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    消費股估值取決于投資回報而非PE

    2020-10-12 14:40:43李健
    證券市場紅周刊 2020年38期
    關(guān)鍵詞:外資A股資本

    李健

    QFII和RQFII新規(guī)近期出臺,證監(jiān)會副主席方星海表示,將繼續(xù)推進資本市場制度性對外開放,增強國際投資者對中國資本市場的投資意愿和信心。對于中國資本市場開放的種種,被稱為“新興市場教父”的馬克·麥樸思表示,“我們非常歡迎這樣的開放,因為如果基金在資產(chǎn)兌換的時候更方便,會提高很多效率?!?/p>

    本周,麥樸思先生做客《紅周刊》,他希望中國資本市場更進一步開放。同時,他分享了對一些估高的消費龍頭的看法。在他看來,消費板塊將是未來投資很重要的方向,消費龍頭的估值不應(yīng)該僅看PE,而應(yīng)該看投資回報率。

    “我們對中國股票的倉位比重為20%”

    《紅周刊》:聽到中國資本市場進一步開放的政策,您開心嗎?

    麥樸思:當然開心,我們非常歡迎這樣的開放。

    《紅周刊》:您有何希望或建議?

    麥樸思:主要希望資本管控進一步放開。中國高層希望放開資本市場,但人民銀行希望控制貨幣流動,兩者間存在著難以協(xié)調(diào)的地方。

    《紅周刊》:關(guān)鍵的所在是什么?

    麥樸思:關(guān)鍵是要允許貨幣的自由進出,這樣當基金管理人需要將人民幣兌換成美元或其他貨幣時,可以很高效地操作。

    《紅周刊》:機構(gòu)投資者包括外資機構(gòu)的增加,短期內(nèi)會否增加市場波動性?

    麥樸思:其他國家過去的經(jīng)驗表明,引進外國機構(gòu)投資者往往會減少市場的波動性,因為外國投資者的行為與當?shù)厣敉顿Y者不同,因此在市場中會形成一方賣出,而另一方買入的局面,會平抑波動性。

    《紅周刊》:從外部環(huán)境來說,外資來中國有哪些積極因素和消極因素?比如,美國11月大選、中美經(jīng)濟脫鉤的潛在可能,又是否讓外資進入中國轉(zhuǎn)為謹慎?

    麥樸思:是的,例如美國阻止公共養(yǎng)老基金投資中國市場確實會帶來一些負面影響。但目前美國此類政策的作用很有限,只對政府直接運營的養(yǎng)老基金有影響,對其他許多養(yǎng)老基金沒有影響。如果美國通過一項法律,禁止任何美國人投資中國市場,那么其影響可能涉及數(shù)十億美元的投資?;蛟S,中國政府現(xiàn)在放松這些規(guī)定的原因之一,也是為了鼓勵和吸引更多的美國投資。

    《紅周刊》:從借道北上資金參與A股機會,和直接以外資身份參與A股機會,最大的差別是什么?

    麥樸思:最大的不同是能通過QFII投資可以買到更多的股票。在香港上市的A股數(shù)量有限,因此直接進入A股市場為外國投資者提供了更多投資機會。

    《紅周刊》:您所服務(wù)的機構(gòu)目前投資中國各市場——港股市場與A股市場的總體權(quán)重多大?

    麥樸思:目前,我們只通過香港市場對中國股票有持倉,倉位占比大約為20%。

    A股在震蕩橫盤未來大概率會繼續(xù)走高

    《紅周刊》:有觀點認為,發(fā)達國家到2022年GDP增速才能恢復(fù)至2019年的水平,但發(fā)展中國家2021年就可能超過2019年的水平,對此您怎么看?

    麥樸思:我同意這個觀點,由于發(fā)展中國家增長更快,所以它們的復(fù)蘇也會來得更快。

    《紅周刊》:美股市場盡管在震蕩之中,但牛氣依然。相比來看,A股市場也進入了牛市初期。那么,哪個市場未來會走得更好一些?

    麥樸思:A股市場總體上與美國市場并駕齊驅(qū),但無法確定的說未來哪個市場會走得更好。

    《紅周刊》:您認為A股市場是在牛市當中嗎?

    麥樸思:我認為A股市場更適合被描述為橫盤震蕩的市場,但最終它應(yīng)該會上行。

    《紅周刊》:消費會成為接下來一段時間的投資主線嗎?

    麥樸思:我認為消費板塊將成為很重要的方向,但只有那些擁有技術(shù)優(yōu)勢的品牌才會如此。

    《紅周刊》:目前很多消費龍頭每年業(yè)績增長在10-20%左右,但PE卻達到了60倍甚至100倍,投資價值還有多大?

    麥樸思:估值并不取決于市盈率,而是取決于投資回報,所以很多公司都做得很好。

    《紅周刊》:中國的“漂亮50”行情是否會重復(fù)美股市場歷史,抑或是呈現(xiàn)一些新的特征?

    麥樸思:隨著新一波人工智能的發(fā)展,市場將會呈現(xiàn)一輪新的走勢。

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