并購(gòu)影視公司產(chǎn)生的商譽(yù)影響

張璇

摘 要：2014年以來(lái)，受?chē)?guó)家優(yōu)惠政策影響，我國(guó)文化傳媒企業(yè)不斷擴(kuò)張，其發(fā)展方式主要是通過(guò)明星驅(qū)動(dòng)IP的商業(yè)模式高價(jià)收購(gòu)影視公司。若高價(jià)收購(gòu)源于對(duì)企業(yè)不合理的高估值，那就為背后形成的巨額商譽(yù)埋下了減值風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)分析企業(yè)并購(gòu)影視公司過(guò)程中大額商譽(yù)產(chǎn)生的原因，以及產(chǎn)生的商譽(yù)對(duì)企業(yè)影響，由此提出強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制、謹(jǐn)慎使用業(yè)績(jī)承諾等改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);商譽(yù)減值;業(yè)績(jī)承諾

一、引言

當(dāng)前，影視傳媒企業(yè)主要以“高估值+高業(yè)績(jī)承諾”的形式取得資本[1]。這主要是目前資本市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)，影視行業(yè)特有的明星、IP等資源難以估價(jià)導(dǎo)致的。然而企業(yè)高價(jià)并購(gòu)影視公司，往往會(huì)形成巨額商譽(yù)，由此產(chǎn)生的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和廣大投資者帶來(lái)巨大損失。

二、企業(yè)估值方法

1.市場(chǎng)法

市場(chǎng)法也稱(chēng)市場(chǎng)價(jià)格比較法，主要是通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)和市場(chǎng)上與其類(lèi)似資產(chǎn)，以類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)并進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。這種方法是一種將均衡價(jià)值論作為理論基礎(chǔ)，并結(jié)合類(lèi)比思路來(lái)評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估技術(shù)[2]。

2.成本法

成本法的基礎(chǔ)是所評(píng)估資產(chǎn)的重置成本，再扣除各項(xiàng)損耗。首先，要估計(jì)出資產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)重置成本，就是根據(jù)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境重新構(gòu)建與被評(píng)估資產(chǎn)類(lèi)似且全新資產(chǎn)所需的投入，在此基礎(chǔ)上扣減自然使用產(chǎn)生的實(shí)體性貶值，更新?lián)Q代和或生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)步產(chǎn)生的功能性貶值和外部環(huán)境變化產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)性貶值等除市場(chǎng)價(jià)格以外，會(huì)影響資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的因素。其計(jì)算公式如下：

資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值

3.收益法

收益法是將資產(chǎn)的預(yù)計(jì)未來(lái)收益折現(xiàn)，從而估計(jì)被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。該方法需要合理估計(jì)被評(píng)估資產(chǎn)的預(yù)期產(chǎn)出和獲利能力，再利用投資回報(bào)和收益折現(xiàn)等方法來(lái)計(jì)算該資產(chǎn)價(jià)值。這一方法符合資產(chǎn)評(píng)估中將利求本的原則，即采用資本化和折現(xiàn)的方法評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。

三、大額商譽(yù)產(chǎn)生的原因分析

1.業(yè)績(jī)承諾推高商譽(yù)估值

業(yè)績(jī)承諾一定程度上能夠反映出標(biāo)的公司即被并購(gòu)方未來(lái)盈利能力，一般是基于公司過(guò)去的業(yè)績(jī)狀況所做的承諾，然而影視行業(yè)并購(gòu)的明星影視公司大多成立時(shí)間很短或者沒(méi)有發(fā)生經(jīng)營(yíng)行為，所以沒(méi)有過(guò)去業(yè)績(jī)作為參考。被并購(gòu)方可能會(huì)為自身企業(yè)獲得較高估值，而做出不符合自身經(jīng)營(yíng)能力的高業(yè)績(jī)承諾。此外，并購(gòu)方與被并購(gòu)方還會(huì)約定業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款，即若被并購(gòu)方?jīng)]有達(dá)到約定的業(yè)績(jī)水平，則要給與并購(gòu)方一定的補(bǔ)償，這樣在一定程度上可以減輕企業(yè)在并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并且也能證明標(biāo)的公司在未來(lái)有一定的盈利和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而推高商譽(yù)的初始估值?？梢钥闯鰳I(yè)績(jī)承諾和業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議會(huì)提高被并購(gòu)企業(yè)的估值，從而使得并購(gòu)方在并購(gòu)標(biāo)的公司后報(bào)表上產(chǎn)生大量的商譽(yù)。

2.存在關(guān)聯(lián)方交易

倘若被并購(gòu)企業(yè)的大股東與主并方存在特殊關(guān)聯(lián)，那在并購(gòu)過(guò)程中，很可能雙方之間存在利益輸送，導(dǎo)致對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值高估，從而產(chǎn)生大額商譽(yù)。尤其是一些企業(yè)對(duì)外披露并購(gòu)標(biāo)的公司價(jià)值評(píng)估過(guò)程時(shí)，對(duì)一些關(guān)鍵信息和步驟披露的不夠充分，那么企業(yè)很可能借此隱藏雙方之間的內(nèi)幕交易等問(wèn)題。

3.收益法評(píng)估致商譽(yù)虛高

由于每種估值方法都有其適用范圍與局限性，所以對(duì)于不同類(lèi)型或者不同行業(yè)的企業(yè)，應(yīng)該根據(jù)自身特征選取適合的評(píng)估方法。其中：市場(chǎng)法適用于那些存在公開(kāi)活躍的交易市場(chǎng)，且在該市場(chǎng)上存在可比資產(chǎn)的標(biāo)的公司。如果在市場(chǎng)上沒(méi)有可比企業(yè)，但是可以獲取與資產(chǎn)重置成本相關(guān)信息，則可采用成本法。對(duì)于收益法而言，則需要能夠取得企業(yè)未來(lái)預(yù)期產(chǎn)出和收益等信息。三種方法在運(yùn)用時(shí)所需的條件不同，估值的方式也有很大差異，所以估值結(jié)果也會(huì)不同。在這些估值方法中，收益法會(huì)產(chǎn)生較高的增值率，而在企業(yè)并購(gòu)影視公司的過(guò)程中往往會(huì)采用收益法對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，從而使標(biāo)的公司產(chǎn)生高額估值。由此形成虛高的商譽(yù)，存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)[3]。

四、商譽(yù)減值的原因分析

1.高業(yè)績(jī)承諾未實(shí)現(xiàn)

在并購(gòu)過(guò)程中，雙方間約定業(yè)績(jī)承諾一方面是為了督促被并購(gòu)方的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，降低商譽(yù)減值給企業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，減少投資者損失，從而確保交易的公平性。但是在實(shí)際交易過(guò)程中，一些公司往往是為了能夠獲得較高的估值并取得高額的并購(gòu)對(duì)價(jià)，做出不符合自身實(shí)際盈利能力的高業(yè)績(jī)承諾。由此可見(jiàn)，高業(yè)績(jī)承諾不僅會(huì)高估企業(yè)價(jià)值，其本身存在無(wú)法兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)成為商譽(yù)減值的原因。

2.盈余管理因素

一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力下降，就可能面臨大額商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。因此，一些上市企業(yè)可能出于害怕退市等考慮，通過(guò)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備提前釋放巨額商譽(yù)資產(chǎn)來(lái)緩解后續(xù)業(yè)績(jī)壓力，以達(dá)到平滑業(yè)績(jī)的目的。

五、結(jié)論及建議

1.強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制

完善的內(nèi)部控制制度有利于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)至關(guān)重要，所以企業(yè)應(yīng)該不斷健全自身的內(nèi)部控制體系。有效的內(nèi)部控制體系應(yīng)該是獨(dú)立于企業(yè)的其他組織，履行職責(zé)時(shí)能夠不受外界的干擾。若要確保內(nèi)部控制體系能夠獨(dú)立運(yùn)行，首先就是工作人員在進(jìn)行內(nèi)控建設(shè)時(shí)能夠充分行使權(quán)力，減少其他部門(mén)對(duì)從業(yè)人員工作上的阻礙。必要時(shí)，企業(yè)還可以引入外部第三方來(lái)監(jiān)督實(shí)施內(nèi)部控制工作。防止關(guān)聯(lián)方之間的利益輸送等問(wèn)題[4]。而風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不容忽視的問(wèn)題，應(yīng)該作為內(nèi)部控制體系建設(shè)的一個(gè)核心內(nèi)容。

2.謹(jǐn)慎使用業(yè)績(jī)承諾

從上文的分析中可以看出，標(biāo)的公司可以通過(guò)做出較高的業(yè)績(jī)承諾來(lái)提高自身的估值，并購(gòu)方如果在并購(gòu)前對(duì)標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)能力評(píng)估不準(zhǔn)確，那么一旦標(biāo)的公司未來(lái)無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾，則并購(gòu)方報(bào)表上的巨額商譽(yù)就面臨減值的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在投資并購(gòu)時(shí)，要對(duì)標(biāo)的公司作出的業(yè)績(jī)承諾進(jìn)行充分的評(píng)估，避免標(biāo)的公司是為了獲得高估值而做出較高的業(yè)績(jī)承諾，如果難以判斷其經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)盈利能力，則要審慎使用業(yè)績(jī)承諾的方式進(jìn)行并購(gòu)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張吉婕.企業(yè)合并商譽(yù)減值問(wèn)題研究——以華誼兄弟并購(gòu)為例[D].云南：云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2020.

[2]楊晨瑞.海外并購(gòu)估值方法的應(yīng)用及溢價(jià)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究——以繼峰股份并購(gòu)德國(guó)Grammer為例[D].廣西：廣西民族大學(xué)，2020.