騰訊、阿里或成視頻行業(yè)終極王者投資宜緊盯互聯(lián)網(wǎng)超巨和港股短視頻龍頭

葉文輝

近日，以“優(yōu)愛騰芒”為代表的長(zhǎng)視頻平臺(tái)攜手多家影視制作單位聯(lián)合發(fā)布聲明，對(duì)短視頻“切條”搬運(yùn)的“侵權(quán)”行為進(jìn)行了聲討;此外，繼去年底愛奇藝宣布會(huì)員漲價(jià)后，本月初騰訊視頻會(huì)員價(jià)格也跟隨上調(diào)。我們?cè)撊绾慰创曨l網(wǎng)站行業(yè)未來的發(fā)展，視頻行業(yè)未來又有哪些投資機(jī)會(huì)？

頭部長(zhǎng)視頻網(wǎng)站資金流或緊張

曾幾何時(shí)，視頻網(wǎng)站行業(yè)無限風(fēng)光。愛奇藝2018年上市后市值曾達(dá)300億美元，如今股價(jià)也在上市以來低點(diǎn);今年初A股視頻網(wǎng)站龍頭股也曾觸及1600億市值高點(diǎn)，但現(xiàn)已回撤3成有余。

當(dāng)前，以“優(yōu)愛騰芒”為代表的長(zhǎng)視頻平臺(tái)不僅與短視頻的“切條”搬運(yùn)行為正面交鋒，還想出各種增收增利之計(jì)，最為大家熟悉的莫過于近期愛奇藝和騰訊視頻的“默契式”提價(jià)。

這一切的背后或來自同一個(gè)出發(fā)點(diǎn)：即便是頭部長(zhǎng)視頻網(wǎng)站，如今的資金流或許也越來越緊張。隨著精品化趨勢(shì)增強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)劇制作成本水漲船高。與此同時(shí)，高昂制作成本對(duì)拉新的邊際效應(yīng)越來越弱，隨著會(huì)員用戶增長(zhǎng)速度放緩，視頻網(wǎng)站商業(yè)模式破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)并非危言聳聽。

因此，長(zhǎng)視頻的代表們拿短視頻開刀，無非是想通過維權(quán)的方式打開一道新的收入口子。畢竟，短視頻的快手曾在3月22日推出音樂版權(quán)結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)，按照政策，只要音樂片段在快手上使用，無論是短視頻還是直播間，快手將按照規(guī)則向音樂版權(quán)方付費(fèi)。有分析指出對(duì)于較為頭部的歌曲，月度版權(quán)收費(fèi)可達(dá)數(shù)十萬級(jí)別，這無疑讓眾多長(zhǎng)視頻平臺(tái)看到除廣告和會(huì)員收入外，第三條收入來源的空間。

同理，漲價(jià)的視頻會(huì)員也是視頻網(wǎng)站迫于無奈的開源手段。當(dāng)前愛奇藝跟騰訊視頻的會(huì)員數(shù)量都在1億左右，這意味著每漲價(jià)5元，對(duì)兩家而言將直接產(chǎn)生5億凈收入。不過，從愛奇藝過去5個(gè)季度會(huì)員數(shù)量來看（1.07億、1.19億、1.05億、1.05億、1.02億），拋去20Q1疫情影響帶來的極端值影響，20Q4訂閱會(huì)員環(huán)比數(shù)量的下降，或許便來自于11月會(huì)員提價(jià)的負(fù)面沖擊。在短視頻沖擊且入局長(zhǎng)視頻的大背景下，頭部長(zhǎng)視頻平臺(tái)的提價(jià)之旅或步履蹣跚。

終局出路或是合并投資長(zhǎng)視頻行業(yè)把握兩條主線

目前來，除A股視頻網(wǎng)站龍頭實(shí)現(xiàn)盈利外，“愛優(yōu)騰”三家長(zhǎng)視頻平臺(tái)仍處虧損狀態(tài)。而如果不是以極低價(jià)格向湖南衛(wèi)視采買內(nèi)容，相信前述A股視頻網(wǎng)站龍頭股也無法實(shí)現(xiàn)盈利。從本質(zhì)上說，長(zhǎng)視頻最遺憾的便是商業(yè)模式至今未能跑通。

就在長(zhǎng)視頻內(nèi)卷還未有果之時(shí)，短視頻迅速跑通了商業(yè)模型，并對(duì)長(zhǎng)視頻形成降維式擠壓。例如，愛奇藝直到2020年廣告收入才達(dá)到68億元，而今年初才剛上市的快手短視頻，2020年廣告收入就達(dá)到72億元，更不要提廣告變現(xiàn)效率遠(yuǎn)高于快手的抖音。資料顯示，預(yù)計(jì)抖音2020年廣告收入有望達(dá)千億水平。

本質(zhì)上看，長(zhǎng)視頻所需要的沉浸式體驗(yàn)注定其商業(yè)變現(xiàn)邏輯難以像短視頻般順暢，而且短視頻對(duì)用戶時(shí)長(zhǎng)的擠占效應(yīng)愈發(fā)明顯，但是有些行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利很難，但它們也有巨大的商業(yè)價(jià)值。未來，視頻網(wǎng)站行業(yè)的終局或?qū)⒂沈v訊及阿里壟斷瓜分，其中，阿里系視頻網(wǎng)站將成為電商導(dǎo)流變現(xiàn)的依附，而騰訊系視頻網(wǎng)站則將成為其大娛樂版圖的組成形態(tài)。目前來看，四家視頻網(wǎng)站的合并已有蛛絲馬跡：去年年中便傳出騰訊與百度的接洽，騰訊計(jì)劃成為愛奇藝最大股東，目前尚未官宣的兩家合作日趨緊密。至于前述A股視頻網(wǎng)站龍頭，阿里在去年底曾以62億元入股前述A股視頻網(wǎng)站龍頭成為第二大股東，加上阿里控股優(yōu)酷土豆的事實(shí)，合并或許已在醞釀。

長(zhǎng)視頻的頹勢(shì)早已導(dǎo)致整個(gè)上下游產(chǎn)業(yè)喪失投資價(jià)值。如果連議價(jià)能力最強(qiáng)的渠道端都無法盈利，那么下游渠道的虧損終將對(duì)反噬上游制片發(fā)行環(huán)節(jié)。從2015年行業(yè)熱錢退潮以來，整個(gè)影視傳媒行業(yè)都沒有太好的投資機(jī)會(huì)，不過A股視頻網(wǎng)站龍頭或許是個(gè)例外。但目前作為行業(yè)老四的該股市值已經(jīng)遠(yuǎn)超行業(yè)前二的愛奇藝，未來還有多少價(jià)值潛力尚存疑問。

按照這一推導(dǎo)的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有兩條投資主線較為清晰：一是把握未來兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭在視頻網(wǎng)站上的主導(dǎo)地位價(jià)值，二是關(guān)注變現(xiàn)潛力極強(qiáng)的短視頻龍頭，包括已在港股上市的快手以及即將登錄的字節(jié)頭條，二者有望打造出視頻行業(yè)的增長(zhǎng)極。

（本文提及個(gè)股僅做舉例分析，不做投資建議。）

附表 相關(guān)重點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)與估值情況一覽