邁普醫(yī)學：透支利潤股權激勵產品成長性待考

林然

廣州邁普再生醫(yī)學科技股份有限公司（以下簡稱“邁普醫(yī)學”）是一家開發(fā)高性能植入醫(yī)療器械的高新技術企業(yè)，產品包含人工硬腦（脊）膜補片、顱頜面修補產品、可吸收止血紗、可吸收醫(yī)用膠等。今年7月，公司遞交上市申請書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板，并募資6億元，用于“廣州邁普再生醫(yī)學科技股份有限公司總部基地項目”、“植入醫(yī)療器械新產品研發(fā)項目”建設以及補充流動資金。

盡管邁普醫(yī)學于11月19日上會通過，但《股市動態(tài)分析》深究其招股書后，發(fā)現(xiàn)公司依舊存在著部分問題。2017與2018年，公司歸母凈利潤均虧損1000余萬元，主要由當期實施了股權激勵導致，而接收的員工持股平臺仍由公司實控人及重要股東掌控，整個流程疑似為兩人套利做準備;此外，公司所獲政府補助占同期凈利潤比例較高，依賴性較大;主業(yè)發(fā)展方面，受政策、競爭環(huán)境趨于激烈等因素影響，邁普醫(yī)學不得不降價銷售產品，給后期營收及盈利增添壓力。

股權支付導致凈利潤大額虧損

2017、2018年，邁普醫(yī)學歸屬于母公司所有者凈利潤全部虧損，分別為-1934.52 萬元、-1859.27萬元，直到2019年才轉正，為2768萬元。

經分析，邁普醫(yī)學當期成本支出主要在于管理費用。2018與2019年，公司分別實施了員工股權激勵，并對此確認了4936.13萬元的股份支付費用。公司稱，實施股權激勵能夠充分調動中高層管理人員及骨干員工的工作積極性，進一步提高內部凝聚力。

而值得注意的是，邁普醫(yī)學股權激勵是通過員工持股平臺納普生投資及納同投資來實現(xiàn)。這兩家企業(yè)的前兩大合伙人均為公司實控人袁玉宇、大股東徐弢，兩人合計持股34.62%、78.37%。（見表一、二）

表一：納普生投資重要股東列示

表二：納同投資重要股東列示

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

持股平臺仍舊由公司實控人及重要股東把控耐人尋味。這是否意味著最終大部分利益又落回到實控人袁玉宇及徐弢手中，兩次股權激勵原本就是為控股股東牟利？針對此問題，《股市動態(tài)分析》向邁普醫(yī)學發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿仍未得到回復。

政府補助依賴嚴重

2017年至2019年，邁普醫(yī)學對政府補助、稅收優(yōu)惠的依賴一直較為嚴重。數(shù)據(jù)顯示，公司確認的當期損益的政府補助分別為2028.62萬元、939.08萬元、1386.85萬元，其中在凈利潤為正的2019年，政府補助占凈利潤比重高達50.10%。

同期，公司稅收優(yōu)惠額分別為220.01萬元、177.59萬元、332.23萬元，占2019年利潤總額的10.70%、凈利潤的12%（見表三）。可以說，邁普醫(yī)學得以在2019年扭虧為盈，超六成都來自外部支持。

表三：邁普醫(yī)學稅收優(yōu)惠情況（單位：萬元）

重要的是，邁普醫(yī)學能否持續(xù)獲得這些補助及優(yōu)惠難以保證。公司在招股書中稱，若未來相關政策發(fā)生變化，其不能繼續(xù)獲得政府補助，可能對自身經營業(yè)績造成不利影響。

產品單價下降，盈利持續(xù)性待考

需要注意的是，在剔除股權激勵、補貼等非經常損益后，邁普醫(yī)學報告期內的盈利依舊多處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2017與2018年公司扣除非經常性損益后的凈利潤分別為-1677.86億元以及-294.89億元，可見公司主業(yè)本身發(fā)展就較為疲軟。

盡管公司在2019年實現(xiàn)了扭虧為盈，但主營產品單價下降趨勢未止又為這樣的盈利狀態(tài)持續(xù)性打上問號。

表四：邁普醫(yī)學主營產品單價

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

報告期內，邁普醫(yī)學主營產品單價普遍波動下降（見表四）。人工硬腦（脊）膜補片從2017年的758.28元/片降到了586.18 元/片，顱頜面修補產品從2018 年漲到1.33 萬元/件，在今年又回落到1.27萬元/件。邁普醫(yī)學稱，降價原因之一是受陜西等地區(qū)實施高值醫(yī)用耗材動態(tài)調整政策影響，公司為保持產品在當?shù)氐母偁幜φ{低了部分規(guī)格型號產品的銷售單價。

眾所周知，近兩年以來，我國持續(xù)深化醫(yī)療產品集中帶量采購政策。陜西、黑龍江、內蒙古等地區(qū)政府紛紛響應，出臺具體措施，包括擴大高值醫(yī)用耗材選取范圍、以省為單位制定集中采購最低中標（掛網）價格、進行配套監(jiān)督等等。今年9月，國家在對十三屆全國人大三次會議第6338號建議的答復中，明確表示要進一步完善政策措施，理順高值醫(yī)用耗材價格體系，切實解決高值醫(yī)用耗材價格虛高、過度使用等問題。如此一來，諸如邁普醫(yī)學這樣醫(yī)療企業(yè)或持續(xù)面臨營收下調、利潤大幅縮水的局面。

結合招股書多處信息得知，邁普醫(yī)學產品目前尚未形成規(guī)模效應，資金儲備也不夠充足。主營產品的大幅降價無疑是雪上加霜。