從戰(zhàn)略視角分析財務(wù)報表
——以H電器為例

王 迪

一、引言

伴隨著H電器全球市場占有率的不斷提高，其未來的發(fā)展趨勢成了投資者們關(guān)注的焦點。本文利用財務(wù)比率分析法，通過具體的財務(wù)指標來分析H電器2019年的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果，幫助企業(yè)了解自身的不足。同時，通過戰(zhàn)略性分析也從另一角度為財務(wù)報表需求者如何分析企業(yè)財務(wù)報表、做出財務(wù)決策，提供一定的參考。

二、基本財務(wù)比率分析

1.短期償債能力分析

（1）流動比率

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債=1.37，通常，我們認為流動比率應(yīng)大于2。H電器的流動比率雖然在近幾年有上升趨勢，但距離企業(yè)內(nèi)較公認的標準值2仍有較大差距，給人以企業(yè)缺少足夠的流動資產(chǎn)去償還流動負債的印象。但實際上，由于該比值超過了1，說明企業(yè)核心利潤獲取現(xiàn)金的能力較強。2019年，公司核心利潤現(xiàn)金能力比率為1.26，這表明，公司當年核心利潤的質(zhì)量較高。

（2）速動比率

速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨）/流動負債=1.28，根據(jù)經(jīng)驗，企業(yè)合適的速動比例為1。近年來，速動比率在逐漸增加，并且在1附近，說明公司經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金的能力比較有保障，公司實際的支付現(xiàn)金壓力并沒有比率表現(xiàn)得那么大。因此，根本不需要為其短期償債能力擔憂。

2.長期償債能力分析

公司資產(chǎn)金融負債率較低。由分析可知，公司的資產(chǎn)負債率在2019年達到了55%，但實際上，公司的絕大部分債務(wù)是經(jīng)營性負債，這說明公司在行業(yè)中具有相當大的議價能力、在行業(yè)中掌握著相當大的主動權(quán)。鑒于銀行貸款疲軟以及資產(chǎn)金融性負債率低于5%的事實，公司實際償還債務(wù)的壓力較小。因此，公司的長期償債能力不會受到太大的影響。

3.營運能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額=10.11。在正常經(jīng)營條件下，該比率越高，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金被充分利用；反之，若存貨周轉(zhuǎn)率過低，通常是由于庫存管理和銷售出現(xiàn)了問題，從而造成存貨積壓。近年來，盡管存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢，但是總體水平較高，這表明企業(yè)有較好的產(chǎn)品銷路，幾乎沒有積壓的存貨。由于格力屬于家電行業(yè)，因此其存貨周轉(zhuǎn)率比其他行業(yè)高，同時也說明該企業(yè)擁有比較合理的存貨結(jié)構(gòu)。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額=42.54，它可以用來分析應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度和管理效率。盡管該企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但始終大幅高于行業(yè)先進水平，說明該企業(yè)回收應(yīng)收賬款的速度較快，資產(chǎn)的流動性較強，可以在一定程度彌補流動比率較低的不利影響。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因是：該企業(yè)奉行嚴格的信用政策，產(chǎn)品競爭力強。

4.盈利能力分析

（1）毛利率

毛利率=毛利/營業(yè)收入=0.27，用來衡量企業(yè)產(chǎn)品降價空間。近年來，H電器的毛利率逐年升高，毛利率越高的話，說明該公司盈利能力越強，企業(yè)利潤就越大，企業(yè)產(chǎn)品具有較好的競爭力。

（2）核心利潤率

核心利潤率=核心利潤/營業(yè)收入=1.26，核心利潤率越大，說明核心利率增長速度越快，企業(yè)的利潤質(zhì)量比較高。H電器的核心利潤率在逐年穩(wěn)步上升，并且核心利潤獲現(xiàn)率也較大（超過了1），這表明公司的核心利潤質(zhì)量較高，企業(yè)盈利能力良好。

三、企業(yè)財務(wù)整體狀況分析

1.企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

從母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2019年，典型的投資性資產(chǎn)包括長期股權(quán)投資（202.24億元）、交易性金融資產(chǎn)（9.45億元）、可供出售金融資產(chǎn)（2019年為0）。從總量上來說，企業(yè)在2019年的全部投資性資產(chǎn)約為381.19億元（控制性投資資產(chǎn)的規(guī)模低），與母公司資產(chǎn)總額的2344億元相比，投資性資產(chǎn)占比較小。觀察2017年及2018年數(shù)據(jù)，情況是一致的。因此，從母公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，其經(jīng)營性資產(chǎn)占據(jù)主體地位，公司的發(fā)展戰(zhàn)略與資源配置戰(zhàn)略是經(jīng)濟主導(dǎo)，聚焦專業(yè)化。

2.資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配性

通過對H電器2019年年報數(shù)據(jù)分析，其流動資產(chǎn)為2133.64億元，占總資產(chǎn)的75%；流動負債為1695.68億元，占負債和所有者權(quán)益總額的60%，非流動負債為13.56億元，占負債和所有者權(quán)益總額的0.48%；所有者權(quán)益為1120.47億元，占負債和所有者權(quán)益總額的39.59。這意味著H電器所需的流動資金，一部分來源于全部的流動負債，一部分來源于部分非流動負債，但是流動負債較少；另一部分來源于股權(quán)融資。格力企業(yè)的流動比率為1.35，這種情況表明企業(yè)的償債能力強。

H電器的資產(chǎn)資本結(jié)構(gòu)匹配性是介于風險型和穩(wěn)健型之間的一種匹配形式，在這種形式下，流動資產(chǎn)能夠?qū)崿F(xiàn)較高的資產(chǎn)比例，流動負債也占據(jù)比較高的比率，并且流動比率大于1。同時，非流動負債的比例極低，即流動負債和權(quán)益資本滿足了企業(yè)絕大部分的資產(chǎn)來源。

四、格力財務(wù)狀況評價

綜上所述，我們可以判斷公司財務(wù)狀況的整體質(zhì)量如下：

（1）在資產(chǎn)質(zhì)量方面，公司經(jīng)營性資產(chǎn)的整體質(zhì)量可以完全滿足公司業(yè)務(wù)的需要并具有高利潤率，公司無明顯不良資產(chǎn)使用情況。投資性資產(chǎn)尤其是控制性投資資產(chǎn)的整體質(zhì)量較高。

（2）在利潤質(zhì)量方面，首先，從實現(xiàn)利潤的規(guī)模來看，與前一年相比，公司凈利潤和衡量利潤的某些財務(wù)指標有所改善。其次，就利潤質(zhì)量而言，收益的可持續(xù)性能夠得到保證，利潤結(jié)構(gòu)與公司戰(zhàn)略具有高度的吻合性。因此，從整體上來看，公司利潤質(zhì)量較高。

（3）在現(xiàn)金流量質(zhì)量方面，主營業(yè)務(wù)為經(jīng)營活動帶來了凈現(xiàn)金流量；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略之間具有高度一致性；三大活動之間的現(xiàn)金流量相互適應(yīng)。這些都充分說明公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)順暢，現(xiàn)金流量質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。

通過H電器的案例分析發(fā)現(xiàn)，本文從戰(zhàn)略視角出發(fā)，對財務(wù)報表的分析方法能在一定程度上彌補傳統(tǒng)財務(wù)報表分析方法的不足，戰(zhàn)略與財務(wù)報表相結(jié)合能產(chǎn)生更大的價值。