互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化探討

路俊

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響。尤其是一些新興互聯(lián)網(wǎng)公司的迅速發(fā)展，改變了人們的生活以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形態(tài)。如互聯(lián)網(wǎng)阿里、京東其依據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)，不僅開(kāi)發(fā)了較多的客戶，同時(shí)，還為客戶提供了相應(yīng)的消費(fèi)金融服務(wù)。在這種背景的促動(dòng)之下，一大批互聯(lián)網(wǎng)金融消費(fèi)公司開(kāi)始發(fā)展，逐步便衍生出消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化。本文從三個(gè)部分對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化進(jìn)行了探討，第一個(gè)部分是概述互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融以及資產(chǎn)證券化的基本概念，第二個(gè)部分對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化在發(fā)展過(guò)程中存在的一些問(wèn)題進(jìn)行闡述，第三個(gè)部分則是基于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化提出一些優(yōu)化的策略。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融;資產(chǎn)證券化;問(wèn)題;策略

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)占據(jù)著重要的地位。其推動(dòng)了金融領(lǐng)域的發(fā)展，尤其是隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)逐步興起之后，一些互聯(lián)網(wǎng)公司基于這些技術(shù)開(kāi)始大展拳腳，實(shí)現(xiàn)了金融的一系列創(chuàng)新。而互聯(lián)網(wǎng)金融公司在發(fā)展的過(guò)程中，由于缺乏融資的渠道以及融資成本較高，也阻礙了其進(jìn)一步的發(fā)展。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)正是解決融資過(guò)程難問(wèn)題的一大途徑。就目前而言，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)證券化，仍然處于初步階段，還存在比較多的問(wèn)題。這也導(dǎo)致了整體運(yùn)行的效率不高，因此，必須加強(qiáng)對(duì)該內(nèi)容的探究。

一、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融以及資產(chǎn)證券化的概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融研究較多，有不同角度的各種定義。如從運(yùn)用的對(duì)象上區(qū)分、運(yùn)用的功能上區(qū)分等，但最終在其內(nèi)涵上都是一致的。其認(rèn)為消費(fèi)金融指的是和消費(fèi)者相關(guān)的一系列金融的活動(dòng)，基于不同的形式對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)活動(dòng)進(jìn)行影響。如消費(fèi)者以銀行卡作為媒介的一系列的支付活動(dòng)、投資性活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)等。而互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融實(shí)際就是依據(jù)信息技術(shù)向社會(huì)各階層的消費(fèi)者提供消費(fèi)貸款的金融服務(wù)，而該內(nèi)容的實(shí)質(zhì)仍然是消費(fèi)金融。

（二）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化從廣義上分析是在金融市場(chǎng)上通過(guò)發(fā)行證券的方式對(duì)資金進(jìn)行獲取的行為。在通常意義上資產(chǎn)證券化是指某個(gè)領(lǐng)域目前資產(chǎn)缺乏流動(dòng)性，但是在未來(lái)能夠產(chǎn)生一定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將這部分資產(chǎn)向特定的發(fā)行人進(jìn)行出售。在這個(gè)過(guò)程中就建立了一個(gè)基于基礎(chǔ)資產(chǎn)收益所開(kāi)展的金融權(quán)利的憑證。簡(jiǎn)言之就是在一個(gè)資產(chǎn)池中將各項(xiàng)資產(chǎn)重新組合，附加資產(chǎn)信用單位，創(chuàng)造多種收益權(quán)憑證，以滿足不同投資者的需求。資產(chǎn)證券化的主體包括發(fā)起人、SPV、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷商、服務(wù)商等[1]。

二、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的問(wèn)題

（一）市場(chǎng)兩極分化較為嚴(yán)重

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化其是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融以及資產(chǎn)證券化的一種結(jié)合，從相關(guān)概念也可以看出，其是一個(gè)非常專業(yè)的金融項(xiàng)目，其需要擁有專業(yè)的機(jī)構(gòu)，內(nèi)部也必須要具備一定的財(cái)務(wù)能力、相應(yīng)的人才。但是，就目前我國(guó)的市場(chǎng)上能夠具備如此實(shí)力的很少，因此也造成了市場(chǎng)兩極分化較為嚴(yán)重。例如，在消費(fèi)金融的資產(chǎn)證券化中，阿里的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的一半，剩余份額又被京東搶占，而其他平臺(tái)發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品少之又少。小型的互聯(lián)網(wǎng)金融公司并不具備相應(yīng)的資產(chǎn)以及承受的能力。這也必然會(huì)造成資產(chǎn)證券化被一些大平臺(tái)所包攬。

（二）缺乏完善的風(fēng)控體系

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間較短，但出現(xiàn)的問(wèn)題確實(shí)非常多的。例如像校園貸事件、裸貸等問(wèn)題也引起了社會(huì)的廣泛關(guān)注，這些問(wèn)題不僅觸犯到了道德，同樣也反映出了互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融背后的一些問(wèn)題。如缺乏良好的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。就目前大多數(shù)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)公司會(huì)通過(guò)相應(yīng)的手段對(duì)借款人的資信等級(jí)進(jìn)行評(píng)價(jià)，繼而對(duì)借款人發(fā)放不同的額度。雖然在一定程度上降低了風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生率，但是由于各平臺(tái)之間缺乏征信體系的共享，導(dǎo)致單一平臺(tái)所收集到的征信信息并不全面。明顯這對(duì)于借貸者的評(píng)級(jí)缺乏客觀性，很容易出現(xiàn)對(duì)客戶的違約判斷。其次就是缺乏良好的催收方式。通常在某一個(gè)消費(fèi)金融平臺(tái)上，如果進(jìn)行違約，并不會(huì)影響個(gè)人的資信水平，此時(shí)就會(huì)導(dǎo)致一些消費(fèi)者通過(guò)多個(gè)平臺(tái)進(jìn)行借款，以填補(bǔ)之前的虧空。對(duì)于中小型企業(yè)而言，本身違約成本就低，缺乏線下人員對(duì)資金進(jìn)行催收，就會(huì)使得一些客戶心存僥幸，不在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)按時(shí)還款，大大增加了整個(gè)資產(chǎn)池中的壞賬率[2]。

（三）信息不對(duì)稱問(wèn)題

首先，信息披露不完整。就當(dāng)下無(wú)論是像阿里這樣的大公司，還是一些小公司，在開(kāi)展信息披露時(shí)，通常只是對(duì)一些參與主體的名稱、彼此之間的關(guān)系和評(píng)級(jí)的現(xiàn)象進(jìn)行披露。對(duì)于一些基礎(chǔ)資產(chǎn)、現(xiàn)金流的分配等并沒(méi)有進(jìn)行充分的展示，這也使得投資者無(wú)法真正的了解整個(gè)過(guò)程的風(fēng)控體系。其次則是信用風(fēng)險(xiǎn)。通常資產(chǎn)證券化會(huì)采用內(nèi)外部增級(jí)并用的方式。但是就我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融而言，缺乏外部增級(jí)措施，這就缺少了一種外部增級(jí)的保險(xiǎn)費(fèi)用，加大了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的策略

（一）設(shè)計(jì)針對(duì)性的證券化產(chǎn)品，優(yōu)化流程

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化內(nèi)部的基礎(chǔ)資產(chǎn)池可以循環(huán)購(gòu)入新的基礎(chǔ)資產(chǎn)，其屬于一種循環(huán)交易，該特性也決定了這類資產(chǎn)池屬于一種動(dòng)態(tài)模式。針對(duì)這類特點(diǎn)應(yīng)設(shè)計(jì)與之相匹配的產(chǎn)品。首先，需要采用內(nèi)外部增信的方式，就目前而言內(nèi)部只有內(nèi)部增信，這必然會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)加大，融入外部增信措施，則可以有效的避免所遭受的損失。其次，提升產(chǎn)品的流動(dòng)性。產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，必然會(huì)限制整個(gè)市場(chǎng)的活躍度，影響發(fā)展。比如，京東所推出的白條產(chǎn)品，其在某個(gè)深圳的證券交易所平臺(tái)進(jìn)行交易，而阿里的螞蟻花唄也只能夠在上海所的交易平臺(tái)交易，且只能是會(huì)員才能夠交易，這也導(dǎo)致該類產(chǎn)品流動(dòng)性較差。如果投資者想要在短期內(nèi)進(jìn)行變現(xiàn)較難。因此，從當(dāng)下的市場(chǎng)證券市場(chǎng)而言，就必須要從準(zhǔn)入機(jī)制出發(fā)，降低門檻，吸引更多的資金。同時(shí)增加產(chǎn)品提升投資的選項(xiàng)，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。當(dāng)然還需要對(duì)市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行完善，以保證整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性。

（二）構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系

無(wú)論是哪一款金融產(chǎn)品，其都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)無(wú)可避免，但是可以通過(guò)一定的措施有效地預(yù)防或者是降低。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其存在的風(fēng)險(xiǎn)也是不可忽略的。例如，信用風(fēng)險(xiǎn)就是在該產(chǎn)品中存在的一種較大的問(wèn)題，其會(huì)給持有人帶來(lái)較大的損失。同時(shí)，在整個(gè)環(huán)節(jié)也存在信息不對(duì)稱的情況，因此必須要完善風(fēng)險(xiǎn)控制體系，以降低整個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)。首先解決信息不對(duì)稱的問(wèn)題。就當(dāng)下企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司會(huì)基于自身公司的大數(shù)據(jù)技術(shù)對(duì)借款者的資信情況進(jìn)行評(píng)級(jí)，通過(guò)最終的評(píng)級(jí)來(lái)確定是都進(jìn)行借款以及借款的額度。但是在這個(gè)過(guò)程中，就會(huì)存在資信水平的問(wèn)題。畢竟僅憑借一個(gè)平臺(tái)所積累的數(shù)據(jù)很難真實(shí)的判斷個(gè)體的水平，還有些小公司缺乏這樣的數(shù)據(jù)模型和分析的能力，這必然會(huì)使得小的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司難以在該領(lǐng)域中生存。基于此就需要完善征信體系?？梢越⒁粋€(gè)信息共享的平臺(tái)，在這個(gè)平臺(tái)上包含政府、商業(yè)銀行、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)這三大領(lǐng)域。一般政府本身作為國(guó)家機(jī)關(guān)其就掌握了關(guān)于個(gè)人的一些身份、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)等重要的信息。商業(yè)銀行在整個(gè)市場(chǎng)中的地位也是不可小覷的。其本身范圍以及覆蓋面都是比較大的?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)具有先進(jìn)的信息技術(shù)，同時(shí)也掌握著個(gè)體的一些社交行為、消費(fèi)等內(nèi)容，通過(guò)將這三方聯(lián)系到一起，則可以更好的對(duì)個(gè)體的資信進(jìn)行了解，環(huán)節(jié)信息的不對(duì)稱問(wèn)題，提升風(fēng)險(xiǎn)控制的水平[3]。

（三）科學(xué)管理資產(chǎn)證券化內(nèi)部的資金

我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚，發(fā)展的時(shí)間也比較短，在管理資產(chǎn)池的過(guò)程中也存在很多的問(wèn)題，比如還存在一些基礎(chǔ)資產(chǎn)未入資產(chǎn)池的情況。而這些問(wèn)題的背后反應(yīng)的也是法律界定模糊，一些金融交易結(jié)構(gòu)的規(guī)定不清晰，這也必然會(huì)影響資產(chǎn)證券化的規(guī)范性。因此，必須要加快完善法律，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的規(guī)范化管理。其次，對(duì)于消費(fèi)金融公司以及證券公司而言，也需要通過(guò)自身的努力管理好資產(chǎn)池。對(duì)于該類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)而言，其基礎(chǔ)特性是額度小、頻率高，因此也采取了一種多次審批發(fā)行的形式，這也造成了整個(gè)資產(chǎn)池出現(xiàn)了持續(xù)的變動(dòng)。和傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)池相比，管理的難度加大。資產(chǎn)也是不斷入池，這也導(dǎo)致整體出現(xiàn)了諸多的不確定性。因此，作為證券公司應(yīng)基于自身對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)的熟悉度，打造適合發(fā)展的融資方案。另外，利用互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司本身存在的一種數(shù)據(jù)上的優(yōu)勢(shì)，對(duì)各類數(shù)據(jù)行為進(jìn)行分析，構(gòu)建大數(shù)據(jù)資金變化的模型，對(duì)資金未來(lái)需求的情況進(jìn)行預(yù)測(cè)，對(duì)資產(chǎn)證券化的規(guī)模和數(shù)量進(jìn)行安排。可以有效降低違約風(fēng)險(xiǎn)，提升對(duì)資產(chǎn)的利用率。

（四）設(shè)置針對(duì)性的評(píng)價(jià)以及定價(jià)模式

信息不對(duì)稱的問(wèn)題阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，尤其是在資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，更應(yīng)該開(kāi)展針對(duì)性的評(píng)級(jí)以及定價(jià)。但是就當(dāng)下的評(píng)級(jí)以及定價(jià)方式缺乏針對(duì)性，導(dǎo)致評(píng)級(jí)不準(zhǔn)，定價(jià)也不科學(xué)。這就需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及投行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的資產(chǎn)證券化深入進(jìn)行了解，對(duì)產(chǎn)品的相關(guān)體系以及風(fēng)控進(jìn)行把握，對(duì)原有的評(píng)級(jí)以及定價(jià)模型進(jìn)行改善。作為評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及投資銀行要意識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)發(fā)展的一種趨勢(shì)，因此在內(nèi)部必須要引入專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)金融的部門，基于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)作方式以及技術(shù)進(jìn)行評(píng)級(jí)以及定價(jià)，提升整個(gè)評(píng)級(jí)和定價(jià)的科學(xué)性。

綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)化證券化是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融發(fā)展過(guò)程的產(chǎn)物，但是由于發(fā)展的時(shí)間較短，各類信息不對(duì)稱問(wèn)題，也造成了較多的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。為了更好規(guī)范該類行業(yè)，則需要設(shè)計(jì)針對(duì)性的證券化產(chǎn)品，優(yōu)化流程、構(gòu)建完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，降低風(fēng)險(xiǎn)、科學(xué)管理資產(chǎn)證券化內(nèi)部的資金、設(shè)置針對(duì)性的評(píng)價(jià)以及定價(jià)模式，以保證其發(fā)展的規(guī)范性以及科學(xué)性。

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