政府補(bǔ)助與創(chuàng)新投入
——產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和要素市場(chǎng)扭曲的調(diào)節(jié)效應(yīng)

石 潔

（安徽大學(xué)商學(xué)院 安徽合肥 230601）

為了促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，我國(guó)政府采取了包括政府補(bǔ)助在內(nèi)的多種手段。政府補(bǔ)助與企業(yè)研發(fā)活動(dòng)相關(guān)研究可以分為三類(lèi)：促進(jìn)效應(yīng)，例如曾萍[1]、陳紅[2]、戴晨[3]、鄭春美[4]的研究；擠出效應(yīng)，例如Lichtenberg[5]、吳非[6]的研究；混合效應(yīng)，例如毛其淋[7]、李培楠[8]、邵敏[9]的研究。同時(shí)也有相關(guān)學(xué)者對(duì)政府補(bǔ)助與創(chuàng)新績(jī)效之間的調(diào)節(jié)效應(yīng)進(jìn)行研究，例如嚴(yán)焰[10]、劉和旺[11]、楊洋[12]的研究。

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)政府補(bǔ)助的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)存在著爭(zhēng)議，而且缺乏在政府補(bǔ)助對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入直接效應(yīng)中有關(guān)調(diào)節(jié)效應(yīng)的研究。本文的目的在于：（1）選取制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)為樣本分析政府補(bǔ)助能否推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新；（2）探索要素市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在路徑中的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

一、研究假設(shè)

假設(shè)一：政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入具有顯著的推動(dòng)作用。

首先，政府補(bǔ)助幫助企業(yè)減少研發(fā)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。政府補(bǔ)助在企業(yè)和投資者之間扮演著信號(hào)中介的角色，可以在一定程度上幫助投資者甄別投資對(duì)象，釋放有利于融資的信號(hào)。最后，由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)的有效性也處于較低水平，因此政府補(bǔ)助為創(chuàng)新所帶來(lái)的推動(dòng)效用要高于所產(chǎn)生的擠出效用。[13]

假設(shè)二：政府補(bǔ)助對(duì)促進(jìn)非國(guó)有企業(yè)增加創(chuàng)新投入的作用要高于國(guó)有企業(yè)。

由于國(guó)企原本自身資源豐富，對(duì)國(guó)有企業(yè)的政府補(bǔ)助加劇了資源冗余問(wèn)題。[14]而相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，組織結(jié)構(gòu)的精簡(jiǎn)化讓非國(guó)有企業(yè)能夠更加有效地實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略。其次，由于政府在國(guó)有企業(yè)當(dāng)中扮演著主導(dǎo)者的角色，政府補(bǔ)助向市場(chǎng)傳遞信號(hào)會(huì)被判定為反復(fù)貼“國(guó)字號(hào)”標(biāo)簽，非國(guó)有企業(yè)獲取政府補(bǔ)助向外部送出轉(zhuǎn)達(dá)了好消息，有助于幫助投資者進(jìn)行甄別使企業(yè)資源增加。

假設(shè)三：要素市場(chǎng)扭曲程度越高的地區(qū)，政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的積極作用會(huì)被抑制。

要素市場(chǎng)扭曲程度較高的地區(qū)，企業(yè)樂(lè)意于與政府官員取得聯(lián)系，獲得價(jià)格相對(duì)較低的生產(chǎn)要素。安同良發(fā)現(xiàn)在中國(guó)存在著企業(yè)通過(guò)尋租活動(dòng)謀求低成本生產(chǎn)要素進(jìn)而企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新投入被抑制的現(xiàn)象。[15]其次，尋租活動(dòng)的存在會(huì)讓政府補(bǔ)助向外界的信號(hào)傳遞功能被削弱，因?yàn)槠髽I(yè)接受政府補(bǔ)助可能是企業(yè)進(jìn)行尋租活動(dòng)的結(jié)果。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選擇。本文僅選取2012到2016年5年A股制造業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)刪除了ST類(lèi)樣本或S類(lèi)公司以及部分?jǐn)?shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)，最后得到1127家企業(yè)在5年內(nèi)的5444個(gè)觀測(cè)值。所采用數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)數(shù)據(jù)的分析處理軟件為Stata15.0。

（二）變量設(shè)計(jì)和模型構(gòu)建。

1.變量設(shè)計(jì)。

被解釋變量：創(chuàng)新投入(RD)。用本年的研發(fā)投入/本年的營(yíng)業(yè)收入衡量。

解釋變量：政府補(bǔ)助(Subsr)。用政府補(bǔ)助/本期的營(yíng)業(yè)收入衡量。

調(diào)節(jié)變量：產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(GY)。1代表國(guó)有企業(yè)，0代表非國(guó)有企業(yè)。要素市場(chǎng)扭曲程度(NQ)：（產(chǎn)品市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)-要素市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)）/產(chǎn)品市場(chǎng)市場(chǎng)化進(jìn)程指數(shù)。

控制變量：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)年齡(Age)、資產(chǎn)負(fù)債率(Lev)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率(Growth)、資產(chǎn)收益率(Roa)以及年度(Year)和行業(yè)(Hy)的固定效應(yīng)。

2.模型構(gòu)建。根據(jù)以上相關(guān)的變量定義，為了檢驗(yàn)政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的作用效果以及產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和要素市場(chǎng)扭曲是否在兩者之間發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文建立以下數(shù)據(jù)模型來(lái)進(jìn)行回歸：

其中，i表示企業(yè)，t表示年度。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)。從表1得出，創(chuàng)新投入均值為4.3102，標(biāo)準(zhǔn)差為4.5339，說(shuō)明A股制造業(yè)上市公司創(chuàng)新投入存在著較為明顯的差異且投入水平平均較低，同時(shí)，政府補(bǔ)助均值為1.4405，說(shuō)明政府補(bǔ)助占據(jù)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入比例較低，結(jié)合其標(biāo)準(zhǔn)差表明不同企業(yè)受到政府補(bǔ)助程度存在著一定的差異。

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）Pearson相關(guān)性分析。從表2得到，創(chuàng)新投入與政府補(bǔ)助之間存在著顯著正相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為0.4365，與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和要素市場(chǎng)扭曲程度存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)分別為-0.0886與-0.1556。除此之外，各變量之間相關(guān)系數(shù)均小于0.5，表明各變量之間并不存在多重共線性問(wèn)題。

表2 主要變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

（三）回歸分析，Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示應(yīng)采用固定效應(yīng)模型回歸。表3，從第一列得到政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新投入之間回歸系數(shù)顯著為正，其值為0.1274，假設(shè)一得以驗(yàn)證；從第二列數(shù)據(jù)得出，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，其值為-0.1237，假設(shè)二得以驗(yàn)證；從第三列數(shù)據(jù)得到政府補(bǔ)助與要素市場(chǎng)的扭曲程度的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，其值為-0.1947，假設(shè)三得到支持。

表3 主要變量多元回歸結(jié)果

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。考慮到本文的被解釋變量在0存在著左歸并，因此本文采用Tobit模型對(duì)結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，其回歸結(jié)果顯示本文假設(shè)當(dāng)中的涉及的主要變量及交互項(xiàng)系數(shù)的符號(hào)都沒(méi)有發(fā)生變化，并且都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。

四、主要結(jié)論及政策建議

（一）研究結(jié)論。本文得出以下結(jié)論：第一，政府補(bǔ)助增加有助于企業(yè)創(chuàng)新投入的增加。第二，非國(guó)有企業(yè)能夠更有效將政府補(bǔ)助投入到創(chuàng)新活動(dòng)當(dāng)中去，而國(guó)有企業(yè)難以將政府補(bǔ)助發(fā)揮出同等效用。第三，要素市場(chǎng)扭曲程度在政府補(bǔ)助與創(chuàng)新投入當(dāng)中發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

（二）政策建議。

1.繼續(xù)完善政府補(bǔ)助相關(guān)的創(chuàng)新激勵(lì)政策。在決定對(duì)企業(yè)進(jìn)行政府補(bǔ)助時(shí)，應(yīng)該對(duì)補(bǔ)助對(duì)象進(jìn)行充分的調(diào)查和甄別。

2.本文得出企業(yè)是否國(guó)有關(guān)系到在利用政府補(bǔ)助實(shí)施創(chuàng)新投入的過(guò)程中所表現(xiàn)出的效益，需要讓非國(guó)有企業(yè)充分發(fā)揮其本身優(yōu)勢(shì)，例如充分發(fā)揮管理能力，利用自身精簡(jiǎn)組織結(jié)構(gòu)，這樣才能使政府補(bǔ)助的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)更加凸顯。

3.要素市場(chǎng)的扭曲程度的作用不容忽視，需要進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)化改革進(jìn)程，而且眼光不能僅僅局限于產(chǎn)品市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革。