透視東三省上市商業(yè)銀行未來在哪里？

王立峰

在東三省，有數(shù)十家區(qū)域性商業(yè)銀行在這里經(jīng)營，不過規(guī)模普遍不大。最大城市商業(yè)銀行盛京銀行（2066.HK），總規(guī)模剛剛超過1萬億元，總市值不過500多億元?？傮w來說，東三省目前僅有四家上市商業(yè)銀行，分別是盛京銀行、哈爾濱銀行、錦州銀行以及九臺農(nóng)商銀行，這四家銀行總資產(chǎn)規(guī)模大約為2萬億元，不過，總市值加在一起也不到1000億元，不及全部AH上市商業(yè)銀行總市值規(guī)模的1%。反觀那些深耕長三角區(qū)域的上海銀行、寧波銀行等，一家銀行的總市值就達(dá)到了千億市值。

數(shù)據(jù)真實反映了東三省商業(yè)銀行與其他發(fā)達(dá)地區(qū)商業(yè)銀行在規(guī)模、風(fēng)險控制以及盈利能力等方面的全方位差異，差異的背后是人口，是宏觀經(jīng)濟活力，甚至也有地方國企思維的隱形影子。東北區(qū)域商業(yè)銀行要想獲得投資人信任，需要做出不小的努力。

四家東北上市商業(yè)銀行業(yè)績表現(xiàn)居后

從全國來看，東北四家商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模不大，實力偏小。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2020年中報，東北四家商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模2.7萬億，相比2015年的1.65萬億，增長63.5%。對比來看，全國商業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模從2015年的150.9萬億增長至2020年上半年的250萬億，增長65.62%?？梢?，東三省四家商業(yè)銀行規(guī)模增長慢于全國商業(yè)銀行的增長，由此也導(dǎo)致這四家銀行在全國商業(yè)銀行的比重，始終維持低位，這一比重2015年為1.09%，到今年上半年維持在1.08%的低位。

圖1 東北四家銀行占全商業(yè)銀行的資產(chǎn)比重

從2014年以來，中央振興東北經(jīng)濟的計劃實施下，這四家商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模曾經(jīng)出現(xiàn)了較為快速的上漲，在全國商業(yè)銀行的比重一度也超過了1.32%。然而，不斷攀升的不良資產(chǎn)，最終約束了這些商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴張。以盛京銀行為例，這家銀行的不良資產(chǎn)率從2014年的0.44%快速攀升至2016年的1.74%，到今年上半年已經(jīng)達(dá)到了2.49%。（關(guān)于盛京銀行的進一步分析，歡迎閱讀后續(xù)文章《盛京銀行：還有多少不良資產(chǎn)藏在報表》）。

除了盛京銀行，其余三家商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)從2014年以來，都出現(xiàn)了大幅度的攀升。進一步研究的數(shù)據(jù)結(jié)果也是驚人的，今年上半年，這四家商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)總額達(dá)到294.93億元，是2014年末數(shù)據(jù)的6.39倍，不良資產(chǎn)總額迅猛增長。這一增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國商業(yè)銀行的平均水平，期間全國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模增長3.25倍。

如果與上市銀行相比，差距更大。目前A股全部上市商業(yè)銀行53家，剔除上述四家銀行，今年上半年的不良資產(chǎn)余額1.72萬億，是2014年末不良資產(chǎn)余額的1.59倍。

圖2 商業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額（單位：萬億）

不良資產(chǎn)的快速暴露，最終導(dǎo)致四家銀行的資產(chǎn)規(guī)模擴張速度一路走低，從2015年31.8%的同比增長速度一路回落至2019年的0.1%，今年上半年雖然小幅回升，也僅為3.2%，遠(yuǎn)低于全國商業(yè)銀行資產(chǎn)11%的擴張速度（銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)）。

逐步放緩的規(guī)模擴張，加速暴露的不良資產(chǎn)，最終拖累了東北地區(qū)商業(yè)銀行的盈利表現(xiàn)，其在全國上市銀行中地位不斷下降。從數(shù)據(jù)來看，2017年，這四家銀行累計凈利潤236.11億元，到了2019年，僅實現(xiàn)凈利潤91.59億元。顯然，這四家銀行的盈利能力不斷萎縮，這與其他上市銀行的趨勢幾乎完全相逆，由此也導(dǎo)致四家銀行的凈利潤在全部53家銀行中的比重，從2017年的1.5%，快速下降至今年上半年的0.61%。數(shù)據(jù)顯示，全部53家銀行的凈利潤從2017年的1.57萬億擴張至2019年的1.76萬億，按年均增長7.9%。

如此糟糕的業(yè)績，很難吸引到投資者的關(guān)注。四家銀行的市值表現(xiàn)，從上市開始就表現(xiàn)欠佳?！都t周刊》記者統(tǒng)計了四家銀行從上市至今的市值表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，四家銀行的總市值無一例外的表現(xiàn)低迷。期間，盛京銀行雖然總市值擴張，但是其市值擴張實際是以再融資為前提的。2019年6月，盛京銀行再融資180億元，引入恒大在內(nèi)三家股東。從市凈率的角度，四家銀行目前無一例外都大幅低于上市之初的PB估值水平，哈爾濱銀行低至0.2倍的PB。

四家銀行的生存土壤——東北區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展落后是根源

東北區(qū)域的商業(yè)銀行市值表現(xiàn)不理想，其原因或許不難理解。商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績總是依托于特定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟發(fā)展好的時候，商業(yè)銀行的經(jīng)營順風(fēng)順?biāo)?，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不理想，商業(yè)銀行的經(jīng)營總是背負(fù)較大的壞賬包袱。當(dāng)然，商業(yè)銀行業(yè)績也與公司治理等因素密不可分。

歷史上最輝煌的時候，三省GDP占全國的比重超過50%，但改革開放以后逐步滑坡。東北三省GDP占全國比重已從1990年的11.7%降至2019年的5.07%。

從經(jīng)濟總量來看，2015年是過去幾年東三省經(jīng)濟發(fā)展的高點。當(dāng)年東三省GDP總量5.78萬億。隨后東北經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷，逐年下滑。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授，人大國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員聶輝華在接受《紅周刊》記者采訪時，表示東北經(jīng)濟的問題，有歷史必然因素，東北國企規(guī)模龐大，存在很嚴(yán)重的計劃經(jīng)濟和大國企思維，它導(dǎo)致了更高的交易費用，更僵化的應(yīng)變模式。而市場經(jīng)濟時代需要的是人的活力，是人的競爭意識。

中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇研究院副院長、林采宜博士同樣也認(rèn)為，東北最大的一個問題是市場的信用在崩潰。計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟，其實有兩個，一個是資本，一個是制度、契約，但是就東北來說，這些都是缺乏的。

東北地區(qū)經(jīng)濟的萎靡，最終對商業(yè)銀行經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。如前所述，東北地區(qū)上市商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)從2015年后開始加速暴露。事實上，近兩年，東北地區(qū)不少國企債務(wù)危機的發(fā)生，也與這一背景密不可分，比如2016年3月東北特鋼債務(wù)違約，2019年3月沈陽機床債務(wù)違約等，最新的事件是遼寧千億國資的華晨汽車債務(wù)違約。東北地區(qū)這些大型國企的債務(wù)違約，當(dāng)然在一定程度上意味著在經(jīng)濟下行環(huán)境下當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動性的困境，站在銀行的角度，這就是壞賬的發(fā)生。

2019年，香港上市的錦州銀行，由于不良貸款的急劇暴露，時任審計師安永會計師事務(wù)所辭任年審會計師，導(dǎo)致錦州銀行的財報一時難產(chǎn)。此后，在監(jiān)管介入?yún)f(xié)調(diào)下，工商銀行旗下子公司進場。圍繞這家銀行的不良資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)前景的質(zhì)疑，并沒有結(jié)束。（關(guān)于錦州銀行的進一步分析，請參閱《錦州銀行：斷臂能否求生？》）

東北上市銀行未來能否迎來反轉(zhuǎn)

擺在投資人面前的一個問題是東北地區(qū)的商業(yè)銀行能否迎來新的一頁?？紤]到當(dāng)?shù)仄＼浀慕?jīng)濟發(fā)展前景，東北地區(qū)的商業(yè)銀行暫時要想獲得投資者信任較為困難。

就是否愿意投資東北地區(qū)的商業(yè)銀行，《紅周刊》記者先后采訪了數(shù)位知名投資人，多不愿意就東北商業(yè)銀行股投資發(fā)表意見。一海外知名投資人以銀行太多，投資者看花了眼，以及中國信貸過剩、壞賬太多簡單回復(fù)了記者的提問。

這或映射出東北地區(qū)商業(yè)銀行股缺乏對于投資人的新引力，而如果沒有投資人的支持，東北地區(qū)商業(yè)銀行要想獲得更長遠(yuǎn)的發(fā)展需要更堅實的資本市場，就會非常困難。這個局面反過來也暗示了東北地區(qū)商業(yè)銀行未來的前景并不光明。

另外一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，目前東北上市的四家銀行業(yè)績表現(xiàn)或者市場表現(xiàn)，近幾年以來，幾乎沒有一家券商研究機構(gòu)對此發(fā)表過單獨公開的研報。

某不愿意具名的券商首席銀行業(yè)分析師對《紅周刊》記者表示，由于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展壓力的原因，這批區(qū)域性銀行的資產(chǎn)質(zhì)量令市場非常擔(dān)憂，一方面資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)本身壓力重重，另一方面指標(biāo)的真實可靠程度也很難準(zhǔn)確評估，同時展望未來，部分區(qū)域經(jīng)濟也看不到明確的新增長點，而落后產(chǎn)能、舊產(chǎn)業(yè)的淘汰卻是必然趨勢，這導(dǎo)致大部分理性投資者幾乎不會關(guān)注上述銀行股。此外，在估值大幅破凈的情況下，也很難推動股權(quán)融資，甚至次級債的發(fā)行也存在挑戰(zhàn)，這意味著資本約束壓力就越來越大，很難扭轉(zhuǎn)基本面的頹勢，也很難進入良性正循環(huán)。

東北經(jīng)濟短期振興難有效，商業(yè)銀業(yè)績慘淡，機構(gòu)冷清，東北地區(qū)商業(yè)銀行又該如何翻身呢？

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）