浙江省森林資源資產(chǎn)評估中相關(guān)利率的探討

王劍武，吳偉志，朱程昊，翁衛(wèi)松

（1.浙江省森林資源監(jiān)測中心，浙江 杭州 310020；2.浙江省林業(yè)勘測規(guī)劃設(shè)計(jì)有限公司，浙江 杭州 310020）

浙江省作為全國林業(yè)現(xiàn)代化試點(diǎn)省、全國林業(yè)綜合改革試驗(yàn)區(qū)，其林業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革實(shí)踐一直走在全國前列。目前，全省已完成林業(yè)產(chǎn)權(quán)主體改革，同時出臺了林地流轉(zhuǎn)、抵押貸款等一系列改革措施，逐步將機(jī)制優(yōu)勢變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，不斷加大對社會資本的吸引力。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，林業(yè)規(guī)?；?jīng)營以及引入社會資本投入已成為浙江林業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展的必經(jīng)之路。因此，以社會資本為主體的林地經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)、林業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、林下經(jīng)濟(jì)種植、森林旅游建設(shè)等事項(xiàng)不斷增加，但社會資本在投入前需要對其投入的森林資源資產(chǎn)進(jìn)行評估，而森林資源資產(chǎn)由于具有投資時間長、回報周期長、短時間內(nèi)資金兌換難度大等特點(diǎn)，因此，作為貨幣租用價的利息便成為森林資源資產(chǎn)經(jīng)營成本中最重要的組成部分，而利息的測算中最重要的因子是利率，所以在森林資源資產(chǎn)的評估中合理利率的確定是極為重要的[1]。

當(dāng)投資人對森林、林地做出承包、造林、入股、出資、合作等經(jīng)濟(jì)行為時，就要對該投資活動進(jìn)行投資收益率評估，投資收益率的高低是企業(yè)或個人決定是否投資或加大資本投入的重要參考依據(jù)。本文主要探討適用于浙江省范圍內(nèi)喬木林、竹林、經(jīng)濟(jì)林等長周期經(jīng)營的森林資源資產(chǎn)評估的投資收益率（此收益率經(jīng)過現(xiàn)有林業(yè)經(jīng)營檔案資料及社會經(jīng)濟(jì)利率并通過構(gòu)成法計(jì)算得出），以期為浙江省及類似地區(qū)森林資源資產(chǎn)評估提供參考依據(jù)。

1 投資收益率的組成和計(jì)算方法

1.1 投資收益率的概念和組成

投資收益率是指在一定的時間內(nèi)資金的未來收益額占資金原始投入的百分比，也稱為資金的報酬率。在林業(yè)中，投資收益率反映林業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的時間價值。投資收益率是森林資產(chǎn)評估中非常重要的一個經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)，由于森林資源資產(chǎn)本身具有一些特有的屬性，所以這些投資往往是需要被長期占用的，而在這樣長的時間跨度里，投資收益率必將會極大地影響林業(yè)生產(chǎn)的計(jì)息成本。因此，投資收益率的確定是否合理是非常關(guān)鍵和重要的。投資收益率的組成包括兩大類，一個是商業(yè)利率，另一個是投資者期望利率。商業(yè)利率由純利率、風(fēng)險利率和通貨膨脹利率組成。投資者期望利率是投資者在對所投資的項(xiàng)目進(jìn)行分析評價的基礎(chǔ)上提出的額外報酬。

1.2 商業(yè)利率的組成和計(jì)算

1.2.1 純利率的計(jì)算 純利率也稱為經(jīng)濟(jì)利率，是指在特定的社會中，在長期穩(wěn)定的基礎(chǔ)上貨幣投資的平均收益[2]。純利率在一定時期內(nèi)保持穩(wěn)定，一般通過政府向社會發(fā)行的國債利率減去通貨膨脹率得到。根據(jù)中國人民銀行網(wǎng)站（http://www.pbc.gov.cn/）、全球經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)網(wǎng)（https://zh.tradingeconomics.com/）公布的數(shù)據(jù)按各年度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，本研究以我國2011-2018 年度國債利率和通貨膨脹率年均值的差值作為純利率：

純利率=國債利率-通貨膨脹率

1.2.2 風(fēng)險利率的計(jì)算 在經(jīng)濟(jì)活動中，隨著市場的變化，除了穩(wěn)定的政府短期公債外，其他所有的投資都有風(fēng)險[2]。對于投資主體必須承擔(dān)與其收益相對應(yīng)的風(fēng)險。一些行業(yè)的投資風(fēng)險較大，一些行業(yè)的投資風(fēng)險較小。在投資風(fēng)險高的行業(yè)，要求有較高的投資利率，否則，投資者將拒絕投資。由于投資存在一定風(fēng)險，因此，投資主體必須通過預(yù)估一個收益值，并通過提高一定的利率來補(bǔ)償所假設(shè)的風(fēng)險，這一增加的利率即為風(fēng)險利率。在森林經(jīng)營投資過程中的風(fēng)險利率主要有造林失敗、森林火災(zāi)、森林人為破壞、森林病蟲害、森林其它自然災(zāi)害5 類。

投資者在對森林資源資產(chǎn)進(jìn)行投資時必須考慮所投資行業(yè)的風(fēng)險率大小，因此也必須計(jì)算多少利率才可保證資本不受損失。根據(jù)各年度造林失敗風(fēng)險率、火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險率、人為破壞風(fēng)險率、病蟲害發(fā)生風(fēng)險率、森林其它災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率、純利率計(jì)算得出各年度風(fēng)險利率。一般而言，風(fēng)險利率可按以下公式計(jì)算（保險統(tǒng)計(jì)法）：

式中：R′為風(fēng)險利率，R為風(fēng)險率，i為純利率，最后使用風(fēng)險累加法確定出森林資源資產(chǎn)評估中的風(fēng)險投資收益率。

1.2.2.1 造林失敗風(fēng)險率 造林失敗風(fēng)險率的高低與森林經(jīng)營者的水平及當(dāng)?shù)赝寥?、水、光照等生態(tài)環(huán)境有關(guān)。經(jīng)營者水平高，造林前期整地、中期撫育、后期養(yǎng)護(hù)等階段作業(yè)質(zhì)量都隨之提高，造林的成活率及保存率就高，造林失敗的風(fēng)險率就低；造林地缺水、高溫、凍害頻發(fā)都會導(dǎo)致苗木成活率和保存率降低，使造林失敗的風(fēng)險率提高。

根據(jù)2011-2018 年浙江省營造林質(zhì)量綜合核查結(jié)果[3]可知這8 年的造林不合格率，即造林失敗率數(shù)值。由于造林失敗的損失集中發(fā)生于造林后1～ 2 年，這對于后期的投資及利息而言是沒有影響的，加之商品林經(jīng)營中的林地質(zhì)量好、投資高，其造林失敗率一般應(yīng)低于平均值，所以需要根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷調(diào)整，按照評估謹(jǐn)慎性原則，根據(jù)《森林資源資產(chǎn)評估》提供的方法[1]，一般按輪伐期30 年計(jì)算確定各年造林失敗風(fēng)險率。

1.2.2.2 森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險率 火災(zāi)是對森林資源資產(chǎn)威脅最大也是最為明顯的災(zāi)害，它可能發(fā)生于森林經(jīng)營管理過程中的任何一個階段，但火災(zāi)損失率根據(jù)地區(qū)和樹種的差異性而發(fā)生變化。根據(jù)浙江省2011-2018 年林業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)年報火災(zāi)資料[4]可知，8 年間浙江省發(fā)生森林火災(zāi)的總次數(shù)和受害森林面積，由此可計(jì)算得到各年度森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險率：

森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險率=發(fā)生受害森林面積/森林總面積

1.2.2.3 森林人為破壞風(fēng)險率 現(xiàn)階段人為因素對森林造成的破壞主要為采伐林木的行為，該行為給林業(yè)經(jīng)營者帶來了很大的損失，造成了一些地區(qū)的林木損失率甚至比森林火災(zāi)損失率還高，但對盜伐所造成的林木損失的情況進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查存在一定難度的，根據(jù)《森林資源資產(chǎn)評估》提供的方法[1]，一般將其損失率估計(jì)為森林火災(zāi)風(fēng)險率值的3 倍左右。

1.2.2.4 森林病蟲害發(fā)生風(fēng)險率 病蟲害發(fā)生會造成森林生長量減少，甚至使成片林木死亡，是森林經(jīng)營中森林資源資產(chǎn)損失的重要原因之一。根據(jù)浙江省2011-2018 年林業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)年報森林病蟲害資料[4]可知各年度森林總面積、病害面積、蟲害面積，由此可計(jì)算得到各年度森林病蟲害的發(fā)生風(fēng)險率：

一是參與宣傳抵制日貨。“五四”運(yùn)動爆發(fā)的直接原因，就是當(dāng)年戰(zhàn)勝國在法國締結(jié)《凡爾賽和約》時，作為戰(zhàn)勝國的中國卻被迫將德國在山東的權(quán)益“轉(zhuǎn)讓”給日本。因此，“五四”運(yùn)動爆發(fā)后，全國掀起了聲勢浩大的抵制日貨的運(yùn)動。在杭州，不僅1919年6月25日創(chuàng)刊的《杭州學(xué)生聯(lián)合會報》積極宣傳抵制日貨，而且學(xué)生走向杭州街頭宣傳，勸用國貨等活動，監(jiān)督商店和小販不買日貨，破壞日本廣告牌等等。魏金枝積極參加了這個運(yùn)動。

森林病蟲害發(fā)生風(fēng)險率=發(fā)生受害森林面積/森林總面積

1.2.2.5 森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率 森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率主要是除森林火災(zāi)、森林病蟲害等以外的自然災(zāi)害導(dǎo)致森林受害的風(fēng)險率，如雪災(zāi)、風(fēng)災(zāi)、泥石流等災(zāi)害的發(fā)生。

林木枯損主要由森林自然災(zāi)害（森林病蟲害、森林火災(zāi)、森林其他自然災(zāi)害）和森林自然枯損組成。由于森林自然枯損率變動幅度小，而森林自然災(zāi)害損失率受環(huán)境因素影響存在年度波動，因此，在數(shù)年度內(nèi)林木枯損率最小值在一定程度上可以代表森林自然災(zāi)害損失率最小時的森林自然枯損率。

1.2.3 通貨膨脹率 通貨膨脹率是指物價平均水平的上升幅度。由于通貨膨脹不可避免，且造成貨幣貶值，投資者所獲報酬下降，所以投資者在把資金交給借款人時，由于通貨膨脹率在不同時期差異較大，確定通貨膨脹率是通過預(yù)測估計(jì)近期的平均通貨膨脹率。但在森林資源資產(chǎn)評估成本法與收益法中，釆用重置成本法時涉及到的成本為重置成本（即現(xiàn)時物價水平上的成本），釆用收益現(xiàn)值法、收獲現(xiàn)值法和林地期望價格法時需要將成本和收益折算為現(xiàn)值來計(jì)算（即成本費(fèi)用和收入為評估基準(zhǔn)日的價格水平，不含有通貨膨脹的因素），所以當(dāng)使用這兩種評估方法對森林資源資產(chǎn)進(jìn)行評估時，投資收益率應(yīng)是不包含通貨膨脹率的收益率[5]。

1.3 投資期望值

投資者收益最低期望值是森林資源資產(chǎn)評估中極為重要的，由于長期以來森林經(jīng)營被認(rèn)為是低利潤行業(yè)，加之經(jīng)營年限很長，投資者對其經(jīng)營的期望值很低，根據(jù)以往評估慣例，投資者收益最低期望值一般確定為1%～ 2%[6]，過高容易超過行業(yè)平均投資收益率，考慮浙江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及經(jīng)濟(jì)林種植技術(shù)、生產(chǎn)加工條件等因素，將投資期望值定為2%。

1.4 森林年投資收益率的計(jì)算

合理確定年投資收益率是整個森林資源資產(chǎn)評估過程中的核心點(diǎn)，也是投資主體最關(guān)心的關(guān)鍵點(diǎn)之一。因此，必須根據(jù)當(dāng)?shù)乜煽抠Y料分析計(jì)算商業(yè)利率和投資期望利率，最后得出合理的年投資收益率。投資收益率的計(jì)算公式為：

式中，R為投資收益率，Rb為商業(yè)利率，Rk為投資者最低期望利率，Rp為純利率，Ri為通貨膨脹率，Rf為風(fēng)險利率。

2 結(jié)果與分析

2.1 2011 -2018 年度我國年均純利率

2011-2018 年度我國的國債利率、通貨膨脹率和純利率見表1。由表1 可知，我國2011-2018 年的年均國債利率在3.40%～ 4.29%之間，年均通貨膨脹率在1.44%～ 2.63%之間，年均純利率在1.39%～ 2.58%之間，其中，以2012 年的純利率為最高，達(dá)2.58%，2016 年最低，僅為1.39%，8 年的平均純利率為2.06%。

表1 2011-201 8 年度國債利率、通貨膨脹率和純利率Table1 Treasury rates,inflation rate and pure rate of interest 2011 to 2018 in China

2.2 2011-2018 年浙江省風(fēng)險利率

2.2.1 造林失敗風(fēng)險率 2011-2018 年浙江省人工造林失敗率見表2。由表2 可知，2011-2018 年，浙江省各年度的造林失敗率在2.45%～ 6.66%之間，其中，以2014年的失敗率最高，為6.66%，2018年最低，為2.45%；各年度的造林失敗風(fēng)險率在0.08%～0.22%之間，其中，以2014 年的造林失敗風(fēng)險率最高，為0.22%，2018 年的最低，為0.08%，8年的平均失敗風(fēng)險率約為0.14%。按年度看，2017和2018 年的造林失敗風(fēng)險率小于0.10%，其他年份的均大于0.10%，這可能與造成技術(shù)不斷成熟、造林苗木由裸根苗換為造林成活率更高的容器苗有關(guān)。

2.2.3 森林人為破壞風(fēng)險率 2011-2018 年浙江省森林人為破壞風(fēng)險率見表4。由表4 可知，2011-2018 年，浙江省森林人為破壞風(fēng)險率在0.006%～ 0.105%之間，其中，以2011 年的人為破壞風(fēng)險率最高，達(dá)0.105%，2016 和2018 年最低，僅為0.006%，森林人為破壞風(fēng)險率總體呈逐年降低的趨勢。這一方面與人們生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和火災(zāi)意識的不斷提高有關(guān)；另一方面與火災(zāi)日常管控水平的提高有關(guān)。

2.2.4 森林病蟲害發(fā)生風(fēng)險率 2011-2018 年浙江省森林病蟲害情況見表5。由表5 可知，2011-2018 年，浙江省森林病蟲害發(fā)生面積和發(fā)生風(fēng)險率均呈逐年增加的趨勢，其中，病害面積由2011 年的11 231 hm2增加到2018 年的58 293 hm2，蟲害面積由2011 年的39 001 hm2增加到2018 年的153 084 hm2，病蟲害發(fā)生風(fēng)險率由2011 年的0.835%增加到2018 年的3.479%。森林病蟲害面積的逐年增加主要是近年來浙江省松材線蟲病發(fā)生面積不斷加大，同時該病具有易發(fā)、預(yù)防難、清除難的特點(diǎn)，因此全省松木林受災(zāi)面積逐年增加，進(jìn)而導(dǎo)致全省森林受災(zāi)面積不斷擴(kuò)大。

表2 2011-201 8 年浙江省人工造林失敗率情況Table2 Failure rate of afforestation in Zhejiang province from 2011 to 2018

表3 2011-201 8 年浙江省森林火災(zāi)發(fā)生情況Table 3 Forest fires in Zhejiang province from 2011 to 2018

表4 2 011-2018 年浙江省森林人為破壞風(fēng)險率情況Table 4 Risk rate of forest sabotage in Zhejiang province from 2011 to 2018

表5 2011-201 8 年浙江省森林病蟲害發(fā)生情況Table 5 Forest diseases and insect pests in Zhejiang province from 2011 to 2018

2.2.5 森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率 2011-2018 年浙江省林木枯損率見圖1。由圖可知，以2013 年的林木枯損率最低，因此，可以取2013 年的林木枯損率為森林自然枯損率，為0.97%，同時將森林自然災(zāi)害風(fēng)險率取值為0。再根據(jù)各年度實(shí)際枯損率求得各年度森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率。以2018 年為例，根據(jù)浙江省森林資源年度監(jiān)測結(jié)果得知，2018 年林木枯損率為1.60%，因此，全省2018 年森林自然災(zāi)害損失率為：1.60%-0.97%=0.63%。

通過上述分析，設(shè)定森林病蟲害和森林火災(zāi)發(fā)生風(fēng)險率為X，森林其它自然災(zāi)害損失率為Y，（2018 年的X+Y=0.63%），森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率為I（I＞0）（X，Y，I，單位：%），并通過以下方式求得各年度I值。

以2018 年為例，森林火災(zāi)和病蟲害發(fā)生風(fēng)險率分別為0.002%和3.479%，基于評估的謹(jǐn)慎性，取森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率最小值，即當(dāng)I取最小值時，分式[（0.002%+3.479%）×I]/（X+Y）的結(jié)果最?。╔，Y＞ 0），當(dāng)滿足充分必要條件時，該分式可列為：（0.002%+3.479%）/X=I/Y，依據(jù)等比定理，上式可變形為：

求解方程組，得到I1=0.544 8，I2=-4.025 8（舍去）。因此，2018年森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率取值為0.544 8%。

以此類推分別求得2011-2018 年各年度的森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率，詳見表6。

由表6 可知，2011-2018 年，浙江省森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率在0～ 0.544 8%之間，其中，2013 年的森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率為0，說明該年由于其它自然災(zāi)害發(fā)生造成森林損失很低，可以忽略不計(jì)，2014 年為0.039 1%，發(fā)生率較低，2015-2017 年發(fā)生風(fēng)險率穩(wěn)定在0.3%左右，發(fā)生率最高的為2018 年，達(dá)0.544 8%。說明森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率與當(dāng)年自然災(zāi)害對森林的破壞有關(guān)，比如干旱、臺風(fēng)、極端低溫造成的森林損失，是不可預(yù)期的，但從各年情況看，除各別極端天氣造成的自然災(zāi)害，浙江省的其它自然災(zāi)害損失還是相對穩(wěn)定的，基本在0.5%以下。

圖1 2011-2018 年浙江省林木枯損率Figure 1 Rate of tree mortality in Zhejiang province from 2011 to 2018

表6 2011-201 8 年浙江省森林其它自然災(zāi)害發(fā)生風(fēng)險率Table 6 Risk rate of other natural forest disasters in Zhejiang province from 2011 to 2018

2.3 2011 -2018 年浙江省森林年投資收益率

經(jīng)計(jì)算得出2011-2018 年各年度投資收益率，見表7。由表7 可知，浙江省森林年投資收益率從2011 年的5.25%增加到2018 年的8.18%，呈逐年增加的趨勢，8 年的平均投資收益率為6.42%。

表7 2011-201 8 年浙江省森林年投資收益率Table 7 Rate of return on investment in different years

3 結(jié)論與討論

通過上述分析結(jié)果表明，2011-2018 年浙江省的森林年投資收益率在5.25%～ 8.18%之間，平均投資收益率為6.42%，并呈逐年增加的趨勢。因各年度投資收益率隨著社會經(jīng)濟(jì)條件和林業(yè)生產(chǎn)條件的變化稍有浮動，所以，以一定時間段內(nèi)的平均值作為一般長周期經(jīng)營的森林資源資產(chǎn)評估的投資收益率參考值是較為可靠的。通過比較，目前，其他地區(qū)一般長周期經(jīng)營的森林資源資產(chǎn)評估選用投資收益率最高取值為10%，最低為5%，但大部分投資收益率取值均為6%左右，見表8。

表8 不同地區(qū)一般長周期經(jīng)營的森林資源資產(chǎn)評估選用投資收益率Table 8 The rate of investment return of forest resources assets evaluation in different regions

因此，以年平均投資收益率6.42%作為浙江省近期內(nèi)喬木林、竹林、經(jīng)濟(jì)林等長周期經(jīng)營的森林資源資產(chǎn)評估的參考值是可靠的。而對于不同地區(qū)、不同樹種、不同社會經(jīng)濟(jì)條件，因森林經(jīng)營收益略有不同，評估時在此基礎(chǔ)上上、下浮動1 個百分點(diǎn)即可。