基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融模式研究：理論分析與案例實(shí)證

景峻 馮林 宋曉麗

摘? ?要：隨著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和金融科技的發(fā)展，供應(yīng)鏈金融正在向互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型，提煉互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的典型運(yùn)作模式，分析其緩解小微企業(yè)融資難題的內(nèi)在機(jī)理，對(duì)于加快傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型升級(jí)，緩解小微企業(yè)融資難題具有重要意義。本文分析了互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)制，并以山東高速信聯(lián)科技股份有限公司基于“車支付”生態(tài)圈構(gòu)建的供應(yīng)鏈金融模式進(jìn)行案例實(shí)證。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)基礎(chǔ)和金融科技賦能是互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融活動(dòng)的兩大典型特征，極大降低了供應(yīng)鏈金融的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)了零邊際成本和規(guī)模報(bào)酬的遞增，使得基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融能夠在商業(yè)可持續(xù)前提下，有效緩解海量小微客戶融資難題。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融;互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融;產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈;小微企業(yè);融資

一、引言

供應(yīng)鏈金融通過(guò)金融與供應(yīng)鏈的結(jié)合，可以優(yōu)化供應(yīng)鏈中的資金流動(dòng)，降低融資成本，提高供應(yīng)鏈中企業(yè)的資金可得性與供應(yīng)鏈整體績(jī)效，因而被認(rèn)為是當(dāng)下最具潛力的緩解小微企業(yè)融資難題的融資服務(wù)模式（宋華，2015）[1]。為應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，鞏固和壯大產(chǎn)業(yè)鏈條，許多供應(yīng)鏈核心企業(yè)依托自身在產(chǎn)業(yè)鏈中的核心地位開(kāi)展供應(yīng)鏈金融服務(wù)，為上下游小微企業(yè)提供商業(yè)信用、外部融資擔(dān)保等服務(wù)。隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)及人工智能等技術(shù)的發(fā)展，一些供應(yīng)鏈核心企業(yè)積極提升產(chǎn)業(yè)數(shù)字化水平，并采用金融科技手段構(gòu)建起互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式，進(jìn)而在自身細(xì)分產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)為小微客戶群體提供高效的融資服務(wù)。

貨車是我國(guó)公路貨運(yùn)的主力軍，而個(gè)體車主和小型物流公司作為主要的貨車運(yùn)營(yíng)主體，是交通物流行業(yè)典型的小微企業(yè)，數(shù)量十分龐大。交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)貨車保有量在2019年底達(dá)到1087.82萬(wàn)輛，其中普通貨車489.77萬(wàn)輛，專用貨車50.53萬(wàn)輛，牽引車267.89萬(wàn)輛，掛車279.63萬(wàn)輛。貨車運(yùn)營(yíng)過(guò)程中需要充足的流動(dòng)資金，資金需求呈現(xiàn)“短、小、頻、急”特點(diǎn)，但他們長(zhǎng)期以來(lái)難以得到銀行和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)的支持。一方面，由于個(gè)體車主和小型物流公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，地理位置分散，財(cái)務(wù)信息不透明，缺乏征信記錄和有效的抵押品，金融機(jī)構(gòu)面臨較高的交易成本和違約風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，雖然交通物流行業(yè)是較早開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，但由于貨車處于物流運(yùn)輸行業(yè)的最下游，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，供應(yīng)鏈末端的個(gè)體車主和小型物流公司長(zhǎng)期面臨運(yùn)費(fèi)賬期長(zhǎng)帶來(lái)的資金周轉(zhuǎn)難題，本應(yīng)為其提供融資服務(wù)的供應(yīng)鏈金融反而成為“攫取之手”。

山東高速信聯(lián)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱信聯(lián)科技）依托其母公司山東高速集團(tuán)運(yùn)營(yíng)的高速路網(wǎng)，以及自身的ETC第三方支付業(yè)務(wù)，搭建了基于“車支付”體系的交通物流產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，成功銜接貨車運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈和貨車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。信聯(lián)科技基于貨車高速通行和ETC支付大數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用金融科技手段，為貨車車主和小型物流公司提供車輛分期付款、高速公路通行后付費(fèi)、加油后付費(fèi)、保險(xiǎn)分期等金融服務(wù)，不僅提高了個(gè)體車主和小型物流公司的信貸可得性，滿足了其對(duì)融資服務(wù)便捷性、靈活性的要求，還有效控制了自身業(yè)務(wù)成本和風(fēng)險(xiǎn)，形成了可持續(xù)的商業(yè)模式和穩(wěn)定的利潤(rùn)回報(bào)。

那么，信聯(lián)科技以“車支付”生態(tài)圈為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式的運(yùn)行機(jī)制是什么？基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融緩解小微企業(yè)融資難題的內(nèi)在機(jī)理是什么？在當(dāng)前加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和小微企業(yè)融資難的背景下，本文提煉基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融的基本運(yùn)作模式，分析其緩解小微企業(yè)融資難題的內(nèi)在機(jī)理，對(duì)緩解小微企業(yè)融資難題和加快傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）供應(yīng)鏈金融緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)制

小微企業(yè)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的毛細(xì)血管，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)最具活力的組成部分。理論研究表明，小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)分散，缺乏信用記錄和規(guī)范的財(cái)務(wù)信息，金融機(jī)構(gòu)在信息不對(duì)稱條件下向其發(fā)放貸款面臨極高的交易成本，可能導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)（Stiglitz和Weiss，1981）[2]。為控制自身交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)小微企業(yè)實(shí)施信貸配給時(shí)往往要求抵押擔(dān)?；蚶式M合（Helmut，1985、1987）[3，4]。但小微企業(yè)普遍缺乏銀行認(rèn)可的有效抵押品，因而面臨較高的融資門(mén)檻，抑或承受更高的貸款利率。

供應(yīng)鏈金融是一種在核心企業(yè)主導(dǎo)的企業(yè)生態(tài)圈中，對(duì)資金的可得性和成本進(jìn)行系統(tǒng)優(yōu)化的金融服務(wù)模式。這種優(yōu)化主要是對(duì)供應(yīng)鏈內(nèi)的信息流進(jìn)行歸集、整合、打包和利用的過(guò)程，是通過(guò)嵌入成本分析、成本管理和各類融資手段實(shí)現(xiàn)的（Lamoureux，2007）[5]。既有研究關(guān)注的重點(diǎn)在于通過(guò)供應(yīng)鏈金融活動(dòng)提高供應(yīng)鏈中的資金運(yùn)行效率，降低參與主體資金成本，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈價(jià)值的最大化（Timme和Williams-Timme，2000;Hofmann，2005;Atkinson，2008;Randall和Theodore，2009;胡躍飛和黃少卿，2009）[6-10]。與此同時(shí)，也有學(xué)者關(guān)注了供應(yīng)鏈金融的融資功能及其緩解小微企業(yè)融資難題的作用機(jī)理（Lekkakos和Serrano，2016;謝世清和何彬，2013）[11，12]。如閆俊宏和許祥秦（2007）[13]認(rèn)為供應(yīng)鏈金融把中小企業(yè)放在整個(gè)供應(yīng)鏈中加以考慮，處于供應(yīng)鏈中的企業(yè)信息比較暢通，有助于降低銀行信息成本，減少銀企交易中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。Martin等（2009）[14]認(rèn)為在中小企業(yè)與大企業(yè)分工合作的供應(yīng)鏈體系中，可以利用大企業(yè)信息優(yōu)勢(shì)來(lái)彌補(bǔ)和緩解中小企業(yè)信用缺位和信息不對(duì)稱，進(jìn)而提升中小企業(yè)的信用水平和信貸能力。因此，供應(yīng)鏈金融在服務(wù)小微企業(yè)融資方面比傳統(tǒng)銀行信貸更具有優(yōu)勢(shì)（Wuttke等，2013;Liebl等，2016;劉曉紅等，2016;宋華和盧強(qiáng)，2017）[15-18]。

（二）傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的不足及互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的優(yōu)勢(shì)

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融中，商業(yè)銀行是融資服務(wù)主體，供應(yīng)鏈上的企業(yè)與銀行之間依然是借貸關(guān)系（胡躍飛和黃少卿，2009）[10]，仍面臨銀企信息不對(duì)稱、核心企業(yè)信用不足等固有缺陷。如閆俊宏和許祥秦（2007）[13]認(rèn)為供應(yīng)鏈金融中，銀行需要供應(yīng)鏈核心企業(yè)為小微企業(yè)的銀行貸款提供信用擔(dān)保，限制了供應(yīng)鏈金融作用的發(fā)揮。何娟和沈迎紅（2012）[19]認(rèn)為傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式難以改變核心企業(yè)占用上下游企業(yè)財(cái)務(wù)利益的既有事實(shí)，也難以改變銀行作為單一出資主體的狀況，只是解決了部分貿(mào)易背景層次較高的中小企業(yè)融資需求，大批層次較低的小微企業(yè)仍然面臨貸款難的困境。彭路（2018）[20]則證明了農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融存在放大道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

鑒于上述不足，供應(yīng)鏈金融的運(yùn)作主體逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈核心企業(yè)。核心企業(yè)作為供應(yīng)鏈金融服務(wù)的提供方和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方，銀行僅作為資金提供方，融資活動(dòng)中的信息不對(duì)稱程度進(jìn)一步降低，從而使供應(yīng)鏈金融服務(wù)覆蓋到更多的小微企業(yè)。宋華和盧強(qiáng)（2017）[21]對(duì)比了商業(yè)銀行和企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融在中小企業(yè)融資中的作用效果差異，發(fā)現(xiàn)核心企業(yè)發(fā)起的供應(yīng)鏈金融具有更低的交易成本和更顯著的信息優(yōu)勢(shì)，可以更有效地降低事前與事后信息不對(duì)稱，提升中小企業(yè)融資績(jī)效。隨著產(chǎn)業(yè)分工的細(xì)化、共享經(jīng)濟(jì)理念的推廣和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運(yùn)用，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈開(kāi)始向互聯(lián)網(wǎng)化的數(shù)字產(chǎn)業(yè)平臺(tái)方向發(fā)展，從而演變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融或智慧供應(yīng)鏈金融（何娟和沈迎紅，2012;宋華和陳思潔，2016;宋華，2020;何海峰，2018）[19，22-24]。在其發(fā)展過(guò)程中，核心企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和金融生態(tài)平臺(tái)，通過(guò)金融資源優(yōu)化產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，同時(shí)又通過(guò)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)金融增值（宋華和陳思潔，2016）[22]。

產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈或數(shù)字化產(chǎn)業(yè)平臺(tái)賦能的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的金融供給效率大幅提高。何娟和沈迎紅[20]對(duì)比分析了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融與交易型電子商務(wù)平臺(tái)的交易方式和融資模式，將傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)拓展到現(xiàn)貨電子交易平臺(tái)上，并認(rèn)為后者能更有效地解決中小企業(yè)融資難題，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。單汩源等（2015）[25]認(rèn)為基于互聯(lián)網(wǎng)的供應(yīng)鏈金融能夠批量化處理供應(yīng)鏈中企業(yè)的融資或其他金融服務(wù)需求，能夠從更多維度動(dòng)態(tài)衡量企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和其他各種行為，評(píng)估融資風(fēng)險(xiǎn)。許玉韞和張龍耀（2020）[26]認(rèn)為數(shù)字化農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融借助電商平臺(tái)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等數(shù)字應(yīng)用和技術(shù)，能夠降低金融服務(wù)過(guò)程中的交易成本，構(gòu)建農(nóng)村數(shù)字化信用評(píng)價(jià)體系，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)控制策略，最終提高金融供給效率。

（三）文獻(xiàn)述評(píng)與邊際貢獻(xiàn)

既有文獻(xiàn)基于信息不對(duì)稱視角，從交易成本、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面分析了供應(yīng)鏈金融模式相對(duì)于銀行信貸模式在服務(wù)小微企業(yè)融資方面的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，既有文獻(xiàn)已經(jīng)關(guān)注到，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的模式創(chuàng)新、發(fā)展趨勢(shì)，以及其在緩解小微企業(yè)融資難題中的價(jià)值和意義。但是，無(wú)論是互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式的識(shí)別，還是互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)理，目前的研究仍滯后于實(shí)踐的發(fā)展。具體來(lái)說(shuō)，當(dāng)前文獻(xiàn)主要強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的規(guī)模效應(yīng)及信息技術(shù)手段的運(yùn)用使互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融具有更低的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)水平，從而緩解小微企業(yè)融資難題，但并未結(jié)合產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角闡明產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和金融科技降低供應(yīng)鏈金融服務(wù)交易成本和風(fēng)險(xiǎn)的核心機(jī)理。

相較于以往研究，本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，從經(jīng)濟(jì)學(xué)視角闡明了互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融降低小微企業(yè)融資門(mén)檻的核心機(jī)理，即產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和金融科技賦能帶來(lái)的零邊際成本和規(guī)模報(bào)酬遞增，細(xì)化了有關(guān)供應(yīng)鏈金融運(yùn)行機(jī)理的研究。第二，識(shí)別出交通物流行業(yè)基于第三方支付生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式，豐富了互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式的研究成果。第三，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的核心企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供了思路，為政府促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展提供了政策建議。

三、基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融運(yùn)行機(jī)理分析

產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)基礎(chǔ)和金融科技賦能是當(dāng)前階段供應(yīng)鏈金融發(fā)展的兩個(gè)典型特征，其不僅僅實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的線上化，而且重塑了供應(yīng)鏈金融包括獲客方式、價(jià)值體系、分配方式在內(nèi)的運(yùn)行邏輯。相較于銀行信貸和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式，其具有更低的交易成本和更真實(shí)的交易信息，進(jìn)而更有效地控制逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，極大地?cái)U(kuò)展了面向小微企業(yè)的融資服務(wù)邊界和服務(wù)規(guī)模。

（一）產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)制

產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈降低了供應(yīng)鏈金融的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，幫助供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體實(shí)現(xiàn)對(duì)底層小微客戶的覆蓋?；ヂ?lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融植根于共享經(jīng)濟(jì)理念下的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，而不是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融依托的單一產(chǎn)業(yè)鏈。共享經(jīng)濟(jì)是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的新思維方式和提升閑置資源利用效率的新范式，其核心和載體是共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)（鄭聯(lián)盛，2017）[27]，實(shí)質(zhì)是交易成本最小化（盧現(xiàn)祥，2016）[28]。共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)具有正外部性特征，因而具備了規(guī)模效應(yīng)的正反饋機(jī)制，即當(dāng)平臺(tái)上供求雙方達(dá)到一定數(shù)量后，信息收集、分類、交互將更加有效，供求的匹配將更為順暢。平臺(tái)利用長(zhǎng)尾客戶的集聚效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使得供給者突破邊際成本與邊際收益的瓶頸，并且在商業(yè)上具有成本收益的可持續(xù)性（鄭聯(lián)盛，2017;楊濤和姚余棟，2015）[27，29]。此外，數(shù)字信貸決策依賴的信息是數(shù)字足跡轉(zhuǎn)化的信息，而不是傳統(tǒng)征信體系中的信用歷史數(shù)據(jù)，因而有助于提高信用歷史空白客戶的信貸可得性（許玉韞和張龍耀，2020）[26]。

產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈作為供應(yīng)鏈金融運(yùn)作的基礎(chǔ)，是典型的共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)。相較于銀行信貸和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈賦能下的供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體具有更低的服務(wù)門(mén)檻、更低的信息成本和風(fēng)險(xiǎn)成本。第一，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融利用產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈中的交易信息做出信貸決策，減少了對(duì)客戶財(cái)務(wù)和抵押品等“硬信息”的依賴，有助于降低客戶準(zhǔn)入門(mén)檻。第二，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的開(kāi)放性和價(jià)值分配方式能夠吸引大量交易主體入駐，壯大了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的客群基礎(chǔ)，降低了供應(yīng)鏈金融的獲客成本。第三，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈中的多邊交易活動(dòng)能夠沉淀海量的真實(shí)交易信息，從而降低供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體客戶篩選、客戶評(píng)價(jià)所需的信息成本。第四，供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體通過(guò)多維度的信息校驗(yàn)，能夠有效防范客戶偽造交易記錄和財(cái)務(wù)信息等事前機(jī)會(huì)主義行為;通過(guò)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的交易鏈條設(shè)計(jì)資金閉環(huán)和懲戒機(jī)制，能夠有效控制客戶挪用資金和惡意逃廢債等事后機(jī)會(huì)主義行為，從而降低自身風(fēng)險(xiǎn)?；谏鲜鰞?yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融能夠在自身商業(yè)可持續(xù)的基礎(chǔ)上，有效服務(wù)被銀行和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融排斥的小微企業(yè)客戶。

（二）金融科技緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)制

金融科技重塑了供應(yīng)鏈金融的邊際成本和收益曲線，幫助供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體擴(kuò)大了客戶規(guī)模。共享經(jīng)濟(jì)是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的產(chǎn)物，信息技術(shù)的深度運(yùn)用是其運(yùn)作的必備基礎(chǔ)。Jeremy（2014）[30]認(rèn)為共享經(jīng)濟(jì)平臺(tái)可以通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)使其提供產(chǎn)品和服務(wù)的邊際成本降至接近于零。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的支持下，共享經(jīng)濟(jì)可以跨越時(shí)間和空間的約束，實(shí)現(xiàn)更加高效的供需匹配，從而使服務(wù)長(zhǎng)尾客戶成為一種效益邊際遞增或成本邊際遞減的服務(wù)模式（鄭聯(lián)盛，2017）[27]。

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融以行業(yè)特征、業(yè)務(wù)規(guī)則和交易大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能等科技手段支撐金融業(yè)務(wù)運(yùn)作，形成了不同于銀行信貸和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的服務(wù)模式和技術(shù)范式，從而得以服務(wù)海量底層小微客戶。一方面，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體借助金融科技手段可以同時(shí)觸達(dá)海量客戶并洞悉客戶需求，利用產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)向客戶推送標(biāo)準(zhǔn)化的信貸產(chǎn)品，進(jìn)而完成客戶信用評(píng)價(jià)、授信額度確定、業(yè)務(wù)審批決策和貸后追蹤調(diào)查等環(huán)節(jié)。上述服務(wù)模式實(shí)現(xiàn)了信貸交易模式的再造和流程的重塑，在線化、批量化、自動(dòng)化甚至智能化的服務(wù)模式將人工成本壓縮在極低的范圍內(nèi)，使邊際成本近乎為零。另一方面，互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融信貸決策的依據(jù)是產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的交易大數(shù)據(jù)，產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈擴(kuò)張必然帶來(lái)客戶規(guī)模的擴(kuò)張和大數(shù)據(jù)維度的上升，從而幫助互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體不斷優(yōu)化完善信用評(píng)分模型或風(fēng)控模型，提高信貸決策準(zhǔn)確性，降低客戶違約率。綜上所述，金融科技手段帶來(lái)的邊際成本零增長(zhǎng)及邊際風(fēng)險(xiǎn)成本水平的下降，使得互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體在規(guī)模報(bào)酬遞增規(guī)律下，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模服務(wù)底層小微客戶和自身可持續(xù)發(fā)展的良性互動(dòng)。

四、典型案例分析

（一）案例簡(jiǎn)介

信聯(lián)科技成立于2019年7月31日，是從山東高速信聯(lián)支付有限公司中分立的一家混合所有制企業(yè)，承接并延續(xù)了后者的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，因此其業(yè)務(wù)模式起源于2009年6月成立的山東高速信聯(lián)支付有限公司。該公司注冊(cè)資本3.6億元，是山東高速集團(tuán)有限公司的全資子公司，擁有中國(guó)人民銀行頒發(fā)的兩張第三方支付牌照（互聯(lián)網(wǎng)、預(yù)付卡），屬于接受中國(guó)人民銀行監(jiān)管的非金融機(jī)構(gòu)，也是全國(guó)唯一一家擁有第三方支付牌照的交通企業(yè)、全國(guó)唯一一家接入中央銀行地方征信平臺(tái)的非金融企業(yè)。依托母公司山東高速集團(tuán)的高速公路場(chǎng)景和自身牌照優(yōu)勢(shì)，信聯(lián)科技在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中逐漸積累車輛及其通行數(shù)據(jù)資源，從而搭建起基于“車支付”生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式，是交通物流行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)的頭部企業(yè)和典型代表。自2010年至2020年8月底，信聯(lián)科技在全國(guó)31個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）發(fā)行103.39萬(wàn)張貨車ETC，累計(jì)為137.45萬(wàn)個(gè)貨車ETC客戶放款280億元，壞賬率僅為0.09%。

（二）基于“車支付”生態(tài)圈的融資服務(wù)模式

1.“車支付”生態(tài)圈的基本架構(gòu)。信聯(lián)科技開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的入口和運(yùn)作基礎(chǔ)是其基于貨車ETC搭建的“車支付”生態(tài)圈，而“車支付”生態(tài)圈的搭建則是源于貨車運(yùn)營(yíng)中支付結(jié)算不便的痛點(diǎn)?，F(xiàn)實(shí)中公路貨運(yùn)存在兩條產(chǎn)業(yè)鏈（見(jiàn)圖1）：一是貨車運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈，二是貨車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。車主或物流公司購(gòu)車并投入運(yùn)營(yíng)后，需要與加油站、高速公路及其服務(wù)區(qū)運(yùn)營(yíng)商、車輛維保廠商以及保險(xiǎn)公司等建立交易關(guān)系，在此過(guò)程中需要支付燃油費(fèi)、通行費(fèi)、車輛維修保養(yǎng)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)以及司機(jī)的必要生活開(kāi)支，因此上述兩條產(chǎn)業(yè)鏈存在密切的服務(wù)和支付關(guān)系。但現(xiàn)金支付方式存在諸多弊端，例如通行費(fèi)和加油費(fèi)支付結(jié)算過(guò)程煩瑣，嚴(yán)重影響路網(wǎng)通行效率和車輛運(yùn)營(yíng)效率。隨著我國(guó)高速路網(wǎng)在公路貨運(yùn)中地位的提高，上述兩條產(chǎn)業(yè)鏈的交點(diǎn)及其中的支付痛點(diǎn)逐漸集中到高速公路場(chǎng)景下。

隨著高速公路電子不停車收費(fèi)（ETC）系統(tǒng)的推廣，高速公路場(chǎng)景下支付痛點(diǎn)的解決方案和商業(yè)模式應(yīng)運(yùn)而生。利用ETC系統(tǒng)，信聯(lián)科技首先解決了大貨車高速公路通行費(fèi)支付不便的難題。隨著ETC支付終端的普及，信聯(lián)科技不斷拓展ETC支付的應(yīng)用范圍，逐漸覆蓋連通貨車運(yùn)營(yíng)和貨車服務(wù)兩條產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)支付節(jié)點(diǎn)，圍繞貨車運(yùn)營(yíng)及貨車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈中的支付痛點(diǎn)逐步完善支付業(yè)務(wù)生態(tài)，其支付場(chǎng)景也開(kāi)始向高速路網(wǎng)以外延伸。例如，信聯(lián)科技在2018年發(fā)起建立了國(guó)內(nèi)首個(gè)高速公路加油站聯(lián)盟，并在此基礎(chǔ)上打造了包含中石化、英國(guó)BP、道達(dá)爾、中海油、殼牌在內(nèi)的覆蓋全國(guó)18個(gè)?。ㄊ?、自治區(qū)）共計(jì)5000多座加油站的中國(guó)加油第一聯(lián)盟，辦理ETC支付業(yè)務(wù)的貨車可以使用ETC卡在高速路網(wǎng)內(nèi)外便捷支付車輛燃油費(fèi)。目前，信聯(lián)科技發(fā)行的貨車ETC廣泛應(yīng)用于高速通行費(fèi)支付、高速服務(wù)區(qū)消費(fèi)、車輛保險(xiǎn)費(fèi)支付、車輛維修保養(yǎng)費(fèi)用支付等諸多場(chǎng)景，一個(gè)覆蓋貨車運(yùn)營(yíng)和貨車服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的“車支付”生態(tài)圈初步成型。

“車支付”生態(tài)圈依托高速路網(wǎng)及其互聯(lián)網(wǎng)化的支付系統(tǒng)銜接貨車運(yùn)營(yíng)和貨車服務(wù)兩條產(chǎn)業(yè)鏈，極大加快了兩條產(chǎn)業(yè)鏈之間物流（商流或服務(wù)流）、資金流的交易效率，具有極低的交易成本、豐富的交易信息和極強(qiáng)的開(kāi)放性和拓展性。所以說(shuō)，信聯(lián)科技的“車支付”生態(tài)圈具有共享經(jīng)濟(jì)模式下產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的典型特點(diǎn)。一是多邊交易特征?！败囍Ц丁鄙鷳B(tài)圈內(nèi)部包括公路貨運(yùn)和貨車服務(wù)兩類產(chǎn)業(yè)鏈，而且各類產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)主體的數(shù)量眾多，其內(nèi)部的交易關(guān)系不再是單一供應(yīng)鏈上的一對(duì)一、多對(duì)一、一對(duì)多的交易關(guān)系，而是多對(duì)多的交易關(guān)系，相互之間通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)與合作達(dá)成交易，因而供求雙方可以通過(guò)節(jié)約交易成本或者擴(kuò)大交易規(guī)模共享價(jià)值。二是極高的交易效率。“車支付”生態(tài)圈的核心是信聯(lián)科技的第三方支付系統(tǒng)，后者包括相互貫通的預(yù)付卡支付體系和互聯(lián)網(wǎng)支付體系，擁有ETC支付賬戶和終端的車主或司機(jī)可以在線上或線下快捷地支付高速公路通行費(fèi)、車輛加油費(fèi)等費(fèi)用，而開(kāi)通ETC支付渠道的車輛服務(wù)商亦可享受支付結(jié)算便利。三是豐富的交易信息。“車支付”生態(tài)圈中的所有交易均通過(guò)后臺(tái)系統(tǒng)記錄，從而形成有關(guān)交易主體和交易行為的大數(shù)據(jù)資源。隨著生態(tài)圈覆蓋場(chǎng)景的拓展和交易主體數(shù)量的增加，其交易信息愈發(fā)豐富。四是極強(qiáng)的開(kāi)放性和拓展性。“車支付”生態(tài)圈中的需求方可以在更大范圍內(nèi)選擇服務(wù)商，而供給方則獲得了可觸達(dá)大量客戶的場(chǎng)景和入口，從而持續(xù)吸引追求自身價(jià)值最大化的交易主體參與進(jìn)來(lái)。此外，“車支付”生態(tài)圈也開(kāi)始從高速路網(wǎng)向城市交通拓展，從動(dòng)態(tài)交通向靜態(tài)交通拓展，從商用車向乘用車拓展，從而覆蓋車輛購(gòu)置、道路通行、加油、洗車、保養(yǎng)、停車等全方位場(chǎng)景。而“車支付”生態(tài)圈中納入的交易主體越多，創(chuàng)造的價(jià)值就越大。綜上所述，ETC支付終端的普及和應(yīng)用場(chǎng)景的拓展推動(dòng)了“車支付”生態(tài)圈的壯大，為信聯(lián)科技提供了觸達(dá)海量客戶的入口，而車輛支付活動(dòng)沉淀的海量交易數(shù)據(jù)則為信聯(lián)科技供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的開(kāi)展奠定了基礎(chǔ)。

2. 基于“車支付”生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融運(yùn)行機(jī)制。借助“車支付”生態(tài)圈，信聯(lián)科技構(gòu)建起包括融資租賃、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、ETC金融、加油金融、運(yùn)費(fèi)金融在內(nèi)的貨車全生命周期融資服務(wù)體系。該體系包括三個(gè)部分：一是其依托的公路貨運(yùn)，尤其是高速路網(wǎng)場(chǎng)景下的產(chǎn)業(yè)鏈條;二是融資服務(wù)體系;三是底層的資金、技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)支持體系。其運(yùn)行機(jī)制見(jiàn)圖2，主要包括以下環(huán)節(jié)：（1）通過(guò)車輛通信記錄和ETC支付數(shù)據(jù)進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析，良好的通行情況表明車主具有穩(wěn)定的貨源和運(yùn)費(fèi)收入，因此篩選既往通行頻率高、通行情況穩(wěn)定的車主作為客戶。（2）根據(jù)客戶既往通行狀況和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)建立客戶信用評(píng)分模型，為其確定授信額度，車主可以循環(huán)使用透支額度。（3）客戶在授信額度范圍內(nèi)，使用ETC車輛終端或ETC卡支付通行費(fèi)、燃油費(fèi)等經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，但無(wú)法取現(xiàn)。（4）車主獲得運(yùn)費(fèi)收入后，在約定還款期（1—90天）內(nèi)償還ETC透支款項(xiàng)并支付服務(wù)費(fèi)（利息）。（5）授信后通過(guò)車輛通行情況監(jiān)測(cè)車主經(jīng)營(yíng)狀況。如果車主拖欠透支款項(xiàng)，需要支付更高的服務(wù)費(fèi)和罰息;如果車主惡意拖欠透支款項(xiàng)，會(huì)被列入黑名單，進(jìn)而影響其名下車輛在高速路網(wǎng)中的通行效率。（6）上述業(yè)務(wù)模式的底層支撐體系包括：一是資金端，以信聯(lián)科技的自有資金為主;二是技術(shù)服務(wù)合作方，主要提供客戶信用評(píng)估等風(fēng)控服務(wù);三是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)主體，即提供風(fēng)控服務(wù)的合作方發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)兜底作用。

上述業(yè)務(wù)過(guò)程全部在線完成，具有批量化、自動(dòng)化和智能化的特點(diǎn)。第一，業(yè)務(wù)系統(tǒng)能夠根據(jù)既往交易記錄和客戶畫(huà)像精準(zhǔn)推送服務(wù)信息;第二，客戶可以通過(guò)手機(jī)客戶端提交融資服務(wù)申請(qǐng);第三，后臺(tái)自動(dòng)調(diào)取客戶個(gè)人及車輛信息，并匹配既往交易記錄和外部信息渠道的信用信息;第四，系統(tǒng)借助客戶評(píng)分模型自動(dòng)完成審批過(guò)程并做出放貸決策;第五，業(yè)務(wù)系統(tǒng)自動(dòng)記錄客戶用信及還款等后續(xù)交易行為，監(jiān)測(cè)客戶異常交易行為。

（三）案例分析

根據(jù)第三部分的理論分析，基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融能夠利用線上交易手段和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)大幅降低融資交易成本和信息成本，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)交易數(shù)據(jù)開(kāi)展大數(shù)據(jù)分析，有效控制客戶的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)資金閉環(huán)和平臺(tái)交易資格對(duì)借款人形成可置信威脅，控制其道德風(fēng)險(xiǎn)，從而有效緩解小微企業(yè)融資難題。具體到信聯(lián)科技的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，其緩解運(yùn)輸行業(yè)小微企業(yè)（即貨車車主）融資難題的關(guān)鍵在于：第一，信聯(lián)科技通過(guò)“車支付”生態(tài)圈及其在線交易平臺(tái)精準(zhǔn)獲客，通過(guò)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化信貸產(chǎn)品匯集客戶需求，通過(guò)運(yùn)用金融科技手段建立自動(dòng)化的在線申貸和審批機(jī)制。進(jìn)一步地，隨著母公司業(yè)務(wù)鏈條的延伸和生態(tài)圈的擴(kuò)大，可以實(shí)現(xiàn)零邊際成本基礎(chǔ)上的客群及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。因此，其信貸業(yè)務(wù)的精準(zhǔn)化、線上化、批量化、自動(dòng)化和智能化，極大降低了獲客成本和各項(xiàng)業(yè)務(wù)辦理成本。第二，信聯(lián)科技通過(guò)“車支付”生態(tài)圈獲取客戶真實(shí)交易記錄，結(jié)合行業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷客戶既往經(jīng)營(yíng)狀況，并利用第三方機(jī)構(gòu)等外部信息源進(jìn)行客戶信息校驗(yàn)，從而篩選出低風(fēng)險(xiǎn)客戶。另外，由于客戶通行和繳費(fèi)記錄等交易信息偽造成本極高，客戶騙貸和虛報(bào)需求等機(jī)會(huì)主義行為大幅減少，信聯(lián)科技面臨的逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)也大幅下降。第三，信聯(lián)科技基于大數(shù)據(jù)分析和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷客戶資金需求規(guī)模，并為其確定合理的授信額度，通過(guò)客戶授信和ETC支付渠道構(gòu)建資金閉環(huán)，從而避免客戶挪用資金。第四，信聯(lián)科技基于“車支付”生態(tài)圈和母公司運(yùn)營(yíng)的高速路網(wǎng)建立黑名單和違約懲戒機(jī)制，控制客戶貸后機(jī)會(huì)主義行為，極大降低了客戶的道德風(fēng)險(xiǎn)。第五，信聯(lián)科技便捷的服務(wù)渠道和服務(wù)模式滿足了客戶申貸的時(shí)效性要求，提高了客戶的參與意愿，客戶的增長(zhǎng)及其經(jīng)營(yíng)狀況的改善又吸引更多車輛服務(wù)企業(yè)加入生態(tài)圈。因此，信聯(lián)科技不僅為“車支付”生態(tài)圈中各類主體創(chuàng)造了價(jià)值，同時(shí)也增加了自身的收入和利潤(rùn)。第六，保理和追償機(jī)構(gòu)的引入分散了信聯(lián)科技面臨的風(fēng)險(xiǎn)，即通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)成本提高了其可持續(xù)發(fā)展能力。

五、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融模式融入了互聯(lián)網(wǎng)金融基因，兼具共享經(jīng)濟(jì)和供應(yīng)鏈金融雙重特征，代表了供應(yīng)鏈金融發(fā)展的最新方向。本文以信聯(lián)科技基于“車支付”生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)為例，分析了基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式的核心特征及其緩解小微企業(yè)融資難題的理論機(jī)制。本文的主要研究結(jié)論如下：

第一，基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)依托產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)高效觸達(dá)海量客戶并沉淀豐富的交易大數(shù)據(jù)，借助大數(shù)據(jù)分析洞察客戶融資需求，依托數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和金融科技手段開(kāi)發(fā)客戶信用評(píng)分模型，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品和自動(dòng)化交易機(jī)制降低業(yè)務(wù)成本，利用生態(tài)圈形成資金閉環(huán)構(gòu)建貸后風(fēng)控體系。因此，該模型并非傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的線上化，而是對(duì)傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)融資服務(wù)邏輯的顛覆和業(yè)務(wù)流程的再造。

第二，基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式有效緩解小微企業(yè)融資難題的內(nèi)在機(jī)理在于：產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)和金融科技賦能極大降低了供應(yīng)鏈金融的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)了零邊際成本和規(guī)模報(bào)酬的遞增，使得供應(yīng)鏈金融服務(wù)主體能夠在商業(yè)可持續(xù)的前提下，有效緩解海量小微客戶的融資難題。因此相較于銀行信貸融資服務(wù)模式和傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式，其在緩解產(chǎn)業(yè)鏈上下游小微企業(yè)融資難方面擁有突出優(yōu)勢(shì)。

第三，信聯(lián)科技基于“車支付”生態(tài)圈的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式的成功運(yùn)行，不僅驗(yàn)證了基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融模式的可行性，而且檢驗(yàn)了該模式在緩解小微企業(yè)融資難題方面的有效性，從而為身處傳統(tǒng)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)，尤其是國(guó)有企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型、增強(qiáng)自身及其供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力提供了現(xiàn)實(shí)范例和模式借鑒。

（二）政策啟示

上述研究結(jié)論具有如下政策啟示：第一，應(yīng)引導(dǎo)供應(yīng)鏈核心企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，依托自身場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈核心地位構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)，以增強(qiáng)自身及產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。引導(dǎo)核心企業(yè)依托產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺(tái)創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式，加大金融科技手段引進(jìn)和開(kāi)發(fā)投入，提高小微企業(yè)融資服務(wù)的水平和效率。第二，應(yīng)加快政府大數(shù)據(jù)體系建設(shè)，加大“新基建”投入力度，盡快打破信息孤島，發(fā)揮政府大數(shù)據(jù)和信息基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式創(chuàng)新的支撐作用，提高供應(yīng)鏈金融服務(wù)小微企業(yè)融資的效率。

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