關于應用財務比率分析的幾點思考

梁一星 田心怡

摘 要：財務比率分析是在對企業(yè)經(jīng)營和管理深刻理解的基礎上，對財務信息進行處理和分析，幫助企業(yè)作出判斷、決策和預測。然而，僅通過比較財務比率的絕對數(shù)字進行比率分析是不充分的。本文總結了在企業(yè)運營管理與財務分析中應用財務比率分析方法的幾個應當注意的關鍵點，使企業(yè)在進行經(jīng)營決策和財務評價時更有效地使用財務比率分析方法。

關鍵詞：財務比率分析;精細化;顆粒度;資產(chǎn)周轉率;內部利潤率

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2021）01（a）--04

財務比率分析法是財務信息分析的主要方法。財務比率分析法起源于銀行對企業(yè)還款能力的評估，銀行利用流動比率和速動比率等流動性比率為企業(yè)還款能力的判斷提供決策依據(jù)[1]。Alexander Wall提出了最初的比率分析體系，隨后出現(xiàn)的比較分析法和趨勢分析法加深了比率與財務報表之間的聯(lián)系，試圖利用數(shù)據(jù)更好地反映體系分析成果[2]。在最初設計的財務比率中，凈資產(chǎn)收益率是實現(xiàn)股東財務最大化的關鍵比率。杜邦公司提出的以凈資產(chǎn)收益率為核心，將企業(yè)盈利能力、運營效率、資本結構有機的聯(lián)系，建立了較為完善的傳統(tǒng)財務分析體系。經(jīng)過多年的發(fā)展實踐，比率分析已發(fā)展成為包括反映短期償債能力的流動性比率、反映長期償債能力的杠桿比率、反映資產(chǎn)運營效率的周轉率、反映盈利能力的利潤比率以及反映企業(yè)市場價值的市值比率五方面內容[3]，形成了對企業(yè)運營能力、財務能力、盈利能力、發(fā)展能力的分析評價體系。而且，比率分析不僅應用于企業(yè)之間的對比，也廣泛應用于企業(yè)內部管理分析及績效考核中。恰當、正確的運用財務比率分析方法，可以提高財務信息使用效率，加深對企業(yè)財務、運營情況的理解，為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展、財務政策、運營管理等提供決策依據(jù)或者作出評價。但是，在運用財務比率分析時，應當注意方法的運用范圍，加強業(yè)務與財務的融合，不能在脫離企業(yè)的經(jīng)營實際情況下只進行簡單的數(shù)字上的比較，并以此為依據(jù)對所比較企業(yè)或內部單位在運營或財務某一方面的優(yōu)劣作出結論。

在近百年使用財務比率分析的過程中，人們不斷總結經(jīng)驗。總體上，影響財務比率分析效果的主要因素有以下幾點：一是企業(yè)運營實踐的復雜性，導致通過單一的財務比率并不能全面地反映企業(yè)某一方面的能力;二是財務比率并沒有絕對的最優(yōu)值，需要根據(jù)分析目的、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)具體情況等綜合確定[4];三是應當全面地將各項財務比率組合使用，而不是孤立使用;四是應當關注會計信息質量，確保構成比率的財務指標準確性和可依靠性[5]。

結合在企業(yè)中運用財務比率分析的實踐，筆者認為，在運用財務比率分析時，還應當注意以下幾點。

1 對構成財務比率的分子和分母進行組成分析和精細化分析，增加財務比率分析的顆粒度

在進行財務比率分析時，僅分析分子和分母的相對數(shù)值是不充分、不全面的。分子和分母的財務指標通常是匯總數(shù)，因此，財務比率往往是對其所評估企業(yè)某項能力的“平均”效果的衡量。而統(tǒng)計學上，匯總數(shù)屬于概括性統(tǒng)計，僅分析平均結果通常無法反映數(shù)據(jù)的多樣性，忽視影響比率分析結果的其他重要影響因素。因此，在運用財務比率分析方法時，應當對財務比率分子與分母對應的財務指標進行細化分解。

考慮以下案例：對賬面資產(chǎn)價值相等的兩家企業(yè)進行資產(chǎn)周轉率（營業(yè)收入/賬面資產(chǎn)總額）的比較分析，從而評估這兩家企業(yè)的資產(chǎn)使用效率。兩家企業(yè)主營業(yè)務領域重合，但是側重不同，企業(yè)A側重于業(yè)務板塊1，而企業(yè)B側重于業(yè)務板塊2 （如表1所示）。表1中各分數(shù)的分子代表營業(yè)收入，分母代表賬面資產(chǎn)總額。企業(yè)的資產(chǎn)周轉率定義為營業(yè)收入除以賬面資產(chǎn)總額。

企業(yè)A的總體資產(chǎn)周轉率大于企業(yè)B，因此，從統(tǒng)計平均效果來講，企業(yè)A的資產(chǎn)使用效率比企業(yè)B更高。但是，通過細分業(yè)務板塊可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)A在各業(yè)務板塊的資產(chǎn)周轉率都小于企業(yè)B，也就是在每個細分板塊，企業(yè)B的資產(chǎn)使用效率都高于企業(yè)A。造成這種現(xiàn)象的原因是，總體情況的比率分析忽視了企業(yè)收入與資產(chǎn)在各業(yè)務的布局情況。在進行企業(yè)間或集團企業(yè)內部各事業(yè)部資產(chǎn)使用效率的分析時，影響資產(chǎn)周轉率的原因不僅是收入和資產(chǎn)的賬面匯總數(shù)，企業(yè)的業(yè)務選擇和布局也是需考慮的因素之一。

對業(yè)務板塊因素分析后可以看出，企業(yè)A對企業(yè)B在總體資產(chǎn)周轉率的“勝出”，并不是因為企業(yè)A在各個業(yè)務板塊都有更高的資產(chǎn)使用效率，而是因為企業(yè)A主觀或非主觀的“優(yōu)化了”內部的資源配置，將更多的固定資產(chǎn)資源用于“高資產(chǎn)周轉率”的業(yè)務板塊2上。若企業(yè)B希望在資產(chǎn)周轉率上趕上或者超過企業(yè)A，除了擴大市場份額增大銷售收入、淘汰閑置的固定資產(chǎn)之外，還可對業(yè)務板塊進行調整，將資源更多的配置到業(yè)務板塊2上。

若企業(yè)A想進一步提高其資產(chǎn)使用效率，可以將內部資源配置由業(yè)務板塊1向業(yè)務板塊2轉移。因為業(yè)務板塊2已具備相當規(guī)模，若進一步擴大資產(chǎn)投資，資產(chǎn)的邊際收入可能會降低，從而使業(yè)務板塊2的資產(chǎn)使用率降低（如表2所示）。但是總體上，企業(yè)A的資產(chǎn)周轉率增加了，其相對于企業(yè)B在資產(chǎn)周轉率上的優(yōu)勢也擴大了。

企業(yè)A與企業(yè)B的資產(chǎn)使用效率到底誰更高？從企業(yè)整體上來看，企業(yè)A更高。但是，對標整體低于自己的企業(yè)B，企業(yè)A在各業(yè)務板塊的資產(chǎn)使用效率都還有提升的空間。同時，企業(yè)A應當繼續(xù)鞏固自己的優(yōu)勢資源配置，保持資產(chǎn)周轉率上的整體優(yōu)勢。

這個例子說明，僅使用具有“平均數(shù)”或“匯總數(shù)”進行財務比率的計算與比較，通常會遺漏影響財務比率的其他重要影響因素。增加財務比率分析的顆粒度，是為了使財務比率分析更清晰、更準確。在進行上市公司間分析時，可以從財務報告附注中搜集細分信息。在進行企業(yè)內部給單位比較評價時，應注重打通企業(yè)內信息“孤島”，從經(jīng)營、生產(chǎn)、財務等多個方面搜集數(shù)據(jù)，從而作出準確分析。

2 注重結合企業(yè)的運營決策對財務比率分析結果進行解釋

財務比率有時并不能反映比較對象某一方面的管理能力或運營效率，因為有些情況下，受企業(yè)經(jīng)營決策選擇的限制，比較對象并不能自主采取提升財務比率的措施。在這種情況下，財務比率只是企業(yè)經(jīng)營決策選擇的結果?？紤]以下例子：對一個企業(yè)內部生產(chǎn)品種相同的兩個車間的內部利潤率（內部利潤/內部轉移定價）進行分析，評估兩個車間的績效。車間A和車間B同時生產(chǎn)產(chǎn)品1和產(chǎn)品2。車間A和車間B的生產(chǎn)計劃由企業(yè)生產(chǎn)部制定，按照每年的產(chǎn)量計劃分配給車間A和車間B。下達生產(chǎn)計劃時，生產(chǎn)部考慮到產(chǎn)品1有少量精裝品種，對生產(chǎn)的要求更高，主要分配給車間A生產(chǎn)。而車間B主要生產(chǎn)其余品種。產(chǎn)品2按照車間產(chǎn)能情況，主要由車間A生產(chǎn)。在本例中，車間A或車間B的選擇將會受到產(chǎn)品種類的影響。

如表3所示，產(chǎn)品1的內部利潤率普遍高于產(chǎn)品2，雖然從車間的總體內部利潤率來看，車間A低于車間B，但是，不論是生產(chǎn)產(chǎn)品1還是產(chǎn)品2，車間A的表現(xiàn)都優(yōu)于車間B。

本例中，產(chǎn)品分類和車間選擇是影響內部利潤率的兩個影響因素，而產(chǎn)品分類因素還可以影響車間選擇因素。這種影響通常來源于更上一級決策機構的分配和選擇，參與財務比率比較的對象不能自主決定。在這種情況下，總體內部利潤率的比較也就失去了意義。在企業(yè)內部考核時，通常以車間內部利潤率作為考核關鍵指標。因此，在考核車間A和車間B時，應當考核分品種的內部利潤率，而不是總體毛利率。實踐中，因為車間A和車間B所生產(chǎn)的品種相同，且企業(yè)各職能部室分工不同（生產(chǎn)計劃是由生產(chǎn)部下達的，而費用的歸集核算是由財務部處理），有時會出現(xiàn)僅通過總體內部利潤率去評價車間績效的情況。所以，內部管理上加強各職能部室的溝通協(xié)作，財務分析上加強比率影響因素及各因素之間邏輯關系的分析，可以幫助企業(yè)作出更客觀、準確的決策。

3 對會計的深入理解是有效運用財務比率分析的前提

上市公司的財務報表、企業(yè)財務報告、內部管理報告是財務比率分析的直接信息來源，同時，財務比率分析所使用的指標絕大多數(shù)是反映企業(yè)經(jīng)濟運行狀況、以貨幣為計量單位的財務指標，因此，深入理解會計知識將顯著提升財務比率分析結果的質量，具體體現(xiàn)在以下幾方面。

3.1 增加財務比率分析的客觀性

資產(chǎn)負債表、利潤表是以權責發(fā)生制為基礎編制的，而不是收付實現(xiàn)制。在編制過程中，財務人員將大量使用財務判斷與會計估計。特別是新會計準則從之前的以規(guī)則為基礎，轉變成以原則為基礎，為會計人員職業(yè)判斷提供了更廣闊的空間，對會計政策的運用提供了更多的選擇權。盡管原則性的準則設計更加強調“實質重于形式”，有效抑制了公司管理層通過各種精心策劃的復雜商業(yè)交易進行財務操縱，提升了財務信息質量。但同時對財務人員提出了更高的要求，即使不考慮主觀粉飾財務報表的因素，不同的會計人員因工作經(jīng)驗、知識水平、學術背景、工作環(huán)境的不同，對企業(yè)同一經(jīng)濟業(yè)務的理解和認識難免有差異，這些差異將直接體現(xiàn)在財務報表的相關科目上。因此，在進行財務比率分析進行企業(yè)間比較時，應當注意對企業(yè)會計政策與會計估計運用的分析，盡量消除因財務會計人員在做賬過程中的主觀判斷造成的比率差異，使財務比率分析更加客觀地反映企業(yè)經(jīng)營情況。

3.2 經(jīng)營性財務指標和金融性財務指標的區(qū)分

區(qū)分經(jīng)營性財務指標和金融性財務指標，有助于按照基準統(tǒng)一原則對相關財務比率進行比較，更準確地評價企業(yè)運營能力和金融能力。企業(yè)的運營能力體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)市場中的競爭力，而金融能力體現(xiàn)在資本市場中的競爭力。在有些情況下，先對財務報表科目按照企業(yè)運營、投融資進行區(qū)分，然后進行財務比率分析，有助于區(qū)分產(chǎn)業(yè)市場和資本市場的不同特點，對財務比率的影響因素進行有針對性地比較，按照基準統(tǒng)一原則進行分析。例如，在資產(chǎn)負債表中將資產(chǎn)分為經(jīng)營性資產(chǎn)與負債（也可表示為凈經(jīng)營資產(chǎn)），金融性資產(chǎn)與負債（也可表示為凈經(jīng)營負債）。對利潤表的報表科目區(qū)分為經(jīng)營收入、經(jīng)營費用與經(jīng)營利潤，融資費用與金融收益。對現(xiàn)金流量表中的科目按性質分為自由現(xiàn)金流、權益融資現(xiàn)金流和債務融資現(xiàn)金流。

3.3 識別財務數(shù)據(jù)粉飾，提高財務比率分析的可靠性

盡管中國資本市場越來越規(guī)范，監(jiān)管部門對財務信息披露的真實性和準確性的監(jiān)管日趨深化，對財務造假、利潤操縱等違法違規(guī)行為的處罰日益嚴格，但是，“哪里有誘惑，哪里就有欺詐”。在上市公司業(yè)績壓力或管理層薪酬激勵兌現(xiàn)壓力的驅使下，利用財務欺詐手段粉飾公司業(yè)績的現(xiàn)象仍屢見不鮮。Howard M.Schilit和Jeremy Perler在其著作《財務詭計》中將常見的財務欺詐手法歸納為收入類、現(xiàn)金流類、核心指標類三大財務欺詐手法，44種手段[6]。因此，深入理解會計知識，掌握財務報表之間以會計等式為基礎的鉤稽關系，熟悉財務報表粉飾的常見手段有助于財務分析人員識別財務粉飾的“危險信號”，對財務比率分析的準確性至關重要。

4 對產(chǎn)業(yè)環(huán)境及企業(yè)戰(zhàn)略運營的綜合理解是有效運用財務比率分析的前提

財務比率分析法的優(yōu)勢之一是淡化企業(yè)不同因素的影響，使得不同規(guī)模，甚至不同行業(yè)的企業(yè)以同一基準進行比較成為可能。但是，在對財務比率進行分析評價時，不能僅對數(shù)字絕對值進行簡單的比較，應當結合企業(yè)所處的外部環(huán)境和內部環(huán)境進行分析，使比率分析更加深入，結論更加客觀。薛云奎教授在其著作《穿透財報——發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密》中指出：“透過現(xiàn)象看本質，透過數(shù)字來理解公司的戰(zhàn)略、運營、風險和績效”，同時提出了從經(jīng)營層面、管理層面、財務層面和業(yè)績層面對企業(yè)進行分析的“四維分析法” [7]。黃世忠等編著的《財務報表分析——理論、框架、方法與案例》中也提出了涵蓋戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析、前景分析的財務報表分析框架[8]。因此，財務比率分析不能拘泥于分析構成比率的分子、分母相對數(shù)值的變化，單純以比率數(shù)值的大與小為分析目的，而應當基于收集到的企業(yè)各方面信息，提煉加工，形成對企業(yè)運營狀態(tài)的深刻洞見。

5 結語

市場不是有效的，否則企業(yè)的真實價值就直接體現(xiàn)在其市場價值上，對信息人為地分析是多余的。正因為市場不是有效的，信息是不對稱的，才為財務分析人員提供了施展才能的舞臺。從以上分析可以看出，為了提高財務比率分析的應用效果，財務分析人員應當從以下方面做起。

5.1 加強業(yè)務與財務融合，深入企業(yè)運營實踐

加深對財務比率變化深層次的理解和思考。因為財務比率的分子、分母通?？梢詮钠髽I(yè)財務報告或內部管理報表中直接取數(shù)，財務比率的計算及對數(shù)字的簡單比較，通常是比率分析的第一步。但是，在計算出財務比率后，不能局限在分子、分母相對數(shù)值變化的分析，而應當深入挖掘數(shù)字后面的原因，考慮這些影響因素之間的相互邏輯關系，結合企業(yè)比率分析的目標，以及企業(yè)業(yè)務實際，加強業(yè)務與財務融合，提升財務信息處理能力。

5.2 財務比率分析的結果很大程度上取決于財務信息與業(yè)務信息的可獲得性及準確性

對財務比率各影響因素的分析建立在充分、準確的財務數(shù)據(jù)和業(yè)務數(shù)據(jù)基礎之上。在工作中注重對財務及業(yè)務數(shù)據(jù)的收集、歸類和存儲，建立財務比率分析的影響因素或影響事件庫，搭建財務比率變動的因果關系模型，為分析工作提供有力的支撐。

5.3 加強企業(yè)財務信息化建設

通過信息技術手段提高企業(yè)業(yè)務及財務信息采集能力，增強分析的時效性，降低分析成本。

5.4 加強學習

加強包括對財務會計知識、稅務知識、企業(yè)運營管理知識、宏觀與微觀經(jīng)濟知識、產(chǎn)業(yè)環(huán)境與政策知識的學習實踐、綜合運用，總結提高。

參考文獻

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