金融危機后日本對外直接投資的發(fā)展及啟示

周揚

2013年習(xí)近平總書記提出的“一帶一路”倡議為中國擴大對外直接投資和建設(shè)新型開 放經(jīng)濟提供了廣闊國際空間。經(jīng)過絲路沿線國家五年來在“硬條件”和“軟環(huán)境”方面的建設(shè)和完善，“一帶一路”沿線也迅速發(fā)展成為中國對外直接投資的熱點地區(qū)。但對外投資實踐并非坦途，投資主體面臨諸如東道國投資政策不連續(xù)、投資環(huán)境不穩(wěn)定、融資成本居高不下等復(fù)雜多變的投資約束。破解中國對外直接投資所面臨的現(xiàn)實約束，挖掘東道國投資潛力和提高對外投資效率成為擺在國家、企業(yè)面前的現(xiàn)實問題。

一、引言

日本是對外直接投資大國，截至2017年底，海外直接投資達到174.157萬億日元，較2012年底增加91%，幾乎翻了一番。日本的通信和金融企業(yè)在全球競爭中并購海外企業(yè)，同時零售等內(nèi)需型企業(yè)也在積極進軍海外。

本文旨在對2008年金融危機之后日本對外直接投資的特點進行分析，總結(jié)其經(jīng)驗，為構(gòu)建我國對外直接投資快速發(fā)展的政策體系提供參考依據(jù)。

二、金融危機以后日本對外直接投資的特征

（一）投資額穩(wěn)健增長，歐美投資為主

2008年國際金融危機以后，隨著日本經(jīng)濟的發(fā)展及日元升值，日本對外直接投資進入穩(wěn)健增長階段。截至2017年底，日本海外直接投資額為174.157萬億日元，比前一年增加33萬億日元，是國際金融危機之后的2010年投資額的2.9倍。其中，對美國及歐洲的投資占主體地位，達到總投資額的65.5%。其中，以非制造業(yè)的投資為主，達到對外投資總額的65.4%。其中，通訊業(yè)投資增長顯著，占比從2007年的0.5%上升到6.8%，十年間增加了985.5億美金。其次是服務(wù)業(yè)對外直接投資日趨顯著，10年間增長了7.2倍。例如，控股集團柒和伊以3660億日元收購了美國千余家便利店，進一步擴大國際化步伐。而另一方面，以往以電器制造業(yè)、運輸工具制造業(yè)等為主的主要制造業(yè)的對外投資額持續(xù)下降。另外，從投資方式來看，日本企業(yè)對海外企業(yè)的收購達到667起，繼2016年之后再創(chuàng)新高，甚至出現(xiàn)了超過10億美金的巨額收購案。

（二）政府主導(dǎo)完善金融財稅制度

日本和美國之間的貿(mào)易關(guān)系中，日本略次受挫，面對亞洲這一新的經(jīng)濟增長極，日本開始實施“脫美入亞”新戰(zhàn)略，加快了對亞洲投資步伐。金融危機之后，日本政府出臺了一系列的稅收優(yōu)惠支持政策，鼓勵企業(yè)進行出口替代型的對外投資。2013 年在“安倍經(jīng)濟學(xué)”框架下，日本推行了旨在使日元貶值的量化寬松貨幣政策，目的是提高本國產(chǎn)品的出口，但也降低了中國、東盟等新興國家購買日本機械零部件的成本。在此背景下，日本利用自身技術(shù)優(yōu)勢加大了對海外的投資力度。另外，日本你鼓勵對外直接投資政策有著自己的特色，其“稅收抵免法”體現(xiàn)了促進資本輸出的原則。日本政府對投資發(fā)展中國家，并獲得稅收減免優(yōu)惠的日本企業(yè)，視為已繳納稅款，可以在國內(nèi)法人稅中抵扣，根據(jù)稅收條約或締約國條約法律規(guī)定，通常把針對利息、股息等投資所得的減免額作為抵免對象。另外，日本還特設(shè)投資虧損準備金，企業(yè)和政府共同承擔海外投資風(fēng)險再有，日本也制定了延遲納稅等優(yōu)惠政策。這些相關(guān)法律法規(guī)在2008年之后都有不斷地補充和完善，這使得企業(yè)海外投資信心大增。

（三）東盟投資逐年增加

根據(jù)日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，金融危機之后，日本的對外直接投資額的近三分之一分布在亞洲各國，尤其是東盟成為日本對外投資首選目的地。隨著中國原材料、勞動力以及土地成本的不斷上升，日本開始將對外投資的重點轉(zhuǎn)向越南、印度尼西亞、菲律賓和柬埔寨等生產(chǎn)成本較低的國家。東盟地區(qū)國家政治環(huán)境相對穩(wěn)定，而且為吸引外商投資提供程加速推進，日本企業(yè)對緬甸的投資力度也在逐漸加大。相比較而言，中日因為歷史遺留問題，經(jīng)常會因為各種政治議題引發(fā)政治不信任，加大了日本對華投資的政治風(fēng)險。此外，隨著緬甸的民主化進程加速推進，日本企業(yè)對緬甸的投資力度也在逐漸加大。東亞經(jīng)濟的快速發(fā)展為日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了大好的機遇。東盟各國勞動力價格低廉，投資收益率高，投資環(huán)境也在逐漸的改善。

（四）海外并購形式增加

金融危機之后，日本對外投資主要以企業(yè)的海外并購為主，2012 年日本海外并購金額達到670 億美元，2014 年并購金額占對外投資總額的比重已經(jīng)增加到50%，依托國內(nèi)企業(yè)進行海外并購?fù)顿Y成為日本對外投資的最重要渠道。例如，2014年日本軟銀收購美國的通信巨頭Sprint Nextel公司，出資216.4億美元收購了其78%的股份;同年10月，日本電通公司出資43.11億美元收購了英國廣告公司Aegis Group100%的股份。日本海外并購戰(zhàn)略的實施有著復(fù)雜的原因，從行業(yè)選擇來看，人口老齡化背景下日本服務(wù)業(yè)需求規(guī)模將逐漸收縮，通過加大對海外服務(wù)業(yè)企業(yè)的并購有助于保障企業(yè)的長期發(fā)展。2014 年日本非制造業(yè)投資金額占比超過了70%。另外，2008年國際金融危機后，日本企業(yè)國際競爭力下滑明顯，2011 年進入貿(mào)易逆差時代，通過并購?fù)顿Y彌補貿(mào)易赤字成為日本政府的重要選擇。

三、日本對外直接投資對我國“一帶一路”的啟示

當前國際貿(mào)易保護主義逐漸升溫，部分發(fā)達國家和發(fā)展中國家與我國的貿(mào)易摩擦日益增多，我國已成為全球反傾銷、反補貼調(diào)查的首要目標國。因此通過借鑒日本對外直接投資的經(jīng)驗，從而推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、實現(xiàn)我國對外直接投資健康可持續(xù)發(fā)展。本文給出以下建議：

（一） 推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，加強國際協(xié)作

首先，由于國內(nèi)生產(chǎn)環(huán)境的變化， 我國傳統(tǒng)行業(yè)的比較優(yōu)勢逐漸消逝， 已成為我國的邊際產(chǎn)業(yè)， 但這些邊際產(chǎn)業(yè) 在部分發(fā)展中國家仍具有比較優(yōu)勢， 同時我國部分行業(yè)的核心技術(shù)仍被發(fā)達國家壟斷， 國外的先進技術(shù)及管理 經(jīng)驗對國內(nèi)企業(yè)具有較強的吸引力，因此應(yīng)鞏固對發(fā)展中國家勞動密集型產(chǎn)業(yè)的投資， 加大對發(fā)達國家先進技術(shù)的投資力度，從而推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。其次，制造業(yè)受到國際原材料價格上漲、國內(nèi)用工成本上升等因素的影響，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下。許多制造業(yè)行業(yè)喪失比較優(yōu)勢，加速我國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到自然資源豐裕、勞動力成本相對低廉的國家或地區(qū)。再次，加強企業(yè)間的協(xié)作，在市場經(jīng)濟競爭中，單打獨斗的經(jīng)營方式并不適應(yīng)于加入WTO組織后參與國家市場競爭的需要，通過企業(yè)間合作，合理進行資源配置，使企業(yè)間及時掌握國外市場貿(mào)易的最新消息，增強我國企業(yè)競爭力。

（二）加強政府引導(dǎo)，投資布局多元化

首先，我國應(yīng)發(fā)揮政府部門的引導(dǎo)作用，加快制定和完善相關(guān)法律法規(guī)，為了應(yīng)對新型的貿(mào)易壁壘，我國應(yīng)該完善技術(shù)標準和法規(guī)體系，要逐步建立起與世界接軌的技術(shù)法規(guī)和標準認證體系，要根據(jù)世界貿(mào)易組織有關(guān)協(xié)定，加快與國際環(huán)境標準接軌的步伐，還要加強企業(yè)的技術(shù)和標準化，法律意識，適應(yīng)國際貿(mào)易對技術(shù)標準方面的特殊要求。 其次，合理引導(dǎo)對外投資流向不同國家和不同行業(yè)， 盡量避免企業(yè)過于扎堆式的出海以及投資目的地和行業(yè)分布過于集中帶來的風(fēng)險。 制定和實施多元化市場戰(zhàn)略，不要什么都跟風(fēng)似的涌向一個市場，因此，從政府到企業(yè)，都要努力調(diào)整自己的市場戰(zhàn)略，按照鞏固老市場，開拓新市場，出口市場過渡集中的，要適當分流的原則，投資到更多的國家和地區(qū)。這樣做，不但可以避免由于產(chǎn)品過于集中引起他國的調(diào)查，從而限制我國出口，而且在發(fā)生貿(mào)易戰(zhàn)爭時，我國企業(yè)還可以通過貿(mào)易轉(zhuǎn)移，把損失降低到最低程度。

（三）加強金融及財稅支持

我國金融機構(gòu)在海外布局尚不充分，金融企業(yè)“走出去”步伐相對滯后， 對國內(nèi)企業(yè) “走出去” 的幫助有限，企業(yè)對外投資資金依然缺口較大，企業(yè)“走出去” 融資難問題仍存。 因此應(yīng)鼓勵金融機構(gòu)走出去，加快金 融機構(gòu)的海外布局，加大對國內(nèi)企業(yè)特別是中小企業(yè)海外投資的支持力度，穩(wěn)步推進金融市場自由化改革，合理推動金融創(chuàng)新，拓寬對外投資的融資渠道，緩解企業(yè)境外投資的融資壓力。制定稅收激勵的相關(guān)配套措施。給予相關(guān)財力支持。日本建立海外投資準備金制度，設(shè)立海外經(jīng)濟合作基金、日本進出口銀行等措施促進企業(yè)對外直接投資。建議我國政府為企業(yè)提供財政低息或無息貸款，降低企業(yè)融資成本，解決企業(yè)在國際競爭時初期投入大、資金回收慢的難題。

（四）建立風(fēng)險防范預(yù)計體系

政府要建立對外直接投資風(fēng)險防范預(yù)警體系。政府要督促外貿(mào)企業(yè)搜集各國關(guān)于出口，投資以及其他與外貿(mào)及對外直接投資的相關(guān)的法律法規(guī)和行業(yè)標準。建立數(shù)據(jù)庫，及時了解所在市場對某種產(chǎn)品采取什么樣的措施和政策，以及當?shù)刂付ǖ母鞣N標準，和這些標準在實施中遇到的各種問題。最后要把這些統(tǒng)計來的信息，及時的向政府部門、行業(yè)，企業(yè)之間進行擴散，從而確保在每一筆對外直接投資案件發(fā)生之前，都能事先都得到消息，及時調(diào)整策略，減少各種風(fēng)險影響的概率。從目前的國際形勢來看，國家間完全消除投資風(fēng)險是不可能的，所以我們要認真研究世貿(mào)組織的有關(guān)條款，學(xué)習(xí)借鑒國外的實踐經(jīng)驗。利用國際慣例和規(guī)則，最終建立自己的預(yù)警體系。

四、結(jié)語

中國和日本在對外直接投資上具有一定的相似性，表現(xiàn)在發(fā)展階段、投資區(qū)域分布、行業(yè)分布、投資形式等主要方面。日本在長期促進對外直接投資的過程中采取了較完善的金融財稅制度、企業(yè)信息共享等重要政策手段，收到了較好的效果，這對于我國來說可以加以借鑒，以完善我國支持對外直接投資政策體系，進一步降低海外經(jīng)營風(fēng)險，提升企業(yè)的海外直接投資效率。

（作者單位：嶺南師范學(xué)院）

基金項目：本文是嶺南師范學(xué)廣東沿海經(jīng)濟帶發(fā)展研究中心資助項目“一帶一路”背景下中日對外直接投資戰(zhàn)略的比較研究（編號：20194L07 ）的研究成果之一。