新冠疫情下我國貨幣政策有效性研究

邱粒粒 王洪會

【摘? 要】2019年年底，新冠疫情在湖北省發(fā)生并向全國迅速蔓延，疫情對我國經濟造成較大沖擊，為了戰(zhàn)勝疫情同時推動我國經濟繼續(xù)保持高質量發(fā)展，政府和相關部門采取更加積極有力的財政政策和更加靈活適度的貨幣政策。論文主要以新冠疫情對經濟產生的影響為切入點，分析了我國采取的貨幣政策，并探討了貨幣政策的有效性，為提高貨幣政策效率和促進經濟的恢復提出相關政策建議。

【Abstract】At the end of 2019， COVID-19 broke out in Hubei Province and spread rapidly across the country. The epidemic has had a major impact on China's economy. In order to overcome the COVID-19 and maintain high quality economic development， the government and relevant departments have adopted more proactive fiscal policies and more flexible and appropriate monetary policies. Based on the impact of COVID-19 on the economy， this paper analyzes the monetary policy adopted in China， discusses the effectiveness of monetary policy， and puts forward relevant policy suggestions for improving the efficiency of monetary policy and promoting economic recovery.

【關鍵詞】新冠疫情;貨幣政策;有效性;經濟

【Keywords】COVID-19 epidemic situation; monetary policy; effectiveness; economic

【中圖分類號】F822.0? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻標志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號】1673-1069（2020）10-0106-02

1 新冠疫情下我國貨幣政策的調整及其有效性分析

1.1 新冠疫情下我國貨幣政策的調整情況

2020年2月21日，中央政治局會議提出“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，緩解融資難融資貴”，進一步引導我國宏觀經濟發(fā)展方向，降低疫情對我國經濟的負面影響，使經濟社會發(fā)展進入正常的軌道，我國綜合運用多種貨幣政策工具，具體如表1所示。

從表1可以看出，央行為增加市場流動性釋放近4萬億長期資金，推動利率持續(xù)下行，利用LPR傳導機制，將利率轉向了貸款市場利率，降低了企業(yè)貸款成本，同時運用結構性貨幣政策工具，例如，實施普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，加大對實體經濟的支持力度。2020年我國廣義貨幣供應量持續(xù)增加，截至2020年6月，M2供應量為213.49萬億元，增速基本平穩(wěn)。

1.2 貨幣政策調整的有效性分析

貨幣政策有效性是指實施現行的貨幣政策達到貨幣當局預期目標的有效程度。為了考察我國現行的貨幣政策的有效性，本文主要從經濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支平衡4個方面進行分析。

第一，經濟增長。近些年，我國GDP整體上保穩(wěn)定增長，增長幅度放緩，由于新冠疫情的爆發(fā)，2020年我國GDP第一季度出現明顯下滑，當季值為20.65萬億元人民幣，同比下降6.8%，第二季度得到好轉，但GDP同比增速僅為3.2%（見圖1）。

第二，物價穩(wěn)定。2019年CPI保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，但受疫情的沖擊，2020年CPI、RPI指數持續(xù)回落，主要受食品類價格變化影響，帶來通貨緊縮風險，市場需求偏弱，直至6月CPI、RPI指數才初步回升（見圖2）。

第三，充分就業(yè)。2019年，我國就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，失業(yè)率指標走勢平穩(wěn)，全年保持在5.1%左右，2020年2月受到春節(jié)和疫情的沖擊，失業(yè)率出現明顯的增長，上升0.9個百分點，隨著疫情得到防控以及貨幣政策調整，企業(yè)復工復產，3月就業(yè)形勢得到好轉，失業(yè)率逐步回落，但回落速度緩慢（見表2）。

第四，國際收支平衡。新冠肺炎疫情在全球范圍內迅速蔓延，世界經濟增長低迷，國際經貿摩擦加劇，我國經濟面臨的下行壓力增大，進出口負面沖擊加大，貿易增速明顯下降，外匯儲備出現回落，增速明顯下降（見圖3）。

總體而言，隨著一系列貨幣政策的貫徹落實，第二季度GDP增長情況得到好轉，經濟進入復蘇階段，企業(yè)加快復工復產，就業(yè)形勢總體上得到好轉，但是積極的貨幣政策對經濟的刺激依舊不足，市場需求不足，物價水平波動幅度較大，失業(yè)率水平仍舊偏高，進出口貿易壓力較大。

2 我國貨幣政策有效性不足的原因分析

2.1 金融市場體制不健全

金融市場與貨幣政策傳導及發(fā)揮作用關系密切，金融市場發(fā)達程度直接影響貨幣政策實施的有效性。我國金融市場起步晚、規(guī)模小，貨幣市場和資本市場運行不暢，金融市場體制較為落后，使得貨幣政策傳導具有滯后性，影響貨幣政策實施效果。除此之外，貨幣政策實施過程中相關的監(jiān)管機制不完善，監(jiān)管力度薄弱，交易主體不規(guī)范，從而使得貨幣政策傳導受到制約。

2.2 中央銀行調控能力偏弱

中央銀行作為金融的管理者和監(jiān)督者，金融服務水平有待提高，服務深度和廣度都不夠，信貸業(yè)務發(fā)展不平衡，信貸調控方式不健全，造成部分資金沒有真正流向實體經濟。市場流動性不足，資金使用效率不高，價格機制發(fā)揮調節(jié)作用受到限制，結構性調整不理想。另外，外匯占款對基礎貨幣投放影響較大，國際形勢復雜多變帶來國際貿易面臨壓力增加，導致中央銀行受到外部制約因素影響加大，宏觀調控能力削弱。

3 提高我國貨幣政策有效性的對策建議

3.1 提高央行調控靈敏性

貨幣政策傳導過程具有復雜性和多變性，所以央行必須深刻認識國際形勢，準確把握住全球宏觀經濟的走勢，避免傳導過程中出現滯后性和超前性的現象，發(fā)揮貨幣政策最優(yōu)效果。當前，貨幣政策需要注意全球經濟出現下滑現象，需要加大逆周期調節(jié)力度，實施擴張性貨幣政策，合理控制市場實際利率、政策目標，同時關注金融經濟周期的拐點，推動企業(yè)復工復產，加快經濟復蘇腳步。

3.2 優(yōu)化貨幣政策傳導機制

完善我國貨幣市場和資本市場功能，擴大市場規(guī)模，加大市場間聯動性，促進政策工具協調運轉，確保貨幣政策信號能夠通過金融市場傳導到實體經濟。首先，轉變貨幣政策的中介指標，采用利率調節(jié)貨幣政策，加快利率市場化改革，健全利率傳導機制，減小企業(yè)融資成本。其次，通過價格機制穩(wěn)定實體經濟，利用市場資源配置的積極效應，實現產出增加，促進宏觀經濟穩(wěn)定運行。

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