蘇寧，艱難轉(zhuǎn)身的昔日“街頭霸主”

南方周末記者 封聰穎 吳超發(fā)自南京

位于南京新街口的蘇寧生活廣場(chǎng)，共計(jì)九層，匯集了數(shù)碼3C、家電、美食、運(yùn)動(dòng)健身等店鋪，但逛家電的人很少。南方周末記者?　吳超　?圖

2021年3月4日，江蘇蘇寧足球俱樂部大門緊閉，球員們已經(jīng)陸續(xù)清空了俱樂部的行李。南方周末記者?　吳超　?圖

★近水解不了遠(yuǎn)渴，近400億元的債券兌付壓力仍懸在蘇寧頭上。

蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不賺錢，而是依靠非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)利潤(rùn)表。最常用的方法為“售后回租”和內(nèi)部騰挪。

蘇寧幾乎是不計(jì)成本地轉(zhuǎn)型。2013年，蘇寧在物流基地、自建店建設(shè)以及投資收購(gòu)方面投入了大量資金，為了獲取線上流量，蘇寧涉足視頻、運(yùn)營(yíng)商等領(lǐng)域。

2021年3月，蘇寧易購(gòu)（下稱蘇寧，002024.SZ）內(nèi)部發(fā)出一封公開信。

蘇寧一位負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的中層告訴南方周末記者，信里提到“蘇寧是社會(huì)的蘇寧”，所以引入了深圳投資者。同時(shí)，“蘇寧也是蘇寧人的蘇寧”，公司鼓勵(lì)員工在接下來的日子里，努力工作，盡早扭虧為盈。

深圳投資者指的是深圳國(guó)資委實(shí)際控股的兩家公司。2月28日蘇寧公告稱，蘇寧創(chuàng)始人張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股、股東蘇寧電器和西藏信托，將向深國(guó)際（00152.HK）和鯤鵬資本轉(zhuǎn)讓上市公司23%的股權(quán)。交易完成后，張近東將失去原來對(duì)蘇寧的實(shí)際控股權(quán)。

扭虧為盈的期待，則指向蘇寧剛交出的2020年業(yè)績(jī)快報(bào)。根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年，蘇寧凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市后首次虧損。與此同時(shí)，蘇寧的現(xiàn)金流每況愈下，陷于債務(wù)困境。

“（2021年）必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年?！睆埥鼥|在蘇寧2021年新春團(tuán)拜會(huì)上表示，蘇寧唯有保持定力、迎難而上，才有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)新一輪的向新而生。

這家昔日的“街頭霸主”、中國(guó)最大的電器零售商，是怎么一步步走入困境的？

近水解不了遠(yuǎn)渴

3月1日是深圳國(guó)資入股蘇寧后的第一個(gè)工作日。在蘇寧位于南京徐莊的總部大樓，偶爾有行色匆匆的員工進(jìn)出大樓，一切如常。

上述蘇寧中層員工感受到唯一的變化是，自3月1日起，員工每月的話費(fèi)補(bǔ)貼從150元減少到100元，南京市區(qū)內(nèi)通勤班車暫停運(yùn)營(yíng)。“公司給出的理由是，現(xiàn)在園區(qū)附近的公共交通已經(jīng)比較完善。但我覺得公司可能考慮到這也是個(gè)開銷，砍掉了?！?/p>

深圳國(guó)資入股前兩日，蘇寧交出2020年業(yè)績(jī)快報(bào)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)都有所下滑。

2020年，蘇寧的凈利潤(rùn)虧損39.13億元，上市以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；營(yíng)收同比下降4%，營(yíng)收增幅上市后首次告負(fù)。事實(shí)上，2019年蘇寧營(yíng)收增幅已放緩，結(jié)束了連續(xù)兩年的增長(zhǎng)。

蘇寧和蘇寧電器是蘇寧集團(tuán)發(fā)債融資的兩大主體。

其中，截至2020年三季度末，蘇寧的短期借款為280.97億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債46.16億。其賬上的貨幣資金308.37億，但大多數(shù)處于受限狀態(tài)，能夠自由支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有約136億元，無(wú)法償還短期有息債務(wù)。非流動(dòng)負(fù)債主要就是債券和即將到期的銀行貸款。

2020年下半年，由于多只AAA級(jí)債券違約引發(fā)市場(chǎng)恐慌，蘇寧集團(tuán)的債券也受到影響，價(jià)格暴跌。為此，蘇寧累計(jì)用30億元自有資金回購(gòu)債券，以恢復(fù)市場(chǎng)信心。

此外，蘇寧集團(tuán)還通過質(zhì)押股權(quán)，以解決債券兌付危機(jī)。2021年以來，張近東及蘇寧電器共7次出質(zhì)蘇寧股權(quán)，累計(jì)質(zhì)押超過6.75億股。

最讓人矚目的一次“急救”事件發(fā)生在2020年年底。據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)披露，張近東、張康陽(yáng)及南京潤(rùn)賢企業(yè)管理中心(有限合伙)將持有的100%蘇寧控股的股權(quán)出質(zhì)給淘寶中國(guó)。蘇寧控股是蘇寧集團(tuán)名下另一個(gè)持股平臺(tái)。股權(quán)出質(zhì)登記日期為2020年12月4日，合計(jì)出質(zhì)股權(quán)數(shù)額10萬(wàn)股。不過，質(zhì)押所得的借款數(shù)額尚不明確。同一天，張近東還將持有蘇寧置業(yè)的6.5萬(wàn)股出質(zhì)給淘寶。

盡數(shù)質(zhì)押的背景是，蘇寧電器面臨著即將到期的面值百億的15蘇寧01債券。15蘇寧01是當(dāng)時(shí)蘇寧集團(tuán)一年內(nèi)到期的債券中發(fā)行規(guī)模最大的一只債券，蘇寧選擇提前贖回。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月17日，蘇寧和蘇寧易購(gòu)兩家公司的債券余額合計(jì)約387億元。其中，2021年到期的債券規(guī)模約70億元。

根據(jù)公告，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)為人民幣6.9元/股，合計(jì)148億元，這將減緩蘇寧集團(tuán)即將到來的債券兌付壓力。但近水解不了遠(yuǎn)渴，近400億元的債券兌付壓力仍懸在蘇寧頭上。

除了清償債務(wù)，蘇寧集團(tuán)還面臨著銀行貸款到期帶來的現(xiàn)金流壓力。

全數(shù)質(zhì)押股權(quán)的當(dāng)日，蘇寧董事會(huì)通過決議，將更改一筆募集資金的用途，將其中10億元用于償還將在2021年到期的11筆銀行貸款。這筆資金來自2016年一次非公開定向增發(fā)，當(dāng)時(shí)披露的用途為物流運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展等項(xiàng)目建設(shè)，融資額約29億元。

根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2020年6月30日，蘇寧及子公司的銀行授信額度為764.48億元，已使用523.68億元。

攻守兩難

在電商之戰(zhàn)中，蘇寧已經(jīng)掉隊(duì)。第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)易觀發(fā)布的《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售B2C市場(chǎng)季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，2020年第四季度，天貓成交總額排名第一，占市場(chǎng)份額63.8%；其次為京東，市場(chǎng)份額為25.9%；蘇寧第三，其市場(chǎng)份額僅為5.4%。

2009年，蘇寧試運(yùn)營(yíng)電商平臺(tái)，此時(shí)距離京東開辟網(wǎng)上商城，已經(jīng)晚了5年。2011年6月，張近東發(fā)布了10年戰(zhàn)略目標(biāo)。按照規(guī)劃，未來10年，蘇寧將實(shí)現(xiàn)電子商務(wù)銷售額3000億元，線下零售銷售額3500億元。

十年后，這個(gè)略顯宏大的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了。蘇寧2020年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2020年公司實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模4163.15億元，同比增長(zhǎng)9.92%，其中，線上銷售規(guī)模占比近70%。按此計(jì)算，蘇寧實(shí)現(xiàn)了線上銷售額約3000億元。

然而，這一張成績(jī)單和同行比較時(shí)相形見絀。2019年，京東凈營(yíng)收已達(dá)5769億元，阿里則為3768億。

《蘇寧：連鎖的力量》一書作者段傳敏告訴南方周末記者，蘇寧經(jīng)歷了三次自我迭代，1990年代的第一個(gè)十年，完成從批發(fā)到電器專營(yíng)商場(chǎng)零售的轉(zhuǎn)變，避免了當(dāng)年鄭百文公司的悲??；本世紀(jì)的第一個(gè)十年，從電器專營(yíng)店升級(jí)到大型電器商場(chǎng)連鎖；2013年則開始向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。

第三次迭代時(shí)，蘇寧內(nèi)憂外患，既忙于調(diào)整內(nèi)部架構(gòu)，又要面對(duì)來自電商的襲擾，例如2012年的“8·15”促銷戰(zhàn)。當(dāng)年，蘇寧的營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.76%，結(jié)束了前五年平均30%的同比增長(zhǎng)速度。實(shí)體連鎖門店的日子也變得艱難。截至2011年年底，蘇寧共有門店1724間，單店年利潤(rùn)約280萬(wàn)元，較2010年減少19萬(wàn)元。

因此，在2013年2月，張近東提出“云商”概念，即一條包攬線上線下以及零售服務(wù)的云商之路。蘇寧想在電商之戰(zhàn)中追上對(duì)手腳步，同時(shí)挽救下滑的線下業(yè)務(wù)。

2013年，蘇寧線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入218.90億元人民幣（含稅），同比增長(zhǎng)43.86%。蘇寧的電商轉(zhuǎn)型初見成效。

然而，當(dāng)年蘇寧凈利潤(rùn)僅為1.04億元，同比下滑95.84%。

從2010年提出“全面去電器化”，到2011年提出走“沃爾瑪+亞馬遜”模式，再到2013年拋出“一體兩翼”戰(zhàn)略，即以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，打造O2O的全渠道經(jīng)營(yíng)模式和線上線下的開放平臺(tái)，蘇寧在互相沖突的業(yè)務(wù)中攻與守，試圖找到融合點(diǎn)。

但段傳敏認(rèn)為，線上和線下經(jīng)營(yíng)存在巨大鴻溝，這是天貓等企業(yè)目前也無(wú)法跨越的難題。

蘇寧走的是純電商模式，自營(yíng)業(yè)務(wù)較重，不同于和天貓所走的平臺(tái)模式。電商企業(yè)之所以戰(zhàn)勝不了平臺(tái)型企業(yè)，“簡(jiǎn)單來說，就是采購(gòu)雙方數(shù)目眾多，彼此互相影響，到達(dá)一定臨界點(diǎn)后平臺(tái)出現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)，而電商企業(yè)只能繼續(xù)簡(jiǎn)單相加?！?/p>

“蘇寧從一開始就缺乏電子商務(wù)的基因，患得患失，既想借助電子商務(wù)攻城略地，又想從實(shí)體商業(yè)中獲取通道費(fèi)。創(chuàng)新不足，結(jié)果裹足不前，錯(cuò)失了許多發(fā)展良機(jī)?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)評(píng)價(jià)研究院院長(zhǎng)荊林波告訴南方周末記者，蘇寧的癥結(jié)在于體內(nèi)傳統(tǒng)商業(yè)的基因無(wú)法更替。

第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司創(chuàng)始人況玉清亦持同樣的觀點(diǎn)。況玉清告訴南方周末記者，蘇寧在線下渠道投入過重，在面臨互聯(lián)網(wǎng)渠道的沖擊時(shí)，處于劣勢(shì)地位。在電商時(shí)代，實(shí)體店難以被視為一種優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)，更多被認(rèn)為包袱。

“從蘇寧一系列的動(dòng)作可以看出來，它是能洞察到未來趨勢(shì)的，但是蘇寧的應(yīng)對(duì)動(dòng)作不夠果斷。比如成本高、效益不好的大賣場(chǎng)，蘇寧不愿意放棄，嚴(yán)重束縛了蘇寧轉(zhuǎn)型的手腳。”況玉清說。

內(nèi)部騰挪

2014年被蘇寧定位為“戰(zhàn)略執(zhí)行年”。然而，從這一年開始，蘇寧主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力開始下降。

財(cái)報(bào)顯示，2014年至2019年，蘇寧的凈利潤(rùn)均為正數(shù)。同期內(nèi)，蘇寧的扣非凈利潤(rùn)卻連續(xù)6年為負(fù)值，分別為-12.5億元、-14.6億元、-11.1億元、-8839萬(wàn)元、-3.59億元和-57.1億元。

這意味著，蘇寧的主營(yíng)業(yè)務(wù)并不賺錢，而是依靠非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)利潤(rùn)表。

蘇寧最常用的方法為“售后回租”。

2014年，蘇寧首次作出“售后回租”的嘗試。當(dāng)年12月，蘇寧發(fā)布公告確認(rèn)，把11個(gè)自有門店物業(yè)房產(chǎn)權(quán)及對(duì)應(yīng)的土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給中信金石基金管理公司（下稱中信金石），作價(jià)43.42億元，上述交易實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)約為19.77億元。交易完成后，蘇寧按市場(chǎng)價(jià)格租用上述物業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。

上述資產(chǎn)運(yùn)作的背景是，截至2014年前三季度，公司已經(jīng)連續(xù)5個(gè)季度出現(xiàn)虧損。財(cái)報(bào)顯示，2014年前三季度，蘇寧虧損達(dá)到10.79億元，同比下降343.15%。

這次交易令蘇寧當(dāng)年的業(yè)績(jī)扭虧為盈。2014年，蘇寧利潤(rùn)總額、歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為9.73億元、8.67億元，同比分別增長(zhǎng)573.62%、133.19%。

此后幾年，蘇寧故技重施。2015年，蘇寧將旗下14家門店的全部權(quán)益，以32.65億元轉(zhuǎn)讓給中信金石，實(shí)現(xiàn)稅后凈利潤(rùn)10.41億元。2016年，蘇寧將6處供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè)的全部權(quán)益，以18.14億元轉(zhuǎn)讓給中信金石，產(chǎn)生稅后凈利潤(rùn)3.94億元。2018年，蘇寧將旗下5家物流公司的100%股權(quán)，以11.91億元轉(zhuǎn)讓給蘇寧物流和蘇寧深創(chuàng)投設(shè)立的云享倉(cāng)儲(chǔ)物流一期基金，增加凈利潤(rùn)9.26億元。

蘇寧還通過內(nèi)部股權(quán)騰挪補(bǔ)血。最為典型的例子為對(duì)蘇寧金服增資后出表的操作。2019年9月末，蘇寧金服通過C輪增資擴(kuò)股，蘇寧對(duì)蘇寧金服的持股比例降至41.15%，截至2019年12月31日，蘇寧金服資產(chǎn)負(fù)債表不再納入公司合并報(bào)表范圍。

根據(jù)2019年年報(bào)，蘇寧以投前估值460億元，增資擴(kuò)股17.857%新股，合計(jì)募集資金100億元。交易方為蘇寧金控及其控制的主體，此次交易增加當(dāng)年公司凈利潤(rùn)98.57億元。蘇寧金控是蘇寧控股的控股子公司，交易完成后，蘇寧金控合計(jì)持股46.94%，成為蘇寧金服的第一大股東。

此外，近年來大規(guī)模的投資也為蘇寧創(chuàng)造了騰挪利潤(rùn)的空間。

2015年，蘇寧收購(gòu)PPTV僅兩年后，將持有的PPTV68.08%的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓于蘇寧文化的境外子公司，作價(jià)25.9億元，增加公司凈利潤(rùn)13.55億元。蘇寧文化由張近東實(shí)際控股。

財(cái)報(bào)顯示，2019年，蘇寧通過處置子公司產(chǎn)生的投資收益就達(dá)到196.64億元。

舉債擴(kuò)張

通常而言，零售企業(yè)由于銷售回款較為迅速，而給供應(yīng)商付款有較長(zhǎng)的賬期，能夠產(chǎn)生較充足的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。

然而，過去七年，蘇寧的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額只有2015年和2016年為正。與此同時(shí)，蘇寧同期內(nèi)投資活動(dòng)現(xiàn)金流累計(jì)有509.6億元的巨額凈流出。

這些現(xiàn)金流去了哪里？

轉(zhuǎn)型期間，蘇寧為了追趕對(duì)手，在建設(shè)電商平臺(tái)的基礎(chǔ)設(shè)施上大手筆燒錢。

2013年，是蘇寧轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵年——蘇寧推出“線上線下同價(jià)”策略、開放線上線下兩個(gè)平臺(tái)，還并購(gòu)視頻網(wǎng)站PPTV，拿下聯(lián)通、電信移動(dòng)通信轉(zhuǎn)售業(yè)務(wù)牌照。

蘇寧幾乎是不計(jì)成本地轉(zhuǎn)型。2013年，蘇寧在物流基地、自建店建設(shè)以及投資收購(gòu)上投入了大量資金，當(dāng)年投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量較同期增加350.17%。

?下轉(zhuǎn)第11版

南方周末記者 封聰穎 吳超發(fā)自南京

2021年3月1日是深圳國(guó)資入股蘇寧的第一個(gè)工作日，偶爾有行色匆匆的員工進(jìn)出蘇寧集團(tuán)總部大樓。　　　　　　　　　　南方周末記者　?　吳超　?圖

?上接第9版

“蘇寧有個(gè)特點(diǎn)，喜歡從頭開始去打造一套自己的體系，覺得這樣不會(huì)受制于人?！币幻K寧置業(yè)總裁辦的員工告訴南方周末記者，這也給蘇寧帶來了成本高、走彎路等問題。

譬如，在自建物流上，大型物流基地的建設(shè)成本巨大。2012年，蘇寧曾增發(fā)120億元融資，重點(diǎn)投向物流建設(shè)。目前蘇寧仍在擴(kuò)建物流基地。2019年內(nèi)，蘇寧物流新增、擴(kuò)建13個(gè)物流基地，有18個(gè)物流基地在建、擴(kuò)建。

而為了獲取線上流量，蘇寧涉足視頻、運(yùn)營(yíng)商等領(lǐng)域，更是投入了大筆資金。2013年，蘇寧的長(zhǎng)期股權(quán)投資為21.07億元，而截至2019年年末，已達(dá)408.52億元。

2019年，蘇寧流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的平衡在上市后首次被打破。截至2020年三季度末，蘇寧的流動(dòng)資產(chǎn)為1072.48億元，而流動(dòng)負(fù)債為1099.67億元，仍處于失衡狀態(tài)。

蘇寧物流一位負(fù)責(zé)拿地的前員工告訴南方周末記者，在2018年已經(jīng)能感受到公司資金流緊張?！坝幸粋€(gè)投資6000萬(wàn)左右的項(xiàng)目，地拿下肯定能賺錢，但交了報(bào)告給領(lǐng)導(dǎo)審批，錢遲遲沒能批下來?！?/p>

況玉清表示，蘇寧為了堵住經(jīng)營(yíng)、投資兩端巨額的現(xiàn)金流窟窿，現(xiàn)金儲(chǔ)備早已消耗，后續(xù)只能通過大幅舉債擴(kuò)大投資。

蘇寧舉債的方式主要為銀行貸款和發(fā)行債券?！坝纱藢?dǎo)致的代價(jià)必然是負(fù)債規(guī)模的驟增?！睕r玉清指出，蘇寧投資業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，很大程度上是靠持續(xù)擴(kuò)大有息負(fù)債規(guī)模的方式來實(shí)現(xiàn)的，本質(zhì)上屬于借錢投資。

財(cái)報(bào)顯示，蘇寧易購(gòu)2013年有息負(fù)債規(guī)模約為97億元，到2020年三季度末時(shí)，已高達(dá)約470億元。其中，短期借款從11.10億元增至280.97億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債從5427萬(wàn)元增長(zhǎng)至46.17億元，長(zhǎng)期借款從5.94億元增長(zhǎng)至62.48億元，應(yīng)付債券從79.46億元增長(zhǎng)至79.96億元。

清理投資

蘇寧轉(zhuǎn)讓股權(quán)的當(dāng)日，旗下的江蘇蘇寧足球俱樂部宣布暫停運(yùn)營(yíng)。

2021年3月4日下午，南方周末記者在江蘇蘇寧足球俱樂部看到，足球場(chǎng)已經(jīng)沒有人進(jìn)行訓(xùn)練。大門處于緊閉狀態(tài)，十幾分鐘里僅有一人進(jìn)入了球場(chǎng)。

一名來自安徽的保安告訴南方周末記者，球隊(duì)宣布解散后，球員已經(jīng)陸續(xù)把俱樂部的東西都拿走了，很多球員都不舍得。“剛剛那個(gè)進(jìn)去的人是球隊(duì)的隊(duì)醫(yī)，過來拿自行車?！?/p>

蘇寧與足球的緣分可追溯到2014年。2014年6月11日，蘇寧公告稱，公司成為巴塞羅那足球俱樂部在中國(guó)區(qū)的獨(dú)家官方電器零售商和/或在區(qū)域內(nèi)的具有獨(dú)家性的區(qū)域合作伙伴。

蘇寧當(dāng)時(shí)表示，體育營(yíng)銷是其現(xiàn)階段以及未來運(yùn)營(yíng)工作中一種重要的營(yíng)銷推廣手段。

次年，蘇寧再度加碼足球投資。2015年3月3日，蘇寧宣布正式簽約成為江蘇國(guó)信舜天足球俱樂部2015年的主贊助商。9個(gè)月后，蘇寧集團(tuán)全面接手江蘇國(guó)信舜天足球俱樂部，并將其更名為江蘇蘇寧足球俱樂部。

不久后，蘇寧又以約2.7億歐元收購(gòu)國(guó)際米蘭俱樂部約70%的股份。此前據(jù)多家外媒報(bào)道，蘇寧有出售國(guó)際米蘭的打算，不過被蘇寧方面辟謠。

蘇寧的投資多以虧損甩賣告終。主營(yíng)業(yè)務(wù)造血不足、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)“水土不服”，是多位受訪者提到的問題。

PP體育一位員工告訴南方周末記者，2019年蘇寧集團(tuán)調(diào)來一位原先管家電的領(lǐng)導(dǎo)，花費(fèi)一年半時(shí)間打造體育商城，但沒能做出成績(jī)?！澳阕屢粋€(gè)做蘇寧家電的人過來帶PP體育，他怎么帶嘛?！?/p>

“（從財(cái)報(bào)上看）這些投資所換來的投資收益，大部分都是不貢獻(xiàn)現(xiàn)金流的賬面價(jià)值的變動(dòng)?！睕r玉清表示，蘇寧大部分投資所取得的收益都是資本性收益，而不是經(jīng)營(yíng)性收益，不能給公司帶來直接的現(xiàn)金流。

值得注意的是，蘇寧的投資中不乏需要消耗巨量資金、投資周期長(zhǎng)的重資產(chǎn)項(xiàng)目，比如廣場(chǎng)、百貨等。2019年，蘇寧就新增儲(chǔ)備6個(gè)蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)項(xiàng)目，新開1個(gè)蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)，并完成對(duì)37家萬(wàn)達(dá)百貨的收購(gòu)。

“2019年公司的口號(hào)是‘極智，2020年就改成了‘創(chuàng)效。”蘇寧置業(yè)總裁辦一名員工告訴南方周末記者，當(dāng)時(shí)蘇寧認(rèn)為自身是互聯(lián)網(wǎng)零售公司，需要大數(shù)據(jù)智慧等方面的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)把事情做到極致，所以提出“極智”，到了2020年就變成要?jiǎng)?chuàng)造效益。

2021年2月19日，張近東在新春團(tuán)拜會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)，2021年蘇寧要把握“聚焦”和“創(chuàng)效”兩大發(fā)展主基調(diào)。

“不在零售主賽道的，就要該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。該‘中路開團(tuán)的時(shí)候，就不要‘分路帶線”。團(tuán)拜會(huì)上，張近東用時(shí)下流行的游戲術(shù)語(yǔ)告訴所有員工，蘇寧將收縮戰(zhàn)線，聚焦零售賽道。

南方周末記者聯(lián)系采訪蘇寧，對(duì)方表示目前不方便發(fā)聲。之后撥打蘇寧副董事長(zhǎng)孫為民的電話，轉(zhuǎn)去了語(yǔ)音信箱。