我國產(chǎn)融結(jié)合研究的脈絡(luò)與趨勢
——基于CNKI文獻的CiteSpace可視化分析

武雪婷，魏 遙，孟新悅，鐘 濤

(阜陽師范大學(xué) 商學(xué)院，安徽 阜陽 236037)

產(chǎn)融結(jié)合是產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定程度尋求經(jīng)營多元化、資本虛擬化，從而提升資本運營檔次的一種趨勢，是追求利潤最大化的必然結(jié)果。[1]目前產(chǎn)融結(jié)合研究更多的是對動因的挖掘，落腳點多集中于其經(jīng)濟后果研究，對產(chǎn)融結(jié)合研究成果進行脈絡(luò)梳理的文獻鮮為少見。

一、研究方法與數(shù)據(jù)來源

文獻數(shù)據(jù)來源于CNKI數(shù)據(jù)庫，檢索時間為2019年8月6號，選用高級檢索，設(shè)置主題為“產(chǎn)融結(jié)合”，時間跨度設(shè)置為1989—2019年，共獲得1 315條檢索結(jié)果。為了保證數(shù)據(jù)的精確性，手動剔除報紙、會議報告等，最終整理得到1 043篇相關(guān)文獻。借助CiteSpace軟件中的發(fā)文作者(Author)、發(fā)文機構(gòu)(institution)、發(fā)文國家(Country)、關(guān)鍵詞(Keyword)、文獻共被引分析(Cited Reference)等分析功能，選用Pathfinder、Pruning sliced networks、Pruning the merged network算法，繪制產(chǎn)融結(jié)合研究的知識圖譜。

二、整體分析

(一)研究文獻發(fā)表趨勢分析

時序上，產(chǎn)融結(jié)合研究可劃分為三個階段：第一階段1989—1997年，即萌芽階段，產(chǎn)融結(jié)合研究剛傳入國內(nèi)，學(xué)者對產(chǎn)融結(jié)合研究關(guān)注較少且均為理論研究，年度發(fā)文量均在6篇及以下，發(fā)文數(shù)量增速極為緩慢。這一階段的產(chǎn)融結(jié)合有著較強的政策影響，政府嚴(yán)格管控產(chǎn)融結(jié)合，且在法律上明確禁止銀行投資實業(yè)；第二階段1998—2013年，即緩慢發(fā)展階段，發(fā)文量相較第一階段有明顯增長。2008年受美國次貸危機影響，我國實體經(jīng)濟受到威脅，為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，我國出臺了一系列法律法規(guī)逐步放松了對產(chǎn)融結(jié)合的限制，2010年底，國資委首次明確支持產(chǎn)融結(jié)合，更是掀起了產(chǎn)融結(jié)合的一次小浪潮。[2]另外，產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域有很多新的學(xué)者加入，他們不再只滿足于理論研究，實證研究開始出現(xiàn)，學(xué)者們開始從不同視角去看待產(chǎn)融結(jié)合問題。2014—2019年為第三階段，即快速發(fā)展階段，國內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合層次愈加深化。2013年是產(chǎn)融結(jié)合研究的重要節(jié)點，2014年開始產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的研究蓬勃發(fā)展，呈指數(shù)增長趨勢。這一階段，產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的實證研究已經(jīng)較為成熟，純粹的理論研究較少。

(二)研究者與機構(gòu)分布

使用CiteSpace對產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域相關(guān)文獻的發(fā)文作者進行分析，高頻發(fā)文量作者圖譜共有138個節(jié)點，44條連線，網(wǎng)絡(luò)密度為0.0047。相關(guān)學(xué)者均對產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域有一定影響，其中不乏一些領(lǐng)軍人物。其中節(jié)點最大的是譚小芳，發(fā)文量11篇；其次是王秀麗、賈吉明、馮嗣全，發(fā)文量5篇；發(fā)文量4篇及以上共有10人。從整體上來看，中心密度為0.0047，7條連線，網(wǎng)絡(luò)密度較低，連線較少，該領(lǐng)域?qū)W者之間合作較少、組成的團隊規(guī)模較小，研究較為分散。從部分來看，圖中比較明顯的節(jié)點譚小芳、張伶俐、劉何川等人之間連線較為密集，說明他們有著相對頻繁的團隊合作。但發(fā)文機構(gòu)方面的圖譜顯示出節(jié)點不集中、中心密度極低的表征，反映出產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域機構(gòu)之間缺乏合作。

(三)文獻共被引分析

產(chǎn)融結(jié)合研究被引頻次前10的文獻可以看作產(chǎn)融結(jié)合研究歷程中重要的知識基礎(chǔ)，后續(xù)研究文獻多在此基礎(chǔ)上繼續(xù)、應(yīng)用、發(fā)展或評價。10篇高被引文獻中，6篇是針對產(chǎn)融結(jié)合有效性的實證研究，4篇是對產(chǎn)融結(jié)合的理論闡述。李革森提出“臨界值”概念，認(rèn)為參股比例超過臨界值時，企業(yè)績效會隨參股比例的增加而顯著提高，張慶亮等人的研究證實了該結(jié)論。但他指出，產(chǎn)融結(jié)合存在大量的無效和負(fù)效應(yīng)，藺元基于參股非上市金融機構(gòu)視角進一步指出這種無效性會損害企業(yè)價值。[3-4]姚德權(quán)引入風(fēng)險因素，指出參股不同金融機構(gòu)類型的上市公司運營效率不同。[5]李維安等人探尋產(chǎn)融結(jié)合的微觀經(jīng)濟效應(yīng)發(fā)現(xiàn)，其降低了企業(yè)的投資效率，而萬良勇等人則發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合可以緩解融資約束問題，降低企業(yè)貸款成本。[6-7]由于產(chǎn)融結(jié)合實施時間以及企業(yè)參控股金融機構(gòu)的數(shù)量和類型不同，學(xué)者們對產(chǎn)融結(jié)合的有效性存在爭議，領(lǐng)域內(nèi)多數(shù)學(xué)者認(rèn)同產(chǎn)融結(jié)合的正效應(yīng)。

目前，國內(nèi)產(chǎn)融結(jié)合理論的研究多集中于產(chǎn)融結(jié)合的模式、動因以及效應(yīng)問題。產(chǎn)融結(jié)合作為一個“舶來品”，如何在我國長久立足是學(xué)者們關(guān)心的問題。張建剛、張云鳳和康宏深度剖析了產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)涵和模式，指出我國金融資本只有與產(chǎn)業(yè)資本深度融合才能更好地沿著“一帶一路”走出去。[8]許天信等指出產(chǎn)融結(jié)合的動因是為了降低銀企之間的信息不對稱，緩解融資約束，降低交易成本，而支燕等從競爭優(yōu)勢論的視角闡述了其動因是外取資源、整合能力和打破路徑依賴。[9-10]傅艷則對產(chǎn)融結(jié)合的有效性進行了深入分析。[11]高被引文獻涉及了產(chǎn)融結(jié)合的模式、動因、效應(yīng)以及企業(yè)進行產(chǎn)融結(jié)合的經(jīng)濟后果即產(chǎn)融結(jié)合的有效性問題，從多方面延展并拓寬了產(chǎn)融結(jié)合研究的深度和廣度。

三、研究主題

(一)研究內(nèi)容

通過對圖1圖譜分析，產(chǎn)融結(jié)合研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜共有221個節(jié)點，351條連線，網(wǎng)絡(luò)密度為0.0144。關(guān)鍵詞在圖譜中表現(xiàn)為大小不一的節(jié)點，出現(xiàn)頻次越高節(jié)點越大，出現(xiàn)頻次越低節(jié)點越小。節(jié)點之間的連線代表各關(guān)鍵詞共現(xiàn)的狀態(tài)，網(wǎng)絡(luò)鏈接越緊密說明關(guān)鍵詞之間的聯(lián)系越強。一般來說，出現(xiàn)頻次較高和中心性較強的關(guān)鍵詞是學(xué)者們研究的熱點。[12]

圖1 產(chǎn)融結(jié)合研究關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜

關(guān)鍵詞“產(chǎn)融結(jié)合”在圖1中節(jié)點最大，出現(xiàn)頻次最多，高達858次；“企業(yè)”“企業(yè)管理”“金融資本”“產(chǎn)業(yè)資本”“金融業(yè)”“財政金融”等也是較為明顯的節(jié)點，出現(xiàn)頻次較高；中心度大于0.1的關(guān)鍵詞說明對該研究領(lǐng)域貢獻較大，去掉“產(chǎn)融結(jié)合”這個最明顯的主題詞，學(xué)者們對“企業(yè)”“金融資本”“產(chǎn)業(yè)資本”“財政金融”和“融資約束”較為關(guān)注，這說明學(xué)者們研究視角較為分散。但圖中大節(jié)點分散開來的小節(jié)點也顯示了當(dāng)前產(chǎn)融結(jié)合研究的熱點，如“投資效率”“股份化改造”“直接金融”，等等。從關(guān)鍵詞的起始時間來看，“企業(yè)管理”“產(chǎn)業(yè)”和“金融業(yè)”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)較早，是最早的研究熱點；“融資約束”“融資租賃”和“協(xié)同效應(yīng)”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)時間較晚，其中“協(xié)同效應(yīng)”和“融資租賃”的起始年份為2015年，距今最近，因此這兩個是產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域目前最新的研究熱點。

在圖1的基礎(chǔ)之上，對關(guān)鍵詞加以聚類，選用MI算法從關(guān)鍵詞中提取名詞命名聚類，共導(dǎo)出12個聚類。

1.發(fā)展與監(jiān)管。主要包括#1“實體經(jīng)濟”、#3“國有資產(chǎn)監(jiān)管”。子聚類#1“實體經(jīng)濟”的關(guān)鍵詞有經(jīng)濟、融資性貿(mào)易、戰(zhàn)略審計等，子聚類#3“國有資產(chǎn)監(jiān)管”的關(guān)鍵詞有戰(zhàn)略意圖、多層次資本市場、集團管控等。國內(nèi)學(xué)者初探產(chǎn)融結(jié)合之路，研究的重心在于產(chǎn)融結(jié)合在中國該如何發(fā)展，并且如何才能長遠(yuǎn)地發(fā)展下去。但由于自身經(jīng)驗不足，學(xué)者們多將目光投向美日德這類產(chǎn)融結(jié)合已較為發(fā)達的國家，期許結(jié)合中國國情找到適合我國的發(fā)展模式。面對資本“脫實向虛”以及實業(yè)資本錯配的雙重困境，趙通和任保平提出結(jié)合產(chǎn)融結(jié)合的路徑選擇，壯大以政府為主導(dǎo)的大型企業(yè)和扶持中小企業(yè)兩種產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展模式可突破實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的瓶頸和障礙。[13]產(chǎn)融結(jié)合是一個“中性概念”，其發(fā)展過程中必然會出現(xiàn)很多風(fēng)險，為了其良好發(fā)展，有效監(jiān)管是必不可少的。多數(shù)研究從金融監(jiān)管的視角提出建議，從法理層面研究產(chǎn)融結(jié)合如何有效監(jiān)管的文獻較少。孫晉將法律和經(jīng)濟結(jié)合起來研究產(chǎn)融結(jié)合，指出產(chǎn)融結(jié)合的多元跨業(yè)經(jīng)營和規(guī)模龐大的混合合并等法律特征決定了對其法律規(guī)范的主要路徑是金融監(jiān)管和反壟斷規(guī)制。[14]

2.機制、動因、風(fēng)險、效應(yīng)。主要包括#4“控制權(quán)”、#5“業(yè)務(wù)協(xié)同”、#8“財務(wù)績效”、#11“運作機理”。子聚類#4“控制權(quán)”的關(guān)鍵詞有持股金融機構(gòu)、市場化水平、股權(quán)結(jié)構(gòu)等，子聚類#5“業(yè)務(wù)協(xié)同”的關(guān)鍵詞有轉(zhuǎn)型發(fā)展、服務(wù)實體、債務(wù)重組等，子聚類#8“財務(wù)績效”的關(guān)鍵詞有代理問題、投資管理、績效管理評價體系等，子聚類#11“運作機理”的關(guān)鍵詞有資本配置、行業(yè)差異性、模式等。產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展前期，研究較為全面，往往在一篇文獻中涉及到其機制、動因、風(fēng)險以及效應(yīng)。隨著產(chǎn)融結(jié)合的深入以及研究視角的擴大，研究開始細(xì)化，但完全將這四個部分割裂開來單獨研究是不可能的。產(chǎn)融結(jié)合在發(fā)展的過程中，不可避免地會出現(xiàn)很多風(fēng)險，如投資組合風(fēng)險、內(nèi)部交易風(fēng)險、財務(wù)杠桿風(fēng)險、利益沖突風(fēng)險和道德風(fēng)險。趙通和任保平對這些風(fēng)險加以研究并提出了產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險的防范策略。[15]劉亮和朱慧敏分析了由產(chǎn)及融的動因，并通過實證研究2002—2016年我國滬深兩市公告進入金融業(yè)的非金融上市公司，考察了上市公司進行產(chǎn)融結(jié)合的財務(wù)效應(yīng)和股票市場反應(yīng)。[16]

3.實質(zhì)性行業(yè)研究。主要包括#7“工商”、#9“產(chǎn)融結(jié)合的有效性”、#10“能源金融”、#12“加工行業(yè)”。子聚類#7“工商”的關(guān)鍵詞有證券公司、信托基金、物流行業(yè)，子聚類#9“產(chǎn)融結(jié)合的有效性”的關(guān)鍵詞有途徑、金融控股公司模式、競爭能力等，子聚類#10“能源金融”的關(guān)鍵詞有衛(wèi)生資源、產(chǎn)業(yè)分工、能源巨頭等，子聚類#12“加工行業(yè)”的關(guān)鍵詞有制造集團、裝備制造業(yè)、和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。產(chǎn)融結(jié)合多分布在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、能源行業(yè)中。隨著國家逐漸放松對產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的限制，我國產(chǎn)融結(jié)合單方面限行局面得以緩解，出現(xiàn)了由產(chǎn)及融和由融及產(chǎn)兩種模式，但主要研究仍然是由產(chǎn)及融。在產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的三個階段中對于有效性問題的實證研究一直貫穿始終。莊仲喬通過實證研究發(fā)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合對新能源產(chǎn)業(yè)的影響較為顯著，其他戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合對企業(yè)成長并無促進作用。[17]盛安琪等以制造業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)民營樣本組中產(chǎn)融結(jié)合的競爭力更易凸顯。[18]

(二)研究趨勢

在圖1關(guān)鍵詞共現(xiàn)圖譜的基礎(chǔ)上，選用Burstness，利用突變檢測算法，從關(guān)鍵詞中提取短時間內(nèi)出現(xiàn)且使用頻率高的突變詞，來展現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的前沿動態(tài)和發(fā)展趨勢。圖2中包括突變詞、突變的強度和突變的起止時間等信息，從整體來看，產(chǎn)融結(jié)合研究的演化路徑經(jīng)歷由宏觀到微觀、粗放型向精細(xì)化、合規(guī)性向戰(zhàn)略化的轉(zhuǎn)變。

圖2 產(chǎn)融結(jié)合研究關(guān)鍵詞突現(xiàn)排序圖譜

從突變的強度來看，“銀企關(guān)系”最大，高達15.1811。其突現(xiàn)時間為1996—2002年，說明在產(chǎn)融結(jié)合研究的早期階段，“銀企關(guān)系”受到廣泛關(guān)注，成為當(dāng)時炙手可熱的研究熱點。與此同時，排除“產(chǎn)融結(jié)合”這個最大的主題詞，“金融關(guān)系”和“融資約束”的突變強度也很明顯，分別為14.0074和11.0358，是產(chǎn)融結(jié)合研究的重要領(lǐng)域?！敖鹑跈C構(gòu)”(9.2027)和“銀行”(9.0691)的突變強度也較高。綜合來看，產(chǎn)融結(jié)合研究中企業(yè)資本流向銀行之類的金融機構(gòu)，兩者之間的關(guān)系以及結(jié)合的動因是產(chǎn)融結(jié)合的主要研究熱點。

從突變的起止時間來看，“企業(yè)管理”和“企業(yè)”這兩個突變詞出現(xiàn)時間最早(1993年)，是最早的研究前沿?zé)狳c。突變年度大于八年的主題詞有“企業(yè)管理”“企業(yè)”“金融機構(gòu)”“銀行”“資本”“財政管理”“產(chǎn)業(yè)資本”等，其中“產(chǎn)業(yè)資本”的時間跨度最大，為十三年，說明其受到的關(guān)注最久。“融資約束”這個突現(xiàn)詞從2017年持續(xù)到2019年，距今最近，是產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域最新的研究前沿。

此外，研讀產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域最新發(fā)表的文獻發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)新投資以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也是該領(lǐng)域的研究前沿。

四、結(jié)論與展望

(一)研究結(jié)論

1.從文獻發(fā)表數(shù)量來看，產(chǎn)融結(jié)合研究大致經(jīng)歷了萌芽階段(1989—1997年)、緩慢發(fā)展階段(1998—2013年)和迅速發(fā)展階段(2014—2019年)，尤其是2013年以后，該領(lǐng)域相關(guān)研究成果迅速增長。綜合來看，產(chǎn)融結(jié)合的理論研究受政策導(dǎo)向影響，相關(guān)政策的出臺以及對產(chǎn)融結(jié)合的限制的放松，使得該領(lǐng)域受到了學(xué)術(shù)界更多的關(guān)注。

2.從關(guān)鍵詞圖譜來看，產(chǎn)融結(jié)合研究主要圍繞“企業(yè)”“金融資本”“產(chǎn)業(yè)資本”“金融業(yè)”“財政金融”等展開，關(guān)鍵詞網(wǎng)絡(luò)密度較低，網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)較為松散，未來學(xué)者們可加深對研究內(nèi)容的縱向挖掘。這些關(guān)鍵詞聚類成發(fā)展與監(jiān)管，機制、動因、風(fēng)險、效應(yīng)及實質(zhì)性行業(yè)研究等三個方面，其中，當(dāng)前研究以實質(zhì)性行業(yè)的有效性研究為主。

3.從研究力量來看，譚小芳、王秀麗、賈吉明、馮嗣全等為主要研究者，但其合作較少，研究較為分散；高校機構(gòu)是產(chǎn)融結(jié)合的主要力量，研究機構(gòu)之間的合作交流有待加強。

4.從高頻被引文獻來看，被引頻次最高的10篇文獻，是產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的重要知識基礎(chǔ)，涉及到產(chǎn)融結(jié)合的多個主題，如產(chǎn)融結(jié)合的動因、模式、有效性、融資約束、績效，等等，從不同方面延展和拓寬了產(chǎn)額結(jié)合研究的廣度和深度。

5.從關(guān)鍵詞突變檢測的發(fā)展趨勢來看，金融機構(gòu)、銀行和產(chǎn)業(yè)資本在產(chǎn)融結(jié)合研究中的熱度不減，是產(chǎn)融結(jié)合的前沿主題，產(chǎn)融結(jié)合研究的演化路徑經(jīng)歷由宏觀到微觀、粗放型向精細(xì)化、合規(guī)性向戰(zhàn)略化的轉(zhuǎn)變。融資約束、產(chǎn)融結(jié)合與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)新投資以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是該領(lǐng)域現(xiàn)階段的研究前沿。

(二)研究展望

隨著我國經(jīng)濟從高速發(fā)展到中高速發(fā)展、從外需要素型增長到內(nèi)需創(chuàng)新型增長、從高速度增長到高質(zhì)量發(fā)展，未來產(chǎn)融結(jié)合研究呈現(xiàn)新的研究趨勢：

1.就研究內(nèi)容而言，深化產(chǎn)融結(jié)合理論基礎(chǔ)的研究。加強“產(chǎn)”“融”“產(chǎn)融”內(nèi)涵外延、“產(chǎn)融結(jié)合”的演化機制等理論的深度挖掘與拓展；從“產(chǎn)融結(jié)合”到“產(chǎn)業(yè)金融”，從產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈和要素分工視角研究產(chǎn)融一體化；深入推進金融促進實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的理論和實證研究；產(chǎn)融結(jié)合促進創(chuàng)業(yè)發(fā)展、新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)創(chuàng)生機制研究；產(chǎn)融結(jié)合在建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，促進先進制造業(yè)、高端服務(wù)業(yè)和現(xiàn)代金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展等方面的體制機制研究，構(gòu)建完整的產(chǎn)融結(jié)合理論體系。

2.就研究視角而言，基于交叉學(xué)科、邊緣學(xué)科尋找產(chǎn)融結(jié)合研究的新視角和新方法。金融信息化、互聯(lián)網(wǎng)金融及共享金融的發(fā)展，從公司金融、投融資體系視角推進產(chǎn)融結(jié)合的演進路徑和執(zhí)行模式；產(chǎn)融結(jié)合是一個開放系統(tǒng)，從系統(tǒng)工程、產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈及其協(xié)同發(fā)展視角豐富產(chǎn)融結(jié)合的成長機理和盈利模式；產(chǎn)融結(jié)合涉及到經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)等多個學(xué)科，可以從扎根理論、田野調(diào)查和口述史等方面深化產(chǎn)融結(jié)合的實質(zhì)性行業(yè)的實證研究、案例研究和制度演化史研究。

3.就其研究群體而言，需加強學(xué)者及研究機構(gòu)之間的學(xué)術(shù)交流與合作。鼓勵學(xué)者之間加強校際合作、校內(nèi)合作、跨學(xué)科合作及國際合作；完善學(xué)術(shù)會議、科研團隊及相關(guān)論壇等學(xué)術(shù)交流平臺和機制；支持高校研究院所、政府職能部門、產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)業(yè)機構(gòu)和實質(zhì)性產(chǎn)融結(jié)合企業(yè)之間多維信息溝通、聯(lián)合項目研究和協(xié)同咨政建言，提升我國產(chǎn)融結(jié)合理論研究和實證研究的高質(zhì)量發(fā)展。