中國對外工程承包企業(yè)海外融資模式分析

王飛越 中國通用技術(shù)（集團(tuán)）控股有限責(zé)任公司

隨著我國“一帶一路”倡議的實(shí)施，我國對外工程承包企業(yè)加快了開拓海外市場的步伐，紛紛走出國門走向世界。我國企業(yè)在積極開發(fā)海外業(yè)務(wù)的同時(shí)也取得了驕人的成績，不僅提高了我國的國際影響力，也為我國企業(yè)走出去贏得了良好的聲譽(yù)，為后續(xù)企業(yè)進(jìn)入國際市場樹立了良好的口碑。但是，當(dāng)今世界局勢變幻莫測，國際環(huán)境變得錯(cuò)綜復(fù)雜，不穩(wěn)定性和不確定性日益增加，新冠肺炎疫情蔓延全球，影響廣泛深遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆流，世界進(jìn)入動(dòng)蕩變革時(shí)期，我國海外工程承包企業(yè)在開拓海外市場時(shí)，受到全球大環(huán)境的影響，項(xiàng)目開發(fā)難度逐漸增大，而隨著全球經(jīng)濟(jì)的衰退，優(yōu)質(zhì)的海外項(xiàng)目日益減少，原有的融資模式已經(jīng)不能滿足項(xiàng)目開發(fā)的需求，因此融資能力變得至關(guān)重要，成為海外工程承包企業(yè)綜合競爭力的體現(xiàn)，如何提高企業(yè)的融資能力成為目前對外工程承包企業(yè)必須面對的一個(gè)艱巨挑戰(zhàn)。

一、中國海外承包工程融資現(xiàn)狀

中國對外承包工程商會網(wǎng)站顯示，2020年，我國對外承包工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額10,756 億元人民幣，同比下降9.8%，折合1559 億美元，同比下降9.8%，新簽合同額17,626 億元人民幣，同比下降1.8%，折合2555 億美元，同比下降1.8%。大部分中國企業(yè)海外工程承包項(xiàng)目都采取施工總承包的方式，對于海外工程承包項(xiàng)目，項(xiàng)目前期企業(yè)的投資、墊資、運(yùn)用自有資金承包通常成為項(xiàng)目中標(biāo)的先決條件。融資問題是制約國際工程承包發(fā)展的重要因素之一，特別是在項(xiàng)目的執(zhí)行過程中，企業(yè)必須具有充足的資金實(shí)力，否則項(xiàng)目的實(shí)施將舉步維艱。

我國海外工程承包業(yè)務(wù)分布在全世界，但主要集中在發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)國家，而這些地區(qū)普遍存在項(xiàng)目資金缺乏的狀況。因此，我國對外工程承包企業(yè)是否具備足夠強(qiáng)的融資能力對項(xiàng)目的影響至關(guān)重要。然而目前我國金融市場與歐美發(fā)達(dá)國家相比還不夠成熟，導(dǎo)致我國企業(yè)融資可選擇的方式較少，受到的限制較多。

二、目前海外承包項(xiàng)目主要融資方式

（一）間接融資

1.兩優(yōu)貸款

“兩優(yōu)”貸款是援外優(yōu)惠貸款和優(yōu)惠出口買方信貸，簡稱優(yōu)貸和優(yōu)買。援外優(yōu)惠貸款是由我國政府基于外交需要對外提供的具有援助性質(zhì)的中長期貸款，給予低于市場利率等優(yōu)惠條件。優(yōu)惠出口買方信貸是為了推動(dòng)我國與重點(diǎn)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作，采用出口買方信貸形式對外提供的具有一定優(yōu)惠條件的特定貸款?！皟蓛?yōu)”貸款的發(fā)放主體是中國進(jìn)出口銀行，雖然該融資方式較為常見，但是“兩優(yōu)”貸款的融資門檻相對較高，審批條件較為復(fù)雜，比較看重企業(yè)的資質(zhì)，在實(shí)際操作中更傾向于向國有企業(yè)以及綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型民營企業(yè)發(fā)放。同時(shí)也要求項(xiàng)目所在國提供主權(quán)擔(dān)保、與中國有良好的外交關(guān)系、償債信譽(yù)良好、政商環(huán)境穩(wěn)定等諸多條件，因此一些海外項(xiàng)目難以滿足上述要求。

2.出口信貸

出口信貸是出口方政府為了推動(dòng)本國機(jī)電設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國際競爭力，向出口方或者進(jìn)口方提供資金融通的一種國際信貸方式。這種融資方式的主要特征就是通過國家為其提供一種信用保險(xiǎn)或者提供貸款利息補(bǔ)貼的方式推動(dòng)出口，進(jìn)而緩解出口商或者進(jìn)口商面臨的資金壓力。出口信貸主要分為買方信貸和賣方信貸。

出口買方信貸是出口方政府為了促進(jìn)國內(nèi)的機(jī)電產(chǎn)品、成套設(shè)備出口以及推動(dòng)本國企業(yè)在海外市場上承接更多的項(xiàng)目，向購買出口方產(chǎn)品和服務(wù)的進(jìn)口方提供的中長期貸款，獲得該貸款后，進(jìn)口方以現(xiàn)匯的方式向出口方支付。買方信貸主要有兩種形式：一種是直接貸款給進(jìn)口商的出口買方信貸，另一種是貸款給進(jìn)口商所在地銀行的買方信貸。后者在實(shí)際中運(yùn)用的最多，屬于銀行信用，不僅可以提高進(jìn)出口雙方的談判效率，還可以降低出口方銀行的風(fēng)險(xiǎn)。出口賣方信貸是指在出口大型成套設(shè)備或承接大型國際工程時(shí)，出口方由于資金周轉(zhuǎn)困難向其所在國銀行申請的貸款，出口方以此貸款為墊付資金，允許進(jìn)口方賒購自己的產(chǎn)品和設(shè)備。出口賣方信貸本質(zhì)上是由出口方向進(jìn)口方提供的具有延期付款性質(zhì)的信貸方式。該類貸款期限較長，一般能達(dá)到10 年左右。目前賣方信貸大部分國內(nèi)銀行都可以提供，但是略有差別。商業(yè)銀行只能夠提供商業(yè)性的貸款，而中國進(jìn)出口銀行可以提供具有一定優(yōu)惠力度的政策性貸款。相較于買方信貸，賣方信貸會使出口方企業(yè)承擔(dān)中長期債務(wù)負(fù)擔(dān)，增大企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，不利于企業(yè)控制資產(chǎn)負(fù)債率，對企業(yè)資信產(chǎn)生較大影響。在實(shí)際業(yè)務(wù)中，出口商更傾向選擇買方信貸。當(dāng)然，這種融資方式也存在一定的弊端，在貸款前期需要進(jìn)行對出口方資信審查、投保出口信用保險(xiǎn)等工作，程序較為復(fù)雜，辦理時(shí)間較長。

3.銀團(tuán)貸款

商業(yè)銀行、政策性銀行和國際金融機(jī)構(gòu)（例如世界銀行、亞洲投資銀行、跨國銀行等組成的銀團(tuán)）為銀行貸款的主要提供者。對于資金需求大、項(xiàng)目周期長、市場環(huán)境復(fù)雜的項(xiàng)目，單獨(dú)一家銀行很難有足夠的能力來提供項(xiàng)目所需的全部貸款資金，因此銀行一般采用銀團(tuán)貸款的方式，即依靠各大金融機(jī)構(gòu)組成的銀團(tuán)來提供融資，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制以及多方位提供融資服務(wù)的目的。通常會由綜合實(shí)力較強(qiáng)的銀行作為牽頭行，負(fù)責(zé)組織并發(fā)起銀團(tuán)貸款，由于銀團(tuán)貸款由多家金融機(jī)構(gòu)提供，既可以解決資金需求量大的問題還可以分散貸款風(fēng)險(xiǎn)。而且銀團(tuán)中的金融機(jī)構(gòu)可能來自不同的國家和地區(qū)，為了維護(hù)與各金融機(jī)構(gòu)所在國的關(guān)系，項(xiàng)目所在國政府會積極推動(dòng)項(xiàng)目的運(yùn)行。由于銀團(tuán)貸款中的參與方較多，各金融機(jī)構(gòu)審核標(biāo)準(zhǔn)不一，因此會造成審批期限較長，帶來時(shí)間上的不確定性，從而影響企業(yè)融資進(jìn)度。

（二）直接融資

1.債券融資

債券融資是企業(yè)通過發(fā)行債券的方式來籌集資金。與銀行貸款等間接融資相比，債券融資的融資成本較低，籌資規(guī)模較大，具有長期性和穩(wěn)定性，有利于資源優(yōu)化配置。但是由于債券融資較為依賴發(fā)達(dá)的資本市場，對資本市場的完善程度要求較高，在不發(fā)達(dá)的資本市場，債券發(fā)行的難度較大。同時(shí)，債券融資對發(fā)債人的資質(zhì)要求較高，所以審批流程較為煩瑣，資金籌資存在較大的時(shí)間成本。

2.資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化的主要目的是盤活流動(dòng)性較差，但是未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目資產(chǎn)。如果項(xiàng)目資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，項(xiàng)目融資方便可以將項(xiàng)目資產(chǎn)進(jìn)行打包，然后通過金融市場對外發(fā)行債券，現(xiàn)金收入能夠覆蓋債券本息，而且將項(xiàng)目存在的不確定性通過國際金融市場轉(zhuǎn)嫁給全球的投資者，有助于風(fēng)險(xiǎn)的分散。資產(chǎn)證券化是一種創(chuàng)新的融資方式，將流動(dòng)性較差的項(xiàng)目資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化的方式出售給第三方，獲得現(xiàn)金對價(jià)從而實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性。如果一個(gè)項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益可預(yù)見并且可以產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流，那么就可以考慮將該資產(chǎn)進(jìn)行證券化來融資。資產(chǎn)證券化不僅能為再投資積累資金，而且可以挖掘流動(dòng)性較差資產(chǎn)的價(jià)值來變現(xiàn)，將未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流當(dāng)下兌現(xiàn)。

3.基金融資

海外工程項(xiàng)目融資所采用的基金主要是股權(quán)投資基金等非證券類基金，如中非發(fā)展基金和絲路基金。這些基金為中國企業(yè)境外項(xiàng)目的開發(fā)提供資金支持和相關(guān)的咨詢服務(wù)，并幫助項(xiàng)目控制風(fēng)險(xiǎn)，而且投資期限一般較長，可達(dá)到15 年左右。基金在項(xiàng)目中的角色主要為財(cái)務(wù)投資者，不進(jìn)行控股，不參與項(xiàng)目的日常管理，只對項(xiàng)目的運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)控來提高項(xiàng)目透明度。這類基金還能充分發(fā)揮其平臺推廣的作用，來吸引更多的投資者參與投資，而且諸如絲路基金等投資基金與國家政策性銀行以及國際金融機(jī)構(gòu)長期合作，關(guān)系密切，通過這些基金融資，對獲得大型金融機(jī)構(gòu)的貸款也起到重要作用。

三、海外項(xiàng)目融資面臨的主要問題

（一）融資途徑有限

我國對外工程承包企業(yè)開發(fā)的大部分項(xiàng)目在發(fā)展中國家和欠發(fā)達(dá)地區(qū)，特別是“一帶一路”沿線國家多為第三世界國家，經(jīng)濟(jì)水平普遍較低，存在融資缺口較大的問題。但就當(dāng)前來看，我國企業(yè)在海外項(xiàng)目所采取的融資方式較為單一，尚未做到多元化。采用傳統(tǒng)的融資方式解決項(xiàng)目的資金缺口仍舊是主流，大部分企業(yè)主要使用自由資金以及銀行貸款等方式來進(jìn)行融資，沒有充分利用投資者手中的大量閑置資金。主要原因在于，一方面我國金融管控較為嚴(yán)格，一些融資方式以及融資工具受限制較多，不能充分發(fā)揮其作用；另一方面，由于中國企業(yè)缺乏專業(yè)化的融資人才隊(duì)伍，大部分由財(cái)務(wù)人員兼任，沒有足夠的精力對國家相關(guān)融資政策進(jìn)行深入研究，對一些創(chuàng)新型融資方式了解也不夠深入，更傾向于簡單直接的商業(yè)貸款。

（二）融資成本較高

我國大部分企業(yè)仍舊傾向于通過中資銀行貸款的方式來進(jìn)行融資，特別是一些集團(tuán)公司采取統(tǒng)借統(tǒng)還的方式，由境內(nèi)母公司統(tǒng)一進(jìn)行銀行貸款，然后對貸款資金進(jìn)行統(tǒng)籌安排，對各子公司提供資金支持，尤其是一些境外開發(fā)項(xiàng)目的子公司。而伴隨著我國外匯管制力度逐步加強(qiáng)，中資銀行外匯資金來源減少，銀行出于自身經(jīng)營考慮逐步提升了貸款利率，這就導(dǎo)致上述采取統(tǒng)借統(tǒng)還模式支持境外子公司開發(fā)業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司的融資成本。而且我國的“兩優(yōu)”貸款在利率上優(yōu)勢并不明顯，融資成本較高，特別是與一些經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的成員國相比。我國“兩優(yōu)”貸款的利率一般是在2%-3%之間，而歐洲投資銀行針對一些項(xiàng)目的貸款利率可以低至0.5%。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)較高

相比國內(nèi)的工程項(xiàng)目，海外項(xiàng)目的環(huán)境各異，面對的情況更加復(fù)雜，所面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)也相對較高。由于我國企業(yè)無法對項(xiàng)目所在地的政治、法律、經(jīng)濟(jì)、社會文化、自然環(huán)境等情況進(jìn)行全面掌握，因此融資風(fēng)險(xiǎn)也隨著信息的不透明而相應(yīng)產(chǎn)生。特別是很多項(xiàng)目在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，面臨的政治風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，一國的國情變化及政權(quán)的穩(wěn)定在很大程度上決定了項(xiàng)目的成敗，一旦該國局勢動(dòng)蕩，引發(fā)內(nèi)亂甚至戰(zhàn)爭，我國企業(yè)在當(dāng)?shù)氐捻?xiàng)目將會受到嚴(yán)重的侵害。與此同時(shí)，這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)相對落后，法律制度不健全，與我國法律政策存在較大差異，一旦發(fā)生工程糾紛，我國企業(yè)將承擔(dān)不可預(yù)期的損失，這類風(fēng)險(xiǎn)在一些中東和非洲國家的項(xiàng)目中尤為突出。

四、海外工程承包項(xiàng)目融資問題應(yīng)對

（一）加強(qiáng)自身融資能力

我國企業(yè)要提高自身與國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)溝通的能力，加強(qiáng)與各相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的合作，掌握國家融資政策，充分了解融資資源、渠道。熟悉各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，勇于嘗試創(chuàng)新金融產(chǎn)品進(jìn)行融資，構(gòu)建科學(xué)的融資理念。采用多樣化的融資方式，開辟多元化的融資渠道，針對不同的項(xiàng)目制定個(gè)性化的融資方案，匹配各項(xiàng)目的融資需求。積極與國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)交流，借鑒優(yōu)秀企業(yè)的成功融資經(jīng)驗(yàn)，建立適合自身發(fā)展的融資體系，推進(jìn)自身融資能力不斷增強(qiáng)。

（二）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)識別能力

我國企業(yè)在海外項(xiàng)目開發(fā)的前期，應(yīng)進(jìn)行全方位的調(diào)研工作，做好風(fēng)險(xiǎn)的識別、評估和應(yīng)對，選擇綜合風(fēng)險(xiǎn)較低的國家和地區(qū)進(jìn)行開發(fā)，盡最大限度降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。首先應(yīng)調(diào)研考察了解項(xiàng)目所在國情況，識別項(xiàng)目面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過實(shí)地考察，與當(dāng)?shù)卣M(jìn)行交流，或通過使館以及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)了解該國狀況，收集相關(guān)資料，識別項(xiàng)目的外部風(fēng)險(xiǎn)（政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、社會文化風(fēng)險(xiǎn)、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)）和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)（合同風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)）。其次在風(fēng)險(xiǎn)識別的基礎(chǔ)上來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的特征、性質(zhì)和產(chǎn)生的原因，評估各風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性和影響后果，據(jù)此來判斷各風(fēng)險(xiǎn)因素之間的關(guān)聯(lián)程度。在完成項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識別和評估之后，應(yīng)進(jìn)一步制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

（三）做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的目的是減少甚至規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)事件的產(chǎn)生，進(jìn)而減少風(fēng)險(xiǎn)可能給項(xiàng)目帶來的損失。針對政治風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)在項(xiàng)目前期購買海外工程項(xiàng)目保險(xiǎn)，如中國出口信用保險(xiǎn)公司提供的可以用來轉(zhuǎn)移海外工程風(fēng)險(xiǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)保障產(chǎn)品。針對法律風(fēng)險(xiǎn)，要提前掌握相關(guān)法律知識，并聘請當(dāng)?shù)芈蓭熥鳛榉深檰柼峁╉?xiàng)目前期的法律咨詢，并處理項(xiàng)目實(shí)施中的法律問題，處理好與當(dāng)?shù)卣块T之前的關(guān)系，與主管部門積極溝通，以便得到相應(yīng)的理解和支持。針對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)監(jiān)測外匯市場變動(dòng)，判斷匯率變動(dòng)走勢，盡早采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，并在金融市場選用合適的風(fēng)險(xiǎn)對沖工具來進(jìn)行保值操作。針對社會文化風(fēng)險(xiǎn)，要提前熟悉當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗習(xí)慣及宗教信仰，制定嚴(yán)密的安保措施和應(yīng)急方案，定期組織員工進(jìn)行演練，一旦發(fā)生突發(fā)事件，立即啟動(dòng)應(yīng)急措施。針對自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，要定期進(jìn)行信息的采集，提前了解項(xiàng)目所在地的環(huán)境，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，防范自然災(zāi)害的發(fā)生。針對項(xiàng)目內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，可通過制定投標(biāo)管理計(jì)劃、規(guī)范合同管理流程以及熟悉當(dāng)?shù)刎?cái)稅政策等方法來應(yīng)對。

（四）建設(shè)專業(yè)人才隊(duì)伍

我國對外工程承包企業(yè)應(yīng)注重內(nèi)部融資人才隊(duì)伍的建立，建設(shè)專業(yè)化的融資團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)融資專業(yè)人才的儲備，為海外項(xiàng)目的融資提供有力支持。企業(yè)應(yīng)通過機(jī)構(gòu)和薪酬改革，來吸引經(jīng)驗(yàn)豐富的融資人才加入，建立一支專業(yè)化的融資人才隊(duì)伍有助于提高企業(yè)的融資效率，同時(shí)也有利于維護(hù)企業(yè)與各金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系。建設(shè)專業(yè)化融資團(tuán)隊(duì)的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的日常培訓(xùn)工作，學(xué)習(xí)培訓(xùn)融資相關(guān)政策、各種融資工具、創(chuàng)新融資模式等，及時(shí)掌握國家文件要點(diǎn)及政策導(dǎo)向，提升融資人才隊(duì)伍的職業(yè)敏感度和專業(yè)素養(yǎng)，打造一支高素質(zhì)的融資團(tuán)隊(duì)幫助企業(yè)提高融資能力。