撬動(dòng)資本市場 壯大養(yǎng)老基金
——《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2020》發(fā)布

■文／本刊記者 鄒萃

黨的十九屆五中全會(huì)決議提出，要構(gòu)建多層次、多支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度；《國家積極應(yīng)對人口老齡化中長期規(guī)劃》也提出“夯實(shí)應(yīng)對人口老齡化的社會(huì)財(cái)富儲(chǔ)備”。2020 年12 月19 日，在北京召開的中國社會(huì)科學(xué)院第十屆社會(huì)保障論壇暨《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2020》發(fā)布式——“養(yǎng)老基金與資本市場”研討會(huì)上，中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文提出，應(yīng)對人口老齡化、社會(huì)財(cái)富儲(chǔ)備的核心資產(chǎn)是養(yǎng)老基金。夯實(shí)應(yīng)對人口老齡化社會(huì)財(cái)富儲(chǔ)備與建立多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，二者相輔相成、相得益彰。我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)已進(jìn)入新常態(tài)，構(gòu)建資產(chǎn)型多支柱養(yǎng)老金體系的條件正走向成熟。

《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2020》提出，構(gòu)建多層次養(yǎng)老金體系是養(yǎng)老金制度模式的選擇，夯實(shí)養(yǎng)老財(cái)富儲(chǔ)備是養(yǎng)老金制度模式的結(jié)果；構(gòu)建多層次養(yǎng)老金體系和夯實(shí)養(yǎng)老財(cái)務(wù)儲(chǔ)備是積極實(shí)施應(yīng)對人口老齡化國家戰(zhàn)略的一個(gè)重要舉措；養(yǎng)老金資產(chǎn)儲(chǔ)備是應(yīng)對人口老齡化社會(huì)財(cái)富儲(chǔ)備的主要組成部分。

與會(huì)者對養(yǎng)老基金與資本市場的互動(dòng)關(guān)系作了深入探討。中國社科院科研局局長馬援提出，養(yǎng)老基金是天然意義上的長期資金，建立養(yǎng)老金制度是實(shí)現(xiàn)代際公平的有效制度安排，更是保障和促進(jìn)民生的基礎(chǔ)性社會(huì)資產(chǎn)。養(yǎng)老基金需要借助資本市場以更好地實(shí)現(xiàn)保值增值，反過來又推動(dòng)資本市場健康發(fā)展，二者之間呈良性互動(dòng)關(guān)系。中國金融學(xué)會(huì)會(huì)長周小川也認(rèn)為，養(yǎng)老金體制對資本市場有著明顯的依存性關(guān)系。同時(shí)，資本市場非常依賴養(yǎng)老基金的參與，沒有養(yǎng)老基金的參與，資本市場難有健康的發(fā)展。養(yǎng)老基金是儲(chǔ)蓄資金的最大來源，需要通過合理優(yōu)化配置轉(zhuǎn)換為投資，從而獲取回報(bào)。

《報(bào)告》通過國際比較也發(fā)現(xiàn)，對第一支柱公共養(yǎng)老金依賴度較高的傳統(tǒng)歐洲大陸國家，養(yǎng)老基金規(guī)模較低，資本市場發(fā)展也受到抑制，而私人養(yǎng)老金體系較為發(fā)達(dá)的國家，養(yǎng)老基金與資本市場呈現(xiàn)出更強(qiáng)的良性互動(dòng)關(guān)系。目前，我國多層次養(yǎng)老金體系的三個(gè)支柱發(fā)展并不平衡，各有制約因素，未來需要補(bǔ)齊短板，做大做強(qiáng)第二、第三支柱，促進(jìn)養(yǎng)老基金與資本市場的良性互動(dòng)，為第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)減輕負(fù)擔(dān)。

如何引導(dǎo)養(yǎng)老基金積極參與資本市場建設(shè)，成為與會(huì)專家討論的熱點(diǎn)。武漢科技大學(xué)教授董登新用“美國養(yǎng)老基金和資本市場究竟是魚和水的關(guān)系，還是水和魚的關(guān)系”這個(gè)形象的比喻，闡述養(yǎng)老基金與資本市場發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系。他認(rèn)為，在不同階段、不同時(shí)期，兩者關(guān)系是可以顛倒的，若是股市市值大于養(yǎng)老基金規(guī)模，那股市就是池子里的水，養(yǎng)老基金是魚。養(yǎng)老基金實(shí)現(xiàn)保值增值是以它支持下的資本市場長期向好、平穩(wěn)運(yùn)營作為前提，同時(shí)養(yǎng)老基金成為受益者，兩者之間是一種雙贏的格局。目前，我國養(yǎng)老金體系仍然存在第一支柱獨(dú)大，第二、第三支柱相對弱小、不均衡的狀況。養(yǎng)老基本依賴第一支柱，基本養(yǎng)老金支出壓力巨大。如何做大做強(qiáng)私人養(yǎng)老金是當(dāng)務(wù)之急，也是養(yǎng)老金體系改革的“重心”。董登新建議，完善基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，同時(shí)打通第二、第三支柱與家庭理財(cái)?shù)耐ǖ?，讓家庭理?cái)從短炒賺快錢轉(zhuǎn)向長期投資、長期積累，讓以養(yǎng)老為目的的投資更長遠(yuǎn)、更從容、更理性、更快樂。

清華大學(xué)五道口金融學(xué)院研究員朱俊生則用經(jīng)合組織國家養(yǎng)老金資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)，來說明第三支柱是養(yǎng)老基金積累的最重要力量。我國第三支柱養(yǎng)老金剛剛起步，發(fā)展不盡如人意，但未來可期。朱俊生認(rèn)為，養(yǎng)老金體系需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，如何給第二、三支柱更大的發(fā)展空間，值得探討；可以借鑒國際慣例，建立三支柱養(yǎng)老金之間的對接機(jī)制以實(shí)現(xiàn)靈活轉(zhuǎn)換。同時(shí)，需多部門組織協(xié)調(diào)，完善個(gè)人養(yǎng)老金運(yùn)行監(jiān)管體系，這對于養(yǎng)老基金與資本市場之間建立對接關(guān)系非常重要。

當(dāng)前，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和資本市場的改革都進(jìn)入深水區(qū)，需要在堅(jiān)持頂層設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)上統(tǒng)籌規(guī)劃、協(xié)同推進(jìn)。為了實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)，應(yīng)堅(jiān)持走市場化投資運(yùn)營的道路，促進(jìn)基金的保值增值。因此，《報(bào)告》同時(shí)也指出，中國三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)的改革取向應(yīng)是以基金積累為基礎(chǔ)的“資產(chǎn)型”養(yǎng)老金制度模式，逐漸替代以現(xiàn)收現(xiàn)付為主要融資方式的“負(fù)債型”養(yǎng)老金制度模式。