千億市值品牌企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

屈燕

摘要：安踏體育主要從事安踏體育用品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，安踏體育贏得了社會(huì)廣泛認(rèn)可。本文通過(guò)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表分析，看到其資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，且企業(yè)內(nèi)部擁有大量的現(xiàn)金流，說(shuō)明安踏有著較高的盈利能力和自我可持續(xù)增長(zhǎng)性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好。

關(guān)鍵詞：安踏 體育用品 財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)表現(xiàn)

一、安踏公司概況及發(fā)展歷史

安踏體育用品有限公司成立于福建省晉江市，原名為安踏（福建）鞋業(yè)有限公司，1994年公司改名為安踏體育用品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“安踏”），并于2007年在香港交易所主板上市（安踏體育，代碼：02020.HK），主要從事安踏體育用品的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，安踏已成為中國(guó)大型的綜合性體育用品集團(tuán)，集團(tuán)旗下?lián)碛邪蔡NTA（中國(guó)）、斐樂(lè)FILA（意大利）、迪桑特DESCENTE（日本）、可隆KOLON（韓國(guó)）等多個(gè)中國(guó)及國(guó)際知名的運(yùn)動(dòng)品牌，全面滿(mǎn)足消費(fèi)者的多元化需求，贏得了社會(huì)的廣泛認(rèn)可。

（一）初創(chuàng)階段（1991年—1993年）

1991年，安踏（福建）鞋業(yè)有限公司在福建晉江成立。公司成立初期，主要承接海外訂單，做貼牌產(chǎn)品。

（二）成長(zhǎng)階段（1994年—2011年）

1994年安踏（福建）鞋業(yè)有限公司改名為安踏體育用品有限公司，安踏品牌就此產(chǎn)生，自此，安踏開(kāi)始拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。1999年，安踏簽約孔令輝作為形象代言人;2000年，孔令輝拿下悉尼奧運(yùn)會(huì)男單冠軍及大滿(mǎn)貫，安踏在晉江品牌中脫穎而出，當(dāng)年銷(xiāo)售額達(dá)3億元。2001年，安踏的經(jīng)營(yíng)范圍由生產(chǎn)單一運(yùn)動(dòng)鞋，過(guò)渡到生產(chǎn)體育用品，并在北京開(kāi)設(shè)了第一家安踏專(zhuān)賣(mài)店。 2004年開(kāi)始，安踏連續(xù)三年贊助CBA職業(yè)聯(lián)賽，成為CBA裝備唯一指定合作伙伴，打破了國(guó)際品牌壟斷國(guó)內(nèi)頂級(jí)賽事的格局。2005年，安踏率先成立了國(guó)內(nèi)高科技的運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，帶動(dòng)了安踏品牌的全方位技術(shù)升級(jí)。2006年1月，安踏再次與CBA續(xù)約7年，加深了安踏與CBA之間的聯(lián)系。2007年，安踏于香港聯(lián)合交易所主板上市，創(chuàng)下了行業(yè)IPO市盈率和融資金額的雙第一。2008年，北京奧運(yùn)會(huì)的成功舉辦，國(guó)內(nèi)掀起了全民熱愛(ài)運(yùn)動(dòng)的高潮，體育營(yíng)銷(xiāo)持續(xù)升溫，安踏更受?chē)?guó)內(nèi)關(guān)注。同時(shí)安踏開(kāi)啟國(guó)內(nèi)童裝童鞋市場(chǎng)，于2008年推出附屬品牌ANTA KIDS，全力打造中國(guó)童鞋市場(chǎng)的知名品牌及領(lǐng)導(dǎo)者。2009年，安踏注重提升品牌知名度，收購(gòu)了國(guó)際知名時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌FILA在大中華區(qū)的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，標(biāo)志著安踏集團(tuán)國(guó)際化進(jìn)程向前邁進(jìn)，同時(shí)安踏與中國(guó)奧委會(huì)簽約，成為2009—2012年中國(guó)奧委會(huì)體育服裝的合作伙伴，贊助中國(guó)體育團(tuán)參加溫哥華冬奧會(huì)、倫敦奧運(yùn)會(huì)等11項(xiàng)重大國(guó)際賽事，這是其發(fā)展史上的一個(gè)里程碑事件。

（三）發(fā)展階段（2012年—2016年）

在2012年的倫敦奧運(yùn)會(huì)上，中國(guó)奧運(yùn)健兒奪取獎(jiǎng)牌后穿著安踏精心打造的“冠軍龍服”領(lǐng)獎(jiǎng)服亮相，安踏被眾多中國(guó)消費(fèi)者所熟悉。2013年，安踏續(xù)約奧委會(huì)，成為2013—2016中國(guó)奧委會(huì)體育服裝合作伙伴。2014年安踏正式成為NBA官方市場(chǎng)合作伙伴，開(kāi)拓了國(guó)內(nèi)籃球市場(chǎng)。2015年，安踏簽約國(guó)家足球隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)鄭智和恒大足校，進(jìn)軍足球市場(chǎng)，年底安踏營(yíng)收達(dá)人民幣111億，成為中國(guó)進(jìn)入百億俱樂(lè)部的體育用品企業(yè)，開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)體育用品產(chǎn)業(yè)的新時(shí)代。2016年，在第30屆奧林匹克日長(zhǎng)跑活動(dòng)中，安踏發(fā)布了智能跑鞋，同時(shí)，安踏還推出了與智能跑鞋配套的APP--ANT Arunning time，安踏邁進(jìn)全新階段。

（四）提升階段（2017年—至今）

2017年，安踏市值突破1000億港幣，成為國(guó)內(nèi)千億市值運(yùn)動(dòng)品牌企業(yè)，是全球第三大運(yùn)動(dòng)品牌。同年，安踏簽署贊助協(xié)議，成為2022年北京冬奧會(huì)、冬殘奧會(huì)官方體育服裝合作伙伴，并獲中國(guó)奧委會(huì)2017—2024年奧運(yùn)周期的商業(yè)開(kāi)發(fā)權(quán)及2018—2022冬奧會(huì)服裝類(lèi)贊助權(quán)，享受7年的營(yíng)銷(xiāo)周期。2018年，安踏第一次與職業(yè)足球俱樂(lè)部合作，成為浙江綠城足球俱樂(lè)部合作伙伴及運(yùn)動(dòng)裝備贊助商。2019年，由安踏集團(tuán)為首組成的投資者財(cái)團(tuán)，邀約收購(gòu)了芬蘭體育用品集團(tuán)亞瑪芬Amer Sports，收購(gòu)金額約為46億歐元（360億元）。2019年11月29日，安踏市值上升至2000多億港幣。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析

為了更好地了解安踏的經(jīng)營(yíng)水平和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，我們將對(duì)其公司在 2007 年至 2019 年財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)展開(kāi)分析，主要包括整體趨勢(shì)、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力分析。

（一）整體趨勢(shì)分析

整體趨勢(shì)分析主要分析其利潤(rùn)表的變化趨勢(shì)。通過(guò)分析，評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，判斷其未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展空間。

從收入及盈利指標(biāo)來(lái)看，如表1及圖1，安踏除2012-2013年受行業(yè)影響業(yè)績(jī)下滑以外，營(yíng)收增長(zhǎng)速度維持在20%以上，毛利率維持在40%-50%左右。2009年安踏收購(gòu)FILA品牌后，從2014年開(kāi)始扭虧為盈，帶動(dòng)安踏的應(yīng)營(yíng)收及毛利強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2019年安踏營(yíng)收339.28億，比上年增長(zhǎng)41%。

（二）償債能力分析

1.短期償債能力。企業(yè)的短期償債能力主要關(guān)注流動(dòng)性，流動(dòng)性主要看流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，衡量流動(dòng)性的指標(biāo)主要有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金流比率。流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率越高，流動(dòng)性越強(qiáng)，但過(guò)高的流動(dòng)比率可能說(shuō)明公司未能充分利用閑置資產(chǎn)，在評(píng)估流動(dòng)比率之前，應(yīng)預(yù)先考慮應(yīng)收賬款和庫(kù)存的質(zhì)量。速動(dòng)比率 =（現(xiàn)金+有價(jià)證券+應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債，現(xiàn)金流比率=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債。

從流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)看，如表2所示，安踏的流動(dòng)比率自2012年開(kāi)始一直保持在1.8-3.5之間，且在整體上呈下降趨勢(shì)，這是因?yàn)榘蔡ぷ?012年開(kāi)始增加了短期借款，以調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，利用財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率。從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)看，安踏自2014年以來(lái)現(xiàn)金流一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，且2019年的現(xiàn)金流將近是2018年現(xiàn)金流的2倍，一是因?yàn)榘蔡ぷ陨淼倪\(yùn)營(yíng)非常好;二是因?yàn)榘蔡ぴ黾恿?3.6億元的短期借款，補(bǔ)充了現(xiàn)金的流動(dòng)性，從而為2020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)和2022年北京冬奧會(huì)做生產(chǎn)的采購(gòu)準(zhǔn)備。這說(shuō)明安踏的現(xiàn)金流非常好，短期償債能力很強(qiáng)。

2.長(zhǎng)期償債能力。企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，也是企業(yè)能否長(zhǎng)期生存和發(fā)展的重要標(biāo)志。衡量?jī)攤芰Φ闹笜?biāo)主要有資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債權(quán)益比、利息保障倍數(shù)等。本文主要選取資產(chǎn)負(fù)債率作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率 =總負(fù)債/總資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率越低，公司的財(cái)務(wù)杠桿也會(huì)更低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更小。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，如表3所示，安踏的資產(chǎn)負(fù)債率一直保持在50%以下，2019年最高達(dá)到了49%，一是因?yàn)榘蔡ぴ黾恿?3.6億元的短期借款;二是因?yàn)檫m當(dāng)增加借款，可以利用杠桿撬動(dòng)經(jīng)營(yíng)效率，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力通常反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的能力，衡量指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等。

如表4所示，安踏的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2013年開(kāi)始一直呈上升趨勢(shì)，于2019年達(dá)到10.60次/年，這是因?yàn)榘蔡ぷ?009年收購(gòu)FILA以來(lái)，規(guī)模不斷擴(kuò)張壯大，應(yīng)收賬款的規(guī)模也水漲船高。安踏的存貨周轉(zhuǎn)率從2010年開(kāi)始整體保持下降趨勢(shì)，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)自2010年開(kāi)始整體保持上升趨勢(shì)，于2019年達(dá)到87天，一是因?yàn)楣疽?guī)模的擴(kuò)大，相應(yīng)存貨規(guī)模處于增長(zhǎng)狀態(tài)，二是因?yàn)榘蔡?020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)和2022年北京冬奧會(huì)做了部分原材料的采購(gòu)準(zhǔn)備。另外，因?yàn)橐咔橛绊?，歐洲杯、奧運(yùn)會(huì)先后表示將延期至2021年，安踏出現(xiàn)了存貨積壓?jiǎn)栴}，致使存貨周轉(zhuǎn)率下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。

（四）盈利能力分析

盈利能力是指公司獲取利潤(rùn)的能力，衡量指標(biāo)有毛利率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益回報(bào)率、資產(chǎn)回報(bào)率。總資產(chǎn)收益率（ROA）是息稅前利潤(rùn)（EBIT）與總資產(chǎn)的比值，用于衡量資產(chǎn)的使用效率，企業(yè)還可以通過(guò)該指標(biāo)來(lái)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿，以更好的盈利;權(quán)益回報(bào)率（ROE）是凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值，反映的是企業(yè)對(duì)股東投入資本的利用效率，用于衡量企業(yè)凈資產(chǎn)的盈利能力。

從表5可以看出，安踏的ROE保持上升趨勢(shì)，由2013年的18.91%升至2019年的29.81%，說(shuō)明安踏通過(guò)自有資產(chǎn)獲得盈利的能力較強(qiáng)。安踏的ROA除2019年外，從2013—2018年一直呈上升趨勢(shì)，是由于安踏擴(kuò)大規(guī)模，購(gòu)買(mǎi)了大量固定資產(chǎn)所致。2019年ROA有所下降，是因?yàn)榘蔡?020年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)和2022年北京冬奧會(huì)做準(zhǔn)備，已采購(gòu)了部分原材料，且因冬奧會(huì)做宣傳投放了大量廣告支出所致，這與前面的償債能力分析和運(yùn)營(yíng)能力分析的結(jié)果相一致。

三、市場(chǎng)估值

從圖2可以看出，安踏自2016年以來(lái)，股價(jià)基本保持上升趨勢(shì)，市值按照收盤(pán)股價(jià)計(jì)算，發(fā)行在外股數(shù)為27.02億股，最高股價(jià)為79.9港幣（2019年11月29日），市值達(dá)到2159億港幣。2019年12月31日股價(jià)收盤(pán)價(jià)69.75港幣，市值為1885億港幣。2020年初，受疫情影響，安踏的股價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)了下跌，2020年5月6日股價(jià)收盤(pán)價(jià)64.350港幣，市值為1739億港幣，市值仍在千億以上。

四、小結(jié)

從安踏的財(cái)務(wù)表現(xiàn)上可以看出，其資產(chǎn)的流動(dòng)性較強(qiáng)，且企業(yè)內(nèi)部擁有大量的現(xiàn)金流，說(shuō)明安踏著較高的盈利能力和自我可持續(xù)增長(zhǎng)性，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，財(cái)務(wù)表現(xiàn)較好。但突如其來(lái)的疫情給線(xiàn)下各種商業(yè)活動(dòng)都帶來(lái)了沖擊，原本是體育賽事大年的2020年，更是大受影響，歐洲杯、奧運(yùn)會(huì)先后表示將延期至2021年，在雙重打擊下的體育用品行業(yè)開(kāi)年可謂遇到了難上加難的境遇。面對(duì)不確定性，希望安踏重構(gòu)思維應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，采取靈活的模式，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]安踏官方網(wǎng)站https：//www.anta.com/culture/story

[2]鄭冬巖.安踏與李寧財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略比較研究[D].2018.

[3]張真碩.基于哈佛框架下的ANTA公司財(cái)務(wù)分析研究[D].

[4]巨潮資訊網(wǎng) http：//www.cninfo.com.cn/new/index

[5]吳世農(nóng).《財(cái)務(wù)分析》[M].廈門(mén)大學(xué)MBA教育中心.2013.

作者單位：蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)