人民幣匯率將繼續(xù)雙向波動(dòng)

文/李思慧 編輯/張美思

2019年，人民幣匯率雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)明顯。8月初人民幣兌美元即期匯率突破“7”這一重要整數(shù)點(diǎn)位，隨后又在11月實(shí)現(xiàn)“返6”，打碎了市場(chǎng)固有的心理枷鎖。展望2020年，在多項(xiàng)因素的共同作用下，人民幣兌美元匯率料將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

回顧2019年的人民幣匯率走勢(shì)，其整體呈現(xiàn)如下特點(diǎn)。一是人民幣匯率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。2019年人民幣匯率整體波動(dòng)增強(qiáng)。受2018年年末市場(chǎng)樂觀情緒的影響，2019年年初至2月底，人民幣兌美元即期匯率由6.86攀升至6.69，升幅約2.5%；5月，受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響而下行，并于8月5日突破“7”這一關(guān)鍵整數(shù)位關(guān)口；此后曾一度下跌至7.1785的低點(diǎn)，但總體跌幅可控。臨近2019年年底，人民幣匯率由跌轉(zhuǎn)升，并分別于11月8日和12月16日兩度“返6”，雙向波動(dòng)特征明顯。二是外匯市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)能力加強(qiáng)，市場(chǎng)參與主體更加理性。2019年，境內(nèi)外匯市場(chǎng)愈發(fā)成熟，彈性與穩(wěn)定性達(dá)到較好平衡，既沒有在“破7”后出現(xiàn)不可控的大幅下跌，也沒在“返6”后繼續(xù)大幅上漲，市場(chǎng)主體跨境投融資活動(dòng)和結(jié)售匯意愿整體較為平穩(wěn)，人民幣匯率波動(dòng)始終可控。

縱觀2019年，影響人民幣匯率走勢(shì)的因素主要有以下幾方面。一是中美貿(mào)易談判進(jìn)展。2019年人民幣行情跌宕起伏，主要由中美貿(mào)易摩擦形勢(shì)的變化所主導(dǎo)，近期人民幣匯率出現(xiàn)的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)也是受該事件的階段性進(jìn)展驅(qū)動(dòng)。二是強(qiáng)勢(shì)美元增加了人民幣的外部壓力。2019年，美聯(lián)儲(chǔ)先后降息三次，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)降息為“防御性降息”，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)并未大幅走弱。此外，全球多國(guó)央行進(jìn)入降息通道，英國(guó)“脫歐”及中美貿(mào)易摩擦等風(fēng)險(xiǎn)事件懸而未決，也使得美元指數(shù)居高不下。高企的美元指數(shù)令人民幣有所承壓。三是央行宏觀審慎管理穩(wěn)定了匯率預(yù)期。面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)幅度加大的挑戰(zhàn)，人民銀行通過中間價(jià)調(diào)整、在港發(fā)行央票等多重手段穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)了外匯市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

展望2020年，在多項(xiàng)因素的共同作用下，預(yù)計(jì)人民幣匯率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

一是中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系調(diào)整進(jìn)程將繼續(xù)影響人民幣匯率波動(dòng)。目前，中美雙方已就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致，但因協(xié)議仍未簽署且內(nèi)容尚未對(duì)外公布，加之還會(huì)面臨協(xié)議執(zhí)行問題，目前市場(chǎng)保持謹(jǐn)慎樂觀。如果2020年1月協(xié)議簽署，市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)放大。屆時(shí)，若協(xié)議涉及取消加征關(guān)稅等內(nèi)容，人民幣或?qū)⒗^續(xù)升值；但其間若再次出現(xiàn)反復(fù)，將對(duì)人民幣匯率帶來負(fù)面沖擊。

二是中美利差空間縮窄或給人民幣帶來一定的壓力。2019年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，所有委員一致同意維持利率不變，并暗示在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健的情況下2020年全年都可能按兵不動(dòng)。而2019年8月起，中國(guó)央行推出LPR改革，并通過小幅頻繁操作來調(diào)降利率。目前市場(chǎng)預(yù)期人民幣利率還有進(jìn)一步的下行空間。中美兩國(guó)貨幣政策不同的調(diào)整節(jié)奏，或使兩國(guó)利差進(jìn)一步收窄，進(jìn)而給人民幣匯率造成一定的下行壓力。

三是我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率形成支撐。2019年以來，受外部形勢(shì)的影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在。但2020年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有望轉(zhuǎn)好。外部方面，隨著中美貿(mào)易摩擦趨于緩和，外部貿(mào)易環(huán)境將為進(jìn)出口帶來邊際改善；內(nèi)部方面，2019年11月工業(yè)增加值和社消增速超預(yù)期回升。從政策走向看，2019年11月15日，發(fā)改委在宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)布會(huì)上明確提出，在穩(wěn)住傳統(tǒng)領(lǐng)域消費(fèi)的同時(shí)，積極發(fā)展消費(fèi)新業(yè)態(tài)、新模式，這將有助于刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)提升；12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)中求進(jìn)的基調(diào)，則預(yù)示后續(xù)還會(huì)有“托底”經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)。綜合來看，“穩(wěn)增長(zhǎng)”將為人民幣匯率走勢(shì)提供支撐。

四是美元指數(shù)或?qū)⒁婍?，這將減輕人民幣匯率的外部壓力。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)維持2020年美國(guó)實(shí)際GDP增速下降的趨勢(shì)不變；另一方面，近期歐元區(qū)，特別是德國(guó)數(shù)據(jù)接連向好，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象。這將對(duì)美元指數(shù)形成打壓。因此，美元指數(shù)對(duì)人民幣匯率形成的外部壓力或有所緩解。

總體而言，2019年人民幣匯率振幅較大，匯價(jià)形成機(jī)制市場(chǎng)化程度明顯提高；而2020年，由于促使人民幣匯率升、跌的因素同時(shí)存在，因此人民幣雙向波動(dòng)的格局應(yīng)得以延續(xù)。2020年是“十三五”規(guī)劃的收官之年。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議報(bào)告強(qiáng)調(diào)，“2020年要完善和強(qiáng)化‘六穩(wěn)’舉措”。相信監(jiān)管層一定會(huì)做好預(yù)期管理，確保人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。