòu)買的養(yǎng)老金產(chǎn)品。后兩者剛剛起步，但空間巨大。十四五規(guī)劃就提出，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，提高企業(yè)年金覆蓋率。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，如何設(shè)計(jì)出更受歡迎的養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，同樣值得重視。

如果說(shuō)，100年前，福特主義下的大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)通過(guò)提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)工人待遇，催生了史上第一個(gè)中產(chǎn)群體，那么今天，在富人財(cái)富主要來(lái)自資本增殖的貢獻(xiàn)之時(shí)，普通人可以通過(guò)投資，分享資本的力量。尤其是在新一輪以“新能源、新科技、新消費(fèi)”主導(dǎo)的商業(yè)革命中，勞動(dòng)力替代型、知識(shí)替代型技術(shù)的爆發(fā)，正在重新定義各經(jīng)濟(jì)部門，普通人更可以通過(guò)資本市場(chǎng)分享其中成果。

一個(gè)全球化的命題

今天，彌合財(cái)富差距已是全球化的命題，原本擁有龐大中產(chǎn)群體的美國(guó)也不例外。

1978年，美國(guó)人均GDP首次突破1萬(wàn)美元，在那之后，財(cái)富向頭部集中的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，前1%人群持有的財(cái)富份額占比從1978年的21%上升到2016年的37%，前10%的人則逐漸持有了全國(guó)70%以上的財(cái)富，而中間40%、后50%人群的財(cái)富份額占比持續(xù)萎縮（圖9）。整體而言，40年來(lái)，美國(guó)財(cái)富排名后90%的人群，整體財(cái)富份額都是下滑的。如今，美國(guó)的財(cái)富基尼系數(shù)已達(dá)到了0.8以上。

中產(chǎn)階層數(shù)目龐大的“橄欖型”社會(huì)結(jié)構(gòu)，曾被視為二戰(zhàn)后美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮與穩(wěn)定的基石?？善樟炙诡D大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授克魯格曼在《中產(chǎn)階級(jí)美國(guó)的終結(jié)》一文中指出，最近幾年來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的收益主要流向了中產(chǎn)階級(jí)的上層和富豪階層。

智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)的報(bào)告顯示，美國(guó)中產(chǎn)階層在數(shù)量和財(cái)富擁有規(guī)模上均呈萎縮趨勢(shì)，其人數(shù)占比已跌破總勞動(dòng)人口的50%，降為1.21億人。從圖9可以看到，2018-2013年間，美國(guó)后50%人群的總體財(cái)富占比竟然為負(fù)，這表示有一半美國(guó)人的財(cái)富加總竟然是欠債的。

圖9：美國(guó)前10%人群擁有70%以上財(cái)富，后50%人群擁有不到1%財(cái)富

頂級(jí)富人膨脹、上層跑贏、中層停滯、底層滑坡，在美國(guó)GDP增速下降甚至停滯，也即社會(huì)整體沒(méi)有了增量的時(shí)候，種種社會(huì)問(wèn)題愈加突出。疫情后的K型復(fù)蘇，再次加劇了這一矛盾。黑命貴、“零元購(gòu)”、散戶的逼空革命……亦是這種社會(huì)撕裂后對(duì)立情緒的外在表征。

中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春曾總結(jié)過(guò)，從上世紀(jì)80年代開始，發(fā)達(dá)國(guó)家的收入不平等問(wèn)題再次加劇。中間階層的空洞和中產(chǎn)階級(jí)的消失可能是這一輪收入分配變化中的重要特征。從世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)看，對(duì)于中等收入群體的擠壓是一種常態(tài)化的現(xiàn)象。

2020年，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)傷害，最終也由中低收入群體承擔(dān)。東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平總結(jié)道，過(guò)去一年在全球股市大漲、房?jī)r(jià)連創(chuàng)新高、大宗商品價(jià)格大漲的背景下，就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，居民實(shí)際收入下降，消費(fèi)低迷。這種純粹依靠貨幣刺激帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)K型復(fù)蘇，直接導(dǎo)致了富人通脹、窮人通縮，以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的惡化。過(guò)度依賴貨幣放水的負(fù)面作用已經(jīng)越來(lái)越明顯，未來(lái)推動(dòng)改革、科技創(chuàng)新和調(diào)節(jié)收入分配正成為全球性挑戰(zhàn)。

拜登上任之后，一方面推出大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及援助方案，一方面謀求向企業(yè)及高收入群體加稅，旨在通過(guò)有形的手調(diào)節(jié)美國(guó)不同階層收入及財(cái)富的分配，但最終成效如何，尚待觀察。

2019年人均GDP首次超過(guò)1萬(wàn)美元的中國(guó)，如何避免美國(guó)自1978年以來(lái)走過(guò)的貧富分化之路，走出一條共同富裕之路，具有全球示范意義。

而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)家，在公平成為新的關(guān)鍵詞之下，如何在謀求正當(dāng)商業(yè)利益的同時(shí)，追求上下游及社會(huì)的效益平衡；深入思考企業(yè)的本質(zhì)價(jià)值，避免創(chuàng)造利潤(rùn)之余侵害了社會(huì)效益，是存量博弈時(shí)代值得深思的問(wèn)題。如何利用“第三種分配”機(jī)制，更和諧地服務(wù)于社會(huì)和民眾的福祉，也將成為全球富人的必修功課。