中國實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的可行性分析

申麗萍

（華東理工大學(xué)，上海 200237）

一、通貨膨脹目標(biāo)制的邏輯內(nèi)涵

通貨膨脹目標(biāo)制是一種以保持低而穩(wěn)定的通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策框架。通常貨幣政策具有多重目標(biāo)，貨幣政策目標(biāo)又稱最終目標(biāo)，它是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)，貨幣政策最終目標(biāo)的選擇問題是貨幣政策面對的一個(gè)最大難題。在通貨膨脹目標(biāo)制下，控制通貨膨脹并使之處于低而穩(wěn)定的水平是貨幣政策的首要目標(biāo)。

通貨膨脹目標(biāo)制(Inflation Targeting)，又叫“盯住物價(jià)上漲制”。其理論基礎(chǔ)可以從托賓效應(yīng)(Tob in Effect)獲得解釋。通過研究通貨膨脹率對經(jīng)濟(jì)增長的作用，To bin(1965)發(fā)現(xiàn)，在貨幣與資本之間可以完全替代的假設(shè)下，通貨膨脹率對于經(jīng)濟(jì)增長存在正效應(yīng)[1]。T o b i n(1972)進(jìn)一步的研究指出，溫和的通貨膨脹提供了一種不削減名義工資而能降低實(shí)際工資的必要機(jī)制，從而不僅有利于經(jīng)濟(jì)增長，而且能降低自然失業(yè)率[2]。另一方面，過高的通貨膨脹會對經(jīng)濟(jì)增長形成負(fù)效應(yīng)。伯南克等(2006)的研究指出，過高的通貨膨脹侵蝕了資本形成的一項(xiàng)關(guān)鍵稅收收益、減少了對投資的激勵，而且可能導(dǎo)致投資在行業(yè)中的錯(cuò)誤配置[3]。近年來，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)達(dá)成共識，即溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長，而過高的通貨膨脹率對長期經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)效應(yīng)，也就是通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)存在一個(gè)最優(yōu)的目標(biāo)區(qū)間[4]。這就是通貨膨脹目標(biāo)制的理論淵源。

Fredric S.Mishkin(2001)認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制包含五方面要素：一是承諾以物價(jià)穩(wěn)定為貨幣政策的首要長期目標(biāo)；二是公布通貨膨脹中期量化目標(biāo)；三是加強(qiáng)與公眾、市場的溝通；四是提高中央銀行的目標(biāo)責(zé)任性；五是一種涵蓋信息的計(jì)劃管理模式。Kuttner(2004)認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制具有四個(gè)方面的特點(diǎn)：一是有一個(gè)明確的通貨膨脹目標(biāo)和達(dá)到該目標(biāo)的時(shí)間期限；二是貨幣政策的主要目標(biāo)是長期價(jià)格穩(wěn)定；三是貨幣政策具有較高的透明度；四是中央銀行具有高度的責(zé)任性。Lars E.O.Svensson(2005)認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制具有三方面內(nèi)容：一是以量化的通貨膨脹目標(biāo)來明確表示貨幣政策目標(biāo)；二是有一個(gè)內(nèi)部決策過程-預(yù)測目標(biāo)設(shè)定；三是中央銀行具有高度的透明度和責(zé)任性[5]。

概括來說，通貨膨脹目標(biāo)制是指在中央銀行獨(dú)立地實(shí)施貨幣政策的制度安排下，在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi)，貨幣政策的首要目標(biāo)是控制通貨膨脹，中央銀行公開透明地設(shè)定一個(gè)量化的通貨膨脹目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)間，并向公眾明確承諾保持低的穩(wěn)定的通貨膨脹率是貨幣政策最主要的長期目標(biāo)，同時(shí)動態(tài)地對通貨膨脹的未來走向作出預(yù)測，并將此預(yù)測與通貨膨脹目標(biāo)（或目標(biāo)區(qū)間）相比較，然后在不對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擾動的情況下，根據(jù)二者之間的差距來決定貨幣政策工具的運(yùn)用，如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)上限，可實(shí)行收縮性貨幣政策；如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果低于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)下限，可實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策；如果通貨膨脹預(yù)期結(jié)果在目標(biāo)區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標(biāo)，貨幣政策則可以保持不變。中央銀行同時(shí)承擔(dān)控制通貨膨脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的責(zé)任。

二、通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施條件

1.通貨膨脹目標(biāo)制在部分國家的實(shí)踐

自20世紀(jì)90年代以來，國際貨幣政策實(shí)踐發(fā)生了很大的變化，世界上一些國家紛紛實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。新西蘭于1990年3月率先實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，1991年2月加拿大宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，以色列自1991年起也實(shí)行了反通貨膨脹目標(biāo)制，1993年4月，澳大利亞儲備銀行開始實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制，此后，英國、瑞典、芬蘭、澳大利亞、西班牙、智利等國的中央銀行公開宣布了反通貨膨脹目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)。此外，發(fā)展中國家墨西哥和南非也于1996年宣布實(shí)行反通貨膨脹目標(biāo)制。到2011年，全球已經(jīng)有26個(gè)國家實(shí)行了通貨膨脹目標(biāo)制。

這些國家的實(shí)踐結(jié)果表明，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策能夠有效地控制物價(jià)，提高政府的公信力，并進(jìn)而有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。以經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅次于英國且實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制較早的加拿大為例，1991年年初加拿大采用通貨膨脹目標(biāo)制后，其物價(jià)水平即顯著的下降并持續(xù)保持比較低的通脹率，與此同時(shí)，產(chǎn)出水平有所提高，產(chǎn)出波動減小，并促進(jìn)了加拿大長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，顯示出通貨膨脹目標(biāo)制對于降低通脹慣性、“錨住”通脹預(yù)期、“熨平”產(chǎn)出波動、改善宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢的積極作用[5]。

1993年4月，澳大利亞實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制后，其通貨膨脹率顯著下降。1980-1993年13年的時(shí)間里，該國的平均通脹率維持在7.1%的水平，而在實(shí)施通脹目標(biāo)制后的1994-2007年13年的時(shí)間里，平均通脹率為2.7%，成功地將通貨膨脹率控制在一個(gè)比較低的水平。與此同時(shí)，GDP增長率顯著增加，1980-1993年，GDP平均增長率為2.8%，而1994-2007年，則上升到3.7%，增長率增加0.9%，失業(yè)情況有明顯改善，在上述兩個(gè)13年的時(shí)間跨度內(nèi)，失業(yè)率從8%降到6.7%，降幅達(dá)到1.3%，就業(yè)情況明顯好轉(zhuǎn)[6]。

作為世界上最大最強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)體，美國雖然沒有明確提出實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，但其實(shí)行的貨幣政策卻從上世紀(jì)80年代的多元化目標(biāo)，轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，追求低的通貨膨脹率。在全球的金融危機(jī)中，美聯(lián)儲大膽啟用通貨膨脹目標(biāo)制來為未來價(jià)格的預(yù)期設(shè)置“錨位”，借助其預(yù)期管理功能對付經(jīng)濟(jì)通縮的威脅，2009年初采取提前發(fā)布長期通貨膨脹預(yù)期的“軟”目標(biāo)形式，2012年1月更是歷史性地公布其長期通貨膨脹目標(biāo)為2%。

日本銀行于2006年3月規(guī)定價(jià)格穩(wěn)定指標(biāo)為“2%以內(nèi)正增長”，這是日本在零利率政策基礎(chǔ)上實(shí)施的準(zhǔn)通貨膨脹目標(biāo)制，以達(dá)到加強(qiáng)反通貨緊縮的目的。2012年更是緊隨美聯(lián)儲之后明確引入1%的價(jià)格上漲目標(biāo)，至此，日本的通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策基本確立[8]。

捷克是第一個(gè)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家，從1998-2007年十年的時(shí)間里，捷克成功地實(shí)現(xiàn)了反通貨膨脹的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)也保持了穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。在2000年和2001年以及2004-2007年，不僅通貨膨脹率與目標(biāo)非常接近，而且通貨膨脹預(yù)期也趨于穩(wěn)定，實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的缺口也幾乎為零。

巴西是第一個(gè)采用通貨膨脹目標(biāo)制的新興市場國家，該制度成功地幫助巴西在1999年和2002年的貨幣危機(jī)中抑制了通貨膨脹，使其匯率升值。土耳其在實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)制后，匯率傳遞效應(yīng)明顯減弱，從而有效地減弱了輸入型通貨膨脹向國內(nèi)傳遞通貨膨脹的效應(yīng)[7]。

2.實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件

從采用通貨膨脹目標(biāo)制國家的情況來看，實(shí)施該貨幣政策框架的首要條件是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的物價(jià)水平處于高位，存在嚴(yán)重的通貨膨脹，具有實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的必要性。

以最先實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的新西蘭為例，其在1990年實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)之前的1979-1988年10年的時(shí)間里，平均通貨膨脹率高達(dá)13.1%。澳大利亞在實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制之前的13年(1980-1993)時(shí)間里，平均通貨膨脹率一直處于7.1%的高位。1991年2月，加拿大中央銀行與財(cái)政部突然發(fā)表共同聲明，宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，原因就在于海灣戰(zhàn)爭推動了市場對于原油價(jià)格大幅上升的預(yù)期，以及將要實(shí)施的新消費(fèi)稅大幅拉升物價(jià)水平而帶來巨大的通脹壓力。

從上述各國實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的前提條件來看，都連續(xù)多年處于較高的通貨膨脹水平，并預(yù)期在貨幣政策目標(biāo)不調(diào)整的情況下，通貨膨脹會繼續(xù)處于高位甚至惡化。也就是說，各國不得不調(diào)整其貨幣政策目標(biāo)，實(shí)行以控制通貨膨脹，降低物價(jià)水平為首要目標(biāo)的通貨膨脹目標(biāo)制。

此外，I M F(2005)將實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件歸結(jié)為四個(gè)：完善的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；健康的金融市場和銀行體系；高度獨(dú)立的中央銀行；中央銀行準(zhǔn)確預(yù)測通貨膨脹的技術(shù)[8]。

對于新興市場國家來說，要想實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制，必須對財(cái)政、金融、貨幣等各項(xiàng)制度進(jìn)行改革，達(dá)到如下條件方能成功地實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制：獨(dú)立的中央銀行；健全的財(cái)政政策；匯率和利率變化的彈性應(yīng)對；運(yùn)用計(jì)量模型預(yù)測通貨膨脹以及較為完善的貨幣傳導(dǎo)機(jī)制。

三、中國實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要性和可行性

1.中國實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要性分析

首先，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介正越來越凸顯其局限性。短期來看，貨幣供給速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟(jì)增長速度，單位GDP增長所需要的貨幣數(shù)量在不斷加大，貨幣供應(yīng)量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性在逐漸減弱；貨幣供應(yīng)量的可測性面臨較大挑戰(zhàn)，貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性不斷加大，貨幣的流通速度也發(fā)生了很大的變化，貨幣需求的預(yù)測變得十分困難，無法準(zhǔn)確制定貨幣供應(yīng)目標(biāo)；隨著我國經(jīng)濟(jì)開放程度的不斷提高，外匯調(diào)控政策逐步市場化，國際收支雙順差局面的一直持續(xù)，外匯儲備不斷增加，外匯占款額度也不斷增長，從2002年末到2011年9月底的時(shí)間區(qū)間里，外匯占款增長了7.8倍，部分削弱了央行控制貨幣供應(yīng)量的能力，由外匯占款增加帶來的貨幣供應(yīng)量的增加使得中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制面臨較大挑戰(zhàn)。同時(shí)，由于我國金融創(chuàng)新的速度趨快，伴隨金融市場快速發(fā)展而產(chǎn)生的大量的金融交易必然吸收大量貨幣，加大了央行控制貨幣供應(yīng)量的難度。貨幣供給在金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的轉(zhuǎn)換使其與貨幣政策的最終目標(biāo)之間的關(guān)系不穩(wěn)定，弱化了貨幣供給作為貨幣政策中介目標(biāo)的意義。貨幣政策需要新的中介目標(biāo)，即通貨膨脹目標(biāo)[11]。

其次，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的物價(jià)水平持續(xù)處于高位，中國存在實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的必要性。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，在國際、國內(nèi)各種復(fù)雜因素的交叉影響下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境跌宕多變，物價(jià)水平的波動更是有如過山車般的大起大落，形成了通脹預(yù)期的不穩(wěn)定，對宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行產(chǎn)生了不利的影響，特別是2008年10月以來，為應(yīng)對國際金融危機(jī)，開始實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策后，金融部門經(jīng)歷了前所未有的擴(kuò)張，2009年新增人民幣貸款9.6萬億元，是2008年的兩倍，2010年新增人民幣貸款7.95萬億元，是2008年的1.65倍。截至2010年底，狹義貨幣余額(M 1)和廣義貨幣余額(M 2)分別較2008年底累計(jì)增長了60.41%和52.61%，而同期國內(nèi)生產(chǎn)總值累計(jì)增長了19%，遠(yuǎn)低于M 1和M 2的增速。2011年，新增人民幣貸款7.47萬億元，遠(yuǎn)高于2009年之前水平[9]。擴(kuò)張的貨幣供給直接導(dǎo)致了始于2010年的本輪通貨膨脹，C P I漲幅從2010年7月的3.22%上升到2011年7月的6.5%，C P I漲幅超過5%并處于上漲趨勢標(biāo)志著中國已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重通貨膨脹。由于金融部門強(qiáng)大的慣性，市場普遍預(yù)測2012年新增人民幣貸款將達(dá)到近8萬億。由此可以預(yù)判，本輪通貨膨脹還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，處于繼續(xù)上升的勢頭。

再次，大量的研究（李宏瑾等，2011）表明，中國將很快進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)，人口紅利優(yōu)勢正在逐步消失，面臨中長期勞動力價(jià)格和物價(jià)上漲的較大壓力。保持物價(jià)穩(wěn)定，并為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造一個(gè)良好的貨幣環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行微觀主體提供穩(wěn)定的通貨膨脹預(yù)期等，迫切需要貨幣政策變革來更好地管理通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹目標(biāo)制就成為順應(yīng)這一要求的貨幣政策選擇。

最后，雖然央行自2011年初以來四次提高存款準(zhǔn)備金和兩次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但由于我國貨幣政策存在較大的滯后效應(yīng)，通貨膨脹問題并未得到有效控制。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增長存在較大的下行壓力，抑制高通脹而采取的緊縮政策將會加速經(jīng)濟(jì)衰退。長期以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)向可能會削弱政府治理通貨膨脹的決心。政府需要在追求經(jīng)濟(jì)增長和抑制通脹之間進(jìn)行利弊權(quán)衡，如果兩者關(guān)系處理不好，將可能影響到整個(gè)社會的穩(wěn)定。按照吳吉林、原鵬飛等人的研究[10]，通貨膨脹的最優(yōu)區(qū)間為[2.852，5.200]，為了確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，中國央行應(yīng)盡力把通貨膨脹控制在該區(qū)間內(nèi)。

2.中國實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的條件已經(jīng)成熟

參照I M F給出的相應(yīng)指標(biāo)，對中國實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件分析如下：

第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征。由于只實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目下貨幣的自由兌換，資本項(xiàng)目下則尚未實(shí)現(xiàn)貨幣的自由兌換，存在一定程度的匯率管制，宏觀經(jīng)濟(jì)匯率傳遞低。2008年的金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下滑，中國的對外貿(mào)易也受到很大影響，2009年的外貿(mào)依存度下降到44.95%，2011年11月，受到制造業(yè)訂單指數(shù)大幅下降的影響，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)下降到臨界點(diǎn)以下的緊縮區(qū)間，加之有關(guān)國家的貿(mào)易保護(hù)政策，對外貿(mào)易水平有所下降，外貿(mào)依存度有進(jìn)一步下降的趨勢。此外，中國的美元化程度也不高，通貨膨脹對商品價(jià)格波動的敏感度也較低，現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的這些特征，都適宜于實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策。

第二，銀行和金融體系的健全和完善。發(fā)達(dá)的金融市場和完善的金融體系是通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)施必須具備的條件。就中國目前的具體情況來看，銀行在金融體系中有著更為重要的地位。商業(yè)銀行的平均資本充足率從2003年的3%提升至2010年的12%，四大國有商業(yè)銀行的股份制改革，使得銀行業(yè)更符合現(xiàn)代銀行體系的運(yùn)行規(guī)律，銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)；債券市場的深度和廣度也有所提高，交易量增加的同時(shí)參與主體也日益呈現(xiàn)出多元化特征；圍繞匯率制度所進(jìn)行的一系列改革使得中國初步形成了以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。日益健全的金融體系為實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制提供了可能。

第三，中央銀行的獨(dú)立性。1995年頒布的《中華人民共和國中國人民銀行法》在一定程度上提高了中國人民銀行的獨(dú)立性。即便如此，從貨幣政策的決策程序、國有商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位、金融市場的發(fā)展程度、貨幣政策傳導(dǎo)渠道等方面來考察，中央銀行的獨(dú)立性仍然有待進(jìn)一步提高。金融市場尚欠發(fā)達(dá)，利率完全市場化還有一個(gè)過程；國有商業(yè)銀行的壟斷地位決定了貨幣政策主要通過商業(yè)銀行的信貸渠道進(jìn)行傳導(dǎo)；貨幣政策委員會只具有咨詢功能，重大的貨幣政策決策必須要有國務(wù)院審批；這些方面嚴(yán)重地限制了人民銀行貨幣政策操作的靈活性和前瞻性，中國人民銀行的獨(dú)立性還要進(jìn)一步提高。

從國際發(fā)展趨勢來看，雖然大多數(shù)國家通過采用通貨膨脹目標(biāo)制來提高中央銀行的獨(dú)立性，但由于通貨膨脹目標(biāo)制對中央銀行的貨幣政策操作具有很高的要求，考慮到中國的國情，中央銀行的政策目標(biāo)可能受到政府的干擾，所以中國在采用通貨膨脹目標(biāo)制前還要進(jìn)行相關(guān)的貨幣金融制度層面的改革。

第四，貨幣政策的透明度。加強(qiáng)貨幣政策透明度可以減少貨幣當(dāng)局與公眾之間的信息不對稱，降低通貨膨脹不確定性，并幫助公眾形成通貨膨脹預(yù)期。自1994年中國開始向公眾公布貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)以來，貨幣政策透明度是不斷提高的。自2001年起，央行通過網(wǎng)站按季度向公眾發(fā)布貨幣政策的相關(guān)信息和貨幣政策的執(zhí)行情況，央行還通過發(fā)布公告、新聞媒體等向公眾傳達(dá)貨幣政策的相關(guān)信息，從而加強(qiáng)了貨幣政策的透明度。實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制要求中央銀行公開發(fā)布一段時(shí)期內(nèi)的通貨膨脹目標(biāo)值或者目標(biāo)區(qū)間，發(fā)布通貨膨脹的實(shí)時(shí)情況以及通貨膨脹率與目標(biāo)值之間的偏離情況，分析偏離的原因并制定相應(yīng)的政策措施來修正這種偏離，這要求中央銀行具有相應(yīng)的權(quán)限并承擔(dān)通貨膨脹目標(biāo)實(shí)現(xiàn)責(zé)任。從這個(gè)意義上說，中國貨幣政策的透明度還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

第五，中央銀行預(yù)測通貨膨脹的技術(shù)。通貨膨脹目標(biāo)制存在實(shí)際操作層面的問題：一是通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間的選擇，對一個(gè)具體的經(jīng)濟(jì)體而言，究竟怎樣的通貨膨脹區(qū)間才是有利于經(jīng)濟(jì)增長的？以及區(qū)間是根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)確定，還是根據(jù)今后的情況估定？選定的通貨膨脹目標(biāo)是否能實(shí)現(xiàn)。二是通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間能否控制，通貨膨脹目標(biāo)制允許有一定的通貨膨脹率存在，而這種認(rèn)可的通貨膨脹率能否在貨幣政策當(dāng)局的掌控之中。理論上和實(shí)踐上，通貨膨脹都有一個(gè)自我強(qiáng)化和加速的過程，這在西方國家有過先例。三是通貨膨脹率的準(zhǔn)確預(yù)測；四是宏觀信息的告知與傳遞平臺的建立存在難度，經(jīng)濟(jì)中微觀主體的預(yù)期能力也需要極大的提高，公眾預(yù)期能力的提高會在一定程度上幫助央行達(dá)成既定的通貨膨脹目標(biāo)[11]。

綜合上述分析，中國實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的主要條件已初步具備，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中通貨膨脹有反復(fù)性特征，中國在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)保持物價(jià)的穩(wěn)定將成為一定時(shí)期內(nèi)的貨幣政策目標(biāo)。

四、對中國實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的建議

通貨膨脹目標(biāo)制目的是穩(wěn)定價(jià)格水平，由于中央銀行定期公開通脹水平和目標(biāo)水平，使得人們對未來的通貨膨脹形成一個(gè)比較穩(wěn)定的預(yù)期，從而有利于治理通貨膨脹。而該貨幣政策框架的最終目的則是促進(jìn)市場價(jià)格機(jī)制的運(yùn)行效率，從而有利于經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行長期投資規(guī)劃和決策、推動資源的充分有效利用和合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)定的價(jià)格水平下平穩(wěn)持續(xù)發(fā)展。分析表明，采用通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策框架更符合中國目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要求。持續(xù)三十多年的高速經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)使得中國的經(jīng)濟(jì)具有相當(dāng)?shù)膶?shí)力，2010年第四季度以來GDP總量超過日本成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體就充分地說明了這一點(diǎn)。但同時(shí)也要看到，飛躍式發(fā)展也給經(jīng)濟(jì)帶來了很多問題，諸如結(jié)構(gòu)失衡、地區(qū)差異巨大、貧富差距拉大等，這些問題需要通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)合理布局和升級、分配機(jī)制微調(diào)等措施來得到解決，需要采用更加溫和的貨幣政策來夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。

中國已經(jīng)初步具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況使得實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策具有必要性，自2008年以來為應(yīng)對世界金融危機(jī)而實(shí)行的擴(kuò)張性貨幣政策所引致的一般物價(jià)水平持續(xù)高位，最近雖然有通貨緊縮的傾向，但也有大量的研究表明仍然存在潛在的通貨膨脹威脅，控制通貨膨脹將是貨幣政策長期可能面臨的問題；另一方面，從制度供給層面來說，已經(jīng)基本具備通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施條件，包括中央銀行已經(jīng)具備較高的獨(dú)立性水平，金融體系較為健全，政策透明度有所提高，也具備一定的預(yù)測價(jià)格水平的能力和技術(shù)手段。

作為新興市場國家，中國仍然有必要進(jìn)行更徹底的金融制度改革，包括進(jìn)一步加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性，提高彈性應(yīng)對匯率變化和利率變化的能力；進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化，不斷提高利率作為貨幣政策工具的重要作用，完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓匯率在國際收支平衡中的作用得到更充分的發(fā)揮；推進(jìn)資本市場的全面發(fā)展、完善貨幣傳導(dǎo)機(jī)制；進(jìn)一步增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的透明度，確定合適的通貨膨脹錨，合理引導(dǎo)公眾預(yù)期、建立更加客觀準(zhǔn)確的計(jì)量模型來預(yù)測通貨膨脹水平等來確保通貨膨脹目標(biāo)制的成功實(shí)施。

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