東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展促進了中國對外直接投資嗎？

周 經(jīng)，吳可心

(安徽財經(jīng)大學 國際經(jīng)濟貿易學院,安徽 蚌埠 233030)

一、 引言與文獻綜述

近年來，在全球經(jīng)濟迅速增長的同時，各國投資貿易量卻呈下降趨勢，2018年世界經(jīng)濟增長3.6%，而投資貿易量下降了1.6%。根據(jù)聯(lián)合國貿發(fā)會議(UNCTAD)發(fā)布的《世界投資報告》數(shù)據(jù)顯示，2018年中國對外直接投資(Outward Foreign Direct Investment, 以下簡稱OFDI)流量1430.4億美元，較2017年下降了9個百分點(1)數(shù)據(jù)來源于《2018年度中國對外直接投資報告》。。值得注意的是，隨著新冠肺炎疫情在全球的蔓延和常態(tài)化防控措施的進一步推進，全球投資活動面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與此同時，全球數(shù)字經(jīng)濟得以迅猛發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟深刻改變了傳統(tǒng)跨國公司的投資模式，目前有關東道國數(shù)字化水平是否以及如何影響母國的對外投資決策等問題的研究仍相對匱乏。中國企業(yè)如何借助東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的契機，優(yōu)化海外投資布局是“十四五”時期中國對外投資能否取得高質量發(fā)展的關鍵所在。

圖1 2008—2018年中國OFDI與東道國數(shù)字經(jīng)濟變化趨勢數(shù)據(jù)來源：中國OFDI來源于歷年《對外直接投資公報》，各國數(shù)字經(jīng)濟水平來源于《歐盟統(tǒng)計局》。

事實上，高效推動對外直接投資發(fā)展迫切需要一個集數(shù)字化的知識和信息、現(xiàn)代信息網(wǎng)絡及信息通信技術為一體的數(shù)字經(jīng)濟活動來提升投資效率和優(yōu)化投資結構(2)根據(jù)IDC《數(shù)字經(jīng)濟，創(chuàng)新引領——2018中國企業(yè)數(shù)字化發(fā)展報告》對數(shù)字經(jīng)濟的定義。。根據(jù)圖1不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)達國家與發(fā)展中國家數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平不一致。中國對外直接投資的行業(yè)分布及地域范圍均呈多元化發(fā)展，通過不斷拓寬全球價值鏈的傳播路徑來提升競爭力，從而形成本國的特定優(yōu)勢[1]。與此同時，預計到2025年全球數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模將達23萬億美元，數(shù)字技術將全面滲透各個行業(yè)，并實現(xiàn)跨界融合與創(chuàng)新倍增。那么，中國企業(yè)在進行對外投資的區(qū)位選擇時，東道國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平是否會成為重要參考因素？其內在機制是什么？厘清上述問題能為我國不斷優(yōu)化數(shù)字資源配置，激發(fā)我國數(shù)字經(jīng)濟和投資發(fā)展?jié)摿μ峁┱呓ㄗh。

目前，關于數(shù)字經(jīng)濟與國際直接投資的研究成果主要集中在兩方面：一方面，現(xiàn)有研究普遍認為，數(shù)字化可能會導致OFDI的減少，因為數(shù)字發(fā)展使得跨國公司在沒有實體經(jīng)濟存在的情況下也能參與國際市場[2]。同時，2017年貿發(fā)會議報告中也提到，數(shù)字化削弱了尋求市場和尋求效率的外國直接投資[3]。另一方面，數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展促進了一國在全球價值鏈上的地位升級，各國是否有能力為數(shù)字化程度更高的國際組織提供所需的數(shù)字基礎設施，逐漸成為跨國公司選址決策中越來越重要的決定因素[4]。數(shù)字基礎設施，例如跨境電信連接和數(shù)字存儲容量，將成為決定跨國公司OFDI本地化以及促進政府投資和便利化工作的新標準。在新形勢下，數(shù)字金融發(fā)展通過促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)顯著推動了本國經(jīng)濟增長[5]。東道國較高的數(shù)字經(jīng)濟水平不僅能促進當?shù)氐慕?jīng)濟增長，而且能通過提高本國國際競爭力從而吸引母國對東道國的投資[6]。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展使得全球范圍內新生大量的新型產業(yè)和商業(yè)模式，數(shù)字經(jīng)濟及各產業(yè)的技術水平已經(jīng)成為各國決定國際投資的主要參考[7]，同時互聯(lián)網(wǎng)能促進企業(yè)出口且對發(fā)達國家的影響更顯著[8]。值得注意的是，在各國進行投資時，母國的吸收能力和雙邊技術差距也會產生重要影響，潘申彪和王劍斌[9]選取“一帶一路”沿線國家分析得出各國互聯(lián)網(wǎng)水平的差距越小，越能克服基礎設施建設落后及地理距離遠等投資問題的結論。范鑫[10]從出口國和進口國的雙向視角研究，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)技術通過降低成本這一路徑來促進我國雙邊投資?；ヂ?lián)網(wǎng)傳輸?shù)牡统杀拘院托畔⒐芾碥浖目煽啃越档土似髽I(yè)間長距離且復雜的交易成本[11]，從而形成低于預期的成本優(yōu)勢，促使企業(yè)在國際范圍內開展生產活動。

對于影響中國企業(yè)OFDI的因素，基于東道國的視角，現(xiàn)有文獻主要從東道國的制度[12-13]、市場規(guī)模[14]、資源稟賦[15-16]、治理水平[17]及雙邊政治關系[18]等來展開研究，東道國數(shù)字經(jīng)濟是否成為中國企業(yè)OFDI區(qū)位選擇時的影響因素尚無定論，鮮有文獻將東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平與中國OFDI相結合來進行研究。本文研究的可能邊際貢獻如下：第一，在研究視角方面，基于東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的特征事實，以數(shù)字經(jīng)濟為切入點探究東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展影響中國OFDI的作用機制；第二，在數(shù)據(jù)選擇方面，現(xiàn)有研究對象主要為“一帶一路”沿線國家，而本文選擇的樣本國家囊括了發(fā)達及發(fā)展中國家，能夠更全面的反應東道國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展與中國企業(yè)OFDI之間的關系；第三，指標測度方面，本文將東道國數(shù)字經(jīng)濟測度指標細分為互聯(lián)網(wǎng)普及率(社會)、數(shù)字產業(yè)生態(tài)(企業(yè))及數(shù)字公共服務(政府)，探究東道國不同層面的數(shù)字經(jīng)濟對中國OFDI的影響。

二、 理論分析與假說

隨著科技的進步，數(shù)字經(jīng)濟在不斷取得創(chuàng)新并延伸到各個行業(yè)領域，數(shù)字經(jīng)濟本身具有的跨國家地區(qū)交流傳播、創(chuàng)造數(shù)字價值、低成本性等特征優(yōu)勢使得各經(jīng)濟體能夠飛速發(fā)展和相互交流。除了各國自身的發(fā)展之外，當?shù)氐臄?shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平也會促進外來投資發(fā)揮更好的溢出效應與逆向溢出效應。考慮到現(xiàn)階段的投資環(huán)境日益嚴峻，發(fā)達國家高水平的數(shù)字經(jīng)濟是否會使得母國吸收到更高的先進技術及經(jīng)驗還值得探究。除此之外，各行業(yè)逐漸服務化的現(xiàn)象是否會對服務業(yè)產生影響。根據(jù)以往文獻，東道國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國對外直接投資確有促進作用。本文將主要從差異性及機制分析來論證東道國數(shù)字經(jīng)濟對中國對外直接投資的影響，并提出本文的研究假說。

2017年《世界投資報告》中指出，發(fā)展中國家最具吸引力的行業(yè)是電信、數(shù)據(jù)處理和軟件編程等信息通信行業(yè)，這表明數(shù)字經(jīng)濟在發(fā)達經(jīng)濟體以外的國家和地區(qū)也很重要。一般來說，發(fā)達國家較高的科技水平和創(chuàng)新能力有利于吸引更多的外資，但是在發(fā)達國家，這種對外直接投資的逆向技術溢出傳導會受阻。除此之外，技術差距越大，本土企業(yè)吸收和模仿外國先進的技術越困難[19]。韓劍等[20]通過分析各國之間的經(jīng)濟規(guī)模、互聯(lián)網(wǎng)普及率等方面的差距，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)普及率差距越小的國家更愿意簽訂包含數(shù)字經(jīng)濟方面的投資貿易協(xié)定。所以說，擁有相匹配的吸收能力和經(jīng)濟水平是母國投資時獲得經(jīng)濟效益的前提條件。據(jù)此，提出假說1。

假說1：中國企業(yè)傾向于在數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平高的發(fā)展中國家進行投資活動。

近年來，制造業(yè)服務化的趨勢愈加明顯，中國對外直接投資能夠對東道國的服務業(yè)形成良好的產業(yè)集聚效應。為推動母國經(jīng)濟在質量、效率及動力等方面的變革，建設數(shù)字產業(yè)集聚區(qū)是必然選擇[21]。因此，東道國服務業(yè)集聚在數(shù)字經(jīng)濟快速增長的背景下能夠使得本地企業(yè)更好地吸收外來戰(zhàn)略資產，提升企業(yè)的創(chuàng)新水平和生產效率[22]。與此同時，這種產業(yè)集聚效應又能使得母國更容易通過OFDI逆向溢出獲得高水平的科學技術與管理經(jīng)驗，由此形成了內外雙循環(huán)的良性互動，更好地促進雙方經(jīng)濟高質量發(fā)展。高國珍和張文倩[23]已經(jīng)證實生產率是驅動服務業(yè)OFDI的正向影響因素，各國人工智能等數(shù)字經(jīng)濟的快速發(fā)展能夠全面提升企業(yè)的生產效率。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展使得投資便利化水平進一步提升，中國服務行業(yè)的對外投資不斷增加[24]。據(jù)此，提出假說2。

假說2：東道國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展更能吸引中國服務業(yè)對外直接投資的增長。

Ram and Zhang[25]對11個東亞和拉美國家進行分析，發(fā)現(xiàn)具有貿易自由、人力資本水平高、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定等特征的東道國更能吸引外商直接投資。在數(shù)字經(jīng)濟背景下，人才培養(yǎng)作為戰(zhàn)略性資產已經(jīng)逐步成為投資區(qū)位選擇的決定性生產要素。當前，全球經(jīng)濟總量上升，對外投資下滑，全球投資區(qū)位決定因素發(fā)生轉變，要實現(xiàn)中國對外直接投資的高質量發(fā)展，東道國人力資本水平的發(fā)展在中國對外直接投資區(qū)位選擇中發(fā)揮重要作用。劉偉和張立元[26]從數(shù)量和質量兩個角度測算人力資本對本國經(jīng)濟增長的作用，認為人力資本質量的提升是本國潛在經(jīng)濟增長的關鍵。在進行對外直接投資時，人力資本水平高的國家更能吸引跨國公司投入高技術水平的研發(fā)設計活動[27]，優(yōu)化勞動力市場供求關系。除此之外，數(shù)字基礎設施、數(shù)字業(yè)務規(guī)模及數(shù)字設備的應用將提高本國勞動力資源配置效率[28]，人力資本環(huán)境的改善能使得勞動者知識素養(yǎng)及技術水平得到全面提升，有效增加高質量的勞動供給，積累高素質勞動力。鑒于東道國人力資本水平的提高帶來本國經(jīng)濟飛速發(fā)展與資源配置效率提升，東道國企業(yè)所擁有的高技術水平可以有效滿足母國的戰(zhàn)略性資產投資。東道國高效的人力資本水平形成特定優(yōu)勢，從而吸引中國對外直接投資。據(jù)此，提出假說3。

假說3：東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展通過提升本國人力資本水平，促進中國對外直接投資。

科技創(chuàng)新是新一輪國家競爭優(yōu)勢的重要因素，東道國技術及創(chuàng)新水平是吸引外商直接投資的重要參考，中國要實現(xiàn)互利共贏，應當要注重東道國的創(chuàng)新及吸收能力等戰(zhàn)略性資產。數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，需要以創(chuàng)新作為關鍵生產要素從而推動新技術不斷融合，使得經(jīng)濟發(fā)展由資本等生產要素驅動轉變?yōu)閯?chuàng)新驅動[29]，全面拓寬要素創(chuàng)新、制度創(chuàng)新，使創(chuàng)新成為經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要機制。數(shù)字經(jīng)濟被廣泛認為是改變產業(yè)產品創(chuàng)新的方式，同時也是獲取競爭優(yōu)勢的關鍵[30]。謝康等[31]通過分析企業(yè)層面的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，若企業(yè)投入了大數(shù)據(jù)資源，則其生產效率平均可以提升3%～7%。企業(yè)不僅需要通過技術來提升生產效率，更需要通過數(shù)字化程度更高的創(chuàng)新商業(yè)模式來為企業(yè)運營管理創(chuàng)造商業(yè)價值[32]。韓先鋒等[33]基于互聯(lián)網(wǎng)各項設施的發(fā)展指數(shù)，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展能夠提升國內創(chuàng)新效率，其中，數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對技術創(chuàng)新的促進作用更有效。當前世界經(jīng)濟已經(jīng)進入知識和創(chuàng)新需求爆發(fā)的時代，企業(yè)也推崇高質量發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟可以通過交易成本降低、需求變化倒逼來提升創(chuàng)新效率，這種情況下，能夠改善投資環(huán)境，也有助于引進外資。同樣地，外商直接投資和本國企業(yè)的資本投入也能相互作用促進本國的創(chuàng)新水平[34]，與此同時，中國的OFDI逆向技術溢出也能通過“示范效應”和“競爭效應”影響中國自身的創(chuàng)新能力，從而形成良好的國內國外雙循環(huán)效應。據(jù)此，提出假說4。

假說4：東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展通過提高本國創(chuàng)新能力，促進中國對外直接投資。

三、 變量選取、數(shù)據(jù)來源和說明

(一) 模型設定

隨著引力模型的不斷拓展，影響雙邊貿易流量的因素不斷被發(fā)掘。為了從數(shù)字經(jīng)濟角度出發(fā)來研究東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國企業(yè)對外直接投資的影響，本文構建了如下模型：

(1)

其中，i為不同的國家；t為不同的年份；β0為常數(shù)項；βl為各變量的系數(shù)；?it為隨機干擾項；Xit表示控制變量，Digital表示東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平。

為了減少異方差性，對部分變量東道國市場規(guī)模(ms)、戰(zhàn)略資源(tech)、勞動力資源(labour)、距離(distance)分別取自然對數(shù)形式，從而避免各變量之間相互作用對計量結果的影響。

(二) 數(shù)據(jù)說明

1. 被解釋變量

對外直接投資(OFDI)。本文選取中國OFDI流量來表示中國對其他各國的直接投資的數(shù)據(jù)。通過觀察2008—2018年的《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國對部分國家、部分年份的投資存在零值和負值，為了避免由于直接剔除這些樣本而造成模型估計的偏差，本文對其進行轉換：

(2)

2. 核心解釋變量

東道國的數(shù)字經(jīng)濟水平(Digital)。本文從互聯(lián)網(wǎng)普及率、數(shù)字產業(yè)生態(tài)、數(shù)字公共服務三個方面來測度。

一是互聯(lián)網(wǎng)普及率(E-household)，采用歐洲部分國家家庭互聯(lián)網(wǎng)接入水平，在家中可以上網(wǎng)的家庭所占的百分比，所有形式的互聯(lián)網(wǎng)使用情況都包括在內，考慮的人口年齡在16到74歲之間。根據(jù)國際電信聯(lián)盟(ITU)數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達國家約3/4的人口通過固定寬帶使用互聯(lián)網(wǎng)，而在發(fā)展中國家這一普及率達到50%。

二是數(shù)字產業(yè)生態(tài)(E-commerce)，采用歐洲部分國家在網(wǎng)上收到訂單的企業(yè)所占百分比與電子商務占企業(yè)營業(yè)額的比重之間的加權值。數(shù)字經(jīng)濟在商業(yè)中也無處不在，企業(yè)對企業(yè)(B2B)的交易價值是企業(yè)對消費者(B2C)的數(shù)倍，根據(jù)2015年UNCTAD的《信息經(jīng)濟報告》，即使只考慮網(wǎng)絡銷售B2C的交易價值仍高出三倍。

三是數(shù)字公共服務(E-government)，采用個人使用互聯(lián)網(wǎng)與政府當局進行互動的人數(shù)所占百分比來表示。上述指標的數(shù)據(jù)均來自歐盟統(tǒng)計局(Home-Eurostat)，單位為百分比。政府也越來越多的使用互聯(lián)網(wǎng)與公民進行互動并提供相應的服務，根據(jù)聯(lián)合國電子政務發(fā)展指數(shù)(E-Government Development Index)數(shù)據(jù)顯示，目前有90多個國家提供一個或多個一站式公共信息門戶或在線服務，140多個國家提供至少一種形式的在線交易服務。

3. 控制變量

東道國市場規(guī)模(ms)與經(jīng)濟增速(gr)都是衡量國家市場化的變量，一國市場化程度越高，貿易生產活動就越頻繁，這是吸引外資流入的重要影響因素。本文采用實際GDP、GDP增長率來表示這兩個變量。

自然資源(source)。對于資源尋求型的OFDI，自然資源是決定投資國選擇對外投資國的主要依據(jù)，不同國家和地區(qū)在擁有資源的稟賦上具有差異性，因此在影響對外直接投資時具有不同的效應。本文用金屬及礦石能源出口/貨物總出口來表示。

戰(zhàn)略資源(tech)。對于技術尋求型的OFDI，戰(zhàn)略資產成為影響母國對外直接投資的核心變量，對于發(fā)達國家而言，外資流入的投資方式多為戰(zhàn)略資產和技術尋求型。本文采用高科技產品出口價值來衡量東道國的戰(zhàn)略資源水平。

勞動力資源(labour)。東道國的勞動力水平是影響企業(yè)對外直接投資的重要影響因素，一般來說，勞動力資源越豐富，對于勞動密集型的外資企業(yè)更具有吸引力。本文采用就業(yè)人數(shù)衡量東道國勞動力的豐裕程度。

貿易依存度(trade)。當一國的主要經(jīng)濟來源于外商投資時，本國會制定優(yōu)惠政策來吸引外資流入。本文采用東道國貨物和服務進出口總額/GDP來表示。

投資開放度(FDIopen)。全球化使得各國貿易繁榮發(fā)展，對外開放水平成為能夠直接影響對外直接投資的重要因素，一個經(jīng)濟體越開放，母國在對外直接投資時所面臨的貿易壁壘越低，相應的貿易成本會減少。本文采用外國投資凈流入/GDP來表示開放程度。

距離(distance)。兩國之間的距離會增加貿易成本，從而影響對外直接投資。本文采用東道國首都與本國首都的地理距離來衡量，該數(shù)據(jù)來源于法國CEPPI數(shù)據(jù)庫，單位為公里。各變量的描述性統(tǒng)計如表1所示。

表1 變量符號、含義及數(shù)據(jù)來源

表2報告了2008—2018年東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展各層面指標。就均值而言，根據(jù)表2中三個方面指數(shù)的分析發(fā)現(xiàn)，近年來，不同東道國和地區(qū)的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平存在一定差異，發(fā)達國家的數(shù)字經(jīng)濟水平高于發(fā)展中國家，其中冰島、挪威和丹麥占據(jù)前三位，保加利亞、意大利和羅馬尼亞處于后三位。由此可見，在數(shù)字化時代下，對不同發(fā)展水平的國家各層面數(shù)字經(jīng)濟建設進行合理的規(guī)劃安排能夠推動本國經(jīng)濟建設的高質量發(fā)展。

表2 東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展各層面指數(shù)測度結果

表2(續(xù))

表3 全樣本回歸結果

四、 實證結果分析

(一) 基準檢驗

本文利用Stata 15.0軟件對模型中的面板數(shù)據(jù)進行全樣本回歸分析，表3是對全樣本回歸的結果。為了保證樣本數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，避免模型出現(xiàn)自相關等問題，對各變量進行單位根檢驗，LLC檢驗結果表明該模型在1%水平上是平穩(wěn)的。同時為了避免多重共線性，檢驗各變量的方差膨脹因子均小于10。根據(jù)Wald統(tǒng)計量與Hausman檢驗可知，隨機效應優(yōu)于固定效應。

根據(jù)表3中基準檢驗的結果，數(shù)字經(jīng)濟的綜合指數(shù)及各層面的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展都顯著促進了中國企業(yè)OFDI，表明東道國不論從個人使用互聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)的通過電子信息進行交易還是政府使用網(wǎng)絡服務都能夠吸引中國對外投資。對于各控制變量，表3中(1)至(4)列中東道國綜合指數(shù)和各層面的數(shù)字經(jīng)濟水平并無顯著差別，東道國的市場規(guī)模、自然資源、勞動力水平、貿易依存度及開放度都能顯著促進中國OFDI，這說明，東道國的市場及資源都對中國市場尋求型OFDI及資源尋求型OFDI發(fā)揮吸引作用，東道國經(jīng)濟增速對中國OFDI的作用不顯著，說明經(jīng)濟增速并非母國對外投資的主要參考因素。與之不同的是，東道國的戰(zhàn)略資源的估計系數(shù)顯著為負，說明高科技出口越多的東道國，母國對當?shù)氐耐顿Y越少，兩國之間距離的估計系數(shù)為負，說明東道國與中國越近越能減少投資成本從而促進中國OFDI。

表4 分不同發(fā)展水平的東道國異質性分析

(二) 異質性分析及穩(wěn)健性檢驗

1. 東道國國家經(jīng)濟水平的異質性分析

通過對各國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平的測算，發(fā)現(xiàn)各國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展存在差異，而不同經(jīng)濟水平的東道國推動本國數(shù)字經(jīng)濟建設對吸引中國OFDI可能會產生異質性作用。據(jù)此，本文根據(jù)世界銀行對各樣本國發(fā)展水平劃分標準，將東道國分為發(fā)達國家和發(fā)展中國家，以此來考察不同經(jīng)濟水平的東道國，其數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展如何影響中國OFDI。如表4分不同發(fā)展水平的回歸結果所示，發(fā)達國家和發(fā)展中國家的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展都顯著促進了中國OFDI，但是發(fā)展中國家的估計系數(shù)值更大，說明發(fā)展中國家數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國OFDI的促進效果更加明顯?？赡艿脑蚴?，雖然當前中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模較大，但是技術水平仍與發(fā)達國家存在差距，并且伴隨著投資壁壘日益加劇的情況，對發(fā)達國家的OFDI并非能夠吸收到先進的知識和經(jīng)驗。當雙方國家技術差距較小或擁有相匹配的吸收能力時，伴隨著東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，中國OFDI更容易獲得正向的技術溢出。這也與邵玉君[35]的研究結論相近，即我國對發(fā)達國家的OFDI不利于本國技術進步，表4中(1)至(2)列的結果驗證了假說1。

進一步地，本文通過替換核心解釋變量實現(xiàn)穩(wěn)健性檢驗，將核心解釋變量替換為東道國資訊及通訊科技業(yè)占本地生產總值的百分比，分別對發(fā)達國家和發(fā)展中國家進行穩(wěn)健型檢驗，結果如表4中(3)至(4)列所示，與基準檢驗的結果并無差異，說明實證結果是穩(wěn)健的。

2. 中國企業(yè)OFDI的行業(yè)異質性分析

根據(jù)中國全球投資跟蹤數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)，將中國OFDI的各行業(yè)分別生成虛擬變量，以考察東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展對中國OFDI不同行業(yè)的影響效應。如表5分行業(yè)回歸結果所示，金融業(yè)、醫(yī)療行業(yè)、農業(yè)及旅游業(yè)(3)作者通過整理《全球追蹤數(shù)據(jù)庫》的各行業(yè)OFDI數(shù)據(jù)，實證結果為：旅游業(yè)、農業(yè)、娛樂、醫(yī)療、物流、金融業(yè)的回歸系數(shù)顯著為正；能源、房地產、科技、交通、金屬等行業(yè)的回歸系數(shù)不顯著，上表僅列舉部分行業(yè)。的估計系數(shù)均顯著為正，而能源和房地產業(yè)的估計系數(shù)不顯著。可能的原因是，數(shù)字經(jīng)濟在金融等服務行業(yè)的滲透作用較大。隨著本國數(shù)字經(jīng)濟建設發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融產業(yè)呈多元化發(fā)展趨勢，治理體系的不斷完善促使互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)系統(tǒng)高效率生產；信息化服務能夠支撐社會經(jīng)濟發(fā)展，營造良好的互聯(lián)互通的營商環(huán)境；醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展更是數(shù)字時代的產物，數(shù)字經(jīng)濟水平的增長所帶來的高端技術設備的研發(fā)對醫(yī)療行業(yè)產生巨大的提升作用。研究發(fā)現(xiàn)，旅游業(yè)、農業(yè)、娛樂、醫(yī)療、物流、金融等行業(yè)均屬于服務行業(yè)，中國政府應當鼓勵中國通過生產性服務企業(yè)對外直接投資來獲取戰(zhàn)略性資產，同時東道國的服務業(yè)集聚效應也會伴隨著外來投資的增加而愈加具有優(yōu)勢，促進雙方國家的經(jīng)濟高質量發(fā)展。但能源等行業(yè)是屬于政府主導和管理的，其具有抵抗外部風險強、投資失敗率低等特點，也較少的關注東道國的數(shù)字經(jīng)濟等發(fā)展情況。因此，東道國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展在中國OFDI金融等服務行業(yè)的促進效果更為顯著。表5的結果驗證了假說2。

表5 中國企業(yè)OFDI的行業(yè)異質性分析

(三) 作用機制檢驗

通過上述實證檢驗，東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展能夠顯著促進中國OFDI，那么其內在機制是什么？根據(jù)前文理論假說，部分東道國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展可以通過影響當?shù)厝肆Y本及創(chuàng)新能力來影響中國OFDI，即具有“東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展—東道國人力資本、創(chuàng)新能力提升—中國OFDI增長”的傳導機制。接下來，本文將運用中介效應模型來對傳導機制進行實證檢驗。

1. 東道國數(shù)字經(jīng)濟、人力資本與中國對外直接投資

本文用科學技術人力資源占比就業(yè)人員的比重來度量東道國的人力資本狀況(human)。結果顯示，東道國人力資本水平顯著促進了東道國數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展。根據(jù)中介效應模型，本文對東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展通過本國人力資本提升作用與中國OFDI的關系進行實證檢驗，表6中模型(1)第2列結果表明，以科技人力資源占比的人力資本發(fā)揮了顯著的中介渠道。因此，東道國人力資本的積累有助于本國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展吸引中國OFDI。從而驗證了假說3。

2. 東道國數(shù)字經(jīng)濟、創(chuàng)新能力與中國對外直接投資

本文選取人均專利申請數(shù)來表示東道國創(chuàng)新能力(ino)。根據(jù)表6中模型(2)第1列的回歸結果顯示，東道國數(shù)字經(jīng)濟對創(chuàng)新能力(ino)在1%的顯著性水平下有促進作用，而在進一步對中介效應分析時，東道國數(shù)字經(jīng)濟通過創(chuàng)新能力對中國OFDI促進作用的系數(shù)有所下降。為了更準確地判斷創(chuàng)新能力這一作用機制的影響效應，本文采用Sobel檢驗及Bootstrap法對中介效應進行檢驗。根據(jù)表6中Sobel檢驗結果P值的顯著性水平為0.008，接受存在中介效應的假設，同時，Bootstrap檢驗中直接效應和間接效應的置信區(qū)間均不包括0，說明存在部分中介效應。上述結果進一步驗證了假說4。

表6 東道國數(shù)字經(jīng)濟、人力資本及創(chuàng)新能力與中國OFDI

五、 主要結論與研究啟示

本文以30個東道國為研究對象，基于2008—2018年跨國面板數(shù)據(jù)，構建社會、企業(yè)和政府三個層面的指標及綜合指數(shù)來表示東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平。首先，實證檢驗了東道國數(shù)字經(jīng)濟對中國企業(yè)對外直接投資的影響。其次，對各東道國存在的經(jīng)濟發(fā)展水平的異質性及中國OFDI的行業(yè)異質性進行分析。最后，在進一步的機制分析中，運用中介效應模型來研究人力資本及創(chuàng)新能力對東道國數(shù)字經(jīng)濟影響中國OFDI作用路徑的有效性。研究結論如下：第一，東道國數(shù)字經(jīng)濟能夠顯著促進中國對外直接投資，對于東道國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的綜合指數(shù)、社會層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率、企業(yè)層面的數(shù)字產業(yè)化及政府層面的數(shù)字公共服務都能顯著影響中國OFDI，因此，中國企業(yè)在進行對外投資時的區(qū)位選擇時，東道國的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展水平成為重要參考因素。第二，不同東道國數(shù)字經(jīng)濟對中國對外直接投資影響不同，發(fā)展中國家的數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展更有利于吸引中國OFDI，主要是因為發(fā)展中國家數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的上升空間比發(fā)達國家更大，通過數(shù)字化經(jīng)濟建設所帶來的經(jīng)濟效益高于發(fā)達國家。同時，對于中國OFDI的不同行業(yè)，東道國數(shù)字經(jīng)濟建設對于中國在金融業(yè)、旅游業(yè)及醫(yī)療等行業(yè)的OFDI有顯著的正向促進作用。最后，通過進一步的影響機制分析，東道國數(shù)字經(jīng)濟通過促進當?shù)氐娜肆Y本及創(chuàng)新能力提升了生產效率、先進技術水平，降低了運營成本，從而推動中國對外直接投資規(guī)模的增長。

基于上述研究結論，本文對于實現(xiàn)中國對外直接投資的高質量發(fā)展有以下啟示：

第一，東道國的數(shù)字基礎設施是影響中國對外直接投資的重要因素，基礎設施依靠政府的大力支持和投入，企業(yè)的數(shù)字化來源取決的本國自身的發(fā)展和吸引外資的水平。因此，社會、企業(yè)和政府需結合起來，共同打造數(shù)字化生態(tài)產業(yè)。信息通信技術促進國際生產增長從而促進外資流入。因此，中國應當大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，以將其作為本國經(jīng)濟發(fā)展的比較優(yōu)勢，推動中國吸收高質量的外商直接投資。

第二，對于不同行業(yè)和地區(qū)，由于各國經(jīng)濟發(fā)展水平不同，發(fā)達國家具有高技術產業(yè)和科技水平，但是中國想要通過對發(fā)達國家的OFDI逆向溢出獲取技術等知識往往受到阻礙。因此，在進行對外直接投資時可以考慮向技術水平與中國相當?shù)膰一蛐袠I(yè)進行投資，相近的科技水平伴隨著高效的吸收能力。同時，鼓勵企業(yè)對數(shù)字基礎建設薄弱的行業(yè)和地區(qū)加大投入，全面均衡的建設數(shù)字經(jīng)濟，從而形成良好的投資及生產環(huán)境。

第三，充分利用好東道國數(shù)字經(jīng)濟帶來的數(shù)字化、新動能及智能化發(fā)展。借助東道國在數(shù)字經(jīng)濟建設中的投入，為中國帶來的高水平的科技人才和創(chuàng)新能力以及其他特定優(yōu)勢，積極開拓數(shù)字政策環(huán)境，適應數(shù)字經(jīng)濟對就業(yè)及傳統(tǒng)產業(yè)部門所帶來的變革，同時加大在人才培養(yǎng)和創(chuàng)新能力方面的投入，使企業(yè)和部門在技術創(chuàng)新等方面的潛能得到釋放，促使中國與當?shù)匦纬捎押玫耐顿Y政策，進一步拓寬兩國之間互聯(lián)互通、互利共贏的投資規(guī)模，加快數(shù)字經(jīng)濟時代下新型全球化投資進程。