應(yīng)收賬款質(zhì)押融資實(shí)務(wù)全景

文/杭東霞 編輯/王亞亞

2019年年底，根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的消息，為進(jìn)一步規(guī)范應(yīng)收賬款質(zhì)押登記，保護(hù)質(zhì)押當(dāng)事人和利害關(guān)系人的合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國物權(quán)法》等相關(guān)法律規(guī)定，中國人民銀行發(fā)布了修訂后的《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》（以下簡稱《登記辦法》）?！兜怯涋k法》對(duì)于以應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的登記要件和流程做了詳細(xì)規(guī)定，已于2020年1月1日起施行。本文以《登記辦法》為線索，對(duì)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資實(shí)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)解決方案進(jìn)行探討。

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的交易主體

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的交易結(jié)構(gòu)中的交易主體，基本為以下四方：第一方，融資交易關(guān)系的出借人，即融資借款關(guān)系中的債權(quán)人，也是應(yīng)收賬款質(zhì)押關(guān)系中的質(zhì)權(quán)人。第二方，融資交易關(guān)系的借款人，即融資借款關(guān)系中的債務(wù)人；如果該借款人以其自己持有的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押物，那么他同時(shí)也是應(yīng)收賬款質(zhì)押關(guān)系中的出質(zhì)人。第三方，單純的出質(zhì)人，即該出質(zhì)人將自己持有的應(yīng)收賬款作為質(zhì)押物，為借款人進(jìn)行借款擔(dān)保，但出質(zhì)人本身并未借款，不是融資交易關(guān)系的參與方。第四方，應(yīng)收賬款關(guān)系中的債務(wù)人，即應(yīng)向出質(zhì)人支付款項(xiàng)的一方。這一類債務(wù)人主要是與出質(zhì)人存在基礎(chǔ)交易關(guān)系，如出質(zhì)人向此類債務(wù)人提供貨物、服務(wù)等。

應(yīng)收賬款質(zhì)押的具體質(zhì)押物

《物權(quán)法》第二百二十三條籠統(tǒng)規(guī)定了債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的應(yīng)收賬款可以出質(zhì)，但是對(duì)于應(yīng)收賬款項(xiàng)下所包含的具體質(zhì)押物沒有詳述。《登記辦法》對(duì)于上述應(yīng)收賬款做了列舉說明，主要包括：（1）銷售、出租產(chǎn)生的債權(quán)，包括銷售貨物，供應(yīng)水、電、氣、暖，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的許可使用，出租動(dòng)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)等；（2）提供醫(yī)療、教育、旅游等服務(wù)或勞務(wù)產(chǎn)生的債權(quán)；（3）能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)項(xiàng)目的收益權(quán)；（4）提供貸款或其他信用活動(dòng)產(chǎn)生的債權(quán)；（5）其他以合同為基礎(chǔ)的具有金錢給付內(nèi)容的債權(quán)。在上述類別中，最常見的應(yīng)收賬款質(zhì)押物是第五項(xiàng)，即經(jīng)營業(yè)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生的債權(quán)。應(yīng)收賬款質(zhì)押物中，有些債權(quán)是非連續(xù)債權(quán)，產(chǎn)生債權(quán)的交易行為僅一次，但是可能存在一次性歸還和多次歸還的債務(wù)安排，如上述第四項(xiàng)質(zhì)押物；而有些則是連續(xù)滾動(dòng)的債權(quán)，如持續(xù)供貨產(chǎn)生的貨物應(yīng)付款，此種情況下應(yīng)收賬款金額會(huì)隨著新發(fā)貨數(shù)量和貨物退回?cái)?shù)量的變化等因素而不斷調(diào)整；還有一些是隨著時(shí)間推移產(chǎn)生的替換性債權(quán)，如上述第三項(xiàng)質(zhì)押物中的能源費(fèi)，在質(zhì)押期間會(huì)陸續(xù)收到應(yīng)付款。

應(yīng)收賬款質(zhì)押物的真實(shí)性判斷

在實(shí)務(wù)操作中，甄別應(yīng)收賬款質(zhì)押物的真實(shí)性是質(zhì)權(quán)人權(quán)利得以實(shí)現(xiàn)的重要前提。應(yīng)收賬款不像土地、房屋等抵押物存在可判斷的實(shí)體，而是一組抽象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以對(duì)其真實(shí)性要加以判斷。以下為實(shí)務(wù)中的主要判斷方式。

一是檢驗(yàn)應(yīng)收賬款的有關(guān)法律文件。買賣合同、送貨單、簽收單、物流憑證、對(duì)賬單等，都是需要審查的基礎(chǔ)法律文件。在真實(shí)性核查過程中，必須要覆蓋到哪些法律文件，則需要根據(jù)應(yīng)收賬款所對(duì)應(yīng)的底層交易模式來確定。例如制造業(yè)常見的重要原料采購交易中，往往采取年初訂立框架性買賣合同，具體月供材料按照定期訂單的方式來處理。面對(duì)此類交易，光有買賣合同顯然是無法確定真實(shí)交易金額的，因此還必須要復(fù)核月訂單、郵件、物流憑證、入庫單、出庫單（退回材料）、發(fā)票等多重法律文件。

同時(shí)，在法律文件的檢驗(yàn)過程中，還應(yīng)復(fù)核法律文件所載公章的真實(shí)性。對(duì)此，可以通過公章工商登記、其他重大合同用印對(duì)比、報(bào)稅資料等對(duì)照文件來核對(duì)檢驗(yàn)；查看公章用印電子化流程和用印登記臺(tái)賬等，也是確定公章真實(shí)性的依據(jù)；此外，公章保管和取用的地點(diǎn)也應(yīng)符合商業(yè)邏輯。

除了上述文件材料的物理真實(shí)性外，還應(yīng)對(duì)作為質(zhì)押物的應(yīng)收賬款請(qǐng)求權(quán)的法律真實(shí)性進(jìn)行判斷，即應(yīng)關(guān)注和具體分析設(shè)立應(yīng)收賬款的基礎(chǔ)性合同條款，判斷應(yīng)付賬款債務(wù)人是否有權(quán)對(duì)沖、抵扣、抵消應(yīng)收賬款的支付，或者債務(wù)人是否有權(quán)可以通過另行提出賠償金、返還貨款等主張，達(dá)到上述不支付應(yīng)收賬款的目的。也就是說，作為質(zhì)押物的應(yīng)收賬款請(qǐng)求權(quán)在法律層面是否存在影響實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款回收的權(quán)利瑕疵。

二是檢驗(yàn)應(yīng)收賬款的有關(guān)財(cái)務(wù)資料。應(yīng)付賬款關(guān)系中的債權(quán)人和債務(wù)人的財(cái)務(wù)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、發(fā)票、審計(jì)函證以及審計(jì)報(bào)告等等，均是確定應(yīng)收賬款真實(shí)存在、具體金額、歸還時(shí)間等要素的重要依據(jù)；而現(xiàn)場登錄債務(wù)人的財(cái)務(wù)電子系統(tǒng)，檢驗(yàn)賬套內(nèi)容，也是檢驗(yàn)的重要手段；此外，還可以通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的科目復(fù)核來確定應(yīng)收賬款的真實(shí)性。對(duì)于連續(xù)供貨、常年滾動(dòng)結(jié)賬的應(yīng)收賬款，尤其要核對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人雙方的財(cái)務(wù)賬冊(cè)，以解決雙方在應(yīng)收賬款金額上的差異。

三是現(xiàn)場走訪?，F(xiàn)場走訪的對(duì)象主要是應(yīng)付賬款關(guān)系債務(wù)人的董監(jiān)高、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和具體業(yè)務(wù)人員。在走訪前，需要確定這些被走訪人員的真實(shí)身份，對(duì)其訪談應(yīng)做相應(yīng)的記錄并對(duì)其內(nèi)容做印證核實(shí)；走訪的現(xiàn)場應(yīng)該在各個(gè)走訪人員的辦公室，尤其對(duì)財(cái)務(wù)人員的現(xiàn)場走訪，應(yīng)在財(cái)務(wù)辦公室。

四是對(duì)關(guān)聯(lián)方的應(yīng)付賬款予以高度關(guān)注。在核查時(shí)，需要首先對(duì)債務(wù)人是否屬于關(guān)聯(lián)方做出判斷，特別要警惕表面上無股權(quán)和控制關(guān)系的隱形關(guān)聯(lián)方的存在。當(dāng)應(yīng)付賬款關(guān)系中債權(quán)人（借款人）和債務(wù)人是關(guān)聯(lián)方時(shí)，則應(yīng)加大對(duì)應(yīng)收賬款真實(shí)性的核查力度。此外，對(duì)于關(guān)聯(lián)方之間形成的應(yīng)收賬款，還應(yīng)關(guān)注其價(jià)格的公允性和關(guān)聯(lián)方私下協(xié)議回購債權(quán)、抵消債權(quán)等的可能性。

五是重視融資關(guān)系中借款人和應(yīng)收賬款關(guān)系中的債務(wù)人的信用和公司基本面情況。對(duì)融資關(guān)系中的出借人，應(yīng)重視二重債務(wù)人的企業(yè)基本面和誠信情況，如果存在逾期、違約、經(jīng)營異常、財(cái)務(wù)情況不佳等情況，則對(duì)于應(yīng)收賬款本身的真實(shí)性就要引起合理懷疑，并加大盡職調(diào)查的力度。

應(yīng)收賬款的質(zhì)押登記、登記期限和重復(fù)出質(zhì)問題

一是應(yīng)收賬款質(zhì)押登記的法律效力?！段餀?quán)法》第二百二十八條第一款規(guī)定，“以應(yīng)收賬款出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。質(zhì)權(quán)自信貸征信機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立”?！兜怯涋k法》具體落實(shí)了《物權(quán)法》設(shè)立應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)的操作流程：質(zhì)權(quán)人與出質(zhì)人就登記內(nèi)容達(dá)成一致—質(zhì)權(quán)人通過登記公示系統(tǒng)辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押登記—登記完畢則應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)設(shè)立—質(zhì)權(quán)人辦理變更登記或展期登記—質(zhì)押權(quán)消滅后質(zhì)權(quán)人辦理應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)注銷登記。

應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)通過登記設(shè)立后，同時(shí)具有公示效力，任何單位和個(gè)人均可以在注冊(cè)為登記公示系統(tǒng)的用戶后，查詢應(yīng)收賬款質(zhì)押登記信息。而質(zhì)權(quán)人在開展應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)時(shí)，也可以通過登記公示系統(tǒng)中查詢擬質(zhì)押的應(yīng)收賬款的權(quán)利負(fù)擔(dān)狀況。

《登記辦法》把質(zhì)押權(quán)登記的義務(wù)分配給了質(zhì)權(quán)人?！兜怯涋k法》第八條規(guī)定，應(yīng)收賬款質(zhì)押登記由質(zhì)權(quán)人辦理；質(zhì)權(quán)人辦理質(zhì)押登記時(shí)，應(yīng)當(dāng)與出質(zhì)人就登記內(nèi)容達(dá)成一致。在實(shí)務(wù)中，質(zhì)權(quán)人需要在合同中明確出質(zhì)人的配合辦理義務(wù)，對(duì)于質(zhì)押權(quán)未辦理登記而產(chǎn)生的損害結(jié)果，約定賠償責(zé)任和義務(wù)人。

二是應(yīng)收賬款質(zhì)押登記期限與質(zhì)押權(quán)效力?！兜怯涋k法》要求質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)根據(jù)主債權(quán)履行期限合理確定登記期限。登記期限最短1個(gè)月，最長不超過30年。質(zhì)權(quán)人在登記期限屆滿前還可以多次申請(qǐng)展期。對(duì)如何理解該“登記期限”的法律效力，筆者認(rèn)為可適用《最高人民法院關(guān)于適用〈中華人民共和國擔(dān)保法〉若干問題的解釋》第十二條關(guān)于當(dāng)事人約定的或者登記部門要求登記的擔(dān)保期間，對(duì)擔(dān)保物權(quán)的存續(xù)不具有法律約束力的規(guī)定。即可將“登記期限”理解為上述司法解釋的“登記的擔(dān)保期間”，應(yīng)收賬款的質(zhì)押權(quán)不因登記期限屆滿而消滅；質(zhì)權(quán)人在登記時(shí)可按照登記期限與主債務(wù)履行期限相匹配的時(shí)間來進(jìn)行登記。

三是應(yīng)收賬款的重復(fù)出質(zhì)?！兜怯涋k法》第六條規(guī)定，在同一應(yīng)收賬款上設(shè)立多個(gè)權(quán)利的，質(zhì)權(quán)人按照登記的先后順序行使質(zhì)權(quán)。質(zhì)權(quán)人在應(yīng)收賬款質(zhì)押登記手續(xù)辦理前，應(yīng)先查詢擬質(zhì)押的應(yīng)收賬款是否存在已經(jīng)質(zhì)押給其他質(zhì)權(quán)人的情況。如果存在以在后融資替代在前融資的情況，應(yīng)先督促在先融資的質(zhì)權(quán)人辦理在先融資時(shí)的應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)的注銷登記；如果是將已質(zhì)押的應(yīng)收賬款的余額進(jìn)行第二次質(zhì)押的，那么應(yīng)計(jì)算其前手質(zhì)押權(quán)在行權(quán)后剩余的應(yīng)收賬款價(jià)值。

應(yīng)收賬款質(zhì)押的具體風(fēng)控措施

一是質(zhì)權(quán)人加強(qiáng)自身的業(yè)務(wù)人員管理，制定規(guī)范的應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)流程，并妥善保留所有盡職調(diào)查底檔材料。在司法實(shí)踐中，當(dāng)應(yīng)收賬款底層交易為虛構(gòu)，質(zhì)權(quán)人自身是否構(gòu)成善意第三人就十分重要。如果質(zhì)權(quán)人在盡調(diào)、審核、質(zhì)押權(quán)登記等多個(gè)方面履行了規(guī)范的業(yè)務(wù)流程和充分的注意義務(wù)而被認(rèn)定為善意第三人時(shí)，出質(zhì)人仍需承擔(dān)相應(yīng)的擔(dān)保責(zé)任；反之質(zhì)權(quán)人本身的業(yè)務(wù)人員違規(guī)操作，甚至明知應(yīng)收賬款的底層交易是虛構(gòu)的仍予以借款，那么質(zhì)權(quán)人應(yīng)自行承擔(dān)相應(yīng)的損失。

二是做好定期支付應(yīng)收賬款的賬戶管理。對(duì)于租金、能源費(fèi)等存在連續(xù)定期支付的應(yīng)收賬款，質(zhì)權(quán)人可與應(yīng)收賬款的債務(wù)人約定，開設(shè)專門收款賬戶，債務(wù)人將定期支付的款項(xiàng)歸還至專門賬戶，并逐筆沖抵融資關(guān)系中的借款金額。在這種情況下，質(zhì)權(quán)人應(yīng)與應(yīng)收賬款的債務(wù)人簽訂明確的書面協(xié)議，以保證債務(wù)人全面履約，盡量避免由應(yīng)收賬款債權(quán)人代為通知債務(wù)人的情形。尤其應(yīng)在書面協(xié)議中明確約定，應(yīng)收賬款的債務(wù)人如未按照約定進(jìn)行支付而應(yīng)承擔(dān)的違約責(zé)任，以及在該種情況下，質(zhì)權(quán)人有權(quán)宣布融資借款加速到期等權(quán)利。應(yīng)收賬款的債務(wù)人則應(yīng)注意，一旦簽署了上述協(xié)議，其若未將應(yīng)支付的款項(xiàng)支付至約定的專門賬戶，則無論是何種原因，均會(huì)在法律上被判定不當(dāng)給付；如果造成了質(zhì)權(quán)人損失，則還可能承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

三是做好借款期限內(nèi)的風(fēng)控跟蹤管理。出借人應(yīng)有跟蹤管理和期間管理的思路和措施，關(guān)注應(yīng)收賬款債務(wù)人的公司資信情況的變化，財(cái)務(wù)情況是否穩(wěn)定，盈利能力是否持續(xù)，尤其是其現(xiàn)金流情況是否健康。出借人應(yīng)通過上述跟蹤管理和期間管理，及時(shí)發(fā)現(xiàn)債務(wù)人財(cái)務(wù)情況惡化的苗頭或者明顯征兆，并正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的可能；一旦債務(wù)人出現(xiàn)影響還款的重大事件，則應(yīng)及時(shí)做出反饋，或宣布借款提前到期，及時(shí)行使應(yīng)收賬款質(zhì)押權(quán)，優(yōu)先受償；或要求借款人提供更有效的其他擔(dān)保措施。

應(yīng)收賬款質(zhì)押融資與保理、應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之區(qū)別

保理的基本原理和應(yīng)收賬款質(zhì)押融資大體相同，即以應(yīng)收賬款為融資工具取得資金。不過，保理是以轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款為前提，是集應(yīng)收賬款催收、管理、壞賬擔(dān)保及融資為一體的綜合性金融服務(wù)。與應(yīng)收賬款質(zhì)押融資相比，兩者在交易架構(gòu)方面存在以下三個(gè)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)上的區(qū)別：一是融資關(guān)系中提供資金的主體不同。保理業(yè)務(wù)僅持牌的機(jī)構(gòu)可以從事，所以保理業(yè)務(wù)中，提供資金方的主體只有兩類，即商業(yè)銀行和保理公司；而一般的應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，對(duì)提供資金的主體并無相應(yīng)限制。二是應(yīng)收賬款是否可轉(zhuǎn)讓。在保理業(yè)務(wù)中，應(yīng)收賬款需要轉(zhuǎn)給提供資金方，提供資金方在合同中體現(xiàn)為應(yīng)收賬款的購買方，并向出售方支付相應(yīng)對(duì)價(jià)，此對(duì)價(jià)往往就是出售方需要的資金款項(xiàng)；而應(yīng)收賬款質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，不發(fā)生應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，提供資金方僅為出借人，并不購買資金需求方的應(yīng)收賬款。三是還款方不同。保理業(yè)務(wù)的第一還款來源是應(yīng)收賬款的債務(wù)人，而不是應(yīng)收賬款的出售方（應(yīng)收賬款關(guān)系的債權(quán)人）；而應(yīng)收賬款質(zhì)押融資中，還款人仍是融資關(guān)系的借款人，即應(yīng)收賬款關(guān)系的債權(quán)人。另，不合法基礎(chǔ)交易合同、寄售合同、未來應(yīng)收賬款、權(quán)屬不清的應(yīng)收賬款、因票據(jù)或其他有價(jià)證券而產(chǎn)生的付款請(qǐng)求權(quán)，均不能作為保理融資業(yè)務(wù)的對(duì)象。不過，保理業(yè)務(wù)同樣需要按照《登記辦法》進(jìn)行轉(zhuǎn)讓登記，《登記辦法》第三十四條規(guī)定，權(quán)利人在登記公示系統(tǒng)辦理以融資為目的的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓登記，參照本辦法規(guī)定。

應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化，是指證券公司、基金管理公司子公司作為管理人，通過設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以企業(yè)應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)或基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源，所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。上海證券交易所、深圳證券交易所以及機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)，于2017年即分別發(fā)布了《企業(yè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認(rèn)指南》，就應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化做了詳細(xì)規(guī)定。而在資產(chǎn)證券化過程中的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押登記事項(xiàng)，仍要按照《登記辦法》操作。

中小企業(yè)應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的可行性分析

中小企業(yè)融資難，主要因?yàn)槠渖a(chǎn)經(jīng)營規(guī)模小，企業(yè)資信狀況達(dá)不到銀行的放貸指標(biāo)要求，同時(shí)又不具備土地房屋等財(cái)產(chǎn)抵押能力，也不具備外部的增信擔(dān)保支持。但中小企業(yè)卻存在較大比例的應(yīng)收賬款，由于其賬期較長，占用了寶貴的企業(yè)資金。中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮結(jié)合自身經(jīng)營和應(yīng)收賬款情況，通過主體企業(yè)，以應(yīng)收賬款質(zhì)押融資為途徑，提高融資能力。

所謂主體企業(yè)，是指從銀行和保理公司的角度出發(fā)，具備良好資信的大企業(yè)。圍繞主體企業(yè)的生產(chǎn)采購，其供應(yīng)鏈上下游有很多中小企業(yè)。主體企業(yè)自身屬于供應(yīng)鏈的上端，也是供應(yīng)鏈的物流中心和結(jié)算中心；而供應(yīng)鏈上下游的中小企業(yè)則與主體企業(yè)形成了應(yīng)收賬款關(guān)系。因此，中小企業(yè)可以與主體企業(yè)通過協(xié)商進(jìn)行應(yīng)收賬款質(zhì)押融資。具體而言，就是以中小企業(yè)和主體企業(yè)的供貨交易為底層交易，由中小企業(yè)向銀行、保理公司等放款主體進(jìn)行借款，同時(shí)將主體企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的應(yīng)付賬款作為質(zhì)押物向銀行或保理公司進(jìn)行還款擔(dān)保。此種模式下，由于主體企業(yè)資信良好，所以可以消除放款主體對(duì)中小企業(yè)的顧慮。

中小企業(yè)還可以參與主體企業(yè)發(fā)起的供應(yīng)鏈融資項(xiàng)目。即中小企業(yè)與主體企業(yè)簽訂并履行長期供貨協(xié)議；主體企業(yè)的關(guān)聯(lián)方（放款人）根據(jù)主體企業(yè)對(duì)中小企業(yè)存在的應(yīng)付賬款金額等具體情況，向中小企業(yè)提供資金，使中小企業(yè)提前回收貨款；主體企業(yè)則按照原賬期向關(guān)聯(lián)方支付應(yīng)付賬款，代中小企業(yè)償還債務(wù)。